浙江荣泰（603119）2026年中报：营收增长57%来自新能源与精密结构件双轮驱动，H股上市推进中

一、战略主题演变：从"深耕新能源"到"新能源+精密结构件"双轮驱动

2025年年报中，管理层将战略主题定为"深耕新能源行业"与"战略布局精密结构件业务"并举，明确将精密结构件定位为"培育公司第二增长曲线"。2026年半年报延续了这一战略框架，但执行层面显著加速。

战略推进的关键节点对比：

2026年上半年，公司通过"外延并购与新设主体相结合的方式"持续加码精密结构件布局，这一表述与2025年年报完全一致，但执行力度加大——2026年6月收购友创智能10.04%股权，7月完成工商备案，进一步拓展智能设备领域。

二、业务结构变化：精密结构件贡献增量，新能源收入占比结构性下降

收入结构对比：

2026年上半年新能源产品收入69,774.20万元，同比增长51.32%，增速较2025年全年的19.77%和2025年上半年的20.72%大幅提升。但新能源产品占营业收入总额的比例从2025年上半年的80.54%下降至77.67%，反映出精密结构件业务并表后对收入结构的稀释作用。

精密结构件业务（狄兹精密）经营表现：

狄兹精密2026年上半年净利润已超过2025年全年并表期，盈利能力显著提升。该子公司精密结构件产品在2025年年报中毛利率为46.73%，远高于云母复合材料34.15%的毛利率，是公司整体盈利结构优化的重要推动力。

三、关键措施执行情况：H股推进与研发投入加速

H股发行进展： 2025年年报披露"开始筹备"，2026年半年报已升级为"已向香港联交所递交申请"，募集资金用途不变，包括生产能力提升、智能制造体系建设、研发及创新等。这一进展表明公司国际化资本运作进入实质性阶段。

研发投入持续加码：

2026年上半年研发费用同比大幅增长80.37%，研发费用率从4.61%提升至5.30%，管理层解释为"研发投入增加所致"。专利数量持续增长，2026年上半年共新增2项发明专利、2项实用新型专利和1项外观设计专利。

四、核心能力建设：从云母材料向精密制造领域延伸

公司核心竞争力框架在2025年年报和2026年半年报中保持一致，包括技术研发优势、客户资源优势、精益制造优势、质量管理优势、境内外一体化管理优势、经营管理团队优势六大维度。

值得关注的变化：

1. 海外资产规模扩大： 境外资产从2025年末的23,284.12万元（占总资产7.17%）增至2026年6月末的32,355.70万元（占总资产9.4%），增幅约39%。管理层在2025年年报中提到"启动泰国生产基地建设项目"，2026年半年报进一步披露"稳步推进海外生产制造与深加工能力建设，加速实现产能全球化布局"。

2. 供应链体系描述调整： 2025年半年报中单独列示"供应链优势"作为核心竞争力之一，涵盖云母矿采购至云母纸加工的完整供应链。2025年年报和2026年半年报则将其整合至"境内外一体化管理优势"中，强调"两大生产基地"（嘉兴+岳阳）的协同效应。

五、财务表现与经营质量：营收增速显著加快，现金流大幅改善

关键财务指标对比：

收入与利润增速差异分析： 营收增长56.93%远高于归母净利润增长21.67%，主要受以下因素影响：

• 管理费用同比增长55.84%，管理层解释为"职工薪酬、股权激励及折旧摊销费用增长"
• 销售费用同比增长68.91%，"职工薪酬、业务推广费及股权激励费用增长"
• 研发费用同比增长80.37%
• 财务费用由-368.38万元转为1,932.99万元，主要系"汇兑损益及利息费用增长"

经营现金流显著改善： 2026年上半年经营现金流净额25,533.12万元，同比增长140.24%，管理层解释为"销售商品、提供劳务收到的现金增加所致"。经营现金流/净利润比率从2025年上半年的0.86提升至1.70，现金回收质量明显增强。

筹资活动现金流变化： 2025年上半年筹资净流入19,703.61万元，2026年上半年转为净流出10,641.22万元，主要系"取得借款收到的现金减少"，反映公司2025年收购狄兹精密等投资活动带来的融资需求阶段性回落。

六、风险认知的演进：框架稳定，新增机器人领域风险维度

比较2025年年报与2026年半年报的风险披露，六大风险框架完全一致：1. 宏观经济和下游行业需求波动风险2. 潜在竞争者导致的市场竞争加剧风险3. 下游行业技术路线风险4. 产品质量风险5. 知识产权和专有技术保护风险6. 原材料价格波动风险

2026年半年报未新增风险维度，但行业环境描述中新增了机器人零部件领域传动模组行业的内容，提及"传动模组凭借高承载性能与结构可靠性优势"，预示着公司对该领域风险有预判，但尚未单独列示为风险因素。

综合结论

浙江荣泰2026年上半年进入战略转型加速期。营收增长56.93%创近年同期新高，驱动因素来自两个方面：一是新能源主业收入增速从20%左右跃升至51%以上，二是精密结构件业务（狄兹精密）贡献完整半年度并表增量。经营现金流大幅改善140%，现金回收效率显著提升。

但需关注以下维度：营收增速（+56.93%）与归母净利润增速（+21.67%）之间存在较大差距，费用端（管理、销售、研发、财务）全面上升对利润形成挤压；新能源产品收入占比从80.54%降至77.67%，精密结构件对收入结构的改变仍在初期。H股上市申请的提交标志着公司资本运作进入新阶段，后续募资投向与国际化进展值得持续跟踪。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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