璞源材料（603196）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期璞源材料（603196）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司从事的主营业务情况

    1、锂电池粘结剂业务

    公司的锂电池粘结剂业务包括锂电池粘结剂的研发、生产与销售。粘结剂是锂电池关键的生产辅助材料，对锂电池的安全性、一致性、电性能和能量密度等各项性能具有重要影响。公司下游主要为锂电池制造商、锂电隔膜涂覆制造商及锂电涂碳箔制造商，终端应用领域包括以新能源汽车为代表的动力锂电池、以风光储能为代表的储能锂电池以及以智能手机为代表的3C数码等消费类锂电池。

    公司锂电池粘结剂业务主要产品包括锂电池负极粘结剂、隔膜粘结剂及正极边涂粘结剂，广泛应用于动力电池、储能锂电池、3C消费锂电池、涂覆隔膜及涂碳铝箔等领域。

    公司锂电池粘结剂生产流程为将丙烯酸及其衍生物单体、锂盐、钠盐等分散在水或NMP等介质中，升温并加入相应引发剂进行聚合反应，得到相应型号的聚合物产品。

    2、服装业务

    公司服装业务围绕中高端品牌定位，创立了“播broadcast”女装、“播broadcute”童装品牌。公司通过加强核心品类的设计研发、丰富产品的陈列组合、策略性的营销网络布局、全方位的品牌推广及优质客户群的培育积累，在国内时尚行业中树立了良好的品牌形象。

    “播broadcast”品牌，取意于《诗经》中“播厥百谷，实函斯活”，隐喻希望、传播、播种之意。品牌致力于营造一种“时尚但东方”的品牌文化，为追求时尚同时坚持自我的新女性提供崭新的生活方式和独特的生活体验。截至2026年上半年末，“播broadcast”品牌店铺数量总计520家。

    “播broadcute”为公司旗下童装品牌，充分顺应孩子们爱动的天性，从穿着舒适性出发，倾向于使用环保亲肤的自然纤维布料，让好的材质与新奇的设计灵感碰撞，鼓励儿童富有创造力的学习，提升艺术素养，让孩子自由、尽情地去探索奇妙世界。截至2026年上半年末，“播broadcute”品牌店铺数量总计2家。

    （二）经营模式

    1、锂电池粘结剂业务

    （1）盈利模式

    公司主要通过向下游锂电池厂商及锂电材料厂商销售粘结剂产品以实现销售收入。公司完善的技术研发体系为其产品工艺改进、新产品开发及客户服务等方面提供了相应的技术支持，同时公司已经建立了独立、完整的采购、生产、质量检测和销售体系，通过向下游客户提供高品质、高性能的粘结剂产品最终实现销售收入以获取合理的利润。

    （2）生产模式

    公司主要采用自主生产、以销定产、合理预测的生产模式。公司在生产过程中建立了严格的产品质量控制制度，在原材料入库、产品生产、成品检测、出货检测等环节设立质量控制点以保证产品质量达标。

    （3）采购模式

    公司主要向供应商采购溶剂、丙烯酸及衍生物类、锂盐等原材料。公司与合格供应商一般签订年度或半年度框架合同，采购价格参考公开市场定价。日常生产中，公司PMC人员根据产品生产任务并考虑库存物料状况编制采购计划，提出生产用物料的采购需求，由采购部实施采购。对于需求量较大的物料，公司对相关物料准备安全库存，以控制突发事件可能产生的风险。

    （4）销售模式

    公司客户主要为锂电池生产商，主要通过招投标或者竞争性谈判的方式获取客户订单，在公司与客户确定长期合作关系之前，客户需要按照内部管理及技术测试标准对公司进行供应商资格认证。公司一般与客户签署销售框架协议，协议中约定产品类别、质量、付款条件等相关条款，并按照客户需求和市场需求制定每月销售计划，具体按照客户订单进行销售。在销售模式上，公司主要采取直销模式进行销售，同时因部分客户要求，公司存在寄售的销售模式。

    2、服装业务

    公司采取“全渠道、轻资产、数智能、精运维”的运营管理模式，全力打造以“用户价值体验为核心”的营销链、商品链、服务链、社群链，为用户精准地提供高品质的商品、贴心服务和便捷的购物体验。

    （1）多元化设计研发模式

    公司设计研发团队经验丰富、创新力强、素质高，具有丰富的从业经验，贴近服装市场，能够将流行趋势有效地与公司品牌风格相结合，保证公司产品的时尚性、丰富性和连续性。同时，公司与国内外优秀的设计师联名及知名艺术家、IP等跨界合作，进一步强化丰富产品矩阵，提升设计研发竞争力。

    （2）按需采购模式

    公司采用“战略性采购、大宗采购、现货采购相结合”的按需采购模式。公司商品部结合销售目标、订货会订单、全渠道大数据、当前销售市场反馈信息等，预测并制定具体采购计划，由采购部门执行。公司采购部门通过持续的市场调研，选择、评审、考核供应商，建立完善的原材料及成衣供应商档案体系，并以严格的第三方检测及自我检验的方式，确保所采购面辅料及成衣的品质符合生产经营需求。

    （3）精益生产模式

    公司目前生产采用“自制生产与外协生产相结合”的精益生产模式。自制生产主要通过上海松江和江西于都2个智能制造基地，创新性的采用“工单生产模式”快速响应各种订单，能够满足当下服装个性化、小批量、多批次、短交期的柔性供应需求。外协生产模式包括定制生产和委托加工两种，公司与近百家优质成衣及面辅料供应商常年保持紧密合作。

    （4）全渠道销售和服务模式

    公司全渠道营销网络以“消费者价值体验”为核心，采用先进的数字化技术将线下和线上购物场景全面融合，线下以直营、联销、经销为实体渠道，线上以天猫、抖音、京东等第三方电商旗舰店、短视频平台，通过全渠道的销售模式提供商品与服务。积极组织线下活动、分享有价值的内容，建立消费者情感链接，构建有温度、高链接、高互动的长期关系，培养品牌忠诚度。

    （三）报告期内公司所属行业情况

    1、锂电池粘结剂业务

    公司的锂电池粘结剂业务包括锂电池粘结剂的研发、生产与销售。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），该业务所属行业为“C制造业”门类下的“C3985电子专用材料制造”。根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所属行业为“C26化学原料和化学制品制造业”。

    （1）锂电池行业

    锂电池主要包括动力电池、储能锂电池及消费锂电池。2026年上半年，全球能源结构转型持续驱动锂电池行业高速增长。

    2026年为“十五五”规划开局之年，为积极稳妥推进和实现碳达峰，国务院、国家发展改革委、国家能源局等印发《“十五五”碳达峰行动方案》《新型能源体系建设“十五五”规划》及《碳达峰碳中和综合评价考核办法》等政策，以能源绿色低碳转型为关键，深入推进产业绿色化、低碳化，更高水平、更高质量做好节能降碳工作。

    据高工产研锂电研究所（GGII）统计1，2026年上半年中国锂电池出货约1.2TWh，同比增长超50%。2026H1动力电池出货量约630GWh，同比增长超30%；与此同时，上半年新能源汽车出口约230万辆，同比激增110%，海外市场的强劲需求为动力电池增长注入第二股力量。2026年上半年中国储能电池出货量约485GWh，同比增长超80%；此轮高增长背后，是国内储能需求结构从“源网侧”向多元场景延伸、叠加海外出口抢装潮的双重共振；澳洲、中东及欧洲等地补贴政策集中落地，进一步催化了全球储能需求集中放量。

    （2）锂电池粘结剂行业

    锂电池粘结剂是高分子化合物，主要用于锂电池正负极片制备、隔膜涂层环节，即将正负极活性物质与粘结剂、导电剂混合后涂覆在集流体上。粘结剂能够增强活性材料、导电剂和集流体间的接触性并稳定极片结构，保证电池在使用过程中活性物质颗粒间及活性颗粒与集流体间具有一定的粘结强度，且有利于SEI膜形成；同时，在充放电过程中，锂离子脱嵌会导致活性材料体积膨胀/收缩，粘结剂也能起到缓冲作用。因此，锂电池粘结剂对于锂电池容量、内阻、循环寿命、安全性等性能均有较大影响。

    据GGII 预计，2030年正极、负极及隔膜粘结剂的出货量将分别达到15.8、14.5、3.5万吨，2024-2030年复合增长率分别为18.2%、17.9%、23.2%。

     （3）新能源电池用PAA

    新能源电池用PAA是一种新型功能粘结剂材料，主要应用于新能源电池负极配方及隔膜。它具有优异的亲水性及键合强度，可在硅基材料等高膨胀活性材料表面形成弹性键合层，显著提高硅基电池的循环寿命及结构稳定性。同时，PAA的分子结构可以增强电极与电解液之间的润湿性，降低界面阻抗，有助于提高电池的倍率性能。

    根据灼识咨询，新能源电池用PAA（固体）的市场规模于2021年为0.16万吨，并于2025年迅速上升至1.50万吨，2021年至2025年的复合年增长率为74.2%。这一时期的高速增长，主要得益于PAA在缓冲负极材料体积膨胀及维持极片结构稳定方面的核心作用以及PAA具备水性环保的材料特性，可有效降低生产过程中的环境污染与安全风险。预计未来市场将保持25.0%的复合年增长率，预计到2030年市场规模将超过4.59万吨。

    2、服装业务

    根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，公司服装业务属于“C制造业”大类下的“C18纺织服装、服饰业”。

    2026年上半年，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显，社会消费品零售总额同比增长1.3%，限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长6.7%。但要看到，外部形势更加复杂多变，国内供强需弱矛盾突出，部分企业经营压力较大，短期内有效需求不足、市场预期偏弱等问题依旧存在，内需恢复动力仍待增强，行业需持续巩固扎稳基础，推动企业数字化、智能化升级，不断增强产业核心竞争力和产业链现代化建设，以创新驱动引领行业高质量发展。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司实现营业收入7.72亿元，同比增长104.25%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长54.52%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长5827.43%。本期公司业绩实现大幅增长，主要系公司于2025年底完成收购茵地乐71%股权的过户手续，茵地乐成为公司控股子公司，因此自2026年1月1日起，茵地乐利润表和现金流量表纳入公司合并报表，提升了上市公司整体盈利能力。具体分板块业务分析如下：

    （一）锂电池粘结剂业务

    2026年上半年在储能和动力电池带动下，全球新能源电池市场延续了良好的增长态势。公司锂电粘结剂业务积极匹配客户需求、原有产能稳定增长、新产能如期投放，产品产量和销量快速增长；报告期内，实现销量5.49万吨，实现营业收入4.26亿元。具体经营情况如下：

    1、深耕锂电核心客户，积极拓展海外市场

    报告期内，公司抓住动力与储能市场增长机会，快速响应市场需求，与锂电行业核心客户持续深化合作，扩大销售规模。同时，公司以客户需求为中心，努力满足电池技术迭代中对粘结剂的差异化需求，推进新产品的研发、生产、销售和服务，并持续开展既有产品的配方优化和性能改良，加大力度推动各类产品在动力和储能等客户的验证与导入。公司坚持以客户需求驱动研发，以技术优势创造盈利，再以盈利反哺研发，进一步强化技术领先性与客户合作深度，探索形成了“技术—市场—研发”正向循环模式，构建起可持续的竞争壁垒。

    与此同时，公司积极拓展海外优质客户，稳步推进亚洲、欧洲、北美市场的客户认证、送样测试、小批量出货等工作，为长期、稳健增长拓展新的战略支撑。

    2、推进四川眉山工厂建设，优化工艺技术升级

    报告期内，公司积极推进眉山茵地乐二期项目建设，一阶段项目如期于2026年5月末达产，设计新增产能6万吨/年，将为公司后续发展提供产能保障。生产方面，公司打通了3代高效绿色工艺技术，推进产线自动化建设，通过生产工艺优化和产线自动化水平提升，提高生产效率，扩大规模效应，实现降本增效，从而增强产品盈利能力和竞争力。

    3、坚持研发创新，以技术驱动提升企业竞争力

    报告期内，公司继续加大研发投入，通过外招和内培等方式加强研发人才梯队建设、建立人才培养和储备机制。公司紧密跟踪锂电池粘结剂材料前沿技术趋势，持续开展核心技术攻关与前瞻性技术布局，聚焦市场需求与下游技术迭代方向，持续优化产品粘结性能、快充性能、能量密度、循环寿命及安全性能等关键指标，深化在石墨负极粘结剂、硅碳负极粘结剂、一体化负极粘结剂、隔膜粘结剂、正极边涂胶及多孔碳前驱体等材料的产品布局，积极推动下游客户送样测试与量产导入，加快新产品研发与成果转化。

    4、完善公司治理体系，提升子公司运营管理水平

    随着重大资产重组落地，茵地乐成为上市公司子公司。报告期内，上市公司将茵地乐纳入公司管理体系，在保证其业务经营自主决策的同时，强化上市公司在公司治理、财务管理、信息系统、对外投资、关联交易、融资担保、资产处置等方面的管理与控制；同时，公司加大对茵地乐支持力度，协助其增强职能力量、规范流程体系、明确审批权限，从而提高了茵地乐整体决策水平和规范运作水平。

    （二）服装业务

    2026年上半年，服装业务实现营业收入3.46亿元；报告期内，公司围绕提升品牌影响力、强化商品开发、主攻重点品类、提升顾客体验、推进全域市场营销及AI赋能提升运营效率等重点方向，主要开展了以下工作：

    1、多维度营销布局，提升品牌影响力。

    公司以春夏大片为切入点，扎根内容本身，推动多渠道品牌营销联动；以多样性的印花设计、多层次的“内容+场景”双轮驱动，再次唤醒“播”品牌的人文内涵；深耕社交网络，联动权威媒体，通过专题发布、创意内容与垂类博主传播，构建全维度传播矩阵，助力流量转化与品牌影响力持续扩大。

    2、强化商品开发，打造重点优质品类。

    公司在持续钻研产品革新与工艺创新的进程中，奠定了重点品类的核心优势。上半年，公司以“经典格纹系列”与“品质印花系列”为载体，增强市场对重点品类设计巧思与工艺创新的感知与认知，强化品牌DNA，传递品牌面料舒适、自然、治愈的质感，激发消费者共鸣。

    3、深入全渠道会员运营，提升客户服务力。

    公司持续深化全渠道会员精细化运营，并积极探索全域会员营销。一方面，融合线上效率与线下体验，在打通全渠道数据与会员权益的基础上，针对会员的差异化诉求提供个性化购物体验；另一方面，联动品牌推广专题，组织“非遗竹编风铃沙龙”“手作端午香囊”等活动，传递品牌基因与文化底蕴，助力门店销售增长。此外，公司在线下到店场景的基础上，积极拓展“到家”购物场景，为会员提供足不出户的便捷购物体验与服务。

    4、持续优化营销网络体系，深耕精细化运营。

    上半年，线下渠道方面，公司积极推动渠道端精细化运营，稳扎稳打夯实零售培训与零售运营基础，并通过一系列终端激励政策，让能者上、优者奖，将积极进取的实干精神传导至终端一线；线上渠道方面，公司持续提升线上推广效率，精准触达客户需求。下半年，公司将围绕店装形象升级与用户体验提升，持续探索新的增长机会。

    5、坚持数智化建设，以AI赋能提升运营效率。

    在数智化战略目标指引下，公司持续推进数字化改革。报告期内，公司信息化、数智化建设主要成果如下：（1）搭建AI练货应用，将优秀练货经验沉淀为可学习、可复制的方法，提升门店运营管理水平，助力成交转化；（2）优化智能分析平台，覆盖销售、商品、会员、供应等功能模块，全面提升部门协同与执行效率；（3）盘活公司内部数字资产，建立各业务体系大数据分析模型，持续提升全员数字化能力，并为公司日常经营决策提供数据支撑。

     三、报告期内核心竞争力分析

    （一）锂电池粘结剂

    1、技术积淀深厚，研发实力强

    茵地乐自创立之初即深耕锂电池粘结剂领域，是行业首家主营PAA类锂电池水性粘结剂的企业，核心技术覆盖材料合成、配方优化与应用验证全链条，其主要子公司荣获国家专精特新“小巨人”企业和国家高新技术企业称号。

    多年来，茵地乐坚持与中国科学院成都有机化学有限公司、南京大学等知名大学和科研院所进行产学研合作并共建联合实验室，拥有多名锂电池粘结剂材料领域的资深专家组成的强大技术研发团队，承担了多项国家863计划科技项目和省市级成果转化项目。茵地乐已获得近百项国际、国内专利，同时获得多项权威资质认证，为公司持续致力于锂电池新材料的创新开发和工业化应用提供了强大的竞争力和优势保障。

    2、产品性能优异，技术路线布局完善

    负极粘结剂目前以SBR+CMC体系为主流路线。PAA作为一种新型水性粘结剂，具有环保性、高粘接性、低用量、高首效、低反弹、耐氧化还原和低电解液溶胀的特性，可以提升锂电池的循环寿命与快充性能，改善电化学稳定性。在市场对动力电池性能要求越来越高的背景下，电池厂商开始更多考虑PAA粘结剂，并与SBR、CMC进行搭配使用。由于PAA的机械强度更佳，能够有效控制硅膨胀、减少材料脱落、降低阻抗及提升电池循环性能，是下一代负极迭代材料硅基负极的理想选择。此外，PAA粘结剂亦适用于钠电池负极和涂炭铝箔，随着钠电池需求不断增加，PAA粘结剂的应用场景将更为广阔。

    茵地乐的产品凭借高粘接力、高首效、低阻抗、低溶胀、长循环、高耐热、高离子电导率等性能优势，占据锂电池PAA粘结剂领先地位。此外，公司在改性PAA类粘结剂、PAA类分散助剂、其他功能助剂、PAN类、PMMA类和苯丙类的粘结剂技术路线均有布局，在固态电池粘结剂、多孔碳前驱体等领域亦有技术储备，可以为客户提供丰富的产品选择和服务支持。

    3、产能与规模化生产优势

    茵地乐深耕PAA领域二十余年，是国内最大的锂电池PAA粘结剂生产企业，年产能已达16万吨，规划在建14万吨；大规模生产与交付能力，构建起规模、品质与技术三位一体的产能优势，可以有效满足下游锂电池持续增长的供应需求，保障公司长期的市场份额。此外，公司在现有产能基础上，通过提产增效、技改升级、自动化生产等措施，推动各工序实现产能充分释放，生产效率提升，节能减排，有望进一步提高产能规模，优化成本结构，增强市场综合竞争力。

    4、PAA实现国产替代，具有先发优势

    锂电池粘结剂产品最早由日本、欧美企业研发生产，高端粘结剂市场基本被国外垄断。我国锂电池粘结剂技术由于起步较晚、基础研发实力偏弱，整体技术进展相对缓慢，与国外先进水平存在一定差距，拥有锂电级粘结剂量产能力的国内企业较少，国产替代需求旺盛。在上述背景下，茵地乐率先结合一体化、无皂乳液聚合等行业领先技术推出具有自主知识产权的PAA高性能锂电池粘结剂产品，产品性能和产品价格与进口产品相比均具有竞争力，在国内市场具备显著的先发优势。

    5、客户资源丰富，同时加快海外市场布局

    依托深厚的工艺技术优势、研发储备保障、突出的定制化开发能力，茵地乐锂电池粘结剂广泛应用于动力电池、储能电池和消费电池等领域，与行业内知名头部企业建立了长期稳定的业务合作关系，在产品迭代开发方面有协同优势，并积极推进新产品开发、认证等相关工作。此外，公司同步推进全球化战略并加快开拓海外市场，提升国际市场销售和服务能力，目前已与欧美日韩及东南亚等地的客户建立联系或开展产品销售业务。

    6、锂电池粘结剂行业竞争壁垒高，公司优势地位稳固

    锂电池粘结剂的生产涉及复杂的化学结构设计和制备工艺，需要专业资深的研发人员、高精度的设备和严格的生产控制。随着锂电池技术的不断进步，对粘结剂的性能要求亦在不断提高，需要企业不断加大研发投入，提升产品性能，并满足客户部分定制化需求。新进入者需要克服原料选择、配方优化、生产工艺改进等技术难题，才能获得市场认可。此外，锂电池粘结剂作为锂电池的关键材料之一，其性能直接影响锂电池的整体性能和使用寿命，下游锂电厂商在选择粘结剂供应商时会进行严格的产品性能测试。同时由于锂电池装机后需要在能量密度、循环寿命及安全性等性能指标方面保持十年以上的稳定性，下游厂商不会轻易选择更换粘结剂厂商或迭代粘结剂品种。

    （二）服装业务

    公司目前主要经营“播broadcast”、“播broadcute”等精品服装品牌。长久以来，凭借鲜明的品牌定位，强大的创意设计能力，良好的产品品质和市场口碑，获得众多消费者的青睐以及行业主管部门和专业机构的广泛认可。

    1、品牌影响力优势

    “播broadcast”品牌创立于1999年，已有近28年的运营历史，已成长为具有稳定消费群体、鲜明风格和良好销售业绩的女装自主品牌，具有较高的品牌知名度和影响力。公司曾被行业主管部门认定为“上海名牌”和“上海市著名商标”，荣膺中国连锁经营协会（CCFA）“中国时尚零售企业百强榜”榜单，荣获上海市经济和信息化委员会“上海市设计引领示范企业”称号等。近年来，公司通过发力全渠道网络营销建设，全面融合线下与线上渠道，利用数字化技术，加大对社交平台、电商、短视频、直播及私域流量的投入，吸引众多年轻消费者成为新晋粉丝会员，品牌影响力在年轻一代中快速渗透。

    2、设计研发优势

    公司经过长期的设计研发，技术积累和沉淀，设计创意早已成为公司的基本文化，公司拥有经验丰富、创新力强、高素质的自有设计研发团队，设计师团队贴近服装市场，能将流行趋势有效地融入到公司品牌风格，保证公司产品的时尚性、丰富性和连续性，此外，公司凭借良好的信任基础、成熟的合作模式，对接海内外一线设计和时尚资源，联合独立设计师、设计工作室、艺术家和IP资源进行合作，不断丰富产品品类，直达时尚前沿。

    3、全渠道营销网络优势

    公司线下营销网络已覆盖全国大部分省、自治区和直辖市，截至2026年6月30日，公司共有“播broadcast”销售终端门店520家。公司全渠道营销网络以“消费者价值体验”为中心，线下以直营、联销、经销为实体渠道，线上以天猫、抖音、京东等第三方电商旗舰店、短视频平台，采用先进的数字化技术将线下和线上购物场景全面融合，利用大数据等新技术精准营销，加强消费者交互，使消费者全场景下都能够方便、快捷地购物，满足消费者全方位、全天候、个性化的专属客服服务需求。

    4、数据智能驱动管理提效优势

    公司大力推进以数据智能为驱动，搭建的智能分析平台覆盖销售、商品、会员、供应等功能模块，逐步做到服装全价值链的数字化。从最初的信息系统模块化独立运作，到如今已实现信息系统与业务的全面融合，从供应商到终端消费者，公司建立起一条数字化信息的“高速公路”，通过智能数据驱动业务，打造需求挖掘、商品动销、供应链快速响应需求的闭环，实现贯穿全链路的智能决策。

本文数据来源于璞源材料2026年中报，仅供参考不构成投资建议。