*ST宇顺（002289）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST宇顺（002289）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主营业务概况

    报告期内，公司在巩固原有核心业务的基础上，通过战略并购实现业务版图的重大拓展，切入IDC基础服务商赛道，构建起触控显示应用、气体检测仪器仪表、配电设备与数据中心基础设施服务三大业务格局，建立了更具抗风险能力和增长潜力的业务生态。

    1、触控显示应用

    通过全资子公司工业智能运营，主营液晶显示屏及模组、触摸屏及模组、触摸显示一体化模组等产品的研发、生产和销售；产品主要涵盖CTP（GFF/OGS/GG）、LCM一体模组、RTP/LCM一体模组、LCD（TN/HTN/STN/CSTN/TFT）及对应模组、TFT、INCELL\ONCELL模组等，广泛应用于手持终端、智能POS、智能穿戴、智能家居、车载电子、数码产品、工业控制、医疗电子、教育电子及其他消费类电子产品等领域。报告期内，公司持续深化与核心客户的合作，通过定制化解决方案满足客户差异化需求，同时优化产品结构，提升高附加值产品占比，巩固市场竞争优势。

    2、气体检测仪器仪表与配电设备

    主要通过控股子公司孚邦实业开展相关业务，其专注于电气配电柜、气体检测仪器仪表及应急装备的研发（设计）、生产（组装及调试）和销售，同时开展电气、仪器仪表软件研发及软硬件集成服务。公司秉承“可靠、守信、稳定、高效”的宗旨，为化工、核电、应急、国土安全、数据中心、实验室、大型基建等领域的客户提供专业优质产品及服务，技术合作覆盖院校、机场、民防、公安、部队等单位，国内销售网络遍及全国。

    孚邦实业为国家级高新技术企业、上海市及松江区“专精特新”企业，截至2025年12月31日，公司拥有45项专利及24项软件著作权，部分技术已实现产业化。2025年，孚邦实业持续拓展数据中心、机场等大型设施电气业务，以及化工和核电等行业仪表和防护装备业务，依托技术迭代与持续市场拓展，实现营收稳步增长。

    3、数据中心基础设施服务（新增核心业务）

    报告期内，公司通过重大资产重组收购中恩云数据中心100%股权，正式布局IDC高景气赛道，核心运营北京房山中恩云数据中心项目。目前，公司已完成标的资产控制权交接、过渡期管理及财务并表以及资产过户等相关工作，实现IDC业务从无到有的突破性落地，有效拓宽公司业务版图与盈利渠道。

    该业务以北京房山中恩云数据中心项目为核心，主营机柜托管、数据中心运维及整体解决方案输出等服务，配套机房、机柜、供配电、消防制冷等基础设施，能够为互联网、金融、政企等多领域客户提供算力与数据存储支撑服务。目前，数据中心已建成规模化标准机柜，具备完善的电力、网络、安防等基础设施，持有增值电信业务经营许可等核心资质，可提供高稳定性、高安全性的算力承载与数据存储服务，成为公司业绩增长的新引擎。

    （二）经营模式

    1、触控显示业务：延续“研发-生产-销售”的成熟经营模式，研发端聚焦中小尺寸触控显示一体化技术优化，生产端采用自主生产与委托加工相结合的方式，保障产能灵活适配市场需求，销售端以直接对接终端设备厂商为主，建立稳定的客户合作体系，盈利模式主要依赖产品生产销售的增值收益，毛利率维持在合理区间。

    2、气体检测仪器仪表与配电设备业务：主要由控股子公司孚邦实业开展研发、设计、生产（组装及调试）和销售。其中，研发端聚焦配电设备、气体检测、应急防护等核心技术升级；生产端以自主安装调试为主，结合外部硬件配套；销售端面向化工、核电、应急、国土安全、数据中心、实验室、大型基建等领域客户。盈利模式为产品销售及实现软硬件深度融合的一体化服务，毛利率水平高于传统制造业务。

    3、数据中心基础设施服务业务：依托中恩云数据中心现有资源，开展服务器托管、带宽租赁等基础服务，同时逐步拓展数据备份、运维管理等增值服务，盈利模式主要为服务收费，毛利率较高，经营模式较传统制造业务实现了从“制造型”向“服务型”的延伸转型。

    （三）报告期内重大变化

    业务结构重大调整：启动重大资产重组，以现金方式收购中恩云数据中心100%股权，正式切入IDC服务领域，形成数据中心基础设施服务、液晶显示屏相关产品及仪器仪表、配电设备的多元化业务布局。报告期内，2025年11月执行标的公司过渡期管理措施取得控制权，重组实现实质性落地；2026年4月完成中恩云数据中心100%股权过户登记。

    公司新增IDC服务业务，核心战略考虑是破解传统业务增长瓶颈、分散经营风险，进一步扩展公司未来的增长空间。具体如下：一是传统触控显示业务所处行业竞争激烈、毛利率偏低，增长空间有限，而IDC行业作为数字经济的核心基础设施，市场需求持续增长、发展前景广阔，切入该领域能够为公司开辟新的增长曲线；二是通过多元化业务布局，分散单一业务受行业周期波动的影响，提升公司抗风险能力；三是借助IDC业务的高毛利率和稳定现金流，改善公司整体盈利能力，提升公司核心竞争力和可持续发展能力，契合公司长期发展战略。

    二、报告期内公司所处行业情况

    报告期内，公司紧抓数字经济发展机遇，稳步推进战略转型升级，通过重大资产重组推进对中恩云数据中心100%股权的收购。2025年11月，公司与交易对方执行了标的公司过渡期管理措施，完成董事会改选及高管、法定代表人变更等工作，自过渡期管理措施执行之日起，标的公司所有风险、责任及损益均转由公司享有及承担。自2025年12月1日起，公司正式将中恩云数据中心纳入合并范围。

    截至2026年4月3日，中恩云数据中心100%股权均已完成工商登记手续，过户登记至公司名下，公司正式切入IDC基础设施服务领域，构建起触控显示应用、气体检测仪器仪表与配电设备、数据中心基础设施服务三大业务板块，各项业务有序开展、整体运营平稳。

    （一）触控显示应用行业情况

    2025年，触控显示市场正经历强劲的全球增长，得益于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、交互式自助服务终端和车载信息娱乐系统需求的持续攀升；教育、零售、医疗和工业自动化等领域的数字化普及正推动电容式、红外式、光学式及OLED基触摸技术的广泛应用；智能教室、自助服务终端和联网汽车的普及趋势持续拓展市场机遇。

    据MaximizeMarketResearch数据，2025年触摸屏显示市场规模达到698.2亿美元，预计2026年至2032年触摸屏显示总营收复合年增长率达12.3%，到2032年将达到近1,572.8亿美元。手势识别、多点触控精准和触觉反馈等AI驱动的增强，正在进一步改变用户互动。随着智能技术的不断进步，触摸屏显示市场预计将持续实现长期增长。

    当前，触摸屏显示市场面临的主要制约因素是高端触控面板（尤其是OLED、柔性触摸屏和AMOLED触控屏）制造成本的不断上升。生产这些面板需要采用薄膜封装、激光层压和高纯导电薄膜等先进工艺，导致生产成本居高不下。据MaximizeMarketResearch研究，柔性OLED触控显示的制造成本比标准LCD触控面板高出30%-40%。

    与此同时，触摸屏显示市场竞争激烈，主要依靠快速创新、大规模制造和显示技术的持续升级。国内触控显示企业纷纷加速向高端化、定制化、场景化转型，聚焦高附加值细分赛道，优化产品结构，行业集中度逐步提升。

    据中国光学光电子行业协会液晶分会预计，2025年全球新型显示产业的整体规模约2100亿美元，折合人民币超过1.5万亿元，基本与2024年相当，但显示面板出货面积还在继续增长，预计全年将超过2.7亿平方米，同比增速2%。我国新型显示行业预计全年产值将超过8000亿人民币，同比增速约5%。

    在此背景下，公司将紧抓细分市场机遇，深耕消费电子、车载、智能工控等优质赛道，坚持以盈利为导向进行产品结构优化，逐步向高毛利产品转型，主动规避低端同质化竞争，稳固现有市场份额。

    （二）气体检测仪器仪表与配电设备行业情况

    公司控股子公司孚邦实业主要从事仪器仪表、安全应急装备及电气配电柜的设计及组装业务。仪器仪表产业已成为国民经济的基础性、战略性产业，是信息化和工业化深度融合的基础，对推动工业转型升级、培育发展战略性新兴产业、保障国防现代化建设及提升民生服务水平具有重要支撑作用。

    据MarketsandMarkets报告显示，全球气体检测市场规模预计将从2025年的38.4亿美元增长至2030年的51.8亿美元，2025至2030年期间复合年增长率（CAGR）为6.1%。目前，全球气体检测市场正呈现加速发展态势，核心驱动因素主要包括：一是全球安全与环境法规日趋严格，倒逼各行业广泛采用持续监测解决方案，筑牢安全与环保合规底线；二是工业自动化进程持续推进与数字化转型深入实施，推动市场对具备预测分析功能的智能、互联气体检测系统需求不断提升；三是石油与天然气、化工、可再生能源及高风险制造业等领域持续扩张，运营复杂性逐步增加，进一步凸显实时危险探测的必要性；四是各行业对工人安全保障、ESG合规落实及安全生产事故预防的重视程度日益提升，进一步加速了气体检测产品的市场渗透进程。

    同时，在国家推动科技自立自强与产业链安全可控战略背景下，高端检测仪表国产化替代进程加速。相关政策明确，到2025年部分国产仪器仪表的计量性能和技术指标达到或接近国际先进水平，到2035年国产仪器仪表整体计量性能和技术指标达到国际先进水平，部分领域实现国际领先。当前行业发展呈现智能化、定制化、绿色化的核心趋势，下游客户对产品可靠性、精准度、场景适配性的要求持续提升，具备研发创新能力与定制化服务能力的企业竞争优势愈发显著。

    电气配电柜行业方面，报告期内，受国家安全生产监管趋严、工业数字化转型升级、数据中心等新型基础设施建设配套需求增长等因素带动，行业市场需求保持稳定。在智能化、数字化与物联网技术的驱动下，电气柜设备加速向智能化、数字化转型。全球环保与节能理念持续深化，推动电气柜设备行业向环保化、节能化方向发展，研发高效节能产品、践行绿色制造理念、优化生产流程成为行业可持续发展的重要方向。

    孚邦实业凭借多年行业深耕积累的经验与客户资源，紧密贴合行业发展趋势，持续优化产品性能与服务体系，深耕核心客户群体，精准把握政策机遇与市场升级方向，实现各项业务稳健发展，不断巩固自身市场地位。

    （三）数据中心行业情况

    在数字经济、东数西算、人工智能算力爆发等多重因素驱动下，报告期内，国内AIDC/IDC行业保持高景气度，市场需求持续旺盛。随着AI大模型、云计算、大数据产业的快速发展，高算力、高等级、低能耗的数据中心成为行业发展主流，客户对数据中心的稳定性、运维服务、能耗效率的要求愈发严苛。

    政策层面，国家持续规范数据中心行业发展，鼓励绿色节能、高效集约的算力基础设施建设，行业准入门槛逐步提升，具备优质区位、核心资质、成熟运营能力的数据中心资产稀缺性凸显。2026年政府工作报告将“算电协同”纳入新基建工程，有望将AIDC/IDC从机柜出租、重资产物业运营的模式，扩展为“电力资源+算力交付+能源运营”的复合型基础设施平台模式。

    未来市场增长方面，IDC与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，DeepSeek带来的算法效率提升并未抑制算力需求，反而因更多用户和场景的加入，推动大模型普及与应用落地，带动数据中心、边缘及端侧算力建设，驱动算力需求增长。当前，中国智能算力增速高于预期。预计2026年，中国智能算力规模将达到1460.3EFLOPS，为2024年的两倍。华鑫证券则认为，2025年中国数据中心行业进入爆发式增长阶段，市场规模预计突破3180亿元，同比增长约14.7%，2030年或达1.2万亿元，年复合增长率约25%-28%；负荷规模2025年约7.05GW，2030年达9.37GW，年复合增长率约5.85%。

    与此同时，行业竞争逐步从规模扩张向精细化运营、增值服务延伸。技术融合与国产化替代加速，响应算电协同、绿色低碳导向；绿色化、集约化水平提升，贴合相关政策要求；客户需求向一体化、高端化升级。在此背景下，具备规模化机柜资源、完善运维体系、稳定客户资源的企业更易占据市场优势。

    三、核心竞争力分析

    （一）触控显示应用业务

    1、具有稳定成熟的生产管理体系，拥有一批具有丰富行业管理经验和技术的人才，对行业的发展趋势、产品的技术发展方向、市场需求的变化具有深刻的认识；

    2、公司实施扁平化垂直管理，通过进一步优化管理构架，提升管理水平，实现高效决策与成本管控；

    3、拥有稳定的客户资源，且在维护现有客户的同时，开发标准化高毛利产品，吸引新客户，调整客户集中度，降低对大客户的依赖风险；

    4、技术创新：公司通过不断在画质、刷新率、色彩还原、节能环保等方面的技术研发和创新，使得触摸屏产品的性能不断提升，公司产品能够满足市场需求，具有产品竞争力；

    5、定制化服务：公司客户一般以定制化需求为主，此部分产品具有个性、时尚、品种多样、规格多变的特点，公司能够根据客户的具体需求，提供定制化的产品和服务，满足客户的特殊需求，提升客户满意度。

    （二）气体检测仪器仪表与配电设备业务

    控股子公司孚邦实业拥有专业的实验室和研发中心，致力于为客户提供各类优质专业的产品，其优势如下：

    1、高效管理和业务优势：公司已建立完备的生产（组装及调试）、销售、质量管理体系，员工及管理人员在硬件设备采购、加工（组装调试）、销售等多个领域具备丰富的经验，能确保产品质量，降低经营成本，提高运营效率；

    2、高水平研发及技术创新：公司配备了专业研发团队，研发成员具备扎实专业基础知识与丰富研发经验，持续开展技术研发与创新。凭借研发及技术优势，公司能为客户提供定制化服务，打造高精度、高效率、高稳定性和高可靠性产品，公司的优质产品与服务赢得多项行业荣誉及客户广泛认可；

    3、服务优势：孚邦实业拥有一支专业的服务队伍，覆盖售前服务、售中服务、售后服务，对客户多元化需求及时响应，通过完善的服务体系，提供个性化服务，增强客户的忠诚度和黏性；

    4、客户关系良好：凭借公司管理、研发、技术和服务优势，公司与现有大客户建立了良好的合作关系，形成了一定的客户黏性，客户满意度大幅提升，在同等销售成本下，良好的客户关系管理助力孚邦实业维持较高的市场占有率，获取成本领先优势，推动公司可持续发展。

    （三）数据中心基础设施服务业务

    报告期内，公司高效完成中恩云数据中心收购整合，切入IDC业务板块，形成不可复制的竞争优势。

    1、核心资源稀缺，契合行业趋势：中恩云数据中心地处IDC需求旺盛的北京，运营约8000个机柜，以8-12KW高功率机柜为主，是北京稀缺的超大规模数据中心资源。

    2、合规体系完备，资质背书过硬：中恩云数据中心系北京城市更新标志性示范案例；为通用性最高的A级机房，并已取得CQC证书、等级保护备案证等合规文件，资质证照齐全，获政府政策与资金专项支持。

    3、运营能力突出，盈利水平领先：核心团队拥有近30年数据中心建设运营经验，运维能力成熟；毛利率保持在较高水平，是公司盈利增长的重要支撑。

    4、客户基础优质，经营现金流稳定：长期服务互联网头部优质客户，客户黏性高，且北京数据中心市场长期供需稳定、未来需求充足；目前以批发模式为主，现金流稳定，依托北京区位资源稀缺性具备显著市场溢价能力。

    （四）核心竞争力变化影响及未来规划

    报告期内，公司通过资产重组实现业务多元化布局，切入IDC基础设施服务领域，将核心竞争力升级为数据中心运营、精密装备制造、智能显示三位一体的综合竞争能力，盈利结构进一步优化、抗风险能力大幅增强，推动公司规模与盈利水平跨越式提升。未来，公司将持续整合三大业务板块技术、市场、人才资源，加强团队建设，深化业务协同，优化运营成本，拓展优质客户，持续强化核心竞争力，把握数字经济与智能制造发展机遇，提升公司持续经营能力与盈利能力。

    四、主营业务分析

    1、概述

    1、概述

    报告期内，公司紧紧围绕战略转型核心目标，稳步且高效推进重大资产重组。在巩固主业发展的同时，新增数据中心基础设施服务板块。

    2025年，公司紧紧围绕战略转型核心目标，稳步推进各项经营工作：一方面稳固传统触控显示业务基本盘，持续优化产品结构、深耕优质核心客户、严控经营成本，有效缓解行业竞争压力；另一方面全力推进中恩云数据中心收购整合，实现IDC业务顺利落地并表，培育公司业绩新增长点；配套业务依托自身优势稳健运营，充分发挥协同赋能作用，助力整体经营向好发展。

    报告期内，公司业务结构实现重大优化，营业收入为32,742.69万元，较上年同期提升48.64%；实现净利润为-1,199.16万元，较上年同期减亏幅度达16.86%；实现归属于母公司所有者的净利润-1,458.83万元，较上年同期减亏幅度达16.99%；经营活动产生的现金流量净额实现由负转正，经营质量与盈利结构持续优化。

    当前，受触控显示行业激烈竞争、IDC业务整合初期运营费用增加等因素影响，公司利润端仍面临一定压力，但整体经营态势持续向好，战略转型成效逐步显现。后续公司将持续深化主营业务运营，强化内外部资源整合，全面提升运营效率，全力改善业绩表现，切实提升持续经营能力。

未来展望：

（一）公司的发展战略及经营计划

    1、公司经营发展的战略

    公司将坚持“多元化布局、技术驱动、协同发展”的核心战略，以触控智能显示业务为基础，巩固电气设备与应急装备业务的行业地位，重点发展数据中心基础设施业务，持续深化业务整合、优化资源配置、提升核心竞争力，全力改善经营业绩，实现公司可持续、高质量发展，致力于成为国内领先的智能化产品与算力基础设施服务提供商。未来将聚焦主营业务的技术创新与市场拓展，提升整体盈利能力与行业竞争力。

    （二）2026年度重点经营工作计划

    1.深耕IDC业务，强化核心竞争力：持续推进中恩云数据中心业务、财务、管理深度整合；持续优化数据中心运营管理，提升机柜利用率与服务质量；拓展AI企业、云计算厂商、金融机构等核心客户，丰富客户结构；布局液冷、高密度算力等前沿技术，推进绿色数据中心建设，降低能耗成本；拓展算力租赁、数据运维、网络优化等增值服务，提升业务盈利空间。

    2.优化触控显示业务，实现提质增效：加大研发投入，聚焦车载显示、工业显示等高端细分领域，突破关键技术，开发高附加值产品；深化核心客户合作，拓展海外优质市场，优化订单结构；严控生产成本与运营费用，提升业务毛利率，稳固业务基本盘。

    3.深化业务协同，完善产业布局：推动触控显示、IDC、配套业务资源共享、优势互补，依托孚邦实业尝试拓展IDC配套设备供应，实现产业链协同降本；优化内部管理流程，整合供应链、客户渠道资源，提升整体运营效率。4.强化内控治理，严控经营风险：健全公司治理体系，完善财务、法务、风控全流程管控机制，严格遵守上市公司监管要求，保障信息披露合规；加强资金管理，优化债务结构，防范财务风险。

    5.加强人才建设，赋能战略转型：引进IDC运营、技术研发、市场拓展等领域高端人才，完善人才激励机制；加强内部人才培养与团队建设，提升员工专业素养，打造适配业务发展的高素质人才团队，为公司战略转型提供人才支撑。

    （三）可能面临的风险和应对措施

    1、宏观环境及市场波动风险

    公司所处的行业与宏观经济波动以及电子信息产业的整体发展状况相关性较大，宏观经济波动对各行业的市场需求产生一定影响。公司将结合宏观经济形势、行业发展和市场需求的变化，在巩固、提升其他业务的同时，抓住大客户主要项目的增长机会，进一步拓展主要客户份额，并通过内部加强管理、降低运营费用、提高效率等方式，减轻宏观及市场带来的负面影响，提高产品毛利。

    随着国际局势的变化和贸易摩擦的加剧，在一些战略性重要领域，国家倾向于支持本国企业生产相关产品，孚邦实业通过多年自身的科技研发积累，实现技术自主可控，避免完全依赖进口品牌，减少了客户对进口品牌的需求。

    2、技术竞争风险

    行业技术迭代速度快，若公司研发投入不足或技术创新未能跟上行业发展趋势，可能导致产品竞争力下降。应对措施：建立常态化的技术研发机制，跟踪行业技术发展趋势，加大前沿技术研发投入；加强产学研合作，引进高端技术人才，提升技术创新能力；鼓励技术创新与成果转化，保持产品技术领先性。公司需要加大研发投入和技术创新力度，推出更多具有高技术含量和附加值的产品以满足市场需求。同时，还需要加强与上下游企业的合作与协同创新以推动整个产业链的升级与发展。

    3、原材料价格波动风险

    触摸屏生产依赖于多种原材料，市场价格呈现一定波动性。原材料价格的波动直接影响到生产成本和经营收益。公司将实时跟踪和分析原材料价格走势，及时了解市场的供求关系，合理把握采购节奏，适时调整材料库存，控制采购成本。公司还将加强技术创新和管理创新，提高材料利用率和工艺水平等，以降低原材料价格波动带来的风险。

    4、并购整合风险

    收购中恩云数据中心后，公司在现有业务板块基础上增加了数据中心业务。同时，公司的业务规模、人员等进一步扩大，公司面临经营管理方面的挑战，包括组织架构、内部控制和人才引进等方面。公司通过公司治理、业务和资源整合、财务整合、人才管理等方面的制度设计，与中恩云数据中心进行整合，进一步完善中恩云数据中心的内部控制制度，严控整合风险的同时，充分发挥双方的优势资源。

    5、商誉减值风险

    报告期内，公司收购中恩云数据中心，系非同一控制下的企业合并，根据《企业会计准则》，上市公司对合并成本大于合并中取得的标的公司可辨认净资产公允价值的差额，应当确认为商誉。截至报告期末，公司商誉占总资产比例较高。若未来中恩云数据中心的经营业绩未达预期，则相关商誉存在减值风险，从而对公司当期业绩产生不利影响。为防范商誉减值风险，公司将持续加强投后运营管理，提升上架率与运营效益；密切跟踪行业政策及电力资源变化；严格按照企业会计准则要求对商誉相关资产组进行减值测试，强化内控与信息披露管理，切实维护公司资产质量及投资者合法权益。

    6、资产负债率较高风险

    截至本报告期末，公司资产负债率较上年同期大幅上升，整体处于较高水平。主要原因包括：公司实施重大资产购买，推进向数据中心与算力服务业务战略转型；中恩云数据中心主要通过长期债务融资建设运营数据中心，资产负债率本身高于行业可比公司；叠加重组相关资金筹措及中恩云数据中心资产并表等因素，共同导致公司资产负债率显著上升。

    为有效应对上述风险，公司将多措并举强化风险管理：一是优化债务结构，合理规划债务期限结构，依托控股股东支持与金融机构合作落实多元化融资安排，切实降低短期偿债压力；二是严格控制非必要资本性支出，聚焦数据中心核心业务提质增效，加大应收账款回收力度，持续改善经营活动现金流；三是建立健全流动性风险预警机制，动态监测债务到期、资金流转及融资环境变化，完善资金预算与统筹管理，保障公司资金链稳健运行，切实防范流动性风险。

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