财报快递｜中电环保2026上半年营收增27.5%净利增18.9%，经营现金流骤降97%

8月11日，中电环保股份有限公司（股票代码：300172）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入4.02亿元，同比增长27.51%；归母净利润6412.11万元，同比增长18.88%；扣非归母净利润5348.26万元，同比增长22.14%；经营活动产生的现金流量净额仅454.29万元，同比骤降97.14%。

从业务结构看，公司核心主业"工业水处理"实现营收2.56亿元，同比增长62.99%，是拉动整体营收增长的主要引擎；"烟气治理"实现营收3987.12万元，同比增长60.24%，增速同样亮眼。但"城镇水环境治理"营收5045.32万元，同比下降26.87%；"污泥耦合处理"营收4752.34万元，同比下降15.19%，毛利率仅11.23%，同比下降5.23个百分点，盈利能力持续承压。

2026年上半年，国内环保行业整体经营承压。市场项目需求释放不及预期，行业产品与服务竞争加剧，低价竞标常态化，行业整体处于周期底部盘整阶段。公司在水务、固废、烟气三大主业中面临不同程度的经营压力：水务业务受地方财政管控收紧影响，市政项目回款周期拉长；固废领域区域同质化竞争加剧，项目盈利空间收窄；烟气治理传统火电存量市场趋于饱和，低端市场低价竞争持续压缩利润空间。

半年报显示，公司上半年业绩增收增利，但利润增速明显慢于营收增速，主要原因在于营业成本增长28.22%，超过营收增速。其中，工业水处理业务毛利率同比下降4.90个百分点至25.38%，污泥耦合处理毛利率同比下降5.23个百分点至11.23%，原材料成本压力与低价竞争双重挤压下，毛利率持续走低。

从费用端看，公司上半年销售费用853.71万元，同比下降5.25%；管理费用3450.22万元，同比下降0.34%；财务费用为-239.87万元（利息收入大于利息支出），较上年同期-55.67万元进一步下降330.89%，主要系本期存款利息增加所致；研发费用1530.13万元，同比下降4.80%。整体费用管控效果显著，但信用减值损失从上年同期的2050.40万元大幅收窄至436.56万元，对利润的正面贡献也值得关注。

现金流方面，公司经营现金流净额仅454.29万元，较上年同期的1.59亿元断崖式下降97.14%，成为这份财报最值得警惕的信号。公司解释主要系本期销售回款减少同时支付货款增加所致。与此同时，公司应收账款高达6.93亿元，占总资产比例达24.19%，较上年末的6.89亿元进一步攀升，回款压力持续加大。货币资金仅1.18亿元，占总资产比例从上年末的6.81%降至4.13%。公司短期借款仅100.05万元，长期借款6500万元，整体有息负债规模较小，短期偿债压力可控。报告期内，公司新承接合同额2.92亿元，截至期末尚未确认收入的在手合同金额合计29.09亿元（含预估运营合同），为未来业绩提供一定支撑。公司半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

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