卫龙美味（09985.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期卫龙美味（09985.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

报告期内,本集团紧跟行业发展趋势,并结合本集团的长期发展战略,完成了企业文化的重大升级,从而自上而下统一全员经营共识与行为准则。
      使命从‘让世界人人爱上中国味’升级为‘奉献美味健康,分享乐爽时光’,旨在锚定美味且健康的产品核心路线,为集团产品的研发与创新设定了明确的价值标准,同时以持续提升消费者的体验为中心,用热爱和奉献精神经营企业,为消费者传递快乐和美好。愿景从‘传统美食娱乐化、休闲化、便捷化、亲民化、数智化、NPS领先、效率领先,乐活123年的生态平台’升级为‘大众信赖和喜爱的世界一流食品企业,乐活123年’,进一步明确了集团的长期愿景,要坚持高质量长期可持续发展的战略目标,深耕食品核心主业,持续提升本集团的品牌口碑与消费者心智,进而将公司打造成备受消费者喜爱的世界一流食品企业。核心价值观从‘以消费者体验为中心,以奋斗者为本、勇找标杆,坚持自我批判’升级为‘产品第一、痴迷消费者;以奋斗者为本;创新是活下来的唯一出路;坚持批判与自我批判’,构建了以产品与消费者需求和体验为核心;以有思路、有干劲、有结果、有潜力的奋斗人才为组织根基;以持续推动产品、渠道、品牌、供应链、组织等全业务链条的创新为企业长期发展的核心动能;以坚持批判和自我批判,客观审视业务问题,优化经营管理,同时坦诚务实、自知自省,从而驱动组织长效进化。本次企业文化升级立足本集团长期发展战略,对外持续提升产品竞争力与品牌影响力,对内激活组织活力、优化管理机制,为本集团稳健经营及高质量长远发展提供坚实文化支撑。
      报告期内,本集团坚持‘以产业化思维,让美食的原点价值最大化释放’的产品研发理念,持续完善消费需求洞察机制,并以市场和消费者需求为起点,搭建了端到端的产品集成开发管理体系,从而提升研发对市场和消费者需求的响应速度。集团持续挖掘多元饮食风味,开发多款地域特色风味产品,同时贴合消费趋势,推出豆制品全新品类。我们坚信,产品力是发展根基,是链接消费者、获取信赖并维系长期忠诚的核心。本集团坚持多品类产品策略,一方面对经典产品开展工艺升级与品质优化,巩固市场领先地位;另一方面从新品类、新口味、新包装、新场景等维度持续创新,进一步丰富产品组合。
      报告期内,本集团持续优化整合营销体系,深化与年轻消费群体的互动与情感连结,稳步扩大我们的品牌影响力。品牌年轻化建设方面,集团官宣青年艺人组合时代少年团为卫龙全球品牌代言人及品类推荐官,透过线下城市户外媒介投放、代言人专属主题产品发行及全渠道线上内容立体传播,持续夯实卫龙年轻化品牌形象;产品营销维度,本集团为经典产品亲嘴烧打造主题限定版本,升级定制化包装设计,配套推出专属周边礼品及线上趣味互动活动,赋予产品情感价值与收藏属性,增强消费者购买动机;品牌内容传播方面,集团持续深耕短视频、生活分享等主流内容平台,透过热点话题策划、场景化直播及多层级内容创作者合作矩阵,持续输出高传播价值内容,同步实现用户沉淀与市场转化效率提升;社会价值层面,集团推出大熊猫主题公益互动营销项目,以轻松趣味的传播形式践行社会责任,提升公众对品牌的认同感与好感度。
      报告期内,国内零售渠道迎来深度重构,线下传统渠道流量持续承压,零食量贩、会员商超等新兴业态快速迭代;线上传统电商增长动力减弱,即时零售、直播电商、线上线下融合的新兴模式渗透度持续提升,多种购买路径并行令消费购物入口更趋分散。面对不断变化的渠道格局,主动拥抱变化、强化创新能力是品牌长期发展的核心支撑。本集团紧跟行业渠道变革趋势,加快新兴渠道的布局和落地,一方面巩固线上及线下传统渠道基本盘并深化精细化运营,另一方面大力拓展各类新兴渠道,挖掘新消费场景潜力,并匹配场景需求开发新产品,实现消费者全域触达与长期运营,持续提升多渠道协同经营的整体竞争力。
      报告期内,本集团的总收入为人民币3,714.9百万元,较截至2025年12月31日止年度(‘上年度’)同期的人民币3,482.9百万元增加6.7%,主要由于本集团在报告期内持续加强产品创新和品牌建设,同时本集团亦积极根据渠道新业态的快速发展以及消费场景的创新而持续优化我们的渠道策略。本集团的毛利由上年度同期的人民币1,642.4百万元增长8.1%至本报告期内的人民币1,775.7百万元,毛利率由上年度同期的47.2%增加0.6个百分点至本报告期内的47.8%,主要由于本集团在报告期内持续推进供应链降本提效。本集团报告期内的净利润由上年度同期的人民币736.2百万元增长4.0%至本报告期内的人民币765.5百万元,净利润率由上年度同期的21.1%减少0.5个百分点至本报告期内的20.6%。
      我们的产品
      本集团是中国辣味休闲食品行业的领导者和先行者。本集团坚持多品类的产品策略,涵盖了调味面制品、蔬菜制品及其他产品品类。调味面制品(俗称辣条)主要包括大面筋、小面筋、亲嘴烧、麻辣麻辣等。蔬菜制品主要包括魔芋爽与风吃海带。其他产品主要包括臭豆腐、礼盒产品等。
      报告期内,本集团持续优化升级蔬菜制品系列。紧扣消费者对健康美味零食的需求,以魔芋等低负担食材为核心,基于各地经典地方风味进行口味创新,为消费者提供美味、多元的健康零食选择。与此同时,本集团持续优化风吃海带调味工艺,在保持健康属性的基础上进行口味创新,让消费者可于日常休闲、户外活动等多场景,享用地道、轻负担的特色风味零食。
      报告期内,本集团针对面制品系列开展口味迭代和便携性小包装升级,重点为小面筋、亲嘴烧等经典产品拓展全新风味,契合年轻消费者追求新颖、多元风味的消费偏好,持续提升消费体验。
      报告期内,为进一步丰富消费者零食选择、还原各地区域特色饮食风味,本集团全新推出臭豆腐创新产品矩阵,打造四款各具地域风格的差异化单品。经典原味还原长沙地道湘辣街头小吃风味;腐乳香辣风味是联合中华老字号王致和推出,实现传统腐乳醇香与休闲零食跨界融合;爆香螺蛳粉味还原广西浓郁螺汤风韵,贴合核心爱好者口味偏好;红油肥肠风味萃取川渝卤煮工艺,将地道市井小吃转化为轻量化即食零食。本系列臭豆腐产品凭藉突出的研发理念与口味创新,荣获第八届iSEE全球食品创新奖银奖,产品创新能力获行业权威机构认可。
      本集团产品创新紧贴市场趋势及消费者核心需求,为消费者提供更美味、更多元、更健康的休闲零食选择,丰富场景化消费体验,持续赋能品牌发展,巩固集团品类影响力与市场竞争力。
      于报告期内,我们的收入主要来源于调味面制品及蔬菜制品的销售额。下表载列于所示期间我们按产品类别划分的收入明细:
      人民币千元占总收入%人民币千元占总收入%
      本报告期内,我们的调味面制品所得收入由上年度同期的人民币1,310.0百万元下降9.8%至人民币1,181.4百万元,主要由于(i)本集团主动调整资源配置及(ii)线下传统渠道流量下滑带来的影响。我们的调味面制品所得收入占我们总收入的百分比由上年度同期的37.6%减至31.8%,反映了本集团围绕市场的变化和消费者的需求战略性投资市场潜力更大的品类。
      本报告期内,我们蔬菜制品所得收入由上年度同期的人民币2,108.8百万元增长15.8%至人民币2,441.0百万元,占我们总收入百分比由上年度同期的60.5%增至65.7%,主要由于(i)本集团积极挖掘消费者的需求,持续创新,不断丰富该品类的产品矩阵;及(ii)本集团持续加强全渠道建设以及品牌建设。
      本报告期内,我们其他产品所得收入由上年度同期的人民币64.2百万元增长44.1%至人民币92.5百万元,占我们总收入百分比与上年度同期的1.9%相比增至2.5%。
      我们的客户及销售渠道
      本集团的客户主要为线下及线上经销商,其次为部分直营客户及从本集团的线上自营店购物的个人消费者。经过多年来深耕渠道建设,本集团拥有深入渗透中国市场的全国性销售网络。截至2026年6月30日,我们与1,637家线下经销商合作,服务全国或区域性的重点商超、零食量贩店、连锁便利店及其他终端门店。
      报告期内,国内零售渠道格局持续分化,零食量贩店、会员超市、社区小店、新鲜零食等规模快速扩容;全行业渠道迭代加快,各类新兴零售模式陆续涌现。我们紧跟渠道发展趋势,持续赋能经销商和业务员强化门店陈列管理,根据各渠道消费特点推出差异化SKU,主动把握新兴渠道机遇,挖掘行业升级带来的增长空间。
      我们搭建多元线上渠道矩阵,深耕传统电商与内容电商,同步布局即时零售赛道。传统电商侧重精细化运营,不断扩充消费场景;内容电商则依托自播、达人播、短视频等形式开展消费者运营。同时,线上平台亦是我们产品测试和消费者培育的载体,我们协同线上线下渠道资源,推进跨渠道布局,充分释放全渠道经营潜力。
      1线下渠道主要包括通过线下经销商进行的经销和部分新兴渠道的直销。
      2线上经销指我们向天猫超市及京东超市等线上零售商或其他线上经销商经销商品,该等零售商和经销商再将我们的产品销售给消费者的销售模式。
      3线上直销指我们通过在多个第三方线上平台(例如天猫、京东、拼多多、抖音及快手)上的线上自营店直接向消费者销售产品的销售模式。
      本报告期内,线下渠道产生的收入由上年度同期的人民币3,147.2百万元增长2.7%至人民币3,232.0百万元,主要反映了报告期内本集团随着线下渠道流量的变迁而主动调整带来的影响。线下渠道产生的收入占我们总收入的百分比由上年度同期的90.4%减少至87.0%。
      线上渠道产生的收入由上年度同期的人民币335.7百万元增长43.8%至本报告期内的人民币482.9百万元,其中来自线上经销的收入由上年度同期的人民币107.8百万元增加4.5%至本报告期内的人民币112.6百万元,来自线上直销的收入由上年度同期的人民币228.0百万元增加62.4%至本报告期内的人民币370.3百万元,主要由于各线上渠道流量持续分化,本集团根据线上渠道的发展积极深耕传统货架电商并大力拓展内容电商渠道,充分承接不同消费场景的需求。
      我们自中国不同区域的线下经销商取得相对均衡的收入,但因本报告期内,部分直营渠道客户将合同从区域签署切换成了总部签署的模式,我们在华中、华南和中国西南地区的收入占总收入百分比有所波动。我们国内收入的地域性分配大体上与中国不同地区的经济发展水平及人口相符。
      我们的生产设施及产能
      2026年上半年,本集团持续推进生产设施的自动化、精益化和数字化,持续提高生产效率,确保产品品质稳定。
      截至2026年6月30日,本集团在河南省拥有五个工厂,分别为漯河平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂、漯河卫到工厂及漯河杏林工厂。
      与此同时,诚如本公司日期为2025年4月22日的公告所披露,本集团于2025年度启动规划布局的广西南宁新工厂现正稳步建设中,工厂落成投产后,可为集团业务扩张补充产能储备。
      下表载列我们于所示期间按产品类别及工厂划分的设计产能、实际产量及产能利用率详情:
      本报告期内,本集团调味面制品设计产能与上年度同期基本持平;蔬菜制品产能与上年度同期显着提升,主要是满足不断增长的蔬菜制品的需求;其他产品产能与上年度同期相比显着提升,主要是为臭豆腐新品类布局生产线。整体产能利用率与上年度同期相比略微有所回落,公司会持续提升产线生产效率,并逐步提升区域市场的响应速度与供货时效。
      本报告期内,集团各生产工厂总体设计产能相较于上年度同期有所增加,主要源于集团根据市场的需求持续推进产能布局,并根据各个工厂的生产效率情况,提升核心工厂的规模效应。本报告期内整体产能利用率较去年同期有所回落,主要由于设计产能增加所致。
      我们的食品安全和品质控制
      作为中国领先的休闲食品企业,我们始终以产品品质为核心,将食品安全视为企业生存发展的‘生命线’,持续完善并升级食品安全管理体系,从研发设计、原料甄选至成品交付全链路实施严格管控,立足消费者健康化、高品质消费趋势深耕产品创新研制,致力为消费者带来安全、健康、美味的休闲食品。
      我们已搭建以产品品质为核心、遵循PDCA闭环管理思维的全维度品质组织架构,实现研发、采购、生产、仓储物流、终端销售五大核心环节全覆盖的品质管理体系,各模块配套标准化管理制度实施精细化管控:从前置开展食品安全风险评估到供应商全生命周期管理,从全产线落地HACCP危害分析与关键控制点体系到仓储运输、成品检验放行各环节操作标准,本集团持续构建事前预防、事中管控、事后追溯的完整风险防御机制。
      为持续迭代升级全链路品质管控效能,集团专设全面质量管理中心,于全产业链、各部门及全体员工层面推广落地人人都是品质人的管理理念,打造‘源头严格准入、生产精准管控、售后快速响应’的闭环管理体系,以全链路高规格品质标准持续筑牢食品安全,向广大消费者交付安全可靠、品质上乘的产品。
      我们的研发能力
      本报告期内,本集团紧扣食品行业健康、营养、风味升级的发展趋势,坚持产业化研发导向,围绕体系优化、技术攻坚、产学研协同、产品创新四大方向稳步推进研发工作。
      本集团持续优化模块化研发创新体系,健全项目标准化管控及跨团队协同机制,显着提升研发迭代效率与成果产业化转化能力;聚焦食品质构优化、风味调控、绿色保鲜杀菌、生产工艺升级四大核心领域开展专项技术攻关,落地多项前沿工艺与技术成果,稳固企业核心技术壁垒。同时,集团深化与顶尖高校的产学研深度合作,依托共建科研平台开展前沿技术联合攻关与产业化落地,持续完善研发人才梯队建设,夯实企业长期创新发展根基。
      凭藉研发体系完善与技术突破,本集团顺利完成多款产品的迭代升级,并储备多项具备差异化优势的创新新品,进一步丰富并优化产品矩阵,为集团稳健经营及高质量长远发展提供坚实的技术支撑。
      我们的信息技术
      本报告期内,本集团持续推动信息技术与业务深度融合,同时聚焦数字化场景落地与信息安全体系建设,全方位提升本集团数字化能力,为本集团业务的稳定运行提供了坚实的技术支撑与安全保障。
      在数字化场景应用方面,本集团积极探索人工智能应用落地,推动人工智能技术赋能数据分析、业务审核、智能识别、办公协同等场景,有效提升数据处理与管理决策效率;产品数字化管理层面,集团持续完善一物一码管理体系,打通产品从生产、仓储、流通至终端的全链路数据,并优化产品全生命周期管理水平;供应链与生产端方面,集团推广仓储自动化设备、智能调度及数字化管理系统,提升仓储运营效率、库存管理精细度及订单履约能力;同时亦推动生产设备、业务系统与数据平台协同联动,实现生产过程的透明化、标准化及智能化升级。

业务展望：

未来展望
      立足全新升级的企业文化,本集团秉承‘奉献美味健康,分享乐爽时光’的使命以及‘大众信赖和喜爱的世界一流食品企业,乐活123年’的愿景,坚持‘产品第一、痴迷消费者;以奋斗者为本;创新是活下来的唯一出路;坚持批判与自我批判’的核心价值观,持续打造为客户、为消费者、为员工提供更多价值的辣味休闲食品龙头企业。
      展望未来,本集团将紧跟健康化、多元化、个性化的消费趋势,持续优化创新研发流程,建立市场驱动的新品开发机制,搭建以市场需求为导向,围绕市场、研发、销售、供应链等全流程的端到端集成产品开发体系,提升本集团新品孵化的效率与成功概率。同时,本集团亦持续升级和拓展现有品类的产品矩阵,同步推出契合各类消费场景需求的创新产品,完善新消费场景下的产品组合,并积极捕捉年轻群体尝鲜、个性化的消费需求,以产品创新持续夯实本集团的核心竞争力。
      在品牌策略方面,本集团将稳步推进品牌升级,开展整合式的品牌营销传播,持续打造年轻、健康且富有活力与创意的品牌形象,深度融入各类消费场景,在主流社交平台持续丰富我们的内容传播矩阵,实现品牌与消费者的内容共创。同时,本集团将采用IP联名、线下主题活动等消费者喜爱的创新营销方式与消费者深度互动,构建情感联结;持续巩固并提升本集团在各年龄层消费者心智中的影响力与好感度,让品牌真正融入消费者日常的休闲生活,进而持续提升本集团的品牌价值。
      在渠道布局方面,面对国内零售渠道持续结构性重构,消费场景日趋多元,消费者需求不断迭代的背景下,本集团将持续推进线上线下全域分层渠道策略,并加强终端门店的拓展和C端消费者的运营。同时,本集团将灵活应对渠道格局快速变化、流量持续分化的市场趋势,强化线上线下高效协同,构建全域渠道网络,在渠道快速变革中稳固竞争实力。在线下,持续优化渠道结构,加强各类实体终端的铺市品质与运营执行效率;在线上,持续完善多元电商渠道协同生态,并借助各渠道的消费数据反哺产品组合迭代与新品开发,从而进一步增强本集团渠道与产品的深度协同,为业务长期稳健增长提供持续动力。此外,本集团亦积极推进海外核心市场的本地化布局,持续推动海外市场未来的长期发展。
      此外,在供应链端,本集团将持续聚焦采购、生产、仓配全链路环节,推动全流程标准化建设。在稳定输出高品质产品的基础上,持续提升供应链响应速度与整体营运效率。与此同时,我们将深化数字化体系建设,赋能各业务板块降本提效。在组织与人才层面,本集团将持续迭代完善组织架构,完善人才选聘与培养体系,强化团队综合能力建设与激励机制,为集团长期高质量可持续发展提供坚实组织与人才支撑。
      最后,本集团将继续不忘初心,牢记使命,关注企业的长期价值创造,积极践行社会责任,推动企业的长期可持续发展,致力为消费者、客户、股东、投资者、员工及社会创造更大的价值。

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