红星美凯龙（01528.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期红星美凯龙（01528.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025年,在党中央、国务院的领导下,我国宏观政策逆周期调节力度显着加大。通过落实一揽子增量政策与大规模消费品以旧换新行动,社会预期和信心有效提振。
      (一)宏观经济运行平稳,居民消费潜力持续释放
      根据国家统计局数据,2025年全年我国国内生产总值(GDP)达人民币140.2万亿元,同比增长5.0%,经济总量稳步迈上新台阶。随着就业优先政策及减税降费措施的落地,全国居民人均可支配收入比上年同期名义增长约5.0%,扣除价格因素,与经济增长基本同步。居民消费结构持续优化,消费模式从以满足基本生活需求为主的「生存型消费」逐步转向追求品质、体验和自我实现的「发展型消费」。
      (二)行业零售数据表现:以旧换新政策释放强劲动能
      2025年,国家加力支持消费品以旧换新,政策效应由「家电」快速向「家装厨卫」及「家居焕新」渗透。2025年全年社会消费品零售总额(「社零总额」)达人民币50.12万亿元,同比增长3.7%。在细分领域中,家用电器和音像器材类受补贴政策直接驱动,全年零售额突破人民币1万亿元,同比增长11.0%,增速处于近五年高位;家具类在存量房翻新需求和以旧换新补贴的双重拉动下,表现出较强韧性,全年零售额实现同比增长14.6%,较2024年显着加速;建筑及装潢材料类受房地产市场转型期影响,全年零售额同比下降约2.7%,但降幅较上年明显收窄,行业底部支撑逻辑增强。国家对家装、厨卫局部改造的专项支持,有效带动了家居全产业链的活跃度,成为社零总额增长的重要拉动力。
      (三)人口结构与城镇化进程:存量市场成为主引擎
      截至2025年末,我国城镇化率进一步提升至67.89%,比上年末提高0.89个百分点。尽管人口总量有所下降,但城镇化质量的提升及超大规模市场的韧性未变。特别是核心城市二手房交易占比持续提升,带动了大规模的「二次装修」与「局部翻新」需求,家居行业已正式步入存量博弈与品质升级并重的新阶段。
      (四)房地产市场:止跌回稳态势显现,新模式加速构建
      2025年,房地产政策着力于「止跌回稳」与「去库存、优增量」。随着金融、财税组合拳的深度落实,房地产市场信心逐步提振,核心城市二手房成交保持活跃,刚性及改善性住房需求得到有效释放。与此同时,建筑行业「好房子」标准的推广以及老旧小区改造的深入推进,为中高端家居流通平台提供了稳定的市场空间。
      (五)行业竞争格局与公司地位
      随着消费者对一站式家居解决方案及绿色智能化产品的偏好增强,家居装饰及家具行业正加速向品牌化、集成化、数字化转型。本公司作为行业龙头,积极响应国家以旧换新政策的号召,通过渠道下沉与品类拓展,在存量房翻新、厨卫局部改造等新赛道上保持领先地位,行业集中度在市场洗牌中持续提升,资源加速向具备全链路综合服务能力的头部平台高度集聚,本公司作为行业标杆显着受益于这一趋势。

业务展望：

本集团未来战略定位明确为「家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商」。「家居生活新商业运营商」:聚焦家居行业为用户提供更美好的生活,通过提升商业内容、做好商业运营、闭环商业模式、提升空间价值。「家居产业生态服务商」:与家居商业同频共振,打造第二增长曲线平衡整体业务规模,承担服务型角色定位,将服务范围拓展至产业链上游如品牌工厂等,提升全产业链整体运作效率。
      未来五年,本集团将立足「十五五」战略全局,突破局部战略修补的传统框架,构建清晰的战略重构路径,分阶段推进系统性进化,完成全面升级,夯实行业引领地位。
      1.聚焦商业模式构建,推进轻重资产分离,分拆两大专业化主体,实现重资产经营与轻资产运营双轮驱动,破解重资产困境,夯实「人-货-场」核心能力,筑牢转型基础。
      2.强化商业内容供给,通过套餐化、场景化、家居生活百货化实现内容破局,重塑卖场吸引力,优化商户运营与转化效率,打通「内容-流量-变现」链路。
      3.深耕存量精准捕捉改善需求,布局前置触点织密获客网络,聚焦流量拦截、深挖存量痛点、迭代产品服务,巩固存量市场份额与商业模式闭环稳定性。
      4.拓展第二增长曲线,依托积淀优势发展家居供应链业务,探索生态圈要素型业务,拓宽收入来源,增强抗风险韧性,实现全生态服务跨越。

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