财报快递｜汤臣倍健2026上半年增收不增利，净利降18%经营现金流骤降72%

汤臣倍健股份有限公司（300146）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入36.71亿元，同比增长3.94%；归属母公司净利润6.03亿元，同比大幅下降18.11%；扣非归母净利润5.57亿元，同比下降19.74%；经营活动产生的现金流量净额仅1.78亿元，同比骤降72.21%。基本每股收益0.36元，加权平均净资产收益率5.43%，同比下降1.12个百分点。

汤臣倍健主营膳食营养补充剂（VDS）业务，拥有"汤臣倍健""健力多""lifespace"等多个品牌矩阵，销售覆盖药店、商超等线下终端及阿里、京东、抖音等线上平台。从业务结构看，上半年公司实现主营业务收入36.55亿元，同比增长5.00%。分品牌看，主品牌"汤臣倍健"收入19.33亿元，同比增长2.34%；"健力多"收入4.28亿元，同比增长4.12%；"lifespace"收入7.41亿元，同比增长5.59%。分渠道看，线下渠道收入17.10亿元，同比下降4.85%；线上渠道收入19.45亿元，同比增长15.51%，线上收入首次超过线下。

报告期内，VDS行业竞争持续加剧，国际品牌加速入华、新渠道催生新品类快速崛起。公司面临原材料价格上涨压力，主要原料乳清蛋白采购单价同比上涨40.23%。尽管如此，公司主营业务毛利率仍上升1.11个百分点至70.62%，各剂型产品毛利率均有提升，其中胶囊产品毛利率上升2.02个百分点，显示产品结构优化成效。公司坚定实施"科学营养"战略，持续推进强科技企业转型，报告期内取得2个保健食品注册批准证书及11个备案凭证，并再次登上国际权威期刊Nature增刊。

半年报显示，公司增收不增利的主要原因在于销售费用大幅膨胀。报告期内销售费用高达15.44亿元，同比增长25.25%，销售费用率从上年同期的34.90%飙升至42.06%。其中，平台费用达6.66亿元，同比暴增61.31%，主要系公司增加了重点品类及跨境、兴趣电商渠道的投入；广告费2.62亿元，同比增长8.01%。销售费用增速远超营收增速（3.94%），严重侵蚀了利润空间。

半年报显示，公司财务费用364万元，而上年同期为-960万元（即净收益），同比大幅增长137.92%，主要系银行存款利息收入减少以及汇兑损失增加所致。研发费用5022万元，同比增长65.22%，主要因上期委外研发未达预期收到供应商退款冲减基数较低。此外，公司管理费用2.18亿元，同比下降2.89%，费用控制相对平稳。

现金流恶化是本次财报另一大隐忧。公司经营现金流净额仅1.78亿元，同比骤降72.21%，主要系本期期间费用支付增加所致。报告期末，公司货币资金17.36亿元，短期借款9.96亿元，货币资金对短期借款覆盖倍数约1.74倍，短期偿债压力尚可，但经营现金流的大幅萎缩需警惕。公司存货7.36亿元，较年初6.85亿元增长7.34%；商誉账面价值高达11.34亿元，若相关品牌业务推广不达预期，存在减值风险。报告期内经销商数量从646家减少至570家，净减少76家，公司称系经销商整合优化所致。公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

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