江河集团（601886）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期江河集团（601886）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    1.建筑装饰行业

    2026年上半年，全国固定资产投资总体呈下降态势，建筑装饰行业进入深度调整期。据国家统计局数据，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18.0%；建筑业增加值同比下降4.0%，建筑装饰行业面临市场需求收缩、竞争加剧、盈利空间收窄的局面，行业洗牌提速。

    传统地产开发配套建筑装饰业务需求偏弱，市场竞争压力持续加大。与此同时，存量更新与绿色节能赛道保持稳健增长，绿色幕墙、既有建筑节能改造、存量幕墙安全翻新、商业及公共建筑更新改造逐步构筑行业增长支点。

    政策层面，绿色化与装配式建造导向持续加码，行业标准体系日趋完善。住建部持续推动绿色建筑和绿色建材发展，政府投资项目绿色建材应用比例要求不断提高。装配式建筑相关标准与验收规范持续落地，绿色施工、智能建造等行业标准执行不断收紧，行业准入门槛持续抬升，资金实力、核心技术、品牌口碑构筑的竞争壁垒愈发牢固，区域中小型企业经营承压明显，马太效应凸显，优质地标项目资源持续向具备综合实力的头部企业聚集。

    行业数字化转型有序推进，BIM技术、智能管控体系深度融入项目全流程，施工建设与内部运营管理效率稳步提升。与此同时，海外市场成为行业重要的第二增长曲线，头部企业稳步推进全球化布局，海外高端公共建筑、文旅地标项目接连落地。

    总体而言，建筑装饰行业已彻底告别粗放式规模扩张阶段，绿色化、智能化、国际化三大转型路径清晰明确，综合竞争实力突出的头部企业市场占有率稳步提升，盈利韧性与抗风险能力持续增强。

    2.医疗健康行业

    2026年上半年，国内眼科医疗行业刚性需求持续扩容，行业整体保持向好发展态势。国民眼健康问题已覆盖全年龄段，需求呈现三大转变：从重治疗轻预防向全生命周期管理转型、从被动就医向主动保健转变、从基础诊疗向品质医疗升级。

    在需求端，受多重因素驱动，市场空间持续释放。人口老龄化持续加深，带动白内障、青光眼、眼底病等老年眼病就诊需求稳步释放。国家疾控局监测数据显示，我国儿童青少年总体近视率为51.9%，其中初中阶段达71.4%、高中阶段达81.2%，青少年近视防控需求基数庞大。国民眼健康保健意识不断提升，叠加电子设备高频使用，干眼症等眼科常见病需求持续增长。与此同时，眼科医疗技术的进步和普及使屈光手术、医学视光、眼底诊疗等优质赛道价值持续凸显。

    在供给端，公立兜底与民营连锁并行，行业集中度稳步提升。行业整体延续"公立机构兜底基础诊疗、民营连锁主导消费眼科"的发展格局，连锁化、集约化运营成为行业主流模式。民营眼科医院凭借灵活机制与资本助力快速扩张，占眼科医院数量的比例持续提升。市场资源加速向全国性头部连锁机构集中，行业集中度稳步提升。

    在政策方面，规范化管理持续落地，行业高质量发展路径清晰。2026年以来，国家卫健委密集出台多项眼科诊疗规范与管理文件，从机构资质、技术规范、质量控制等维度实现全流程标准化管控，患者长期规范治疗依从性有望提升。医疗服务价格有序优化，DRG/DIP付费模式持续推广，倒逼机构优化成本结构与服务效率。

    总体而言，眼科医疗行业正由粗放式扩张转向以医疗质量、运营效率和合规能力为核心的高质量增长阶段，规范化、精细化、差异化的发展路径清晰，具备专科深度、品牌优势及精细化运营能力的头部企业市场份额有望持续提升。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，国际形势复杂多变，地缘冲突与贸易壁垒加剧，外部市场不确定性持续攀升，国内经济总体平稳，但内需复苏不均衡，各产业链复苏态势仍面临多重挑战。报告期内，公司创新构建平台化发展模式，持续深耕海外市场布局，锚定利润、现金流两大核心经营指标，狠抓结算清欠，全方位推进降本增效，稳步提升主营业务经营效益与盈利水平。依托全员协同攻坚，公司本期经营质效实现显著提升，营收和利润指标均创历年同期新高，建筑装饰业务新增订单持续领跑行业，海外业务实现规模化突破，充分彰显公司作为行业龙头的发展韧性。

    1.主营业务收入实现约108亿元，同比增长15.90%，境外项目营收转化逐步放量报告期内，公司实现营业收入约为108.24亿元，同比增长15.90%，营收规模创下历年同期最好水平。从业务板块来看，建筑装饰板块实现营业收入102.13亿元，同比增长16.57%；医疗健康板块实现营业收入6.11亿元，同比增长5.87%。两个板块营收规模均实现增长。

    上半年，在境内业务营收平稳增长的基础上，公司储备的境外项目亦逐步进入产值释放阶段，公司在亚太、港澳、中东等境外区域实现营业收入约为28.50亿元，同比增长66.06%，境外营业收入占建筑装饰板块总营业收入的比重提升至27.90%，占比较去年同期提升8.31个百分点，公司全球化业务布局的成效初步显现，随着境外订单产值的释放，境外营收占比有望进一步提升。

    2.归母净利润、扣非归母净利润同比增长34%，盈利指标创历年同期最好水平

    报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.41亿元，同比增长34.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为4.48亿元，同比增长34.09%。本期公司盈利显著增长，创历年同期最佳水平，主要原因系两个方面，一方面是公司营业收入同比增长15.90%，推动毛利额的增长，同时由于规模效应在一定程度上形成了费用的相对节控；另一方面境外项目营收占比的提升，使得建筑装饰板块整体毛利率同比有所提高。

    3.经营性净现金流较上年同期改善明显，收现比102.35%

    报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为负7亿元，较上年同期有明显的改善；公司上半年实现销售回款约110.78亿元，收现比为102.35%。在当前经济环境及行业内卷形势下，公司经营性净现金流实现稳步改善主要系：一方面，公司严把营销入口关，强化风控前置管理，合作客群以各行业头部优质企业为主，客户整体资信优良、履约稳定性强，账款回收保障性较高；另一方面，公司加强项目资金收支动态管理，强化项目回款跟踪，坚持以收定支的用款原则，多措并举加速资金回笼，使得本期经营性现金流量净额较同期有较明显的改善。

    4.建筑装饰业务新增订单总量蝉联行业榜首，海外市场开拓成效凸显

    报告期内，公司建筑装饰业务新增订单总量稳居榜首，本期累计中标总额为130.92亿元，同比下降4.40%。细分板块呈现分化态势，其中，幕墙与光伏建筑业务中标额实现92.85亿元，同比增长2.34%，基本盘保持稳中有进；室内装饰与设计业务中标额实现约38.07亿元，同比下滑17.62%，主要系国内内装行业整体承压，国内内装单位中标规模同比减少所致，但香港承达承接的境外订单实现同比增长。本期境外订单延续强劲增长势头，实现订单约39.77亿元，其中幕墙境外订单实现30.98亿元，占幕墙新增订单的33.37%，充分彰显了公司在海外市场的综合竞争实力以及市场开拓取得的成效。

    报告期内，公司坚持“国内深耕”“全面出海”双轮布局，旗下江河幕墙、承达集团、港源装饰等单位齐头并进，斩获颇丰，接连中标一批海内外优质项目，海外涵盖新加坡滨海湾金沙酒店二期、新加坡圣淘沙名胜世界滨海生活区项目、沙特迪里耶皇家歌剧院、越南APEC-S2多功能场馆、菲律宾香格里拉顶峰公寓等；国内落地香港科技大学医学院、澳门新中央图书馆、北京朝阳万象城一标段、北京世纪金源购物中心、上海浦东国际机场四期扩建工程、深圳歌剧院、西安太古里商业综合体项目、武汉长江中心B1地块超塔商业项目、厦门乔丹运营中心、雄安起步区青藤小镇北区等地标性或优质工程。

    截止报告期末，公司在手订单约382亿元，其中境外在手订单约为156亿元，占在手订单总额的41%。在手订单中幕墙约为287亿元，其中境外幕墙约为118亿元。公司在手订单充足，为未来经营业绩持续提升奠定了坚实基础。

    5.创新打造平台化业务模式，海外产品订单实现跨越式突破

    报告期内，公司海外业务采取的“EPC+平台化”双轮驱动业务模式已实现跨越式突破。公司凭借特色的差异化合作模式与成套解决方案赋能海外合作方，重塑全球幕墙行业合作范式与价值链条。公司自面向全球推出“设计+产品供应”平台化模式后，海外产品拓展动能逐步释放，目前定制化产品订单已拓展至澳洲、英国、乌兹别克斯坦、泰国、蒙古、阿联酋、塔吉克斯坦等10多个国家，全球市场版图持续扩张。经营数据层面，报告期内公司产品供货订单新增3.3亿元，同比增长133%。公司将持续加大平台化业务的拓展力度，依托该模式打开公司全球市场边界，在已布局的市场与合作方深度合作，并进一步拓展南美在内的其他新兴市场，持续挖掘海外增量空间。

    6.强化“大系统”支撑，锻造一线“小尖刀”人才队伍

    面对复杂严峻的外部环境，实现逆势发展才是硬道理，为增强公司管理意志，报告期内公司全面落地“大系统、小尖刀”运营战略，通过优化后台体系、前端机制革新、专项人才培训，全面提升组织协同效能与项目攻坚能力。公司持续夯实后台“大系统”支撑底座，优化组织架构、精简冗余流程，以体系化、专业化和高效率的后台服务为一线履约创效提供坚实保障。前端推行项目经理“小尖刀”负责制及项目“铁三角”协同作战机制，下放一线调度权、考核评价权，压实项目经理经营第一责任，引导一线树立自主经营、自负盈亏的市场化经营理念。同时公司优化绩效考核与选人用人体系，树立“能者上、庸者下”的鲜明导向，充分激发前端作战活力。报告期内，公司组织开展营销集训、幕墙板块长江班项目经理专项培训，以训战结合锤炼团队实战能力。依托“大系统”强保障、“小尖刀”快作战的前后台协同体系，高效推进市场开拓、成本管控、结算清欠等重点工作，有效提升市场响应速度与项目创效能力。

    7.深化组织重构与成本管控，以精细化管理实现降本增效

    报告期内，公司以降本增效为导向，实施组织职能优化与精细化成本管控。一方面整合幕墙板块国内大区招采管理部供应职能与工程管理中心计划调度职能，精简冗余流程与职责交叉，提升物料供应响应效率，高效赋能项目施工；另一方面优化质量安全条线管理体系，强化总部垂直管控权限，确立总部质量安全部门统筹检查、调度考核的主导地位，强化全流程风险监督；在成本管控方面，在降本端，聚焦成本控制与费用管控，多措并举开源节流、堵塞管理漏洞。在提效端，提升项目一线与后台的协同作战效率，推动设计、招采、生产、施工、结算等环节高效联动。同时，公司推行对标管理，对标行业先进与内部标杆补齐发展短板，深度挖掘精细化管理效益。公司坚持合理降本，依托管理优化挤压低效成本，持续提升工程品质、响应速度与履约水平，在保障客户价值的基础上稳步推动自身高质量稳健经营。

    8.全力攻坚清欠结算，保障发展根基

    当前企业生存压力持续加大，及时结算与足额回款是公司实现良好经营性现金流的关键抓手，亦是公司推进全球化布局、夯实盈利基本面的核心保障。报告期内，公司将清欠结算作为年度重点工作，统筹国内外板块同步开展结算和回款攻坚。组织层面成立由总裁牵头的专项工作组，联动财务、商务等条线搭建总部统筹督导、区域落地的协同机制，确保各类资源全面向清收工作倾斜；责任层面压紧压实区域一把手清收主体责任；同时，通过强化海外项目回款风险前置管控，加速国内项目完工结算等举措盘活存量应收款项，持续改善经营性现金流，为海内外业务拓展及高质量发展筑牢资金支撑。

    9.实施年度分红，切实践行回报股东承诺

    报告期内，公司实施了2025年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），派发现金红利总额约3.97亿元（含税），叠加2025年中期现金分红金额，公司全年累计派发现金红利约5.67亿元，完全符合此前公司发布的《2025-2027年度股东回报规划》相关约定，切实践行回报股东承诺。从分红持续性来看，公司近三年实际现金分红比例均值达75%，近两年现金分红比例均值高达93%，充分体现公司长期重视股东价值、持续稳定分红的发展理念与责任担当。

    10.拟实施中期现金分红方案，提升公司投资价值

    公司管理层高度重视市值管理工作，持续强化股东回报规划及估值提升计划。为积极回馈广大投资者，公司延续“中期+年度”相结合的双重分红机制。公司结合实际经营情况，凭借稳健经营与海外业务增长，同时积极响应监管倡议，拟提议实施2026年中期现金分红方案，拟向公司全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），共计派发现金红利2.83亿元（含税），占公司2026年半年度归属于上市公司股东净利润4.41亿元的64.30%，本次利润分配不进行资本公积转增股本和送红股。本次中期现金分红方案不会对公司经营性净现金流产生重大影响，亦不会影响公司正常经营和长期发展。该方案尚需提交公司2026年第一次临时股东会审议通过后方可实施，敬请投资者注意投资风险。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1.品牌优势

    （1）建筑装饰业务

    公司建筑装饰业务主要包括幕墙与光伏建筑、室内装饰与设计业务，旗下拥有JANGHO江河幕墙、江河光伏、Sundart承达集团（HK.1568）、港源装饰、SLD梁志天设计集团（HK.2262）。江河幕墙是全球高端幕墙领先品牌，在全球各地承建了数百项地标性建筑，为幕墙行业领军者；承达集团为香港联交所主板上市企业，是源自香港的全球顶级室内装饰品牌，是亚太地区装饰行业发展的高端领域引领者；港源装饰位居中国建筑装饰行业百强前列，是北方地区第一内装品牌，“港源”连续多年被评为北京市著名商标；梁志天设计集团2018年成功登录香港联交所，成为香港联交所第一家从事纯室内设计业务的上市公司，梁志天设计集团是享誉全球的顶级建筑及室内设计公司，是亚洲最大的室内设计公司之一。

    报告期内，公司在中国建筑装饰协会幕墙门窗分会2025年年会中荣获多项奖项，其中国家会议中心二期项目荣获第四届CBDA建筑幕墙门窗“硅宝杯”设计大赛特等奖，上海张江“科学之门”西塔项目及南沙全民文化体育综合体项目分获一等奖。在全国房地产与门窗幕墙产业发展品牌大会上，公司一举斩获“2025年度幕墙行业十佳创新应用”“之江杯中国建筑幕墙创新创效视频大赛一、二等奖”“2025中国门窗幕墙行业出海影响力品牌”等多项殊荣。

    （2）医疗健康板块

    公司的医疗健康板块业务主要定位眼科医疗服务行业，旗下拥有Vision、南京泽明眼科等知名品牌。Vision是澳大利亚最大的眼科医疗机构，目前公司旗下已拥有近十家专业眼科机构；南京泽明是以眼科医疗为主营业务的医疗管理公司，在阜阳、常州、淮南、南通等苏皖地区有近十家专业眼科医院、视光业务公司及医疗器械销售公司。

    2.技术优势

    （1）幕墙与光伏建筑

    在幕墙业务方面，公司拥有国家级企业技术中心，为全国首批55家国家技术创新示范企业之一，是国家火炬计划重点高新技术企业，中国建设科技自主创新优势企业和北京市专利示范单位。公司与中国建筑科学研究院、浙江大学共同承担了公共安全领域国家级课题研究。公司是第一批入选北京十大高精尖产业设计中心的企业，也是幕墙行业唯一一家入选企业。公司拥有一支精简高效的科研团队，并建立了一套贴合企业生产实际的科研工作流程与制度，为幕墙行业的技术进步发挥了积极的推动作用。此外，江河幕墙是北京市科学技术委员会认定的北京市企业科技研究开发机构，该机构是为强化企业技术创新主体地位，充分发挥企业科技研究开发机构在服务企业创新、支撑产业发展中的重要作用而设立。该认定充分体现了北京市政府对企业科技研发实力的认可。

    光伏建筑方面，公司已经申报多项专利，并拥有包括太阳跟踪式光伏电源系统的发明专利以及多项基于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利，自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统,在光伏建筑工程上具有经验积累及技术储备。截至本报告披露日，公司已承接多项光伏建筑一体化工程，如北京工人体育场改造复建项目、五粮液办公大楼、特来电办公大楼、台泥杭州环保科技总部、中新天津生态城、新皇岗口岸联检大楼等，在光伏建筑领域具有丰富的设计、加工组装及施工经验。公司拥有高素质的专业研发设计团队，具备丰富的国内外高端幕墙设计经验，拥有幕墙设计甲级、幕墙施工专业承包一级等顶级资质。幕墙施工、设计人才、设计资质是承接光伏建筑的必要前提，为光伏建筑行业铸起了较高门槛。

    公司始终坚持创新驱动发展战略，技术创新成果稳步积累，上半年新增授权专利40项，核心研发能力持续提升。报告期内，由公司参与主编的两项团体标准《建筑幕墙装饰翼应用技术规程》《建筑幕墙可开启部分工程技术规程》正式启动，该标准经中国工程建设标准化协会（CECS）批准立项，完成后将填补国内幕墙装饰翼与幕墙可开启系统专项标准空白，进一步健全幕墙工程全生命周期管控体系，为城市建筑外立面安全保驾护航。

    （2）室内装饰与设计

    内装业务方面，承达集团具备行业领先的预制组装家具生产能力，拥有美国建筑木结构学会质量认证，其预制防火门及窗框产品均通过全球UL权威认证；港源装饰深耕技术研发和创新，拥有多项行业创新的施工技术以及装配式实验室，在装配式装修及多项施工工艺领域拥有自主知识产权，持续以研发驱动工程品质升级；梁志天设计集团作为国际知名室内设计品牌，在现代简约及东方美学风格设计领域享有盛誉，累计荣获超130项国际及亚太区设计大奖，梁志天先生曾担任国际室内建筑师/设计师团体联盟（IFI）首位华人主席，品牌影响力位居行业前列。

    （3）医疗健康板块

    维视眼科集团旗下Vision是澳大利亚最大的连锁眼科医院，是澳大利亚首家引入SMILE的机构，在白内障、角膜移植、视网膜手术、玻璃体内注射等领域积累了深厚的技术实力；在超声乳化白内障吸出术、CMICS“同轴”微创白内障手术及激光白内障手术等领域均开创了先河，其中激光白内障手术为南半球首例。

    3.产品平台化优势

    公司正加速推进产品平台化业务模式。凭借20余年的幕墙技术积淀、资深的精英设计团队及全球高端品牌影响力，公司致力于构建一个高效协同的全球化价值生态网络，通过整合“设计-智能化生产-全球供应链”的全链条优势，为业主、总包、同行业及产业链伙伴全面赋能，系统打造集幕墙产品与异型光伏组件于一体的产品平台，全力开拓全球市场新格局。报告期内公司幕墙产品出口订单3.3亿元，同比增长132.64%，产品平台化发展成效斐然。4.管理优势

    （1）战略优势

    公司坚持多品牌协同发展战略，建筑装饰板块以幕墙、室内装饰及设计为核心业务，坚持领先发展战略，持续强化板块内的业务协同与集约经营，推动业务标准化、系统化、集成化。幕墙业务继续保持市场龙头优势，实现高质量发展；室内装饰与设计业务着力提升盈利能力，以技术创新驱动服务品质与运营效率的双重提升。

    （2）经营管理优势

    公司坚持高端市场定位与国际化经营理念。在管理上对各产业单位及大区充分授权，通过矩阵式管理实现高效运营；总部通过各职能部门条线的垂直管理，实施有效的风险管控。近年来公司持续推进全面预算管理与内部市场化机制，强化各产业单位间的协同发展，进一步提升运营效率与整体管理水平。

    （3）国际化优势

    公司吸纳了大批国内外优秀技术人才加盟，来自世界各地的中外员工孕育了江河兼容并蓄的“移民文化”。公司与国内外知名设计机构、顾问公司建立长期合作和战略伙伴关系，系统提升并打造了一支成熟兼具国际一流水准的合作团队。经过十多年海外业务的发展，公司积累了较为丰富的海外业务经验，国际化业务优势明显，旗下承达集团、梁志天设计均是源自香港的行业龙头企业，以海外为基地开展国际化业务具有天然优势。报告期内，公司承接境外订单合计约人民币40亿元，国际化业务持续稳步推进。

    （4）资本运作优势

    公司自上市以来已成功实施多项境内外资本运作，陆续完成了跨交易所并购承达集团，发行股票收购港源装饰，现金收购梁志天设计，要约收购澳交所上市公司Vision，子公司承达集团和梁志天设计集团陆续在香港主板上市，丰富的国际化资本运作经验、精干的团队和高效的执行力为公司业务快速扩张和跨越式转型发展提供了强有力的保证。

    （5）企业文化优势

    公司秉承“让客户更满意，让员工更精彩”的企业宗旨，坚持“将心比心、讲使命、负责任”的核心价值观。作为开放包容的跨国企业，公司实行全球化人才战略，秉承“事在人为，可为敢为即有为”“向雷锋学习,绝不让雷锋吃亏”的用人理念，崇尚简单高效的工作氛围与实干担当的务实作风，鼓励创新、尊重个性，致力于为员工提供广阔的发展平台，持续夯实企业可持续发展的文化根基。

本文数据来源于江河集团2026年中报，仅供参考不构成投资建议。