长青股份（002391）2026年中报管理层讨论与分析：盈利修复延续，杀菌剂成增长新引擎，行业排名升至第20位

报告期经营环境与战略基调

宏观判断

2025年年报中，管理层将行业环境定性为"阶段性调整后趋于稳定"，指出"2023年至2025年期间受全球农产品价格回落、渠道库存高企及下游采购节奏调整等因素影响，行业整体进入阶段性调整期"，2025年"随着渠道库存逐步减少，行业供需关系较前期有所改善，市场运行趋于稳定"。

2026年中报延续了这一判断，认为行业"市场行情呈现震荡态势，市场复杂多变"，但"全球农药需求回归真实农业需求驱动"，长期来看"需求仍具备较强刚性，行业总体保持稳定发展态势"。

核心战略主题

2025年年报的战略关键词为"降本增效、产能释放、国际化布局"，重点围绕"市场销售、技术研发、安全生产和内部管理"开展工作，沿江厂区腾退搬迁项目产能释放成为核心主题。

2026年中报的战略关键词演进为"市场开拓、产品结构优化、技术创新"，重点围绕"市场销售、技术创新、安全生产和内部管理"开展工作，新增了"探索电商销售新模式"这一渠道创新方向。

业务结构变化：杀菌剂跃升为第三增长极

各业务板块收入对比

业务结构变化趋势：

除草剂收入占比持续下降，从2025年全年47.17%降至2026年上半年44.38%，且2026年上半年同比下滑9.29%，成为拖累营收增速的主要因素。但除草剂毛利率从2025年的12.79%提升至2026年上半年的15.41%，毛利率提升4.33个百分点，表明该板块正从"以量换价"转向"以质增效"。

杀虫剂保持稳健增长，2026年上半年收入同比增长10.96%，占比从2025年的39.85%提升至40.27%，毛利率为14.30%，与2025年全年14.96%基本持平。

杀菌剂成为最大亮点，2026年上半年实现销售收入2.86亿元，同比增长64.63%，收入占比从2025年的10.14%跃升至13.20%。管理层在2026年中报中明确提及"2026年上半年杀菌剂系列产品实现销售28,606.01万元，同比增长64.63%"，将其列为经营亮点之一。

地区结构变化：间接出口与西南市场表现突出

2026年上半年直接出口同比下降5.52%，与2025年全年直接出口+15.57%的增速形成反差。但间接出口同比增长23.58%，部分弥补了直接出口的缺口。中南地区（+37.08%）和西南地区（+60.09%） 成为国内市场增长最快的区域，表明公司正在向内陆市场渗透。

关键措施执行情况：从产能释放到盈利修复

产能建设与释放

2025年年报披露，沿江厂区腾退搬迁项目"顺利完成九原药车间的调试生产，产能陆续释放"，2025年全年生产原药30,857.99吨、制剂22,762.21吨，同比分别增长35.86%、42.80%。

2025年固定资产从32.90亿元增至46.80亿元（+42.27%），在建工程从17.46亿元降至5.69亿元（-67.40%），印证了沿江厂区项目从建设期转入运营期的转变。

2026年中报显示，公司继续推进沿江厂区和湖北厂区的产能释放，但未披露具体产量数据。固定资产维持在46.91亿元，在建工程5.83亿元，基本保持稳定。

国际化布局

2025年公司新设三家境外子公司——长青（香港）农化贸易有限公司、长青生物科技（泰国）有限公司及巴西长青农业有限公司，截至2025年末尚未实际出资及开展经营活动。

2026年中报中未提及该三家境外子公司的后续进展，国际化布局的实质性推进仍有待观察。

降本增效与工艺优化

2025年，公司完成多个重点车间的调试与改造，"吡虫啉、噻虫嗪、啶虫脒、功夫菊酯等产品的生产成本实现有效降低"。

2026年上半年，公司继续"推动降本增效工作，通过工艺优化、技术改造和管理升级等措施，进一步延伸产业链，有效降低生产成本"。

募集资金项目变更

2025年8月，公司将"年产3500吨草铵膦原药项目"变更为"年产1000吨丙硫菌唑原药建设项目和年产4200吨拟除虫菊酯系列产品建设项目"，变更原因系"自2023年以来草铵膦供求关系严重失衡，市场竞争逐渐激烈，草铵膦产品价格持续下滑，销售价格已跌破生产成本"。

截至2026年6月末，变更后的丙硫菌唑和拟除虫菊酯项目累计投入17,359.42万元，投资进度61.69%，预计2026年9月达到预定可使用状态。

核心能力建设：研发投入持续加码

2025年研发投入占营收比例达5.91%，高于行业平均水平。2026年上半年研发投入同比增速达23.75%，显著高于营收增速（4.01%），研发强度从4.26%提升至5.07%。

2025年公司新增多项专利，涵盖丙硫菌唑、氯虫苯甲酰胺等新产品方向。2025年公司入选江苏省先进级智能工厂，并获得"连续不对称催化氢化合成精异丙甲草胺工业生产技术研发及应用"江苏省科技创新成果转化奖一等奖。

行业排名提升

中国农药工业协会发布的百强榜单中，公司排名从2025年的第22位提升至2026年的第20位。

财务表现与经营质量：盈利修复持续但现金流承压

核心财务指标对比

盈利修复趋势延续。 2025年公司实现扭亏为盈，归母净利润从2024年的-1.20亿元回升至0.41亿元。2026年上半年盈利修复加速，归母净利润0.54亿元已超过2025年全年水平，扣非净利润0.59亿元同比增长49.16%，展现出更强的内生增长质量。

经营现金流出现阶段性压力。 2025年全年经营现金流净额达6.06亿元，同比增长90.59%，展现出强劲的现金创造能力。但2026年上半年经营现金流净额降至1.84亿元，同比减少46.18%，管理层解释为"主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金以及收到的留抵退税减少所致"。 应收账款从2025年末的7.36亿元增至2026年6月末的11.15亿元（+51.36%），占总资产比例从8.44%升至12.40%，值得关注。

费用端变化。 2026年上半年财务费用5,289.79万元，同比增长38.02%，主要系"汇兑损失增加所致"；管理费用7,969.74万元，同比增长18.15%；销售费用2,706.55万元，同比增长14.48%。

2026年经营计划与执行进展

2025年年报中，公司提出2026年营业收入预算目标为40亿元，较2025年增长8.53%。

2026年上半年实现营业收入21.66亿元，若按全年40亿元目标测算，上半年完成率为54.16%，略高于50%的常规进度，全年目标实现具备一定基础。

管理层在2026年中报中重申了"国内外市场双提升"、"提升安全环保水平"、"加强核心技术研发"、"强化内部管理"四大工作方向，与2025年报中提出的经营计划高度一致。

风险认知的演进

2026年中报列出的六大风险因素（价格竞争风险、产能扩张风险、原材料价格波动风险、安全环保风险、行业政策风险、外贸环境风险）与2025年年报完全一致，风险认知框架未发生实质变化。

值得关注的是，2025年年报中提及的"草铵膦供求关系严重失衡"导致募集资金项目变更的风险已在2026年中报的实际经营中得到验证，表明公司对产品价格竞争风险的识别和应对具有前瞻性。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。