冠豪高新（600433）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期冠豪高新（600433）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处行业情况2026年上半年，面对复杂的内外部形势，我国经济运行总体平稳、稳中有进。国家统计局数据显示，上半年国内生产总值（GDP）695,704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。在鼓励消费、政府补贴等一系列措施下，上半年全国居民人均消费支出比上年同期名义增长3.7%。2026年上半年，上游纸浆市场供强需弱，价格显著承压，原料成本的下行有效缓解了造纸企业的成本压力，为行业利润修复提供了支撑。报告期内，全国机制纸及纸板产量延续增长态势。国家统计局数据显示，1—6月全国规模以上企业机制纸及纸板累计产量8,313.2万吨，同比增长6%。从规模以上工业企业主要财务指标来看，造纸和纸制品业经营状况有所改善。1—6月实现营业收入6,897.9亿元，同比增长5.5%；实现利润总额196.1亿元，同比增长27.5%。利润增速高于营收增速，反映在“反内卷”政策引导下，价格竞争趋于理性，叠加上游浆价走弱带来的成本红利，盈利空间略有修复，但1—6月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比下降1.6%，行业整体仍面临一定的价格下行压力。

    此外，今年是造纸产品多个纸种实施进口零关税政策的第四年，进口纸凭借价格优势对国内市场形成持续竞争压力，进一步加剧了国内市场的供需博弈。综合来看，行业增长机遇和供给竞争压力并存。

    1.特种纸行业

    报告期内，国内外热敏纸市场整体需求延续增长态势，但增速较上年同期有所放缓。国家邮政局数据显示，1—6月，快递业务量累计完成1,003.8亿件，同比增长5%；快递业务收入累计完成7,714.1亿元，同比增长7.3%。截至2026年6月底，全国快递业务量已突破1,000亿件，比2025年达到千亿件提前9天。快递物流业务的持续增长带动了防护型热敏纸市场需求的扩大。但国际形势变化对热敏纸出口形成扰动，美国国际贸易委员会裁定维持对华轻量热敏纸的反倾销和反补贴税令，贸易壁垒持续加码使得国内热敏纸出口企业面临更大的市场压力，部分出口订单受到影响。在国内市场方面，随着新增产能集中释放，市场竞争愈发激烈，利润驱动因素正从“产能稀缺性”转向“技术稀缺性”与“成本竞争力”，公司深耕的物流、商超标签热敏纸和环保型热敏纸等中高端细分赛道，未来发展前景依然相对广阔。

    随着居民人均可支配收入稳步提升，消费者对于服装产品的品类丰富度、印染工艺及个性化设计提出更高要求，推动热升华转印纸在纺织印花领域的应用持续深化。在日趋严格的环保监管下，传统高污染印染产能加速出清，企业纷纷转向清洁高效的热升华转印技术，进一步释放市场需求。全球纺织产能持续向东南亚等地区转移，叠加国内印染设备不断升级，热升华转印纸呈现“由高克重向低克重”演进的技术趋势，适配更高效、节能的生产流程。中国已建成全球规模最大、产业链最完整的热升华转印纸生产基地，形成覆盖上游原材料、中游制造和下游销售的成熟产业体系，具备显著的规模优势与协同效率。尽管长期趋势向好，但2026年上半年，受国际海运费用上涨、舱位紧缺以及主要出口市场汇率剧烈波动多重扰动，热升华转印纸出口短期承压，制约了部分企业的海外订单履约能力与盈利水平。

    报告期内，高档涂布白卡纸行业产能持续扩张，供需矛盾持续上升，叠加全球需求疲软，市场处于深度调整期。据行业数据统计，2026年上半年中国白卡纸有效产能规模超2,000万吨。从结构来看，中低端市场产能过剩明显，中高端市场虽仍呈寡占格局，但随着头部企业跨界扩张，行业集中度持续稀释，格局趋于多强分化，竞争焦点正由中低端向中高端市场加速转移，市场正从寡头主导阶段迈入充分竞争阶段。国际环境呈现“壁垒与机遇并存”的复杂格局，一方面，欧盟《包装与包装废弃物法规》（PPWR）于2026年正式生效，大幅抬升了出口欧洲的白卡纸在再生纤维占比和可回收设计上的合规门槛；另一方面，RCEP等区域贸易协定的红利加速释放，国内企业依托零关税准入优势，深耕东盟等新兴市场出口动能显著增强。2026年1—6月中国白纸板累计出口256.31万吨，同比增加9.15%，其中5月出口量同比大增23.12%，出口替代效应日益凸显。长期来看，随着“双碳”目标、“减塑禁塑”政策的深入推进，“以纸代塑”趋势及高档涂布白卡纸对传统包材的结构性替代需求将持续扩容，预计国内头部企业将加速全球化布局，有望在国际供应链体系中占据更关键席位。

    2.特种材料行业

    报告期内，不干胶标签国内外销量实现同步增长，主要得益于三重驱动：国内方面，促消费政策持续显效，快递物流、食品医药包装等下游产业稳步扩容，为内销增长提供了坚实支撑；国外方面，尽管关税壁垒与地缘贸易摩擦对出口业务形成阶段性扰动，但公司环保可降解不干胶海外订单实现放量，有效对冲了外部不确定性。

    从宏观数据看，2026年上半年社会消费品零售总额248,722亿元，同比增长1.3%；其中全国网上商品零售额64,296亿元，同比增长4.8%，线上消费韧性凸显。行业监测显示，即时零售、预制菜、生鲜冷链等新兴赛道扩容态势良好，带动配套标签需求快速提升；加之快递业务量和收入实现双增长，其中跨境电商、医药冷链、3C电子等细分领域快递单量增速显著高于行业均值，带动高性能不干胶标签需求不断增长。随着国内“双碳”政策持续推进、市场环保循环消费理念持续深化，水洗标签已在头部乳企和食品企业应用落地，可降解、无底纸、可回收不干胶材料市场需求具备长期增长空间，行业整体向绿色低碳、环保友好方向转型。

    报告期内，数码印刷膜方面，凭借个性化定制、快速交付、生产应用绿色环保等差异化优势，印刷市场的替代进程仍在深化，后续需求有望持续增长。

    医疗胶片领域则呈现结构性分化，受医疗影像电子化进程加速冲击，国内医疗胶片整体需求持续萎缩；但国产胶片正加速替代进口份额。与此同时，随着国产胶片性能及品质的提升，出口机遇亦逐步显现，为行业开辟了新的增长空间。

    报告期内，羧基丁苯胶乳行业面临产能扩张与销量增长不及预期的双重影响，供需失衡态势较为明显，但国内胶乳产品凭借成本优势，在进口替代方面仍具备市场机遇。

    （二）公司主营业务情况公司主营业务有特种纸（热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸等）、特种材料（不干胶标签、医疗胶片涂料、数码印刷膜、造纸化工品等）及浆类原材料的研发、生产制造和销售业务。

    1.特种纸

    公司特种纸产品主要为热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸等。现有3条特种原纸生产线，7条涂布生产线和2条高档涂布白卡纸生产线；其中特种纸原纸年产能23万吨，涂布年产能19.3万吨；白卡纸年产能65万吨。上述生产基地主要位于广东湛江、广东珠海。

    （1）热敏纸主要应用于票据、标签、传真等中高端细分产品领域。在高端防护型领域，公司深耕中国体育彩票、福利彩票及民航登机牌等核心场景，持续巩固市场领先地位；在经济防护型领域，公司作为物流、商超、医疗标签领域的核心供应商，深度绑定多家头部物流企业。经营层面，2026年上半年，面对2025年以来热敏纸价格下行与行业利润收窄的双重压力，公司积极响应行业理性竞争倡议，通过有效传导原材料涨价成本、推动产品价格修复，促使部分订单需求回暖。产品创新方面，公司加速差异化新品落地，耐高温标签、热敏膜、医疗用热敏纸、高清晰成像热敏纸、耐刮擦热敏纸、无底纸不干胶热敏纸、无酚热敏纸等多功能型产品，在电商标签等场景实现一定规模应用。事件驱动方面，受2026年美加墨世界杯赛事催化，彩票需求释放，带动公司彩票用纸销量稳步提升。未来，公司将充分发挥自产化机浆的成本优势，打造“差异化+高性价比”的阶梯式产品矩阵，构建以客户价值为核心的综合服务体系。

    （2）热升华转印纸主要应用于含涤类服装、家纺等纺织品数码喷绘转印领域。2026年上半年，公司凭借成熟的技术工艺与稳定的产品品质，持续巩固国内及东南亚出口市场的领先份额。作为行业内唯一实现全克重的生产供应商，公司市场份额稳居前列，在头部企业竞争格局中占据核心地位。面对2025年热升华转印纸市场周期性低谷与盈利空间持续压缩的严峻的挑战，公司于2026年上半年主动启动价格修复，部分产品订单表现向好。同时，受益于原材料涨价倒逼行业自律与价格修复，叠加低克重、轻量化等高附加值产品持续放量，收入结构进一步优化，驱动收入同比回升，特别是低克重产品销量同比增幅显著。从全球格局看，中国已跃升为热升华转印纸全球最大生产基地与供应链成熟度最高的国家，构建起覆盖上游原材料、中游制造至下游销售的全链条产业体系。未来，公司将加码海外新兴市场开拓，深化核心客户合作，持续优化产品结构，提升高附加值产品出口占比。

    （3）高档涂布白卡纸主要包括烟草包装、食品包装和液体食品包装等白卡纸。

    烟草包装白卡纸领域，公司作为国内进口替代先行者，2026年上半年持续巩固高端市场的主导地位。经营层面，面对烟草传统淡季导致的中烟下发计划调减挑战，公司主动调整销售策略，深化下游技术协作，提速物流交付，有效提振客户信心并夯实市场份额。产品端，公司构建“防伪+功能”双重壁垒：防伪维度，推出彩色、本色、烟草纤维等系列防伪涂布白卡纸，赋能客户从源头阻断假冒风险；功能维度，迭代高松厚度、软包硬化及高耐折烟卡等，精准契合行业环保升级、新品开发及深度进口替代需求。海外市场方面，公司把握高端烟卡出口机遇，上半年实现小批量出口，进一步拓展了国际业务版图。

    食品包装白卡纸领域，公司聚焦中高端食品接触包装市场，深度绑定国内外中高端餐饮连锁品牌。2026年上半年，受中东地缘冲突升级引发霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油冲高及PE粒子短缺价格飙升的连锁反应，公司食品淋膜纸业务短期承压。应对层面，公司通过优化采购策略、筑牢交付防线，有效维持供应稳定，赢得品牌客户的持续信赖。创新层面，公司践行“减塑替塑”绿色理念与央企责任，自主开发的水性高阻隔涂布食品卡成功切入咖啡、饮料等即食快餐场景，获海内外市场广泛认可；超高松食品卡、纸杯等高性价比新品实现规模化应用，持续丰富产品矩阵。此外，依托自产化机浆的成本与性能双重优势，公司加速护理垫专用吸水卡纸等高比例短纤绒毛浆纸国产化进程，满足宠物、成人卫生护理领域高安全、高性能原材料的国产化需求，助力国内供应链自主可控。

    液体食品包装白卡纸领域，公司产品主要应用于液态奶制品、果汁饮料等包装，既是国际液体包装龙头企业在国内的主要供应商，也与多家国内知名乳制品及饮料企业建立了长期战略合作关系。2026年上半年，面对国际地缘冲突加剧全球能源危机、原油及燃料油价格剧烈震荡引发的成本大涨与供应链扰动双重压力。公司充分发挥产能、技术、品牌及客户服务能力等综合资源优势，有效保障了液包用纸供应。战略层面，公司主动调整产品结构，加大高附加值细分市场开拓，提升差异化产品占比；顺应包装轻量化、减量化趋势，开发低克重高强度的液包产品，在践行绿色发展的同时助力下游客户降本增效，共同推动行业的可持续发展。

    （4）PRC-APMP化机浆主要用于高档卡纸和文化纸，深度配套公司烟草、食品及液体食品包装等产品线。该浆料采用“机械+化学”联合制浆工艺，兼具高得率与优异松厚度，显著提升成纸挺度。在白卡纸配方中科学掺配浆料，可优化纤维架构、替代部分纯化学浆，有效降低综合生产成本。生产线具备柔性制造能力，除供应涂布白卡纸芯层浆外，亦可拓展生产卫生用绒毛浆。公司已建立完善的FSC产销监管链体系，产品符合GB4806.8-2022、美国FDA及欧盟BfR等食品接触材料标准，为高端白卡纸稳定量产提供支撑。

    2.特种材料

    公司特种材料产品主要为不干胶标签、热敏医疗胶片涂料、数码印刷膜、造纸化工品等。现有4条不干胶涂布生产线，1条精密涂布生产线，1套热敏医疗胶片涂料制备系统和2条胶乳生产线。其中不干胶年产能9.5万吨，膜基材料年产能0.5万吨，胶乳年产能15万吨。上述产能布局于广东湛江、珠海和浙江平湖。

    （1）不干胶标签产品聚焦物流、医药、食品、饮料、日化、洗护、电子、户外及防伪等中高端市场应用领域。公司不仅是国内知名终端品牌指定的供应商，更与客户建立了长期稳定的战略合作关系。顺应全球环保政策趋势，公司践行可持续发展理念，自主开发环保可回收、可降解不干胶已成功实现市场化应用。此外，公司持续深耕电子、食品、药品等高景气细分场景，迭代丰富产品矩阵，精准响应日益升级的市场需求。

    （2）数码印刷膜主要应用于纺织服装、包装装饰及标签标识等领域的按需打印（POD）场景。公司加速推进数码印刷膜产品的开发与产业化落地，同步驱动涂料配方及涂布工艺向水性化、大机台化及规范化升级。

    （3）热敏医疗胶片涂料主要应用于医疗影像领域。公司依托热敏纸生产、纳米研磨及胶囊合成三大核心技术，持续迭代优化涂料性能，助力热敏医疗胶片国产化替代及国际化拓展。

    （4）造纸化工产品涵盖造纸用羧基丁苯胶乳、苯丙胶乳等，其作为涂布胶黏剂广泛应用于造纸行业。公司产品性能优异，达到国内一流水平；同时具备灵活的定制化服务能力，可协同下游客户进行技术创新与新品开发。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年，面对全球产业链重构和行业存量竞争的双重挑战，公司以“向新而行”的决心主动拥抱变革，以“聚势而进”的智慧协同开创新局。公司坚持“稳中筑基、以变促进、进中求效”的工作总基调，以深化改革为核心引擎，以“变”破局、以“进”立身、以“效”验绩，紧扣“市场领先、降本增效、持续创新、深化改革”的经营策略，聚焦年度经营目标，着力构建稳定可持续的盈利机制，扎实推进“十五五”发展规划开好局、起好步，推动高质量发展。

    （一）浆纸一体强根基，盘活资产促焕新浆料自主。化机浆项目投产后，公司有效补齐了长期缺乏自制浆的短板，浆料自给率与供应链自主可控水平显著提升；同时从源头优化了成本结构，增强了公司成本管控能力与抗周期风险能力，进一步夯实了浆纸一体化核心竞争优势。

    产能焕新。上半年，公司加快推进低效资产处置和资源配置优化。在关停控股子公司红塔仁恒前山厂两条低效产线，出清落后产能的基础上，公司积极推进部分土地使用权出让，盘活土地及设备资产，实现价值变现，推动产业焕新、升级，加快构建覆盖技术研发至商业化应用的全链条创新体系。

    （二）科创赋能筑体系，梯次培育拓赛道体系搭建。公司全面构建全链条科技创新体系，完成科技创新平台组织架构的搭建，通过整合膜基事业部与产培小组，优化合并为新材料事业部，实现了对新材料技术研发、生产制造、市场推广及资源配置的统筹管理，深化与子公司冠豪研发协同，聚焦膜基、特纤等关键材料研发；持续完善“前沿技术研究、新产品开发、工艺技术支持”三级研发架构，构建起多层次、全链条的创新能力布局。

    成果转化。依托纤维复合材料工程研发中心和中试创新平台，公司梯次开发和培育涵盖“水处理、氢能”等领域的相关多元战略性新兴材料。公司氢燃料电池用碳纸原纸正稳步推进多批次测试验证；特种纤维复合材料中试产品已进入市场准入验证。

    （三）数智转型提质效，赋能运营促升级数智升级。公司积极试点智能技术应用，依托视频实时解析与设备联动，构建“视觉感知、自动控制”的安全生产风险防控体系。持续推广SRM（供应商管理）与TMS（运输管理）系统，打通供应链上下游，强化采购、物流、运营的全流程数智化管控。同时，全面启用HSE管理系统承包商管理模块，覆盖建档、合同、审批、黑名单及年度评价全流程，实现业务闭环线上管理，标准化体系建设取得阶段性成效。

    赋能管理。公司深入开展各厂区的现场调研与设备核查，系统梳理流程、监管及效率痛点，完成智能系统初步设计方案，明确智能标准化改造的实施路径。公司推进生产调度能源管理智能系统立项论证，结合设备情况及精益生产、能源优化的需求，完成方案评估与立项前预汇报，计划下半年启动招标等工作。

    （四）防范化解风险，筑牢安全发展底线风险排查。公司聚焦资金安全与履约风险，构建“排查—评估—处置”闭环机制。一是深化资金安全专项排查，重点针对应收账款、重大事项及资金往来开展穿透式检查，严防资金占用风险，切实保障资金安全；二是前置合同履行风险管控，组织开展长期合同履行风险排查，建立潜在履约争议预警与处置机制，实施精准防控；三是完善风险评估体系，完成年度风险评估，科学识别重大、重要、中等风险层级并制定应对策略及方案，有效降低整体风险敞口。

    内控升级。公司坚持“以评促改、以审促建”，推动风控体系迭代升级。一是夯实内控基础，持续优化风控流程并启动制度修订，上半年如期完成2025年度内控评价及缺陷整改；二是强化投资后评价，推进重点项目后评价工作，发挥及时纠偏、化解风险的功能，加强投资项目全生命周期管控，构建“以审促评、以评促改”的良性循环；三是健全贸易合规机制，深入开展贸易业务、境外佣金治理专项排查，促进贸易管理机制规范化、常态化运行。

    （五）抓实安环维稳，夯实稳健经营根基安全筑基。公司围绕“全员履职、科技兴安、信息化建设”三大方向精准施策。一是压实责任。更新全员安全生产工作履职清单，落地关键岗位履职评价，压实业务条线管理责任。二是升级技防。投用白卡纸机生产线复卷机安全联锁可视化智能系统，智能识别作业环境与风险隐患，自动触发控制信号，实现人员与危险区域的有效物理隔离。三是强化培训考核。开展安全专项培训考核，提升全员安全素养。

    环保提质。公司坚持“合规为先、预防为主、应急保障”原则，搭建规范化、精细化、常态化的环保管理体系。一是推进全要素管理。严格执行法律法规，建立水、气、声、渣、辐射全要素信息报告、动态监督与闭环整改机制，科学制定量化环境目标与核心绩效指标，实现环境管理效果可度量、可监测、可追溯、可提升。二是提升应急能力建设。完善危化品泄漏、火灾二次污染等应急预案，配齐应急物资，常态化开展实战演练，强化风险前置防控与应急处置能力。

    （六）党建引领聚合力，融合攻坚促发展一是强化理论武装，提升政治素养。坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大及全国国有企业党的建设工作会议精神。严格落实“第一议题”制度，通过党委理论学习中心组学习、专题读书班等形式，推动学用融合，促进学习成果转化为经营发展实效。二是深化品牌项目，引领任务攻坚。推动党建与生产经营深度融合，依托“书记项目”“党员突击队联动生产”“科研重点任务”等载体，以高质量党建引领企业高质量发展。三是全面从严治党，涵养政治生态。开展“护航2026”专项监督及整改，持续深化基层减负，一体推进“三不腐”建设，常态化筑牢合规廉洁经营防线。

本文数据来源于冠豪高新2026年中报，仅供参考不构成投资建议。