雷神科技（920190）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期雷神科技（920190）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    公司秉持“电竞+信创”双轮驱动战略，致力于让每一位玩家拥有极致的全场景电竞体验，并通过深度布局国产信创打造“第二增长曲线”。同时，全面拥抱AI时代，依托AI智能终端、AI基础设施搭建完备算力底座，构筑战略增长新引擎。在电竞领域，雷神科技以“无交互不开发，无公测不上市”为产品开发理念，打造出“雷神(THUNDEROBOT)”“机械师(MACHENIKE)”两大专业游戏电竞硬件品牌，形成以电竞笔记本、电竞台式机、电竞显示器、外设周边四大产品阵列为主的电竞全场景硬件装备解决方案。聚焦“世界级全场景电竞第一品牌”愿景，雷神科技纵深推进全球布局，建立健全全球化运营体系。目前，公司全场景电竞硬件已覆盖全球45个国家和地区，服务用户超千万。在信创领域，公司笔记本、台式机、miniPC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等信创产品，已在党政领域，金融、教育、医疗等八大重点行业及其他行业广泛采用，服务工商银行、人民银行、中国移动、中国石油、管网集团、国能集团、南方电网、国铁商城等近千家用户，落地上百个应用场景，成为中国信创产业的重要力量。面向智算领域，发布涵盖服务器、工作站、桌面终端、交换机、存储五大品类的智算中心全栈产品，形成“云端有集群、边缘有能力、端侧有产品”的云边端一体化算力闭环。

    公司紧跟消费电子行业前沿技术发展趋势，深入调研行业热点、市场情况和用户偏好，坚持用户需求为导向，开展产品开发设计、品牌管理、供应链管理、渠道销售等工作。

    研发方面：公司研发部门负责市场调研、用户需求分析与挖掘、产品策划、产品创意开发及外观设计、产品整体方案输出等研发环节，在产品开发方案具体执行过程中，与合作方围绕生产条件可行性、生产技术成熟度等环节，持续改进、修正产品开发方案，保证公司产品开发方案的最终实现与落地。公司一直坚持“无交互不开发，无公测不上市”的准则，即以品牌用户为主角，通过信息交互，引导其参与产品设计，将产品开发与用户需求深度结合，锁定用户痛点，开发与用户需求相契合的产品，为用户提供更好的产品体验。

    品牌方面：公司一直高度注重品牌管理与用户交互。在成立之初，公司已确立了以用户为核心的品牌文化，将用户需求与产品设计紧密结合，逐步形成公司的独有品牌，积累了大量忠实用户群体，公司通过线上、线下的各类用户交互活动，提升品牌与用户、用户与用户之间亲近感和归属感，增强用户对公司品牌的认同感和信任感，提升公司品牌营销的影响力和推动力，为公司发展赋予强劲的驱动力。

    采购方面：公司的采购主要由供应链部门负责。公司在经营过程中主要采用“以需定采+安全库存”的采购模式，公司按照预估的客户需求及实际客户订单情况分解物料，明确采购需求，并按需进行采购以组织后续产品生产，公司按照《内部控制手册》《供应商管理平台制度》《采购业务内控制度》等制度文件，对供应商引进、供应商选择、供应商合同及订单管理、供应商评价等方面进行管理。

    生产方面：公司电竞笔记本、电竞显示器、机械键盘、电竞鼠标、游戏手柄等外设周边产品主要采用外协生产模式，电竞台式机、信创产品方面以公司在东莞工厂进行组装制造为主。通过供应商考核体系筛选符合标准的外协生产厂商，洽谈确定合作意向后签订采购框架协议、质量保证协议及售后服务协议，由供应链部门负责对接外协厂商，进行订单下达及跟踪。公司严格把控外协厂商生产质量，通过签订质量保证协议、分阶段按批次验收等方式进行质量控制。

    销售方面：公司销售模式以经销模式为主，通过对经销商的经营合规性、主营业务及经营规模、资金实力、销售经验等方面进行考察，确定最终合作的经销商，经销商主要通过互联网电商平台、线下实体店等方式向终端消费者进行销售，公司已建立覆盖线上线下、海内外的销售网络。

    雷神科技始终秉承“用户为是，自以为非”的理念，坚持创业、创新精神，以“人的价值最大化”为宗旨，打造世界级全场景电竞第一品牌，实现高质量发展。

    二、经营情况回顾

    （一）经营计划

    1、经营业绩

    报告期内，公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，持续深耕电竞全场景，放眼全球市场，构建从电竞主机到硬件生态，再到场景生态的完整布局；持续做强信创业务，锚定“双百目标”，与合作伙伴共促成长、共享机遇；积极拥抱智能科技浪潮，打造AI硬件增长新引擎，全面融入AI时代。报告期内，实现营业收入14.45亿元，同比增长4.10%，归属于上市公司股东的净利润2025.14万元，同比增长41.27%。

    报告期内，公司始终坚持以用户需求为核心，以实现用户零距离、用户最佳体验度为目标，电竞PC方面，紧跟PC行业技术迭代以及AIPC发展趋势，推出ZEROAir15系列轻薄游戏笔记本，满足用户对游戏性能与轻薄便携的需求。AI算力终端方面，根据用户面临的AI算力涉及的数据安全、云端成本高企、云端延迟响应、无网环境算力需求等问题，推出AIMasterT系列塔式工作站、AIMasterD系列迷你工作站、AIMasterM系列移动工作站三大系列AI工作站产品，以全形态产品布局，为AI时代的创作者、开发者与建设者打造专属Master级算力底座。

    报告期内，公司信创产品已涵盖笔记本、台式机、miniPC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等全品类。报告期内，信创业务实现营业收入1.80亿元，重点推出博越G46系列笔记本以及博越系列海光服务器等信创产品，布局“云”侧算力产品。公司通过“双百计划”（100家金牌代理商、100家行业头部用户）构建开放生态体系，为业务增长奠定坚实基础，中标中国银联办公电脑采购项目、招商银行台式计算机采购项目、上海浦发信创业务终端集中采购项目，成功入围上海证券、万联证券、西南证券信创采购项目，实现广东区域农商行集群突破，取得广州农商行、中山农商行、揭西农商行、珠海农商行、广东清新农商行订单，并中标福州大学、福建师范大学采购项目，信创解决方案已深度落地党政核心领域，全面渗透金融、教育、医疗等八大重点行业，并辐射多类垂直赛道。

    报告期内，国内市场渠道方面，锚定“结构优化、增量提质”核心目标，以产品力为根基，坚持“高端拉势、爆款驱动”经营思路，将提升高端产品销量与营收占比作为核心攻坚重点，通过持续营销赋能与运营创新，实现产品结构持续提质、经营质量稳步改善。线上渠道方面，持续深化与京东、天猫、拼多多、抖音等主流平台战略合作，搭建品牌、渠道、供应商三方协同机制，规范全渠道价格体系，稳定高端产品价格秩序。聚焦高端赛道精准运营，强化站内精细操盘与站外场景化种草营销，针对上半年大促节点落地高端机型专项运营策略与流量扶持方案，重点推动高端产品放量上量、爆款产品稳定动销。线下渠道方面，聚焦优质终端建设与高价值大客户开发，深耕行业及政企场景，重点推进高端机型批量落地与定制化交付，持续拓宽高端产品线下增量空间。

    报告期内，公司持续开拓海外市场,针对海外玩家的消费需求和语言要求，采取因地制宜的策略，在产品企划、品牌营销、销售通路、服务体系等多方面推进“本土化”体系建设。搭建涵盖英语、德语、法语、韩语、西班牙语、葡萄牙语等多语言能力的销售支持体系。整合海外专业服务资源，推进“母语级、无时差”服务标准，逐渐实现由单一的产品出海向立体的品牌出海的升级。通过参加美国CES展会，举办雷神品牌进入土耳其的启动仪式，实现品牌全球曝光，在全球多个国家和地区实现渠道覆盖从无到有的突破。通过与本地客户、KOL的深度合作，完善全球自媒体矩阵，击穿文化隔阂，精准曝光，深耕高端专业电竞品牌。

    2、产品研发

    报告期内，公司构建从电竞主机到硬件生态，再到场景生态的解决方案，坚持“无交互不开发，无公测不上市”的准则，进行产品设计、研发，紧跟电竞PC及AIPC发展趋势，持续完善电竞硬件产品，布局AI算力终端产品，PC产品方面，推出ZEROAir15系列笔记本，重量控制在1.54kg，实现160W双满血性能释放，可流畅运行主流3A游戏及专业创作软件，同时推出曙光Pro台式机及曙光MiniPC满足用户游戏需求；电竞外设方面，推出KT84机械键盘、G7游戏鼠标、猎刃50游戏手柄、L1V2屏幕挂灯等新品，满足用户电竞全场景需求。AI算力终端产品方面，根据用户面临的AI算力涉及的数据安全、云端成本高企、云端延迟响应、无网环境算力需求等问题，推出AIMasterT系列塔式工作站、AIMasterD系列迷你工作站、AIMasterM系列移动工作站三大系列AI工作站产品，以全形态产品布局，为AI时代的创作者、开发者与建设者打造专属Master级算力底座。

    报告期内，信创产品涵盖笔记本、台式机、miniPC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等产品形态，满足不同用户的多场景差异化需求，重点推出博越系列海光服务器等信创产品，布局“云”侧算力产品。

    3、用户交互及品牌营销

    报告期内，公司坚守“让每一位玩家拥有极致的全场景电竞体验”发展导向，持续完善电竞硬件、AI算力终端、创新显示产品生态，通过重磅新品发布、国内外顶级展会、玩家圈层运营多措并举，持续提升品牌影响力。

    产品创新传播层面，公司密集落地多场核心新品发布活动。亮相CES2026展会，全球首发ZEROAir15轻型旗舰游戏本；4月雷神ZEROAir15正式上市，重塑高性能游戏本轻薄体验标准。5月在北京举办AI工作站专场发布会，发布塔式、迷你、移动全形态AI工作站及自研ThunderClaw智能体，全面布局端侧AI算力赛道。6月登陆深圳核聚变游戏嘉年华，携手BOE发布首款消费级裸眼3D电竞显示器银翼GU27F180L，探索沉浸式电竞显示全新方案，持续夯实公司在高端电竞、AI生产力硬件领域产品竞争力。

    品牌推广层面，依托CES国际展会持续开展全球化品牌传播，向海外市场展示中国电竞硬件创新能力；国内积极参与AI算力相关产业峰会，持续深化产业链战略合作，不断拓宽品牌边界。用户运营端，持续运营雷神玩家联盟粉丝派对、校园推广、线下体验店等多元场景，在核聚变等垂直游戏展会搭建真机体验区，直面核心玩家开展交互体验活动，不断强化用户情感链接，提升品牌口碑与用户粘性。

    同时，公司持续践行“电竞+信创”双轮驱动战略，推进“双百计划”生态建设，持续拓展党政、金融、教育、医疗等行业市场，不断扩大信创解决方案落地规模，并依托AI算力新品打通消费端与行业端业务协同通道，实现消费品牌势能赋能商业端行业业务拓展。

    （二）行业情况

    雷神科技作为全场景电竞品牌，致力于让每一位玩家拥有极致的全场景电竞体验。同时，公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，打造“第二增长曲线”。在电竞领域，打造出“雷神（THUNDEROBOT）”“机械师（MACHENIKE）”两大专业游戏电竞硬件品牌，形成以电竞笔记本、电竞台式机、电竞显示器、外设周边四大产品阵列为主的电竞全场景硬件装备解决方案。信创业务方面，信创产品已涵盖笔记本、台式机、miniPC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等全品类，已在党政领域，金融、教育、医疗等八大重点行业及其他行业广泛采用。

    公司的主营业务涉及的PC、消费电子、信息技术应用创新产业等相关行业，相关行业情况如下：

    1、PC行业：成本上涨、需求承压，算力下沉，PC新机遇

    根据IDC数据显示，2026年第二季度全球PC出货量同比下降4.9%，至6820万台——这是连续九个季度增长后的首次下滑。持续的内存芯片短缺是此次反转的主因，促使厂商尽可能提前压货。中国市场，2026年第二季度PC出货量992万台，同比下降1.6%，同比下滑但表现好于全球，尽管内存价格上涨，但商用政府大型企业需求强劲。出货下滑的原因除内存供应紧张外，存储等其他组件以及地缘政治问题也在持续拖累市场。新兴趋势在整体下滑的背景下，两个潜在趋势尤为突出。其一，持续的内存短缺带来的成本压力可能会抑制更广泛的PC换机周期，即便云端算力成本上升推动了对端侧AI处理的需求增长。其二，厂商格局进一步集中——苹果、戴尔、联想等头部品牌利用其在智能手机、服务器等相邻业务线的规模优势来锁定内存供应，挤压小型竞争对手。

    随着Token计费模式普及、端侧算力芯片性能跃升，以及企业对数据隐私和实时响应要求的持续提高，纯粹依赖云端处理AI任务的模式已触及天花板。IDC最新发布的2026年全球PC和手机市场预测显示，2026年全球GenAIPC出货量有望达0.5亿台，占整体PC出货量的19.6%，GenAI手机出货量预计达4.32亿台、占整体手机出货量的39.7%——AI终端已进入规模化普及期。

    算力下沉的底层逻辑：端-边-云模式的三大优势，当前AI终端产业正从端云集中算力向端-边-云协同架构转型。这一转型不是技术潮流使然，而是端云模式的三大短板已触达临界点：边缘侧产生的成本节约与安全性。

    终端变局：AI终端正演变为边缘算力核心，算力下沉带动AI智能硬件迎来高速增长，AI终端市场已进入规模化爆发周期。算力下沉重塑了手机、PC等传统终端定位——它们不再是单纯的数据采集和展示工具，而是具备本地推理能力的边缘算力节点。目前海内外轻量化AI终端密集迭代，智能眼镜、智能耳机等新品持续涌现，AI终端正从边缘侧支持AI原生应用，成为算力支持中心。

    新兴赛道：AI小型算力中心激活边缘新潜力，边缘算力生态中，AI小型算力中心成为新兴优质赛道。传统NAS、服务器只是数据存储和计算设备，而AI小型算力中心彻底升级了这一品类——集成强算力、算法与本地AI处理能力后，AI小型算力中心可独立完成本地模型推理、数据分析，无需将数据上传云端即可实现智能处理。

    行动指南：三类角色的差异化策略，硬件厂商：用分层产品替代同质化内卷厂商需摒弃同质化产品研发，针对三类用户群体打造分层产品：消费市场：侧重轻量化、低功耗、高适配的AI手机、miniPC、AI小型算力中心设备，适配云端订阅算力模式。中小商户：提供一体化的边缘算力解决方案，以AI小型算力中心为核心节点，降低本地AI部署的技术门槛和运维成本。大型企业：重点布局高性能AIPC、塔式工作站，强化本地算力与算法集成能力，满足高强度本地推理场景需求。

    报告期内，公司紧跟电竞PC及AIPC发展趋势，根据用户需求，推出高性能游戏本轻薄本ZEROAir15，重塑高性能游戏本轻薄体验标准。同时布局端侧AI算力产品，推出塔式、迷你、移动全形态AI工作站。

    2、信创行业：信创规模持续扩容，AI技术与信创深度融合成为新增长极

    信创产业（信息技术应用创新产业）作为实现科技自立自强、保障国家信息安全的核心基石，2026年，信创行业全面进入规模化、高质量发展与生态构建的新阶段。根据信创纵横发布的《2026年度信创参考手册》，信创PC方面，2023-2027年，随着信创建设从党政向金融、能源、运营商等关键行业全面渗透，信创PC作为核心基础硬件，需求持续加速释放。2023年中国信创PC整机出货量约480万台，2024年已达640万台，预计2025年800万台、2026年950万台，2027年将突破1100万台。信创服务器方面，据IDC数据，2025年中国服务器市场中，Intel份额持续下滑至53%，AMD上升至16%，ARM架构维持约22%的市场份额。鲲鹏、海光等国产芯片在信创集采中占比显著提升。信创市场国产化进程按行业分步推进，党政处于第一梯队，预计2027年实现核心系统全面国产化；金融、运营商为第二梯队，目标2029年后完成国产化替代。2025年，国产服务器CPU在政务市场已实现规模化应用，整体国产化率持续攀升，据头豹研究院预测，2028年国产化率有望达85%。

    未来，信创行业发展的驱动力正从合规采购的“政策推力”，转向以性能、成本和体验取胜的“市场拉力”，企业和用户将不再仅仅满足于“能用”，而会追求“好用”、“爱用”。这倒逼信创企业必须加大研发投入，在产品的稳定性、兼容性、易用性和性能上实现质的飞跃。“AI+信创”深度融合，端侧与算力侧双向爆发，“AI+信创”成为不可分割的融合体。2026年，这一融合将向两端纵深发展：一端是智能算力基建，以华为昇腾、海光DCU等为代表的国产AI芯片，将在国家算力网建设中获得规模化应用机会，从“测试验证”走向“商业承载”。另一端是AI终端，特别是AIPC，随着其被纳入安全可靠测评范围，以及各地产能和政策扶持的加码，党政及行业市场的换机潮将开启，带动从国产CPU、OS到AI应用链的整体升级。

    政策端，从价格评审优惠到明确加大政府采购自主创新产品力度，支持力度不断提高。需求侧，党政领域在2025-2027年仍有千万台量级的PC替换需求，金融、电信、能源等关键行业的替代也向核心系统深化。与此同时，以人工智能+为牵引，工业制造、智慧医疗、智能交通等千行百业的数字化转型，产生了对国产工业软件、行业专属模型和解决方案的海量需求。政府采购提供基本盘，行业应用打开新空间，形成了稳定而强劲的双轮驱动。

    信创业务作为公司的“第二增长曲线”，2026年，公司推出全栈式智算基础设施产品，构建完整的“云—边—端”算力体系。云侧以多规格AI服务器、通算服务器及配套设备构成智算中心全栈硬件，承载大模型训练与高并发推理，具备一站式交付能力；边侧以AI工作站支撑本地化轻量部署与实时推理，满足金融、政务等领域数据不出域的安全需求；端侧覆盖信创笔记本、台式机等全品类终端，构成算力网络落地业务的基础触点。

    未来，雷神科技将持续深耕信创核心技术与行业场景，以更可靠的产品、更完善的方案助力重点领域自主可控，为国家信创产业发展与新质生产力建设贡献更大力量。

本文数据来源于雷神科技2026年中报，仅供参考不构成投资建议。