苏轴股份2026年中报：增收不增利，汇兑损失与研发投入双压致净利润下滑31.67%

一、战略主题演变：从"稳中有进"到"双轮驱动"抗周期

2025年年报中，管理层将年度工作方针定为"强基固本促创新，质效双升向未来"，核心战略主题为"国内国际双轮驱动"，重点布局航空航天、机器人、低空经济、工业自动化、新能源汽车及高端装备等新质生产力领域。2026年上半年，管理层延续了"国内国际双轮驱动"战略，但表述上更强调"精准应对"和"灵活调整"。面对海外贸易壁垒加剧与国内产业链竞争白热化的双重压力，公司战略重心从"稳中有进"转向"以技术升级与市场结构优化对冲不确定性"，体现了管理层对经营环境的更审慎判断。

二、业务结构变化：外销加速增长，滚动体占比提升

收入端：外销增速显著跑赢内销

2026年上半年，公司实现营业收入36,903.65万元，同比+3.30%，增速较2025年全年（+1.43%）有所提升。主营业务收入36,650.16万元，同比+7.45%，明显高于整体营收增速，主要因其他业务收入（材料销售模式调整）同比-84.32%拉低整体。

按区域看，内外销表现分化明显：

国内销售下降4.66%，但管理层解释称主要因材料销售模式调整，国内主营业务收入实际增长2.22%。国外销售增长13.78%，中北美、南美、欧洲分别实现两位数增长（+11.15%、+18.88%、+23.44%），相较2025年全年+1.59%的增速明显提速，表明海外业务在经历关税政策冲击后展现出较强韧性。

产品端：滚动体增速领先，结构变化驱动收入增长

滚动体收入增速从2025年的+9.76%进一步加快至+22.28%，管理层解释系滚动体销售结构变化，单价和成本较高的销轴占比上升所致。轴承产品增速也从+2.60%提升至+6.29%，反映高端产品需求持续放量。

三、关键措施执行情况：研发投入持续加码，智能化建设提速

研发投入强度创新高

2026年上半年研发费用率提升至6.87%，较2025年全年的6.28%进一步走高，较2025年同期（5.49%）提升1.38个百分点。2025年年报中提出的"持续提高研发经费投入占比"计划得到有效执行。报告期内取得3项发明专利和3项实用新型专利，累计专利达73项（其中发明专利16项），研发成果加速产出。

智能化与数字化建设推进

2025年年报提出的"数智升级"行动在2026年上半年获得实质性进展：公司入选"2026年江苏省先进级智能工厂"；5G专网互联建设已全面建成并投入运行；"金蝶云"星空数字化管理整合升级项目进入上线前最终测试阶段；AMR自主移动机器人完成现场部署进入试运行。这一系列举措表明管理层在2025年年报中提出的"深入推进云星空项目实施"和"引入工业机器人、自动化设备"等规划正在稳步落地。

海外市场拓展成效显著

2025年提出的"发挥德国平台优势，深化海外布局"策略在2026年上半年得到验证：欧洲市场实现产品销售收入7,874.51万元，同比增长23.44%，德国子公司作为海外桥头堡的作用进一步显现。

四、核心能力建设：研发投入持续加码，高端赛道布局深化

研发投入对比

2026年上半年研发费用2,535.77万元，较上年同期1,962.41万元增长29.22%，研发费用率从5.49%提升至6.87%，创近年新高。公司持续聚焦人形机器人、航空航天（包括飞机、火箭与卫星）、低空经济以及自动驾驶线控转向等高端应用场景进行技术攻关。相较2025年全年研发费用率6.28%，投入力度持续加大。

知识产权积累

半年内新增4项专利，其中3项为发明专利，发明专利增速（+23.08%）显著快于实用新型专利（+1.79%），表明公司专利质量在持续提升，核心技术创新能力增强。

五、财务表现与经营质量：增收不增利，汇兑损失成利润核心拖累

收入与利润剪刀差扩大

2025年全年净利润已基本持平（+0.05%），进入2026年上半年，净利润出现显著下滑。管理层将下滑归因于三方面因素叠加：

核心因素：汇率波动导致的财务费用大幅翻转

汇兑损益从上年同期的收益1,269.04万元翻转至损失1,534.49万元，导致财务费用同比增亏2,803.53万元，构成本期净利润下滑的核心因素。公司已通过提高月度结汇频率等方式加强汇率风险管理，但仍难以完全对冲人民币阶段性升值带来的账面汇兑损失。

辅助因素：研发投入前置与客户降价压力

研发费用同比增加29.22%，对当期利润形成一定摊薄。同时，下游客户年度降价机制及行业竞争加剧导致部分产品平均售价下调，毛利率同比下降0.58个百分点至36.87%。

经营现金流仍保持稳健

尽管净利润大幅下滑，但经营现金流仅小幅下降3.51%，保持9,005.02万元的健康水平。管理层解释称部分客户结算方式调整及信用账期适度延长影响了现金流，但核心客户资信状况良好，回款风险可控。

六、风险认知的演进：汇率风险从"潜在"转为"现实"

对比两份报告的风险因素披露，管理层对风险维度的认知出现了明显变化：

汇率波动风险：从预警到实战

2025年年报中，汇率波动风险被列为常规风险因素之一，应对措施包括"加强市场研判"、"优化商务条款"、"灵活运用金融工具"等。2026年上半年，该风险从"潜在"转为"现实"，直接导致1,534.49万元汇兑损失。公司在半年报中进一步细化了应对措施，新增"积极推动外销订单本币结算"和"在海外销售合同中灵活嵌入汇率波动条款"等具体举措。

国际贸易争端风险：持续升级

2025年年报提及外销收入占比44.96%，指出"若国际贸易争端长期继续恶化"可能影响外销收入。2026年上半年，外销收入占比进一步升至47.84%，管理层在半年报中明确提及"美国关税壁垒政策进一步加码"的风险，并新增"依托德国子公司深耕欧洲市场，加大东南亚、日韩市场开拓力度"等应对措施。

应收账款风险：账期拉长但整体可控

2026年6月末应收账款净值17,854.55万元，占同期营业收入的48.38%，较2025年末的22.75%大幅上升，主要因半年度口径差异。管理层表示"回款周期有所拉长"，但一年以内账龄占比较高，风险可控。

综合结论

苏轴股份2026年上半年呈现出"增收不增利"的典型特征。从积极面看，公司主营业务收入增长7.45%，外销增速显著回暖至+13.78%（欧洲市场+23.44%），在"国内国际双轮驱动"战略下海外市场拓展成效显著；研发投入持续加大（费用率6.87%），高端赛道布局（人形机器人、航空航天、自动驾驶）深化；智能化与数字化建设取得实质性进展。从压力面看，汇兑损失1,534.49万元是净利润下滑31.67%的核心原因，叠加研发费用前置投入和客户端降价压力，短期盈利能力承压明显。管理层在半年报中明确了"汇率管理工具持续完善、研发成果加速商业化转化及产品定价体系逐步优化"三大修复路径，但汇率波动走向和下游竞争格局变化仍是决定公司盈利修复节奏的关键变量。

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