财报快递｜美诺华2026年上半年扣非净利增72.5%，成本增速超营收毛利率承压

宁波美诺华药业股份有限公司（美诺华，603538）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.59亿元，同比增长26.79%；归母净利润6368.91万元，同比增长29.83%；扣非归母净利润6339.89万元，同比增长72.50%；经营活动产生的现金流量净额2523.59万元，而上年同期为-693.32万元，实现由负转正。基本每股收益0.26元，加权平均净资产收益率2.42%，同比增加0.21个百分点。

从业务结构看，公司主营业务收入8.51亿元，同比增长27.04%。其中，原料药业务实现收入4.52亿元，同比增长29.51%，主要受地缘政治冲突影响下上游原材料成本上涨、去库存周期下终端产品面临价格压力及印度产业链竞争等多重因素影响；制剂业务实现收入3.25亿元，同比增长24.05%，公司制剂产品陆续上市，进入快速发展期。公司核心产品覆盖心血管、中枢神经、抗病毒、降血糖、胃肠消化道等治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。

2026年上半年，医药行业格局加速重塑，药品集中带量采购进入"扩围提质"新阶段，第十一批集采中选药品平均降价57%，"原料药+制剂"一体化成为行业趋势。公司持续深化与KRKA、MSD（默沙东）、SERVIER（施维雅）等国际知名药企的战略合作，合作模式从中间体原料药供应进一步延伸至原料药+CDMO+制剂一体化的全链条合作。报告期内，公司累计获得11个原料药CEP证书，36个原料药通过国内CDE审批，新增4个产品通过国内CDE审批，1个产品获CEP证书。

财报显示，公司2026年上半年业绩增长的主要原因：一是原料药和制剂业务双轮驱动，营业收入同比增长26.79%；二是可转债赎回后财务费用同比下降11.76%，利息支出减少；三是经营现金流显著改善，同比增加3216.91万元。但值得注意的是，营业成本增速达32.77%，高于营收增速6个百分点，综合毛利率从上年同期的32.45%下降至29.27%，减少约3.18个百分点，主要系上游原材料成本上涨及印度产业链竞争加剧所致。

费用方面，报告期内销售费用2730.83万元，同比下降25.34%，主要系销售布局、产品结构及营销策略调整所致；管理费用7004.40万元，同比微增0.11%；研发费用3879.01万元，同比下降3.33%，主要系公司达到资本化认定标准的项目增多所致；财务费用2312.15万元，同比下降11.76%，主要系"美诺转债"赎回导致利息支出减少。报告期内公司研发投入4915.09万元，占营业收入5.72%。

资产负债表方面，截至2026年6月末，公司总资产47.33亿元，较上年末下降2.45%；归母净资产29.32亿元，较上年末增长25.54%，主要系"美诺转债"转股增加资本公积所致。"美诺转债"已于2026年5月8日在上海证券交易所摘牌，本期转股金额4.76亿元，转股2235.62万股，应付债券余额归零。货币资金4.78亿元，较上年末下降31.81%，主要系归还长期借款所致；短期借款6.03亿元，较上年末下降13.49%；长期借款3950万元，较上年末下降78.53%；存货9.33亿元，较上年末增加8.64%。公司半年度不进行利润分配或公积金转增股本。2025年度权益分派方案为每股现金分红0.155元（含税），每股转增股份0.4股，已于2026年7月实施。

业内人士指出，美诺华上半年营收净利双增、扣非净利润增幅高达72.50%、经营现金流转正等数据印证了公司业务的基本面改善，但成本端压力持续加大、毛利率承压仍是需要关注的核心问题。在集采政策持续深化、原料药行业竞争加剧的背景下，公司"原料药+制剂"一体化战略能否有效对冲成本压力，将是决定后续盈利走势的关键。

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