*ST起步（603557）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST起步（603557）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）公司业务

    公司自2009年成立以来，一直专注于童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、组织生产和销售，主营业务未发生重大变化。

    公司产品主要定位于中端市场，面向3-13岁儿童。童鞋、童装及儿童服饰配饰方面，公司采用外协生产方式，主要产品为儿童皮鞋、运动鞋及各类儿童服装及服饰配饰。

    公司的品牌授标业务主要为“ABCKIDS”品牌的授标业务，“ABCKIDS”品牌在童装童鞋等行业具有较大的品牌影响力，通过授标业务，能够将“ABCKIDS”品牌拓展到儿童运动用品、儿童背包配饰、儿童洗护用品、儿童学习用品的相关品类，丰富公司产品矩阵。通过授标业务能够增加合作伙伴，拓展线上线下全渠道，探索与其他品牌的IP跨界合作，提升公司品牌的影响力。此外，公司还能够获取品牌使用费，稳定增加公司收入和利润，降低公司的经营风险。

    （二）经营模式

    报告期内公司经营模式无重大变化。公司采取纵向一体化的业务模式，覆盖从商品企划、设计开发、组织生产到销售等各个环节，实现了对产业链各个环节直接、及时和有效的控制。

    在业务链的前端，公司重视商品企划和产品研发，长期与国际知名流行趋势提供商开展合作，通过实地调研进行信息收集，分析下一年的流行趋势、开展产品主题策划，对产品进行系列主题定位。在业务链的中端和后端，公司通过高效产品供应体系和扁平化管理的销售体系打造出一条快速反应的供应链。将研发设计迅速转化成产品，并通过遍布全国的终端零售网络进行销售，同时借助信息系统对终端零售信息进行采集，结合定期市场走访和调研等方式，即时了解销售情况和消费者偏好，与终端消费者形成有效互动，持续满足市场需求。

    1、设计及研发模式

    公司采取自主研发方式，设立专门部门负责公司产品的企划、研究开发及设计工作；商品企划部门定期进行趋势研究，通过对品牌定位的解读和目标竞品的分析，制定并实施商品计划，跟踪产品的销售和库存，分析产品售罄率，提高公司货品营运效率；商品研发部门长期与国际国内知名流行趋势提供商WGSN、POP以及蝶讯网等合作，坚持以产品研发和创新为核心，为满足童鞋透气、减震、安全等多方面需求，不断提升产品的舒适度和款式设计水平，将研发高品质、高性能的童鞋产品作为首要目标，为市场研发出舒适、安全、时尚的儿童服饰产品。

    2、生产模式

    公司采取订单生产模式，童鞋、童装及儿童服饰配饰采用外协生产方式。

    公司外协生产主要是OEM模式，OEM模式下，公司与外协厂商签订成品采购合同，外协生产商按公司的设计样板，自行采购原材料、生产并提供产成品。

    公司推行全面质量管理，实施全过程质量控制。公司对产品质量控制措施贯穿产品从加工到入库的整个过程，在每一阶段均设立严格的质量控制措施。

    3、订货模式

    为了充分满足各经销商的差异化需求，对产品合理备货，公司采取经销商集中向公司订货的模式，并通过订货流程的设计和协议条款执行。公司每年组织四季订货会，订货会一般在新一季产品推出6个月之前召开。订货会召开时，经销商需缴纳10%的订货保证金。发货时，公司根据经销商前期信用状况，给予经销商50%、60%、70%的授信额度，经销商提货后两个月内支付完货款。

    4、采购模式

    公司设有供应链管理中心，负责制定公司各业务板块的供应链管理策略，负责协调和管理各事业部的供应商开发、管理、招标、采购和物资管理等相关工作。通过询价比价原则、一致性原则和审计监督原则的采购原则，谨慎选择供应商，以实现在控制成本的前提下保证品质。目前供应链管理中心主要负责采购公司童装、童鞋、配件（袜子、书包、水壶）、成人服饰（EXR品牌）、物料（鞋盒、手提袋）等商品的采购管理工作。

    5、销售模式

    公司目前采用线上和线下相结合的销售模式。

    线上板块：公司通过抖音、淘宝、唯品会等第三方电子商务平台销售童装、童鞋及配件，根据是否拥有商品控制权、承担主要履约责任，分别按照总额法或净额法确认收入；电商平台结算模式下，客户下单支付货款后，公司委托物流配送商品，在客户签收且已收款或取得索取货款依据、并与平台完成结算时确认收入。

    线下板块：线下业务主要是公司对经销商批发童装、童鞋、配件及儿童洗护用品等产品。

    经销商销售属于在某一时点履行的履约义务，公司在指定地点将商品交付予客户或承运人，公司已经收款或取得索取货款依据时按照总额法确认销售收入。结算政策分为现款现货和信用政策两种，其中信用政策是经销商客户按照季度授信。

    报告期内公司新增重要非主营业务的说明

    公司主营业务为童装、童鞋及相关配饰的设计、生产与销售。2025年12月16日，公司通过无偿受赠方式取得佛山市鹏昌企业管理有限公司80%股权，并将其纳入合并报表范围。该公司核心资产为持有广西天丞铝业有限公司51%股权，主营业务涵盖铝制品加工、铝合金材料及相关产品的生产销售，与公司原有童装服饰业务无直接关联，属于公司新增的重要非主营业务。相关工商变更手续已于2025年12月19日完成。

    本次新增业务系外部资产捐赠形成，公司将对其采取独立运营管理模式，确保在资产、人员、财务、业务等方面与原有主业严格分离，规范开展运营与核算工作。该业务2025年尚未对公司现有主营业务造成重大影响。未来，公司将持续优化业务结构，力求提升整体盈利能力和抗风险能力。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）宏观环境和市场环境

    根据国家统计局《2025年国民经济和社会发展统计公报》，2025年国内生产总值1,401,879亿元，同比增长5.0%，国民经济总体回升向好，同期全国商品零售额达44.3万亿元，同比增长3.8%，衣着类价格同比增长1.5%，服装鞋帽针纺织品类消费保持平稳态势；尽管居民人均可支配收入与消费支出实现稳步增长，但当前居民消费更趋理性务实，对价格敏感度显著提升，消费分级特征愈发明显，整体消费市场呈现“刚需稳健、可选谨慎、重性价比”的特点，这既为童装童鞋行业发展提供了基本支撑，也对企业的产品定价、成本控制及运营效率提出了更高要求。

    （二）公司所处行业的行业情况

    1、出生人口持续走低，生育支持政策托底效果有限

    2025年全国出生人口792万人，出生率5.63‰，人口自然增长率-2.41‰，出生人口规模处于历史低位，少子化趋势未得到根本扭转，适婚人群结婚意愿偏低、婚育及家庭养育成本压力较大等因素共同制约新生人口增长；尽管各地持续出台育儿补贴、托育服务、住房支持、女性就业保障等生育支持政策，着力降低养育成本、营造生育友好环境，但短期内难以改变出生人口下行态势，童装童鞋行业增量空间受限，行业整体正由“人口红利驱动”转向“存量竞争与结构升级并重”的发展阶段。

    2、下沉市场注重高性价比，消费理性化特征突出

    下沉市场（三四线城市、县乡区域）仍为行业重要增长区域，2025年乡村消费品零售额6.8万亿元，同比增长4.1%，农村网络零售额突破3万亿元，但消费者价格敏感度显著提升，更青睐高性价比产品，对品牌溢价接受度相对有限；随着品牌加速渠道下沉，行业普遍面临客流分散、单店产出下降、营销费用增加等压力，下沉市场已从粗放扩张转向精耕细作，性价比、供应链效率与终端运营能力成为核心竞争要素。

    3、中大童存量支撑行业基本盘，消费更趋理性务实

    2025年末我国0-14岁少儿人口21,276万人，占比15.1%，尽管0-3岁婴幼儿相关增量持续收缩，但4-14岁中大童群体构成行业核心支撑，存量需求相对稳定；当前家庭育儿消费更趋理性务实，不再盲目追求高价与品牌溢价，更加注重产品的安全、舒适、性价比与实用性，中大童自主审美意识提升，场景化、个性化需求依然存在，但消费决策更为谨慎，对促销活动依赖度有所上升，儿童户外、运动、新中式、IP联名等细分领域仍具备结构性机会，行业整体增长放缓，市场竞争日趋激烈。

    4、消费理性化与渠道内卷加剧，行业进入结构调整期

    在消费更趋务实的背景下，童装童鞋行业线上流量成本持续攀升、线下客流恢复不及预期，全渠道已进入深度整合与效率竞争阶段；线上渠道中直播电商与高性价比产品占比不断提升，消费者比价行为普遍，行业利润空间受到挤压，线下门店则由传统销售功能转向体验提升与会员精细化运营，门店优化调整及闭店现象增多，叠加行业整体库存压力、渠道冲突与同质化竞争进一步加剧，缺乏核心竞争力的中小品牌生存压力显著加大。

    三、经营情况讨论与分析

    1、保障核心品牌“ABCKIDS”运营，多举措应对经营风险

    报告期内，公司管理层在董事会的领导下，持续聚焦核心品牌“ABCKIDS”的运营稳定。2025年度，公司继续沿用经销与直营并行的销售模式，鞋服业务主营业务收入为15,713.10万元，同比下降47.91%。直营业务未能延续2024年的高速增长态势；经销业务则受到下游经销商经营状况恶化影响，回款压力持续加大，叠加公司自身运营压力，整体经营形势较2024年进一步承压，导致公司持续处于亏损状态。面对上述挑战，公司围绕改善经营状况、控制经营风险、应对退市风险等核心目标，规范开展各项经营工作，并通过加大尾货处置力度、加快库存清理、积极回笼资金等一系列措施，努力缓解经营压力，改善当前经营局面。

    2、优化财务结构，夯实持续经营基础

    报告期内，公司通过多项举措优化财务结构，全力保障持续经营能力。公司持续推进债务结构优化，已完成“起步转债”的提前赎回工作，有效降低资产负债率及财务费用。尽管短期内对每股收益造成一定摊薄，但从长远看，此举显著增强了公司资本实力，改善了现金流状况，为业务转型和可持续发展奠定了坚实基础。2025年12月，为支持公司长远发展并维护中小投资者利益，控股股东湖州鸿煜的执行事务合伙人湖州洪亚，自愿向公司无偿捐赠佛山市鹏昌企业管理有限公司80%股权，进一步增强了公司的财务安全。同时，结合市场环境变化及自身经营实际，公司于2025年12月审议通过终止“智慧信息化系统升级改造项目”和“婴童用品销售网络建设项目”两项募投项目，并将剩余募集资金348,371,142.94元（具体金额以资金转出当日银行结算余额为准）永久补充流动资金。此举有助于弥补日常经营资金缺口，提高资金使用效率，降低财务成本，进一步增强公司现金流的稳定性与抗风险能力，为公司持续经营和业务优化提供有力资金保障。

    3、完善内部管理，降本增效

    报告期内，公司全面梳理内部管理制度，优化业务流程，减少冗余环节，提升决策效率和执行力度。同时，加强成本控制，建立严格的预算管理制度，对各项费用支出实施精细化管理，压缩非必要开支，切实降低运营成本。报告期内，销售费用同比持平、管理费用同比下降32.68%、财务费用同比下降28.67%、研发费用同比持平，降本增效成果逐步显现。

    4、积极应对诉讼，维护公司合法权益

    报告期内，针对公司涉及的数量较多、涉案金额较大的诉讼案件，公司管理层及法务团队已采取审慎应对策略。公司正积极配合司法机关及专业法律顾问，全面梳理案件事实，切实核查相关资产查封及资金冻结情况。公司致力于通过合法途径妥善处理相关争议，力求降低潜在财务风险，全力保障公司及全体股东的合法权益。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）品牌影响力与市场认知度持续巩固

    经多年深耕，“ABCKIDS”品牌已在儿童服饰领域建立起鲜明的品牌形象与市场认知度。报告期内，面对行业周期性调整与经营挑战，公司品牌影响力与市场竞争力仍保持稳健基础。公司产品聚焦3-13岁儿童群体，覆盖全季节、多品类的儿童服饰产品，有效满足消费者一站式购物需求。“ABCKIDS”作为核心品牌，依托丰富的产品矩阵、积极的营销策略及稳定的品牌形象，在

    三、四线城市持续保持较高的知名度与市场占有率。

    （二）产品体系完备，品质保障有力

    公司产品涵盖童装与童鞋两大核心品类，其中童装包括T恤、裤类、毛衫、裙类、外套、羽绒服等，童鞋涵盖运动鞋、皮鞋等功能性品类，并自主研发减震、稳定后跟杯等多功能健康童鞋，持续提升产品科技属性与穿着体验。报告期内，童装与童鞋业务协同发展，产品线持续优化，全面满足消费者对儿童服饰的多元化需求。面对消费升级与国家标准趋严的双重趋势，公司在温州、泉州等地布局童鞋研发生产基地，建立涵盖原材料供应商审核、外协厂商评估、生产过程管控、出厂检验及入库质检在内的全链条品控体系，最大限度保障产品品质，夯实品牌信誉基础。

    （三）管理团队经验深厚，研发机制柔性高效

    依托多年行业积淀，公司构建了一支具备战略眼光与执行能力的管理团队。核心管理层深耕服饰领域，在研发、生产、销售等方面具备丰富实战经验，能够精准把握行业走势与消费变迁，为公司战略决策提供坚实支撑。设计研发团队持续关注国际流行趋势，融合国内市场特征，将时尚元素与儿童穿着舒适性、透气性、安全性及环保要求深度结合，形成快速响应、柔性协同的研发机制。2025年，公司进一步优化内部治理结构，强化人才梯队建设，完善现代化管理体系，保障复杂市场环境下的运营效率与可持续发展能力。

    （四）销售渠道多元，网络布局持续优化

    历经多年市场拓展，公司已由区域性企业成长为全国性知名儿童服饰品牌，构建起以经销与直营协同发展、线上线下互补联动、层次清晰、覆盖广泛为特征的终端零售网络。报告期内，公司持续巩固经销体系。与此同时，公司与天猫、唯品会、京东等主流电商平台保持深度合作，提升渠道响应速度与市场渗透能力。随着直营门店与线上渠道等自营终端布局逐步完善，公司多元化销售网络不断成型，整体抗风险能力进一步增强。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年，公司主营业务未发生重大变化。公司实现营业收入15,831.76万元，较上年度减少48.68%；归属于公司股东的净利润-13,677.52万元；经营活动产生的现金流量净额-7,251.41万元，较上年度减少14,677.88万元；2025年末归属于母公司股东的所有者权益8,516.40万元，较上年末增加42.30%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1.生育政策持续完善与人口结构变化

    2024年以来，国家层面持续完善生育支持政策体系，国务院印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，围绕强化生育服务支持、加强育幼服务体系建设等方面出台系列举措。各地育儿补贴等配套政策相继落地，有望对出生率形成一定催化作用。但从长期看，受育龄妇女规模变化、生育成本偏高等因素综合影响，出生人口下降趋势较难实现根本性扭转。在此背景下，4-14岁中大童人口将持续释放存量消费需求，该年龄段群体基数庞大，且其服饰需求正逐步从安全性导向转向兼顾时尚感与个性化，场景化、功能化的细分市场需求持续涌现。

    2.下沉市场消费潜力持续释放

    乡村消费品零售额增速持续高于城镇，下沉市场消费潜力加速释放。调研显示，小镇中青年消费者对高品质商品的支付意愿持续提升，品牌对产品质量的保障作用获得广泛认同。下沉市场消费者在性价比、品质与品牌维度的偏好日益强化，品牌企业正通过专卖店模式从三四线城市延伸至县乡区域，以“小镇青年”为代表的年轻消费群体逐步成为引领消费增长的重要力量。

    3.全渠道新零售转型加速

    在消费升级与数字化浪潮共同推动下，童装童鞋行业加速向全渠道新零售模式转型。线上渠道持续扩张，主流电商平台凭借大数据分析能力精准洞察消费者偏好，占据主导地位；线下门店则在产品体验与服务感知方面仍具不可替代价值。线上线下加速融合，实现渠道一体化运营，通过打通库存、会员体系与营销活动，为消费者提供无缝衔接的购物体验，同时助力优化供应链管理、降低库存成本、提升运营效率。

    4.行业竞争加剧与集中度提升

    2025年，纺织服装行业竞争进一步加剧，下游经销商经营环境面临一定压力。在市场竞争持续深化背景下，行业集中度有望逐步提升，头部品牌凭借资金实力、品牌影响力及供应链整合能力占据优势地位，缺乏核心竞争力的中小企业则面临更大生存压力。与此同时，消费者对产品品质、舒适度、功能性及性价比的综合要求不断提高，倒逼企业持续提升产品研发能力与运营效率。

    (二)公司发展战略

    2025年度，公司通过控股股东的执行事务合伙人无偿捐赠取得佛山市鹏昌企业管理有限公司控制权，已完成工商变更登记并将其纳入合并报表范围，正式新增铝型材及铝合金制品相关业务。由此，公司成功实现从单一儿童消费品业务向“儿童消费品+铝业”双主业并行的战略转型。铝业板块自2026年起将成为公司营业收入与经营业绩的核心支撑。公司将保持该板块现有管理团队、生产经营体系及业务渠道的持续稳定，聚焦铝合金核心工艺与相关产品，深耕下游应用领域，着力将其打造为未来经营业绩的核心支柱，助力公司改善经营基本面、恢复持续经营能力。原有童装童鞋业务将继续运营，并实施稳健优化策略。在行业竞争加剧、业务规模收缩的背景下，公司将采取审慎务实的经营方针，不再进行大规模资本性投入，重点盘活存量资产、挖掘品牌价值，通过品牌授标、核心品类自营等模式维持市场存在感，逐步推动该业务向轻资产运营方向转型，实现与铝业主业协同发展下的平稳过渡。

    (三)经营计划

    1、总体目标

    以铝业板块为业绩核心支撑，恢复公司持续经营能力；以童装业务存量盘活为辅助，实现双主业的协同发展与平稳过渡。

    2、业务发展

    童装童鞋业务规模收缩，公司对该业务秉持审慎务实的经营方针，稳健运营线上线下渠道，适度处置尾货以加快库存周转。同时保持铝业板块管理团队及业务体系稳定，聚焦铝合金核心工艺，深耕下游应用领域

    3、管理保障稳定铝业现有管理团队与业务渠道，优化内部资源配置，保障新业务平稳融入、原业务有序过渡。

    4.退市风险应对

    针对2025年营收及利润可能触及风险警示的情形，公司深挖存量、拓展增量，严控成本，稳定供应链与销售网络。发挥铝业板块业绩支撑，推进资产优化，争取各方支持，全力改善财务状况与持续经营能力。

    (四)可能面对的风险

    基于公司战略转型及业务现状，2026年度可能面对的主要风险罗列如下：

    1、战略转型与整合风险

    公司新进入铝业领域，若业务整合、管理协同不及预期，可能影响双主业并行格局的稳定性。

    2、新业务经营风险

    铝业板块受宏观经济、下游需求及原材料价格波动影响，若市场环境变化或经营拓展不利，可能无法达成业绩支撑目标。

    3、原业务下滑风险

    童装童鞋业务持续收缩，若品牌授标、核心品类自营等转型模式推进不顺，可能导致该板块营收进一步下降。

    4、人力资源与团队稳定风险

    铝业板块依赖原有管理团队及核心技术人员的稳定性，若关键人才流失，可能影响业务连续性与核心竞争力。

    5、应收账款风险

    截至本报告期末，公司应收账款余额512,875,684.48元，账面价值124,281,839.46元，公司已按照谨慎性原则计提了坏账准备，公司将面临一定的应收账款坏账风险，从而给公司经营业绩造成一定程度的影响。对此，公司加大应收账款催收力度，优化商业政策，加强销售合同签署过程中回款的风险控制，最大限度地减少应收账款坏账风险。

    6、公司治理与合规风险

    新业务纳入后，若内部控制、信息披露未能及时匹配监管要求，可能引发公司治理及合规性风险。

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