寒武纪（688256）2026年中报财务分析：营收与利润高增但现金流承压，存货激增引关注

近期寒武纪（688256）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务表现

寒武纪（688256）2026年中报显示，公司营业总收入为59.96亿元，同比上升108.13%；归母净利润达23.11亿元，同比上升122.61%；扣非净利润为21.66亿元，同比上升137.3%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为31.11亿元，同比增长75.83%；归母净利润为12.98亿元，同比增长90.11%；扣非净利润为12.31亿元，同比增长93.41%。

毛利率为55.25%，同比下降1.21个百分点；净利率为38.54%，同比提升6.99个百分点。三费合计为1.11亿元，占营收比重为1.85%，同比下降60.35%。每股收益为3.68元，同比增长119.05%；每股净资产为21.57元，同比增长33.61%；每股经营性现金流为0.5元，同比下降77.25%。

收入结构分析

从业务构成来看，云端产品线为主营收入核心来源，实现主营收入59.94亿元，占总收入比例达99.98%，贡献了99.98%的利润，毛利率为55.25%。边缘产品线及其他补充业务收入合计不足百万，占比极小。公司主营业务集中于集成电路行业，地区收入全部来自境内市场。

资产与负债变动

货币资金为11.26亿元，较去年同期下降42.34%；应收账款为2.22亿元，同比增长57.50%；有息负债为1696万元，同比下降84.94%。合同负债同比大幅增长30621.38%，主要因期末预收合同款项增多。应付票据增长779.25%，反映采购中更多使用银行承兑汇票支付。应付账款为一定规模，同比增长40.59%，系应付采购款增加所致。

存货同比增幅达206.58%，报告指出本期末原材料与委托加工物资增加是主要原因。预付款项增长291.37%，因预付采购款上升。其他流动资产增长191.67%，主要由于待抵扣进项税额增加。固定资产增长51.63%，源于新增房屋和电子设备投入。

递延所得税资产飙升3152.28%，系应收账款坏账准备与无形资产摊销带来的可抵扣暂时性差异增加。而递延所得税负债下降32.27%，因使用权资产确认的应纳税暂时性差异减少。租赁负债下降34.5%，与一年以上到期的应付租赁款减少有关。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比下降65.83%，主要原因为本期对外采购及支付税金较上年同期增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长103.89%，得益于理财产品投资现金流入高于流出。筹资活动产生的现金流量净额同比下降498.78%，主因是本期分配现金股利。

公司2025年度利润分配已实施，派发现金股利6.32亿元，占归母净利润的30.71%，同时实施资本公积金每10股转增4.9股。

风险提示与综合评价

尽管盈利能力显著增强，但仍存在若干风险点值得关注：

• 现金流压力：每股经营性现金流仅为0.5元，同比大幅下滑77.25%。财报体检工具提示，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-26.94%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，显示持续性的现金流回笼压力。
• 存货高企：存货/营收比率已达126.94%，远超营收规模，可能带来库存积压与减值风险。
• 历史盈利波动大：公司上市以来共披露6份年报，其中亏损年份达5次。历史上ROIC中位数为-16.47%，最低年份2017年ROIC为-2310.72%，反映出过往投资回报极不稳定。
• 分红融资比偏低：上市6年累计融资82.39亿元，累计分红6.33亿元，分红融资比仅为0.08，股东回报相对有限。

综上所述，寒武纪2026年上半年在营收与利润端实现高速增长，成本控制成效明显，三费占比显著下降，核心产品竞争力凸显。然而，经营性现金流疲软、存货快速攀升以及历史盈利记录不佳等问题仍需持续关注，未来可持续性有待进一步观察。

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