安正时尚（603839）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期安正时尚（603839）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）公司主要业务及品牌介绍

    公司是一家始终把握时尚流行趋势，坚持匠心与创新精神，恪守“安于正道，创美圆梦”，致力于为顾客创造高品质生活方式以及实现消费者、员工、企业和合作伙伴价值与梦想的时尚产业集团。公司聚焦品牌服饰业务，全面推行“质价比”战略，聚力打造多品牌矩阵，形成风格鲜明互补、消费群体定位差异有序的时装品牌矩阵。公司目前拥有“JZ玖姿”、“IMM尹默”、“MOISSAC摩萨克”、“ANZHENG安正”、“ANNAKRO安娜蔻”五大自有时装品牌；公司控股了专业电商服务公司礼尚信息。公司在大中华区合资经营韩国童装品牌“ALLO&LUGH阿路和如”。

    1、JZ玖姿

    创立于2001年，“自在随心，中国姿造”是JZ玖姿的品牌主张，亦是源自东方的美丽哲学。当代中国式优雅，是流动的气韵,是一份可以恰到好处地展现内在力量和外在美丽的智慧哲学，兼具东方底蕴和世界视野。“专注修饰女性身型，让每一种曲线都值得欣赏”的中国女装知名品牌。JZ玖姿凝练中国女性着装风格和审美智慧，以恰到好处的裁衣技法和设计巧思，绽放中国女性健康饱满的自然曲线之美。

    目标客群：35-45岁职业女性。

    2、MOISSAC摩萨克

    MOISSAC诞生于1978年的法国巴黎，2014年加入公司。半个多世纪以来，把对生活的热爱融入设计，丰富的细节缔造生活中的浪漫。精湛的制衣工艺中不乏繁复的巧思融入，如同造梦者们将无边的自由与浪漫如同线一般缝制进翩飞裙摆。自由浪漫代表了一切的可能性。以传统剪裁、精致面料与当下流行相结合，打造实用性的成衣系列。

    品牌擅长将色彩、面料材质进行实验性开创，以混合印花、变换的视觉语言将浪漫情怀融入日常生活，传递柔软坚韧的女性力量。

    目标客群：25-35岁都市女性。

    MOISSAC摩萨克品牌风格及店铺形象

    3、IMM尹默

    2008年创立，将源起于基因中的平衡之美，用解构语言传递拼接至简的设计美感，动亦静，静亦动，演化出一种刚柔并济的艺术张力。IMM尹默凝结女性力量，以风格时装及精神文化为当代女性表达。演绎独立知性的时代新姿，是当代女性精神的探求者和发声者。

    目标客群：35-45岁当代精英女性。

    4、ANZHENG安正

    创立于2012年，是提取中国之蕴，展现当代风尚的中国民族品牌。ANZHENG安正以中国元素为设计灵感，秉承中蕴西型的设计理念，呈现“蕴出中国，行于世界”的都市生活主张。ANZHENG安正臻选高级材质与制作工艺，为当代都市男性打造时尚休闲的品质生活着装，展现当代中国的时尚风貌与文化自信。

    目标客群：30-45岁的男性客群。

    ANZHENG安正品牌风格及店铺形象

    5、ANNAKRO安娜蔻

    2018年创立，2023年重新启动。ANNAKRO安娜蔻品牌以高质价比为核心竞争力，以“精致每一天”为核心理念，以“优雅、品质、经典、舒适”为品牌基因，以高质价比的产品满足消费者日常多元场景的穿着需求。

    目标客群：25-55岁城市中产女性群体，核心客群25-40岁。

    ANNAKRO安娜蔻品牌风格及店铺形象

    6、礼尚信息

    礼尚信息致力于为国际国内消费品牌提供一站式全渠道电商服务，赋能品牌增长和数字化转型，以专业的营销和运营服务帮助海内外母婴、健康食品等行业知名品牌在国内电商全渠道实现快速增长。礼尚信息集零售管理、全渠道分销、全域整合营销、全渠道CRM、国内外供应链解决方案和IT技术服务于一体，深刻理解传统电商平台运作模式，并积极探索社交电商、O2O、社群营销等新型业务领域。根据多年运营所积累的前台营销、中台运营和后台供应链IT的专业能力，礼尚信息能够满足品牌客户从前到后的所有需求。

    （二）公司经营模式

    1、开发设计模式

    公司中高端品牌时装为保持个性化、差异化的品牌定位、设计风格及目标客群，公司旗下各品牌实行独立的产品研发。产品研发过程可分为商品企划与产品设计两个主要阶段。在商品企划阶段，公司各品牌事业部，一方面针对各自的目标消费者圈层进行大数据调研，通过数据分析洞察消费者需求，识别时尚流行趋势；另一方面积极与国内外知名时装设计师进行合作，吸收和学习国际时尚趋势与研发经验。同时，还聘请了多位海外知名设计师担任公司创意总监和顾问，参与公司各品牌的商品企划和产品设计指导工作。

    在产品设计阶段，公司各品牌事业部，一方面根据商品企划，在创意总监主导下完成面辅料的选择，组织完成产品创意、设计、定价；另一方面在设计主题选择与色彩花型创作方面，积极与国际知名色彩趋势研究机构进行合作，引入和学习国际前沿的色彩流行趋势案例。

    2、生产模式

    公司中高端品牌时装目前主要采取自主生产、委托加工及成衣采购相结合的成衣供应模式，由公司供应链中心统一负责组织、实施和管理各品牌产品的生产活动。在合作方式上，公司与供应商实行排他性的定制化生产，并在采购协议中明确约定，对于由公司开发的产品，签约供应商不得自行生产或泄露给其他第三方。

    3、销售模式

    公司中高端品牌时装实行线下直营、联营和加盟模式与新零售相结合的全渠道销售模式。公司以“线下多渠道+线上全域布局”为核心，通过品牌差异化策略、智能化运营及国际化尝试，应对传统服装行业的转型挑战。尽管近年受消费习惯变化和渠道变革影响营收下滑，但公司在DTC转型和电商服务领域的投入将成为未来增长点。

    4、电商服务模式

    礼尚信息主要经营模式为基于品牌方的授权，在天猫、京东、小红书、抖音等第三方电商平台运营品牌旗舰店，提供品牌定位、供应链管理、店铺运营、整合营销等综合服务。此外，礼尚信息还提供电商推广、互动营销和网络分销渠道优化等服务，旨在为中国日益增长的消费需求提供更多的高品质产品和帮助更多国外品牌进入中国市场。

    二、报告期内公司所处行业情况

    根据《国民经济行业分类》，公司所处的行业为“纺织服装、服饰业”，行业代码为C18。

    报告期内，公司的主营业务范围未发生重大变化。公司主要业务为中高档品牌时装的自主研发、生产、销售及品牌管理。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，公司全面深化改革，纵深推进体系化建设与智能化转型。面对宏观经济波动、消费复苏分化及服饰行业竞争加剧的复杂环境，公司锚定“战略聚焦、组织变革、产供销升级、渠道拓展”四大核心方向，以全价值链流程再造、组织机制创新、供应链升级及全渠道融合布局为抓手，系统性提升运营效率与市场响应力，全面驱动业务结构优化与核心竞争力重塑。

    2025年度，受控股子公司部分业务承压及资产减值计提等因素拖累，公司整体业绩出现阶段性亏损。尽管如此，服装主业仍展现出强劲韧性，呈现营收稳步增长、盈利持续修复的向好态势；同时，组织活力、产品力、渠道力及供应链韧性均实现显著跃升，为2026年及中长期高质量发展筑牢了坚实底座。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年，公司实现营业收入23.45亿元，同比上升15.28%，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.89亿元，同期为-1.24亿元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为-2.06亿元，同期为-1.40亿元；本期经营活动产生的现金流量净额为-1.17亿元，同期为-0.42亿元。本期收入上升，主要系零售业务调整完成及服装板块业绩提升影响；本期净利润下降主要系计提大额资产减值导致。

    分业务板块看，服装板块主营业务收入15.00亿元，同比上升17.21%，毛利率64.35%，同比减少1.66个百分点（其中品牌服饰主营业务收入14.97亿元，同比上升19.91%）。礼尚信息电商服务板块主营业务收入8.26亿元，同比上升12.69%，毛利率13.84%，同比减少0.10个百分点。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    当前，中国服饰行业整体进入了内部调整、追求质量的发展阶段。对于公司所处的中高端女装赛道而言，行业演变呈现出更精细、更重品质、也更有层次的特征，具体趋势如下：

    1、市场格局：中高端细分加深，行业集中度加快提升

    随着服饰行业优胜劣汰加剧，大众化业务趋向集中，中高端业务则更加细分。中高端女性消费者的需求不再局限于单一的品牌标签，而是向职场、休闲、社交等多元场景延伸。在宏观经济面临压力但消费结构仍在升级的背景下，供应链、渠道、资金等资源正加速向有鲜明特色和品牌号召力的头部企业集中。这就要求中高端女装品牌必须建立更强的竞争门槛，才能在行业集中度提升的过程中争取到更大市场份额。

    2、消费需求：从物质升级转向“情绪价值”与“文化认同”

    中高端女装的消费升级不再只是价格提高，而是深入到了生活方式和文化层面。消费者评判产品时，会同时看重高品质、高性价比、高社交属性和高情绪价值。场景式消费特征日益突出，服装不仅是穿着需要，更是自我表达和社会身份的体现。同时，随着环保意识增强，绿色消费已成为中高端赛道的一大趋势，科技、时尚、绿色的融合为产品溢价提供了新支点。

    3、竞争逻辑：从“渠道与速度”转向“产品与能力”

    中高端女装市场已经不再靠机会取胜，而是靠能力立足。过去的渠道驱动和规模速度扩张逐渐失效，取而代之的是产品驱动和质量深耕。对安正时尚而言，这意味着必须从设计研发、供应链反应速度、数字化建设等各方面练好内功，用过硬的产品力来应对消费需求的快速变化。

    4、渠道演进：全渠道融合加深，体验与效率并重

    线下，综合消费体验好的购物中心已成为中高端女装接触目标客群、传递品牌调性的主要阵地；线上，直播电商等新赛道不仅带来销售增量，也成为品牌展示和与消费者互动的重要窗口。线上线下融合的零售模式已是必然选择。中高端女装需要在线下打造沉浸式的场景体验和社交氛围，在线上做精准营销和高效转化。

    5、国货崛起：文化自信助力本土品牌成长

    过去，本土中高端品牌常常被国际品牌的光环压制。但随着国家整体实力提升，Z世代和新中产女性的民族自信、文化自信明显增强，对本土品牌的喜爱度也越来越高。这给公司这样的本土中高端品牌带来了很好的机会——通过挖掘中国传统文化，把东方美学和现代时尚结合起来，再加上零售运营和供应链的差距正在缩小，本土品牌正逐步在中高端市场站稳脚跟并壮大，也能更有效地应对国际品牌向二三线城市下沉带来的竞争压力。

    (二)公司发展战略

    2026年，公司将紧扣“盈利修复、高质量增长、AI深化、组织提效”这四个方向，集中精力做好服装主业。我们将进一步梳理和优化业务结构，聚焦有利润、有质量的增长点，稳步推动经营业绩实现扭亏为盈。在盈利修复方面，公司将重点改善库存周转和终端折扣，提升单店效益，让每个渠道都更健康、更可持续；在高质量增长上，不急不躁，扎实打磨产品与供应链能力，注重顾客口碑和复购，而不是盲目扩张。同时，我们会把AI技术更深入地运用到设计、商品管理和顾客服务等环节，提高日常运营的效率和精准度。在组织层面，公司将继续精简流程、激发团队活力，让决策更贴近业务实际。通过这些举措，逐步夯实公司可持续发展的基础，使每一步都走得更稳、更实。

    (三)经营计划

    1、强基固本，深化产品与品牌竞争力

    坚持爆品策略，在产品研发环节逐步融入AI辅助设计，提升设计效率与款式精准度。稳步提高SA款（基本款）的占比，同时提升爆款对整体销售的贡献率。明确各品牌定位：稳固JZ玖姿的核心品牌地位，使其继续作为公司的主力支撑；推动IMM尹默、ANZHENG安正进行品牌形象和产品线的有序焕新，逐步改善终端表现；有序推进ANNAKRO安娜蔻的线下渠道拓展，审慎开店，确保新店质量。通过以上举措，形成各品牌之间定位清晰、协同发力的局面。

    2、深化渠道融合，精耕全域流量闭环

    线下方面，持续优化门店布局，对低效、亏损网点进行评估和调整，将资源集中到优质门店的运营提升上，着力提高单店盈利能力。线上方面，继续深耕直播电商渠道，同时加强私域流量运营，搭建统一的数字化会员体系，实现线上线下会员权益互通、消费数据共享。推动线上与线下从各自为战走向深度融合，使客流能够在不同渠道之间顺畅转化，形成销售相互促进的闭环。

    3、智造赋能，打造敏捷柔韧的供应链体系

    全面推进数字化供应链2.0系统在各工厂和供应商中的覆盖，助力生产端实现智造升级。通过系统优化，缩短从订单到交付的生产周期，降低库存占用成本。同步梳理和优化供应商结构，逐步淘汰配合度低、响应慢的供应商，引入和培育更具柔性生产能力的合作伙伴，构建一个反应更快、抗风险能力更强的供应链生态。

    4、机制优化，提升“小集团大事业部”运营效能

    持续完善事业部的配套管理机制，重点是优化考核与激励方式，让各事业部的经营团队更有动力、更有自主权。精准引进关键岗位人才，尤其是在数字化、新零售和品牌运营方面，补充团队短板。通过提升人均效能来保障各项战略举措落地执行，同时控制集团层面的管理成本，做到“小集团、大业务”的灵活高效。

    5、优化调整，改善控股子公司经营状况

    稳步推进礼尚信息业务的转型，收缩非核心、低盈利的业务线，聚焦有优势、有潜力的细分赛道。加强成本管控，严格控制各项费用支出，同时做好风险防范，避免出现新的坏账或库存损失。力争通过以上调整，使礼尚信息的经营业绩逐步企稳回升，提升对集团整体利润的贡献。

    (四)可能面对的风险

    1、多品牌运作的风险及对策

    公司聚焦女装品牌服饰业务，目前JZ玖姿、IMM尹默、MOISSAC摩萨克、ANZHENG安正、ANNAKRO安娜蔻五大自有品牌，各品牌定位鲜明，形成了风格各异、优势互补的多品牌矩阵。此外，公司在大中华区合资经营韩国童装品牌“ALLO&LUGH阿路和如”。

    品牌推出与发展需要投入大量的时间及资源，对公司多品牌运营能力提出了较高要求。公司的设计研发、生产组织、市场营销等方面的能力若无法持续满足多品牌运作要求，将可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

    针对多品牌运作可能面临的风险，公司将根据战略发展目标，结合行业发展及市场竞争状况，对不同品牌采取不同的发展策略，从而避免多品牌运作可能带来的经营风险。

    2、销售不及预期的风险及对策

    公司坚持多品牌运作，产品均定位于中高端服饰，公司在全面推进品牌“质价比”战略，受宏观经济发展及市场需求影响程度较高，若未来经济发展增速放缓，品牌“质价比”战略不及预期，将对公司产品销售带来负面影响。此外，公司在积极探索布局新零售模式，优化原有渠道结构，但受市场环境、新零售拓展经验不足等因素影响，公司渠道改善与拓展不及预期，对公司销售产生不利影响。

    未来公司将积极关注市场行情，做好需求端调研分析，在坚持产品质量的同时，优化柔性供应链机制。公司将继续优化传统渠道结构，融合AI技术，提升电商运营能力的同时，加大全域零售投入，重视社交电商，积极拓展私域流量，实现线上与线下业务数字化、智能化融合，持续加码“零售力、产品力、品牌力”建设，实现良好循环。

    3、存货库存较大的风险及对策

    截至2025年12月31日，公司存货净额为93,514.39万元，占流动资产总额的58.72%。其中库存商品占存货净额的88.86%，库存商品中2年以内的占比为92.09%。报告期内，公司已积极拓展市场销售渠道，并采取加强研发、采购和生产的计划性以及提高供应链的快速反应能力等措施以降低库存。然而，截至报告期末，公司存货仍处于相对较高水平。如市场环境发生变化或竞争加剧导致存货跌价或存货变现困难，公司的盈利能力可能受到不利影响。

    公司将进一步采取加强产品研发精准度、提高采购和生产计划确定性，提升供应链柔性快反等措施，持续完善全渠道营销体系和供应链体系，改善库存结构。

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