综艺股份2026年半年报管理层讨论与分析：半导体引擎驱动营收增长55%，扣非净利仍为负值

一、战略主题演变：从"稳根基、拓外延"到"以半导体为轴"

2025年，综艺股份的经营战略关键词为"稳根基、强内功、拓外延"，核心动作是通过重大资产购买完成对功率半导体企业吉莱微的并购，实现从信息科技向功率半导体领域的产业延伸。2026年上半年，公司战略进一步聚焦升级为"以半导体为轴，投资赋能产业链"，将半导体业务明确为增长主引擎，并初步构建"产业投资—价值提升—实业反哺"的战略闭环。

从战略重心的转移来看，公司已从2025年的"信息科技、新能源、股权投资"三大业务板块并行，转向2026年以半导体为核心、投资为赋能工具、新能源为稳定现金流的差异化布局。这一转变在财务数据上已有体现：2026年上半年营收同比大幅增长55.18%，公司明确归因于"新增合并子公司吉莱微的营业收入"。

二、业务结构变化：半导体成为增长主引擎，光伏与智能卡承压

2.1 半导体业务——收入贡献主力

2025年吉莱微全年营收6,789.18万元、净利润590.36万元；2026年上半年吉莱微营收已达14,509.79万元、净利润1,576.96万元，仅半年时间营收已超2025年全年一倍以上。管理层在2026年中报中指出，受益于新能源汽车、AI数据中心、工业自动化等领域需求拉动，叠加全球8英寸成熟制程产能紧缺，主流硅基功率器件价格经历多轮上调，涨幅普遍达10%至20%。

吉莱微在报告期内重点强化华南区域渠道建设，车规级产品已取得IATF16949体系认证，并在汽车电子、光伏储能等新兴领域取得积极进展，多个项目完成验证并启动初期小批量交付。

2.2 光伏新能源业务——收入下滑

2026年上半年，保加利亚电站受电力市场波动影响，收入较去年同期稍有下跌；罗马尼亚电站因年初冬季极端天气影响，发电量较上年同期小幅下降，总体收入有所下滑。欧洲当地电价逐步由高点下探，对海外电站收入端形成持续压力。

2.3 智能卡业务——亏损持续

子公司毅能达2025年全年净利润-3,788.07万元，2026年上半年净利润-1,776.09万元，亏损幅度未见明显收窄。报告期内，毅能达通过置换存量高息负债优化债务结构，并相继中标多个城市交通卡、居住证、中国电信卡等项目。

2.4 其他业务——手游扭亏为盈

掌上明珠2025年全年净利润-327.72万元，2026年上半年净利润-13.44万元，亏损大幅收窄。管理层表示，面对老游戏收入自然下滑和新游戏尚处培育期的双重压力，掌上明珠通过精细化运营和微信小程序、抖音等新兴平台推广，主营业务实现扭亏为盈，经营活动现金流由负转正。

三、关键措施执行情况：吉莱微并购整合见效，业绩承诺进度可追踪

3.1 吉莱微业绩承诺进度

2025年年报披露，吉莱微业绩承诺期为2025年至2028年，各年承诺净利润分别为2,600万元、3,300万元、4,100万元和5,000万元，累计不低于15,000万元。

2025年为并购首年，吉莱微实际净利润590.36万元，完成当年承诺的22.71%。2026年上半年净利润1,576.96万元，若按线性外推，全年完成情况将较2025年有明显改善。管理层在2026年中报中强调，吉莱微"整体经营业绩稳中有升"，并提及"与多家新能源汽车及储能系统企业达成合作意向或进入供应商体系，多个项目完成验证并启动初期小批量交付"。

3.2 新聚环保业绩承诺

2025年年报披露，新聚环保业绩承诺为2024年净利润400万元（营收8,000万元）、2025年净利润600万元（营收9,000万元）、2026年净利润800万元（营收10,000万元）。2025年新聚环保实际净利润550.09万元，完成当年承诺的91.68%。2026年上半年净利润-121.95万元，下半年需完成约922万元净利润方能达成全年800万元的目标。

3.3 海外投资收益——非经常性贡献显著

2025年全年，海外子公司利用闲置资金进行证券投资，取得投资收益10,575.91万元。2026年上半年，该投资理财收益为5,947.53万元。这一收益来源持续为公司归母净利润提供重要支撑，但需注意其与主业经营的相关性有限。

四、核心能力建设：研发投入加速，专利积累持续

4.1 研发投入对比

2026年上半年研发费用同比增长69.46%，主要系新增合并吉莱微的研发费用。吉莱微与电子科技大学共建联合研发中心，深化产学研协同。南京天悦经算法体系重构，主要算法功耗降低约30%，第二代技术平台HA350D商品化产品HA702LC已批量投放。

4.2 知识产权积累

新聚环保发明专利从16项增至18项，实用新型从55项略降至50项，整体知识产权体系持续完善。

五、财务表现与经营质量：营收扩张但扣非仍亏

5.1 核心财务指标纵向对比

值得关注的两个趋势：

第一，营收增长依赖并购驱动。 2026年上半年营收同比增长55.18%，管理层明确归因于"新增合并子公司吉莱微的营业收入"。剔除吉莱微贡献后，原有业务的内生增长幅度有限。

第二，扣非净利润持续为负。 2025年全年扣非净利润-1,324.98万元，2026年上半年扣非净利润-645.43万元，表明公司主营业务（剔除投资收益等非经常性项目后）尚未实现盈利。归母净利润主要依赖两大非主业来源：海外子公司证券投资收益（H1为5,947.53万元）以及江苏高投的股权投资增值收益。2026年上半年江苏高投净利润2,716.18万元，较2025年上半年显著改善。

5.2 现金流质量改善

经营性现金流从2025年上半年的384.45万元大幅增至2026年上半年的3,849.06万元，增幅901.19%，主要系"销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期有所增加"。筹资活动现金流净额由负转正，从2025年上半年的-2,172.76万元变为2026年上半年的12,819.27万元，主要系母公司新增长期借款所致。

六、风险认知的演进：新增业绩承诺风险维度

2025年年报中，管理层识别了五大风险：宏观政策及行业政策风险、技术风险、汇率风险、管理风险、重大资产购买涉及业绩承诺相关风险。其中"重大资产购买涉及业绩承诺相关风险"为新增风险项，专门指向吉莱微2025-2028年的业绩承诺实现不确定性。

2026年半年报中，风险框架延续宏观政策、技术、汇率、管理四大类，但删除了"重大资产购买涉及业绩承诺"的单独风险项，将其整合进宏观政策风险部分。这一调整可能反映管理层对吉莱微整合进度的判断趋于乐观，但需注意吉莱微2025年业绩承诺完成率仅22.71%，后续三年的完成压力仍然存在。

此外，2026年半年报新增了对神州龙芯经营期限届满、被申请强制清算事项的披露，管理层表示"核心业务主要通过其控股子公司北京神州龙芯科技有限公司开展，预计不会对其正常业务发展产生重大不利影响"，但"清算程序预计周期较长且存在一定不确定性"。

综合结论

综艺股份2026年上半年财报呈现清晰的"新老业务分化"格局：以吉莱微为代表的半导体业务受益于行业景气上行，成为营收增长的核心驱动力；光伏新能源业务受欧洲电价下行和极端天气影响，收入端承压；智能卡业务持续亏损，尚在结构调整中。公司归母净利润主要依赖海外证券投资收益和江苏高投的股权投资增值，扣非净利润连续为负，反映出主营业务的内生盈利能力仍有待改善。吉莱微2025年业绩承诺完成率偏低，2026年上半年的加速增长能否支撑全年承诺目标的实现，是后续需要持续跟踪的关键指标。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。