波司登（03998.HK）2026年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期波司登（03998.HK）发布2026年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025/26财年,全球经济格局深度调整,国际贸易规则不确定性与地缘政治风险相互交织,外部经营环境的不确定与不稳定因素明显增多。在国家宏观政策强有力的引导与支持下,中国纺织服装行业立足「科技、时尚、绿色、健康」产业新定位,加快建设现代化产业体系,行业整体韧性和竞争力持续增强。
      本集团把握时代机遇,基于消费市场日益个性化、品质化、多元化的趋势,以消费者为中心,通过系统升级「战略布局、研发创新、协同供应及管理体系」,持续强化「品牌引领、品类经营、渠道运营及客户体验」,全面提升经营管理质效。同时,通过推动数字化与智能化转型,践行可持续时尚理念,更好地为客户和社会创造长期价值。
      2026年是本集团创业五十周年,在半个世纪发展历程中,本集团始终秉持「温暖全世界」的初心使命,深耕主业,做强品牌。在面对全球产业竞争的新格局当下,本集团将锚定「聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚科技功能服饰主赛道」的「双聚焦」战略方向,坚持品牌引领、创新驱动、责任为先,夯实品牌核心竞争力,致力于「成为世界领先的时尚科技功能服饰集团」。
      收入分析
      自2018年开启战略转型升级新征程以来,本集团回归创业初心,聚焦羽绒服核心主业,以品牌建设为引领、以AI技术赋能,推动产品创新、零售升级、优质快反、数智经营的转型变革,实现了持续稳健高质量增长,彰显了企业的发展韧性。
      2025/26财年,本集团的收入约为人民币27,350.0百万元,较去年同期上升约5.6%。品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务及多元化服装业务为本集团的主营业务单元。
      2025/26财年,本集团的主要业务单元实现了稳定和高质量的增长;其中,品牌羽绒服业务仍为本集团的最大收入来源,录得收入约为人民币23,560.1百万元,占总收入的86.2%,同比上升8.7%;贴牌加工管理业务录得收入约人民币3,093.6百万元,占总收入的11.3%,同比下降8.3%;女装业务录得收入约人民币558.3百万元,占总收入的2.0%,同比下降14.3%;多元化服装业务录得收入约人民币138.0百万元,占总收入的0.5%,同比下降34.0%。
      按业务划分之收入
      138.0558.3209.0651.1
      本集团专注核心主业,集中优势资源,打造主业核心竞争力,致力于成为全球羽绒服行业的引领者。在品牌羽绒服业务板块,持续基于「强化品牌引领、强化品类经营、强化渠道运营、强化客户体验」的「四项强化」,夯实核心能力和竞争优势。
      品牌方面,本集团持续打造波司登「全球领先的羽绒服专家」的品牌形象,坚持品牌引领的发展模式,透过持续丰富品牌内涵与情感连结,提升品牌价值,强化「羽绒服第一品牌」心智认知。产品方面,始终围绕「全球领先的羽绒服专家」品牌定位,聚焦时代主流消费人群,以「好产品」打造核心竞争优势品类;通过专注消费者心智品类产品的持续创新迭代,引入国际顶级设计师联合共创,赋能设计,创新攻坚科技面料提升产品性能,优化版型及工艺增加产品舒适度等方式,不断巩固核心羽绒服品类的竞争优势。渠道方面,一方面,通过创新突破头部势能项目,打造极具特色的高品质门店(例如「登峰店」的打造等);二方面,通过积极拓展当地市场优质门店,并持续关注Top店(「Top店」)体系的打造,凸显渠道头部效应;三方面,围绕做实单店经营,基于顾客分层,「一店一策、一店一设」,构建分店态精细化运营体系,实现盈利能力与经营效率双提升。
      在2025/26财年,本集团品牌羽绒服业务项下的波司登品牌收入同比上升6.9%,达约人民币19,752.2百万元;整个品牌羽绒服业务板块收入同比上升8.7%,达约人民币23,560.1百万元。品牌建设
      2025/26财年,本集团持续强化品牌引领的发展模式,坚持以品牌准则为底线、以顾客体验为主轴、以情感共鸣为追求,持续巩固品牌基因和消费者心智,强化品牌专业专家认知,赢得用户首选。
      品牌战役创新方面,推广实行「四维差异化」策略,通过分品类、分人群、分市场层级、分店态精准分层升级品牌价值。其一,通过战略升级,从「产品功能」转向「情感价值」,构建全年叙事主线,如「叠变战役」将核心技术融入情感叙事,提升品牌情感认同度;其二,通过分层沟通,面向不同人群讲述与其切身相关的产品故事及特点,形成差异化立体化路径。
      品牌推广优化方面,开展精细化内容营销,结合平台合作与投放矩阵优化媒介组合,触达不同人群。同时采用结构性明星组合,融合专业领域代言人及大众内容创作者进行传播,持续夯实品牌定位。
      根据国际五大品牌价值评估权威机构之一Brand Finance公布的「2025年全球最具价值服饰品牌榜50强(Brand Finance Apparel 50 2025)」,波司登品牌再次入选并再进一名,位列服饰品牌榜第45名,同时以81.1分(满分100)的品牌强度指数(BSI)获得AAA-评级,在全球入围品牌中高居第18位,彰显了其作为国际级品牌的综合实力与全球影响力。世界品牌实验室(World BrandLab)发布的2025年度《亚洲品牌500强》排行榜中,波司登名列第260位;在2025年度(第二十二届)《世界品牌500强》排行榜中,波司登名列第449位,较上一年上升8位。
      在2025/26财年,波司登品牌亦获得业界诸多认可,例如,波司登品牌入选工业和信息化部首批「中国消费名品」名单;荣获中国国家品牌网发起的「点赞2026我喜爱的中国品牌」;在由上海报业集团及界面新闻发起的「好品牌100」评选中,荣获服装行业主榜品牌;在Time Out主办的2025 Time Out新生活大赏中荣获「年度时尚生活品牌」等荣誉。
      在2025/26财年,波司登开展了一系列品牌事件:
      2025年10月,波司登在巴黎时装周期间在布隆尼亚宫(Palais Brongniart)成功发布「大师泡芙」系列。大秀以「云迹环游」为主题,通过立体剪裁与创新工艺,在国际知名时尚舞台完美展现了波司登融合科技与美学的实力,相关产品上市后获得市场积极反响。
      2025年10月,波司登与前知名奢侈品牌创意总监Kim Jones合作,推出高级产品线波司登AREAL。该系列将高定美学与品牌半世纪专业羽绒工艺深度融合,以雕塑感廓形重塑商务羽绒服,标志着品牌在时尚创意上的重大突破。同期,波司登再度联手被誉为「机能教父」的设计师Errolson Hugh,推出VERTEX羽绒服系列。该系列以高性能科技为核心,致力于实现全场景穿着体验。
      2025年12月,波司登以「人生见极地」为主题的发布会在哈尔滨太阳岛举行。活动现场通过「雪龙2号」揭幕仪式、「人生见极地」主题论坛、极地极寒系列发布及极地冰雪大秀等环节,呈现了品牌半世纪的匠心与28载极地考察合作底蕴。
      2026年1月,波司登高级产品线波司登AREAL入驻巴黎老佛爷百货奥斯曼旗舰店(Galeries Lafayette Haussmann),并举行揭幕仪式。此次亮相是波司登AREAL系列自2025年发布以来的首次海外公开呈现,亦标志着波司登成为首个在老佛爷百货开设快闪店的中国羽绒服品牌,更是该系列首度进入欧盟市场的重要里程碑。
      2026年3月,波司登AREAL第二季作品于香港时尚文化地标K11 MUSEA重磅全球首发。发布会上,波司登集团高层、英国设计师Kim Jones、波司登ESG全球形象大使郭晶晶、巴塞尔艺术展高层、香港商界代表及亚洲时尚权威人士等汇聚一堂,共同见证波司登品牌在全球时尚叙事中开启新篇章。
      商品运营
      本集团相信,商品运营是企业实现可持续高质量发展的重要驱动力,也是提升市场竞争力和盈利能力的重要保障。
      2025/26财年,本集团延续直营和批发订货完全分开的模式。直营门店单店订货、按照单店的销售需求匹配货品,后期按照销售反应拉式下单、拉式生产,实现订单的动态调整。经销商则根据各自不同的规模,灵活采取不同的订货模式和返利策略。2025/26财年,本集团延续在确保首次订货比例保持较低占比的同时,在旺季销售期间,持续按照销售反馈实施小单快反的拉式补货机制,从而有效推动渠道库存和商品结构的动态统一管理,显着提升了旺季销售的渠道效率和商品管理的灵活性,为旺季业绩的持续提升提供了有力支持。
      在2025/26财年,本集团延续上一财年在商品运营管理中的理念,依托智能配送中心为全国所有线下直营门店、经销商门店,以及线上传统电商平台、抖音平台、微商城、视频号和O2O等渠道提供高效服务。通过一体化库存管理平台,对全国直营8大仓及经销商12个小仓的库存统一管理,包括供货商入库上架、市场退货入库、分拣和上架等环节。根据市场销售状况,结合不同策略实施库位配置、产品存储,过程中加强Top款的前置管理,不断提升补货可得率。
      截至2026年3月31日止年度,本集团的库存周转天数为117天,同比2025年3月31日同期库存周转天数非常小幅下降1天。在2025/26财年,对于品牌羽绒服业务而言,尽管面临着暖冬等突发情况的挑战,本集团在坚持高质量把控终端整体折扣管理的同时,积极有效地应对天气变化等因素;通过商品运营管理、供应链柔性管理,产销高效结合等方式,提升全渠道的商品运营能力、库存调拨管理效率。这不仅彰显了本集团在旺季销售中高效的商品管理能力和快速响应市场变化的运营韧性,也反映了本集团整体运营效率的持续提升。对于女装业务板块而言,面对女装行业市场的多重挑战,本集团通过对于女装产品的库存去化,有效回笼资金和促进该业务单元进行结构性调整;为未来轻装上阵并回归增长提供基础。
      库存周转分析
      (天)
      本集团供应链优质柔性快反的能力是我们在行业持续胜出的重要竞争优势,是维系本集团高效健康持久发展的核心竞争力之一。
      本集团实施羽绒服装行业领先的期╱现货商品运营模式,首期订单控制在40%以内,剩余订单比例持续根据市场终端销售数据及趋势预测,动态调整,在销售旺季进行滚动下单。通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式,确保高效的周转周期及运营效率,从而夯实「好卖的产品不缺货,不好卖的产品少生产」的优质快反能力。
      在2025/26财年,本集团供应链持续对柔性快反、质量卓越、科研技术、资源整合及成本领先方面进行系统性规划和升级。
      在柔性快反方面,本集团从协同供应向主动供应和数智供应转型,再次升级迭代大商品价值链闭环体系和数智化建设;在实现Top款补货可得率达99%的基础上,将异常黑马款的补货可得率设定为新的高挑战目标,极致提高供应链的弹性,以弥补销售预测偏差与满足市场动态需求变化,从而进一步赋能单店经营,确保畅销款不缺货、滞销款少生产,最大化助力销售增长。同时,本集团不断提升内部组织与外部供应商的协同响应速度与能力,为本集团打造难以复制的核心竞争力。
      在质量卓越方面,本集团坚持以质量卓越及用户感知为核心聚焦点,贯穿从用户场景需求、用户体验、到用户情绪价值的全过程,推动全触点体验及质量升级。同时,为支持产品创新,本集团构建从商企、设企、研发、验证、小批量试产、环境模拟测试的一体化质量全生命周期创新模式,并以场景品类属性匹配优质资源,提升标准、材料、工艺、产线、品相的整体品质;实施品控数字化运营系统,拉通全质量循环,实现全程正向可管控、逆向可追溯,保障质量卓越的实时在线化、透明化,让质量逐步成为用户选择品牌的核心心智之一。
      在科研技术方面,本集团持续加大科研技术的长期投入,聚焦打造「四新一体」的科研创新能力,在新品类上打造产品创新平台,引入╱联名国内外大师级设计师;波司登AI实验室通过整合数十年的设计数据与全球时尚趋势,打造垂直领域的人工智能大模型「BSD.AI美学大脑」,结合AI创新与3D技术赋能产品创新与领先;在材料创新上,波司登整合全球顶尖供应链资源,集结国际高端原辅料材质,同时自研防钻绒核心工艺,打造全球首创专利空气自循环体系,构建起完善的技术壁垒,并在极地、高山、赛事等极限场景的验证中,持续夯实中国制造在科技功能服饰赛道的行业话语权与专业影响力。
      在资源整合方面,本集团基于集团领先战略、品牌发展战略及品类发展规划,紧跟国家政策及行业产业转移趋势,布局规划与定位「资源五领先」的长期发展资源战略。同时,为满足本集团品牌矩阵的高质量发展,前置布局设计资源分层分级的全景结构框架,并从结构升级向能力与领先升级过渡,满足多品牌、多品类、差异化、集约化、数智化大商品供应链平台资源需求。升级资源生态长期合作共赢政策,逐步构建战略资源事业共同体、利益共同体及命运共同体,打造可持续发展的资源体系生态圈,构建「全球领先」的资源体系,让资源成为集团战略实现的坚实可靠保障。
      在综合成本领先方面,本集团始终将成本战略视为体系与组织综合能力的体现,从体系降本领先向综合成本领先到品牌顾客价值领先转型;本集团在成本领先上有着丰富且成熟的运营闭环体系,通过规划成本、资源成本、设计成本、质量成本、标准成本升级组织能力,将成本管理贯穿融入于成本全价值链。基于羽绒行业属性,通过前置趋势分析预判,对大宗材料、大宗项目进行前置规划、调研,确定最佳的组合策略、方法与路径,让综合成本领先能力成为本集团利润稳定与增长的核心支撑之一。
      物流配送
      物流配送方面,本集团持续根据每一笔订单流量,结合社会运输配送资源的特点、运输成本及时效等约束条件,由系统为每一笔订单自动匹配运输配送资源,并对揽收、分拨、在途、签收等环节进行全过程采集、监控,在保持合理成本前提下,最大化提升服务效率、提升用户体验。
      本集团在提升物流效率方面采取了一系列创新措施。一方面,依托自主研发的库存计算中心、订单处理中心等先进算法,基于商品与消费者的地理位置,精准匹配、定位并排序,按照「两者距离最近」原则生成作业指令,确保仓库作业和快递公司揽收能够在第一时间完成,并实现最快速的配送到达。另一方面,推进集成互联,打造一体化仓配平台,借助智能物流信息系统和高度自动化物流设备,进行科学的智能波次组合,重塑拆零和退货拣选作业模式,全面实现自动化和智能化的路由分配,极大缩短作业时间。在保持合理成本的前提下,持续提升服务效率和用户体验,凭藉出库速度的提升和在途时间的优化,使物流配送能力在行业中持续保持领先水平。
      数字化运营
      面对当下充满不确定性的发展环境,数字化是最大的确定性。数字化转型是本集团近年来基础建设工作的重中之重。
      经过近几年的建设,本集团在研发设计、供应链管理、仓储物流、商品运营、零售运营、会员经营等领域的信息化和数字化已经打下相对扎实的基础;在当下AI技术快速发展的时代,本集团进一步制定了数智化赋能企业经营的战略,通过AI赋能,推动了本集团从传统经营管理模式转变为数智时代的现代经营管理模式。
      产品研发设计方面,本集团积极推动「AI+设计」的创新模式。打造人工智能创新应用实验室,利用大数据驱动服装设计研发,建立完善的设计数据库,持续迭代AI算法,打造「BSD.AI美学大脑」,实现从设计构思到虚拟成衣的全流程数字化闭环体系。借助AI技术,有效提升设计效率,显着降低样衣开发时间和成本。目前已有多款AI设计花型和成衣投放市场,并得到消费者积极正面反馈。
      数智制造方面,本集团构建全链路协同新生态,提升供应链的响应速度和协作效率,通过智慧供应链生态平台,实现原辅材料的动态精准匹配与全链路追溯,主动跟踪产品销售与动态库存大数据,自动生成销售预测和采购计划,并推送至供应商,实现由被动反应向主动响应的供应链转型,推动上下游深度协同,打造优质快反柔性供应链和数字化商品价值链。
      商品运营方面,本集团利用大数据技术实现精细化商品品类与分店态的渠道精准匹配,以智能铺货、智能补货和智能调拨,实现货品高效率运营,提升货品适销率和Top款的补货可得率。线下零售运营方面,本集团成功开发并运用智能零售运营平台,全面实现数据驱动单店经营,通过一店一策的精细化运营模式,在平台端每周自动生成门店诊断分析报告、同步输出针对性改善策略、落地行动方案及量化改进目标,形成闭环检核运营机制,有效赋能线下门店运营效率提升。
      线上零售运营方面,本集团依托AI技术赋能,创新应用AI自动生成文案、图片以及短视频、AI数字人直播及AI自动内容风控,大幅降低线上运营成本,有效赋能内容产出,提升商品上架效率。
      会员经营方面,本集团完成会员标签体系重构与会员运营体系优化,聚焦核心客户深度经营,创新融合AI大模型与会员数据资产,打造专属「AI导购助手」,实现多场景、个性化、智能化的精准服务,全面提升消费者购物体验。
      在2025/26财年,随着本集团数智化经营诸多执行方案逐渐落地,数智化赋能为企业可持续高质量发展夯实根基保障。
      用户管理
      2025/26财年,本集团持续利用各类渠道建立与顾客更加便捷的沟通桥梁。波司登品牌在天猫及京东平台新增粉丝约100万,新增会员约210万;截止2026年3月31日,波司登品牌在天猫及京东平台共计会员约2,310万。同时,波司登品牌在抖音平台新增粉丝超700万;截止2026年3月31日,波司登品牌在抖音平台共计粉丝约1,700万。
      用户管理创新方面,本集团近年来持续构建以消费者为核心的全渠道用户管理体系,借助数字化赋能,实现多触点精准触达、智能化用户数据洞察分析以及差异化的互动体验,从而形成了高效的闭环运营模式,有效提升了用户的购物体验和品牌忠诚度。
      本集团现有的用户管理体系具备以下六大突出特点:
      第一,本集团持续推进全生命周期的用户管理,通过升级会员积分体系及多元化权益体系,提升会员忠诚度和满意度,为企业的持续增长提供坚实的客户基础。
      第二,本集团聚焦核心用户的体验升级,策划专属核心用户的体验活动,打造直面核心用户的生态圈,共创内容,赋能产品创新与迭代;同时深化与用户的情感联系,吸引并维系年轻消费群体,提升核心用户的终身价值。
      第三,本集团充分运用人工智能技术,搭建AI智能客服系统并实现全天候快速响应,同时建立用户行为与商品需求的智能匹配模型,通过自动化精准触达提升用户体验。
      第四,通过升级会员系统和打通全渠道数据,本集团构建了统一的会员体系和精准化标签系统,持续优化用户画像建模,通过与会员一对一精准互动和线上线下一体化运营模式,有效推动业务的高质量发展。
      第五,本集团构建了以消费者为中心的客户服务体系。通过升级智能客服系统,全链路管理系统协同,实现客诉处理的快速响应及全链路追踪;通过构建400服务能力中台,建立客诉分级制度与服务方案的双重保障机制,确保服务标准统一落地。
      第六,本集团创新落地「焕新工坊」项目,聚焦产品洗护修一体化服务,以专业技术延长产品使用寿命,为用户提供优质服务体验;同时通过具象化服务传播环保理念,精准契合ESG战略,实现服务价值与社会价值的双重提升。
      技术创新
      本集团高度重视产品的科研技术创新,将科研技术创新纳入到新材料开发、新产品研发、供应链管理等企业核心战略,并持续加重投入。
      本集团聚焦科研技术的持续投入,竭力打造集新材料、新品类、新科技、新技术、科技体系为一体的全球领先、具有用户价值的科研技术平台。集团科研技术中心拥有服装行业首家极地环境模拟验证实验室,承接极地科考、攀登珠峰等领先产品的科技突破,全面升级材料、科技及测试验证的软硬件能力,同时将相关科研成果转化为专利背书,形成行业领先标准,夯实产品领先实质。
      在2025/26财年,本集团共申报专利471项,申报授权专利314项,为羽绒服专家提供了专利技术、背书支撑。截止2026年3月31日,本集团已累计全部专利1,812项(含发明、实用新型及外观专利)。
      本集团承担全国服装标准化技术委员会羽绒服装分技术委员会(SAC/TC219/SC1)秘书处、国际标准化组织╱服装尺寸系列和代号技术委员会(ISO/TC133)WG5工作组、国际羽绒羽毛局(IDFB)认可实验室、技术委员会成员、中国羽绒工业协会的认可实验室、《羽绒羽毛》GB/T17685-2026第一起草单位、《羽绒羽毛检验方法》GB/T10288-2026第一起草单位、《羽绒服装》标准GB/14272-2021核心起草单位及第一起草人、《针织羽绒服装》标准FZ/T73053-2025第一起草单位及第一起草人、《专业运动服装滑雪服装》第四起草单位、《绿色设计产品评价设计规范-羽绒服装》第一起草单位及起草人,并发布《登峰2.0羽绒服装》、《绿色标准》、《6A级高质量防晒服团标》等多项行业领先标准,其中《6A级高质量防晒服》更是被评为先进标准。
      产品研发
      本集团一贯非常注重产品的创新。产品的优化和品类经营是波司登品牌发展的基石。
      产品设计和消费者喜好的结合是产品创新的关键点。本集团结合消费者喜好及认知模式,对不同产品系列进行链接消费者的精准开发。通过端到端一体化拉通:「顾客研究、市场调研、趋势分析、商品企划、设计企划、推广企划、产品开发、顾客品监会、订货会反馈、销售反馈、总结复盘」一系列科学客观有条理的设计流程,力争为广大消费者呈现一批又一批的全新产品。
      波司登品牌亦非常重视与国际设计师及知名跨界IP等的联名合作,推出令人耳目一新的产品,获得年轻人群的好评和追捧。
      2025/26财年,波司登品牌的「极地极寒系列羽绒服」凭藉极致的极地防护科技、持续的技术创新突破与优质的产品落地成果,入展中国制造「十四五」成就展,入选「十大类纺织创新精品」(运动功能产品类别),彰显了领军企业在纺织服装新质生产力上的深厚积淀与产业担当。波司登「面向-60°C极端低温环境的自适应轻量化热管理系统」获得日内瓦国际发明展金奖。
      2025/26财年主要销售的产品系列包括:
      极寒╱极地极寒系列:
      第六代极地极寒系列,为中国南北极考察同款,该系列搭载品牌自主研发的动态御寒科技2.0,通过「GORE-TEX轻量化面料,北极熊立体绒仓,南极鲨鳃式排湿系统」组成的三重保暖科技,外层GORE-TEX面料抵御8级大风;中层独家专利仿生北极熊皮下脂肪排列的充绒结构;内层采用远红外科技材料持久锁温蓄热,精心护航;成衣减重达500g,层层减重搭配减负科技,暖重比提升10%;独家专利南极鲨鳃式动态排湿系统,使透气性提升15%。运动时高效排湿,静止时牢牢锁温,解决了极地环境下「一动就暖,一停就冷」的极寒作业痛点,在衣服内构建起恒温微气候。
      波司登AREAL:
      波司登携手Kim Jones打造的高级都市线波司登AREAL系列,该系列第一季作品重新定义了商务羽绒服概念,将功能与美学共融,以奢品级的高定版型带给客户极致的穿着体验。第二季作品同样采用奢品级质感面料,结合高定级利落剪裁,适配不同人群与多元场景,将东方实用主义与西方高级时装设计精妙融合,呈现出兼具流畅感与现代感的表达形式。
      商务羽绒服:
      专为都市白领、体制内精英打造,兼顾保暖实穿与商务格调,从容驾驭通勤与差旅全场景。甄选轻奢珍稀面料,搭配立体修身剪裁,利落版型勾勒干练身姿,让日常出行从容有型,举手投足尽显优雅气场与自信风范。
      冲锋衣羽绒服-叠变:
      面向都市品质人群,全域泛户外爱好者,提供气温╱环境变化的穿衣解决方案。一衣三穿应对跨季穿着需求,轻松掌控20℃温差,提供舒适非硬核的户外产品,带来全天候的防护。自研舒适温控科技,选用高蓬鹅绒,轻暖便携;内胆透气无惧湿冷,外壳局部导湿,舒适干爽。同时选用柔软舒弹的功能面料,防风防雨更舒适。
      冲锋衣羽绒服-都市户外:
      与户外机能设计大师ERROLSON HUGH携手打造,聚焦「气温多变」,提出灵活多变的创新都市户外解决方案。以三合一鹅绒服为核心品类,一衣三穿轻松应对20℃温差。外壳选用全球首发弹力GORE-TEX面料,无惧风雨,弹力舒适。自研舒适温控科技可达到环境变化10℃、但体感变化<3℃。让消费者在多变气温和多变的场景下保持体感更透气更干爽。
      泡芙羽绒服:
      精准解决都市人群冬日穿搭痛点,无需在轻盈保暖与时髦造型间妥协,为消费者打造兼具轻暖舒适与时尚表达的冬日羽绒选择。在时尚设计创新方面,融合巴黎时装秀前沿设计打造大师系列,让普通消费者也能轻松拥有高定质感的时尚单品;同时针对不同风格、身材、年龄消费者打造多元廓形,通过灵动剪裁包容多元身材;并以色彩创新为突破点,打破羽绒服的传统色彩桎梏,链接主流趋势打造出年度爆色布鲁斯蓝,成为行业年度流行色风向标,满足消费者引领日常审美的需求。在专业轻暖技术方面,依托黄金羽绒带产出的高蓬松鹅绒,搭配精益充绒技术实现分区控温、精准减负,辅以动态包裹版型兼顾贴合度与立体廓形;真正做到温暖不厚重、好看不臃肿。
      功能外套:
      采用高品质户外功能面料,挺阔舒适的体感,区别于普通厚重硬挺的户外服饰,更适合日常与户外活动场景切换。款式设计低调简约,版型舒适合体,注重细节和质感的提升,覆盖人群广泛。日常通勤,户外穿梭,皆能轻松驾驭。
      防晒服-骄阳系列:
      满足日常时尚穿搭和功能兼具的需求,具备双抗降温(抗紫外线+抗热能+凉感),同时更轻薄亲肤。骄阳系列作为日常守护者,以其时尚简约的设计、强大的功能和亲民的价格,满足了大众客群的需求。
      春夏功能外套-品质轻户外:
      该系列以都市骑行、跑步等户外运动为灵感作全新设计,结合当下年轻群体主流的户外+运动的生活方式,以设计驱动户外运动精神。轻质弹力面料,轻量耐磨,微弹舒适,提升夏日穿着舒适体感;立体格纹面料,实现物理层面的「空气感」,保持清爽舒适,帮助人体更好适应户外运动场景。
      日常休闲系列羽绒服:
      专为追求舒适与简约格调的大众人群打造,简约版型搭配多元色彩,轻松驾驭通勤、聚会、假日等多场景穿搭。精选高品质羽绒与轻量弹力面料,专注细节打磨与穿着舒适度,让每一件羽绒服都成为衣橱里的「必备单品」。
      日常运动系列羽绒服:
      聚焦年轻客群,采用流行趋势色彩,结合趋势面料及保暖科技,打造活力多彩、舒暖兼备且轻松无束缚的运动风羽绒服。其中ESG品质羽绒服采用动态科技控温及可再生环保面料,荣获ISPO全球设计大奖及美国IDEA设计奖两项国际大奖,为消费者带来集时尚、舒适、科技与可持续于一体的高品质穿着体验。
      多品牌策略
      本集团在聚焦波司登品牌发展,持续围绕「羽绒+」,统筹发展定位在中端市场的雪中飞品牌羽绒服业务等,通过各品牌的差异化定位实现全面覆盖,真正做强羽绒服核心主业,引领行业发展。
      雪中飞
      2025/26财年,雪中飞品牌收入约为人民币2,572.4百万元,同比增长16.6%。近年来,性价比羽绒服市场呈现从「低价实用」转向「多元价值平衡」,消费者既要求技术参数达标,又看重设计和品牌调性的趋势。鉴于此,雪中飞持续聚焦性价比羽绒服市场赛道,强化品牌差异化定位,持续发力线上业务。通过聚焦品类价值创新延伸、聚焦渠道核心资源整合、聚焦核心客户突破及聚焦品牌用户心智重塑等方式,实现经营业绩的稳定增长。
      在品牌建设方面,雪中飞深挖品牌「冰雪」及「运动」基因,创新营销布局;雪中飞品牌作为连续两届江苏省城市足球联赛(「苏超」,是中国现象级的城市足球赛事)苏州赛区球队的主赞助商,品牌曝光伴随苏超赛事的进展不断放大,涨粉量、阅读量、内容平台的原创话题总浏览量持续提升。2025/26财年,雪中飞品牌延续自有大事件IP,成功举办了第三届123大众冰雪节,不仅持续夯实品牌冰雪基因大众认知,彰显了品牌活力时尚运动的定位与产品形象,更是推动当地政企合作,激活市场活力的平台。同时,借势东北亚博展、中国国际时装周等平台,雪中飞品牌以冰雪基因注入品牌时尚力,重塑品牌用户心智。
      在业务拓展层面,雪中飞品牌积极布局线上平台,聚焦做大做强线上核心渠道,结合品牌资源和平台IP资源进行宣传推广。通过品牌电商自播和直播带货,以及结合雪中飞体验大店开展门店实景直播等方式,打通线上线下渠道,增强用户体验。此外,品牌亦关注线下渠道重要门店和重点合作伙伴的培养,不断提升品牌的全渠道运营能力。
      在客户拓展方面,雪中飞的主要消费者群体为18至35岁的年轻人群,倾向于追求潮流、品质与大众化。品牌深入洞察这一消费者属性,持续创新,推出高性价比、款式丰富且时尚百搭的产品,满足主流消费者热爱生活、乐于分享的特质,进一步巩固细分市场份额。
      冰洁
      2025/26财年冰洁品牌收入约为人民币125.9百万元,与2024/25财年相若。
      在业务拓展层面,冰洁品牌尝试构建全域销售网络,通过聚焦直播电商与内容场的建设,打造了以官方旗舰店为核心、DP服务商与达人矩阵为两翼的直播生态。过程中,冰洁品牌的重新拓展得到消费市场一定人群对于品牌认知的重塑。
      按销售类别划分之品牌羽绒服业务收入
      2025/26财年,本集团持续优化渠道质量,提升渠道运营效率。一方面,拓展头部势能门店,通过全国优质项目渠道的突破,打造具有波司登基因的、有特色的门店;二方面,拓展多家品牌形象大店,同时不断巩固和拓展Top店体系,重构渠道分类标准,打造门店聚类经营模式。通过围绕不同顾客的需求,定制「一店一设」、「一店一策」,讲好品牌故事。三方面,围绕做实单店经营,基于顾客分层,构建分店态精细化运营体系,实现盈利能力与经营效率双提升。
      在做实单店运营方面,一方面,优化店态模型,构建分店态精细化运营体系,提升运营效率;二方面,深耕顾客经营,链接顾客情感价值,满足顾客情绪价值,提升顾客体验。通过推动「以门店为中心、以顾客价值为原点」的业务流程变革,实现闭环单店运营策略的有效落地;同时强化一线人才队伍建设,提升终端团队的专业能力,从而持续提升门店的盈利能力和顾客满意度。
      截至2026年3月31日,本集团羽绒服业务的常规零售网点(不含旺季店)总数较上一财年年底净增加177家至3,647家;自营零售网点净增加41家至1,277家;第三方经销商经营的零售网点净增加136家至2,370家。自营和第三方经销商经营的零售网点分别占整个零售网络的35.0%和65.0%。在本集团品牌羽绒服业务的总零售网点中,约有32.8%位于一、二线城市(即北上广深及省会城市),约有67.2%位于三线及以下的城市。
      2025/26财年,以店态划分,本集团除上述常规的若干店态门店(例如旗舰店、高端店、主流店及大众店等),亦陆续开设了超过1,000家旺季店(旺季店主要指在销售旺季开设时间为1周至3个月不等的门店,其主要聚焦省会城市进行开设,以当季流行的Top款为主要销售产品,且落位主要集中在核心商圈及体育运动场等)。
      贴牌加工管理业务:
      2025/26财年,本集团的贴牌加工管理业务收入约人民币3,093.6百万元,占本集团收入的11.3%,较去年同期下降8.3%。贴牌加工管理业务来自前五大客户的收入约占贴牌加工管理业务收入的89.6%。
      在2025/26财年,受到关税政策、地缘政治、海外消费力低迷等不确定因素影响,本集团贴牌加工管理业务的发展面临相当大的挑战。面对压力,本集团贴牌加工管理事业部始终秉承品质优先、交期及时、积极赋能ODM等方式,与重要合作伙伴携手前进。其一,通过聚焦核心客户,关注客户需求,快速响应,提升竞争力;其二,夯实ODM能力,通过产品及原材料的主动开发,争取更多订单机会,增强客户黏性;其三,通过把握户外发展机会,抢抓户外品类订单。同时,通过加强并落地海外工厂产能布局,提升未来贴牌加工管理业务的客户黏性、竞争优势和订单确定性。
      在2026/27财年,本集团的贴牌加工管理业务通过以下若干方面的举措,拟提升该业务板块的运营能力及业务规模。其中主要包括,一方面通过洞察客户及分析、创造客户需求,持续专注夯实现有客户并拓展新客户;二方面,通过开拓新工厂资源满足日益增长的高质量订单需求;三方面,通过提升并推进工厂的数智化改建及打造技术能力、品类能力打造等。
      由于高质量订单提升、供应链管理提质增效及降本节支的有效落实,贴牌加工管理业务的毛利率在2025/26财年较上一财年上升0.4个百分点,达约19.5%。
      女装业务:
      本集团经营四个中高端女装品牌,经过数十年的品牌沉淀,呈现出丰富的产品层次和特有的差异化风格定位。杰西女装注重内在的追寻自我、悠然自适,彰显出女性的优雅、舒展和智趣;邦宝女装体现的是女性的温柔、笃定和悦己,设计上追求精致、优雅、浪漫;柯利亚诺女装突出简洁流畅、舒适包容,让顾客拥有极致的穿着体验,风格上更加休闲、帅气、干练;柯罗芭女装定位简约、经典,追求低调奢华,主张自在盛放、品味个性,打造独具特色的产品系列。在激烈竞争的中国女装市场,本集团通过丰富层次的产品形象和品牌定位,赢得了中国女性消费者的青睐。
      品牌管理方面,四个女装根据不同的品牌特质及属性,重点围绕品牌引领、品牌内涵挖掘和品牌基因激活展开。一方面,通过多渠道的创新传播手段,有效传递品牌价值和理念,提升消费者对于品牌的记忆点;另一方面,利用AI技术赋能创意设计与精准营销,提升品牌宣传的效率和效果,从多维度实现顾客的引入、唤醒和拓展;另外,深入品牌建设与会员运营体系建设的融合,通过不断优化会员运营体系,增加与消费者的情感链接,建立科学的复购周期管理,从而不断巩固和提升品牌的客户黏性和忠诚度。
      产品建设方面,其一,从「单季开发」到「跨季叙事」的跨越,保持产品延续性和故事性,抢占消费者心智;其二,积极联动整合外部资源,推动跨界联名合作,推出独特的产品系列,让消费者通过产品能更深感受到品牌传递的理念和文化;其三,加强多层级店态与商品运营的匹配管理,通过款式分类、价格带分层等布局,满足消费者的多样化需求,进而提升产品的整体竞争力。
      渠道建设方面,一方面,持续优化渠道结构,重点打造标杆店舖,关闭低效门店,推动核心区域市场的布局与发展;另一方面,持续推进门店形象焕新升级,为客户带来不一样的购物视觉体验。通过「一区一策」、「一店一策」的运营策略,不断提升终端服务水平和管理能力,从而提升店舖运营效率。在线上渠道方面,加大新零售赋能力度,通过各平台直播覆盖,有效引流,增强线上流量的转化能力;同时,深化店舖私域流量运营,建立客户数据池和个性化营销策略,提升消费者的复购率,助力整体销售业绩的恢复和提升。
      2025/26财年,市场环境持续低迷,面对消费市场疲软,本集团女装业务加大调整力度。通过大规模去库存快速回笼资金,同时优化人员结构、严格管控费用使用,为未来轻装上阵,回归增长轨道巩牢根基。在本财年,本集团的女装业务收入约人民币558.3百万元,收入较去年同期下降14.3%,女装业务占本集团总收入比重约为2.0%,占集团总收入占比持续下降。
时尚女装-杰西(JESSIE)
2025/26财年,杰西女装聚焦产品价值深度化、全渠道体验精细化、消费者关系资产化,不断深挖品牌内涵、激活品牌基因,夯实核心竞争力。品牌方面,强化品牌引领、重塑品牌形象,通过多渠道有效传递品牌理念、价值,同时加强品销多元化整合,积极探索AI在品牌推广的应用,实现传统品牌智能新生。产品方面,从‘单季开发’到‘跨季叙事’的跨越,保持延续性和故事性,抢占消费者心智,从产品定位、主题元素、场景搭配多元化各方面将杰西品牌提升为‘生活方式引领者’。渠道方面,持续优化现有渠道结构、聚焦核心区域市场突破,同时强化线上各平台精准定位;经销商板块分级管理、梯队建设,持续推进加盟直营化管理,通过政策索引、赋能支持,实现加盟的可持续和良性发展。零售运营方面,落实‘一区一策’和‘一店一策’,围绕核心店和标杆导购打造,升级终端服务和管理的标准化体系,创新会员运营、积极探索新零售线下和线上融合模式。供应链方面,聚焦内外部资源的高效整合,打造柔性快反下单模式,采取集约化采购策略,以数字化为驱动,打破信息孤岛,提升供应链协同和市场响应速度。

时尚女装-邦宝(BUOU BUOU)
2025/26财年,邦宝女装业务继续围绕‘做强线上、严控线下费用、推进产品年轻化、加快库存周转与产销协同、组织提效’五大策略,聚焦盈利质量与全链路经营效率。
品牌重塑与内容经营方面,以商品运营为主线,持续以优质内容承载品牌主张;并行推进AI工具在创意生成、素材复用与投放闭环中的落地,在提升内容产能与触达精度的同时,实现品牌传播从‘投入驱动’向‘效率驱动’的转变。社交媒体布局进一步强化视频号矩阵化运营,以更体系化的内容节奏与人群分层触达,带动粉丝资产的稳健增长与用户关系的长期沉淀。终端形象与体验方面,推进邦宝女装第八代门店形象迭代落地,重点打造兼具艺术格调与沉浸式体验的高势能门店╱超级旗舰店,提升门店作为‘品牌体验入口’的聚客能力与话题度;通过场景焕新,强化消费者在场域内的体验感与品牌认同。运营与组织方面,对低效门店实施门店网络优化(关停╱缩面╱转点),并通过中后台架构精简、权责厘清提升组织响应速度。资源集中投向标杆业态与可复制的单店模型,以坪效、人效、周转效率为核心抓手,逐步形成‘可标准化扩展’的高质量零售管理体系,夯实可持续经营底座。
时尚女装-柯利亚诺(KOREANO)及柯罗芭(KLOVA)
2025/26财年,柯利亚诺和柯罗芭女装开启了重新定义品牌之路,打造各自独有的品牌美学,发掘不同风格的设计元素和面料相结合,拥抱新一代顾客;同时推出通达款、福利款作为渠道销售的产品补充,以支持线下纳新、线上直播的稳定发展。
经营模式方面,柯利亚诺及柯罗芭女装坚持以会员运营服务为基础,传承低调经典的设计理念,以高级定制为载体,通过邀约、寄售、互动、直播、新零售为主线的营销模式,配合商场店庆、节假日、会员回馈等推进全年会员营销活动,同时提供日常穿搭讲解、定制及互动服务等附加增值活动,向顾客传递品牌文化和产品理念,提升顾客体验。品牌推广方面,全面布局在线主流平台的内容传播,推出以‘母女、闺蜜同穿’为主题店铺打卡宣传活动,并以多平台短视频为辅,配合淘宝、视频号直播来提升销售,不断加强对品牌、产品故事的解读、内容质量和数量的提升,带动品牌声量,多维度实现会员纳新、唤醒和增量。渠道拓展方面,围绕‘关闭低效亏损店铺’的策略,稳定提升店铺店效,实现主力市场的深耕。同时增加区域性临场特卖,加快存货周转和现金流回笼。并全面布局线上平台直播业务,初步形成多级直播体系和区域性覆盖,进一步加强新零售模式实践,增加获客机会和成交。产品升级方面,正特价分级商品企划管理,多级店铺匹配多级产品流转,并减少新品款式研发数量,提升首单投产占比、加强产品多轮评审方式,让主力店铺有货卖有货补,降低滞销款占比,并更多投入到产品款型、风格、及面料色彩、花型应用的创新研发方面。
于2026年3月31日,本集团女装业务的零售网点总数较去年同期净下降68家至305家;其中,自营零售网点净减少56家至232家,第三方经销商经营的零售网点减少12家至73家。自营和第三方经销商经营的零售网点分别占整个零售网络的76.1%和23.9%。在本集团女装业务的总零售网点中,约有63.0%位于一、二线城市(即北上广深及省会城市),约有37.0%位于三线及以下的城市。
多元化服装业务板块
2025/26财年,本集团的多元化服装业务板块收入约人民币138.0百万元,较去年同期下降34.0%。其中,本集团于2016年开始发展的校服业务在2025/26财年录得33.6%的下降。
校服业务-飒美特
2025/26财年,多元化服装业务板块项下的校服业务仍以飒美特品牌进行运营。飒美特秉承‘以衣承载教育,以衣传承文化’的服装设计理念,以为每个孩子披上逐梦行装为品牌的使命,深耕高端校服领域十年,坚持为学生提供安全、舒适、时尚及具有功能性的校服产品。
近年来,伴随中国常住人口出生人数持续下降,学龄人口下降趋势明显,不同年龄层级的学生数量均呈现一定的下降趋势。在极具挑战的环境下,本集团积极赋能并管理校服业务,拟通过以高质量订单为牵引,搭建需求沟通、款式设计、式样打板、批量生产、上门交付和售后服务的全流程闭环体系,实现该板块经营质量的提升。鉴于此,2025/26财年,本集团对校服业务进行了一定的业务梳理;本财年飒美特品牌校服业务实现收入约为人民币128.9百万元,较去年同期下降33.6%。
童装业务、男装业务及居家业务
本集团自2018/19财年对多元化服装业务板块项下的男装业务及居家服业务进行全面缩减;与日本品牌Petit main合作的项目亦全面缩减。
线上销售
近几年来,伴随着电商经济的快速发展,传统平台的线上销售趋势出现一定的变化。首先,平台从‘规模优先’转向‘质量优先’,推动电商整体向长期主义和用户资产经营转型;其次,‘即时零售’与‘小时达’服务高速发展,重塑了消费者的购物心智与物流的履约标准,构成新的增长动能;最后,AI技术落地加速,成为精准触达人群、提升流量效率与转化能力的重要工具,助力商家构建智能化经营能力。针对这些趋势,本集团通过发力核心品类、聚合品牌战役、聚焦内容创新、跨品类营销以及AI智能助力精细化运营等方式,不断提升线上平台的经营能力和运营效率,以实现线上渠道的高质量发展。
品牌建设方面,一方面,创新平台IP结合品牌战役,通过线上平台同步品牌叠变战役、品牌巴黎时装周时尚秀、极地极寒系列发布等重要时点,与平台联动共建创新IP‘超级新show’、‘超级时装发布’等;另一方面,通过跨界营销联动外部资源,放大声量与新客触达、带动转化与会员沉淀,实现声量与业绩的同步提升。
在会员运营方面,一方面,不断拓展客户资源,通过跨品类营销,与不同品类品牌合作,吸引高价值新用户,同时扩大会员基础,增强粉丝黏性;另一方面,本集团注重高质量用户的沉淀和培育,采用精细化的会员分层管理策略,定期举办会员日等优质活动,提升高价值会员在会员总数中的比重,从而不断增加会员的贡献规模。
在新兴平台的拓展方面,本集团始终坚持与时俱进,积极推动抖音等内容电商的建设与发展。在2025/26财年,一方面,本集团重点关注并发展自营店铺建设和内容升级;二方面,通过建立专业生产内容(PGC)直播基地,为内容创新和平台高质量运营奠定基础;三方面,通过完成内容平台官方旗舰店自营模式的调整,快速提升新品占比及件单价,提升品牌影响力。截至2026年3月31日,波司登品牌约有77.5%的抖音收入来源于直播间销售。
在2025/26财年,本集团旗下全品牌线上销售收入达到约人民币8,769.2百万元,同比上升15.8%。品牌羽绒服业务及女装业务线上销售的收入分别约为人民币8,667.7百万元及人民币101.5百万元,分别占到品牌羽绒服业务、女装业务收入的36.8%及18.2%。本财年内,本集团业务模式调整,线上收入中96%以上来源于自营业务。

业务展望：

2026年是「十五五」开局之年,是波司登创业五十周年的荣耀之年,亦是本集团乘势而上、接续奋斗的筑梦之年。
      五十年间,波司登秉承产业报国、品牌强国的信念,在艰苦创业中奋进,在开放创新中拼搏,与时代精神同频共振,与改革创新相依相融,书写了中国品牌走向世界的温暖答卷。
      展望未来,本集团始终坚定「中国波司登,温暖全世界」的初心使命,锚定「聚焦羽绒服主航道,聚焦时尚科技功能服饰主赛道」的「双聚焦」战略方向,践行「创唯一、永争第一」的登峰精神,以科技创新筑牢品牌价值根基,以文化自信赋能品牌价值内核,以绿色责任升华品牌价值高度,成为世界领先的时尚科技功能服饰集团,成就「百年品牌、百年企业」。

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