壶化股份（003002）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期壶化股份（003002）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司围绕“民爆、出口、爆破、军工”四大业务板块，致力于各类民爆物品的研发、生产、销售与进出口，为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务。产品广泛应用于矿山开采、交通建设、水利水电、建筑拆除、石油勘探、国防工程等领域。

    1、民爆板块

    报告期内，公司拥有1个雷管生产基地、7个炸药生产点，分布于晋冀两省；产品种类齐全，销售覆盖国内除港澳台以外的所有省、市、自治区。

    2、出口板块

    报告期内，公司全资子公司壶化进出口，专业从事民爆产品及相关原材料的进出口业务，出口蒙古、缅甸、柬埔寨、澳大利亚、津巴布韦、坦桑尼亚等30余个国家和地区。

    3、爆破板块

    公司全资子公司壶化爆破，具有工程爆破和矿山施工总承包双一级资质，长期服务于矿产资源开采，公路、铁路、水利水电等基础设施建设，业务覆盖工程爆破领域“穿、爆、采、运”一体化服务全流程，具备爆破作业项目的设计、施工、安全评估和安全监理能力。

    4、军工板块

    公司拥有军工相关资质，开展军用火工品的科研、生产和销售和技术服务；产品已广泛用于国防工程和装备领域；参股了成都飞亚航空、航天科工火箭、重庆新承航锐等国内优秀军工企业。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司所处行业为民爆行业，包括工业雷管、工业炸药等产品，广泛应用于矿山开采、冶金、交通、水利、电力和建筑等领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用。

    2025年，是国家“十四五”发展规划收官之年，我国宏观经济总体运行平稳，民爆行业在下游产业需求放缓与区域性机遇并存的环境中平稳运行。一方面，国内矿产资源开采对工业炸药和爆破服务需求增长放缓，房地产、基础设施建设等行业下行压力突出，对民爆市场形成一定影响；另一方面，国家西部大开发政策的纵深推进和国家重大工程项目的开工建设，为民爆行业带来了新的发展机遇，特别是在新疆、内蒙、西藏等地区，尽管统计指标同比有升有降，但以上区域整体表现仍优于全国市场。

    主要产品产量方面，工业雷管产量同比小幅增长，工业炸药产量同比小幅下降；主要原材料方面，硝酸铵价格降幅明显，有效缓解了企业成本压力。在外部压力和内需不足的双重挑战下，民爆行业全年总体运行展现较强韧性，呈现“总体平稳，稳中有降”的态势。

    1、行业运行总体平稳，部分指标同比下降

    2025年，民爆生产企业累计实现主营业务收入430.31亿元，同比下降4.5%；累计实现利税总额122.71亿元，同比下降0.2%；累计实现利润总额93.13亿元，同比下降3.32%；累计完成生产总值394.87亿元，同比下降5.72%；累计完成销售总值393.78亿元，同比下降4.88%。

    2025年，生产企业工业炸药累计产、销量分别为436.46万吨和436.26万吨，同比分别减少3.08%和3.11%。工业雷管累计产、销量分别为6.88亿发和6.84亿发，同比分别增加2.38%和4.06%。

    此外，随着《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》落地实施，民爆行业持续提升安全生产基础、加快推进数智化转型。

    2025年，民爆生产企业安全投入完成9.82亿元，同比增长3.3%，安全投入占销售收入的比重为2.49%，比上一年增加约0.3个百分点。持续稳定的安全投入为行业安全高质量发展提供了根本保障。

    2025年民爆行业研发投入完成15.98亿元，同比增长8.47%，研发投入占销售收入的比重为4.06%，高于制造业平均水平，比上一年增加约0.7个百分点，为行业加快数智化转型注入强劲动能。

    2、产能布局逐步优化，产品结构调整效果显著

    2025年，按照行业产能规划布局和市场需求，民爆企业实施跨区域重组整合，积极推动科研、生产、销售、爆破服务“一体化”发展模式，将产能从东南沿海向中西部富矿区、中原核心地带、重大工程项目周边转移和调整，区域市场供需格局进一步优化。

    截至2025年底，工业炸药生产许可能力615.48万吨，产能利用率为70.7%；其中现场混装炸药产能275.37万吨，现场混装炸药产能占炸药总产能的比例为44.74%，与2024年持平，工业炸药持续由以包装型为主向包装型、现场混装型多元化方向发展。工业雷管生产许可能力16.81亿发，产能利用率为40.93%；其中电子雷管产能11.42亿发，产能利用率为56.22%，电子雷管产能占雷管总产能的比例为67.94%，与2024年持平。近几年在行业政策的引导下，民爆企业通过兼并重组、撤点并线，产能由高峰时36亿发下降到目前约17亿发，降幅达53%，产能过剩问题得到明显改善。

    从工业炸药品种情况看，前三大品种产量分别是：胶状乳化炸药累计产量为269.82万吨，同比下降1.90%，其产量占炸药总产量的61.82%，所占比例稳中有升；多孔粒铵油炸药累计产量为100.90万吨，同比下降3.02%，约占炸药总产量的23.12%，所占比例与上年持平；膨化硝铵炸药累计产量为30.02万吨，同比下降7.28%，约占炸药总产量的6.88%，所占比例较上年略降，但仍是重要补充品种。现场混装炸药产量占炸药总产量的比例为36.4%，行业整体占比已超“十四五”安全发展规划预期指标1.4个百分点。

    从工业雷管品种产量变化情况看，2025年工业雷管总产量为6.88亿发，其中，电子雷管产量为6.42亿发，同比增加0.86%，占工业雷管总产量的93.31%；导爆管雷管产量为0.40亿发，同比增加65.57%，占工业雷管总产量的5.81%；工业电雷管产量为0.06亿发，同比下降48.15%，占工业雷管总产量的0.87%。随着民爆产品结构调整，电子雷管得到稳步推广应用，产能利用率已达56.22%。

    3、重组整合提速，一体化稳步推进

    2025年，民爆企业积极实施跨地区、跨所有制重组整合，产业集中度持续提升，区域市场供需进一步优化，产业链得到有效延伸。年内多项重大并购重组落地，部分企业通过整合重组，进一步巩固和拓展区域市场、开辟西北市场新布局，推进华中及西南区域资源整合，提升了智能化装备制造能力，并延伸了爆破服务产业链。2025年，民爆生产企业集团整合至55家，市场要素进一步向优势企业集中。

    从民爆行业上市公司规模情况看，目前11家民爆上市公司2025年合计产值236.59亿元，占行业总产值的59.92%。2025年，行业排名前10家生产企业集团合计生产总值达267.11亿元，占行业总产值的67.65%，已超“十四五”安全发展规划预期指标7个百分点。

    近年来，国家大力提倡和鼓励工业炸药生产、销售和爆破作业企业通过重组整合，积极推进产业链延伸，实施一体化发展。生产企业是爆破服务一体化进程的主体，2025年，生产企业爆破服务收入396.91亿元，同比增长12.64%。随着现场混装炸药的推广应用和“一体化”进程的推进，民爆产品销售方式和途径也在发生变化，近些年由生产企业直供给用户的民爆产品销售量（直供量）占总销售量的比例逐年增加。2025年，民爆生产企业工业炸药直供量所占比例为66.97%，同比略有增长；工业雷管直供量占比为52.19%，同比增长约4个百分点。

    4、民爆行业未来展望

    2026年是“十五五”规划的开局之年，也是民爆行业在高质量发展新征程上继续前行的关键之年。展望新的一年，民爆行业发展面临的机遇与挑战并存，总体将呈现“稳中有进、质效提升”的态势，行业产值产量同比将有所回升。产业集中度方面，在政策引导和市场驱动下，一体化模式深入发展。民爆企业跨区域、跨所有制重组整合将持续推进，市场要素进一步向头部企业集中，爆破服务收入预计保持较快增长，成为行业稳定发展的新亮点。产业链上下游协同效应不断增强，企业综合竞争力将持续提升。

    安全投入和研发投入方面，随着《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》深入实施，行业安全投入和研发投入将继续保持增长态势，智能化生产线建设加速推进，危险岗位人员将进一步压减。民爆企业将更加注重提升本质安全水平和数智化转型，智能制造能力稳步提高，为行业高质量发展注入新动能。

    国际市场方面，在国家“一带一路”倡议引领下，民爆企业“走出去”步伐将进一步加快，通过投资建厂、技术服务输出、并购重组等方式，海外市场拓展取得新进展，国际化经营能力不断增强。

    5、公司行业地位

    公司目前集民爆物品研发、生产、销售、进出口、爆破服务于一体，是行业较早实现一体化发展模式的优质企业，已形成“民爆、出口、爆破、军工”四大产业板块。是国家高新技术企业、山西省国际科技合作基地、出入境检验检疫信用管理AA级企业、海关AEO高级认证企业，是民爆行业重要的技术领先型企业。

    三、核心竞争力分析

    1、技术优势

    公司目前已建成3条国内领先水平的数码电子雷管大产能自动化生产线，能满足不同规格型号电子雷管产品的自动化生产。同时，公司注重新产品研发工作，其中：经过一年多的科研攻关、联合试制，公司第一代隧道爆破智能装药机器人试机成功，填补了国内空白。合作开发的第二代小型化、轻型化、实用化机器人，已通过整机组装测试，即将下线试机。该项目已申报国家专利19项，9项已授权，并成功申报省级重点研发项目。公司自主研发的无线电子雷管研发项目已在壶关某砂石矿山完成国内首次现场应用，受到业界广泛赞誉。油气井用电雷管、地震勘探电子雷管、高钝感军品电雷管、高强度半秒导爆管雷管等一批高科技产品相继研制成功，公司核心竞争力不断提升。

    报告期内，公司被认定为“长治市技术创新中心”，核心产品电子雷管获批“山西精品”，“中继起爆具关键装备技术项目”荣获全省创新创业大赛二等奖。公司控股子公司众芯邦科技通过高新技术企业认定，至此，集团范围内高新技术企业已达5家，企业创新驱动发展能力持续提升。

    2、区域优势

    2025年，全国工业炸药产量前5名的省份分别是：内蒙、新疆、山西、四川、辽宁；工业雷管产量前5名的省份分别是：辽宁、四川、山西、河南、陕西；山西省雷管、炸药产量均居全国第3，公司位于民爆大省山西，天然的地域优势，为公司民爆产品销售和爆破一体化服务提供了广阔的市场需求和增长空间。

    3、产业链优势

    公司业务链条完整、产品齐全，具备了从民爆上游原材料研发生产，到下游专业爆破服务的完整产业链条，已形成“民爆、出口、爆破、军工”四大产业板块。

    4、管理、文化优势

    公司基础管理扎实，建立了现代企业制度，经营稳健，未发生一起不良担保、投资；员工队伍稳定，本土化程度高，对企业忠诚度高，有创业精神。

    针对民爆行业安全管理特性，公司引入解放军思想，实行半军事化管理，培育了员工高效执行力，形成壶化独特安全文化，文化治安，实现了连续40余年安全生产无事故。公司为全国安全文化建设示范企业，全国模范劳动关系和谐企业。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，在董事会的正确领导下，公司产销双增、收入利润双升，公司经济顶压前行、向新向优发展，展现强大韧性和活力。

    （1）经营业绩实现较大增长报告期内，公司实现收入13.12亿元，同比增长19.19%，实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长22.87%，每股收益0.86元。

    （2）推进重组整合，产能规模实现跃升2025年1月24日，公司与河北天宁化工强强联合，成功重组，集团炸药生产点增加到7个，炸药总产能达到11.4万吨，生产半径覆盖晋冀蒙及周边省份，市场辐射能力显著增强，进一步巩固了行业竞争优势，为未来发展拓展了更大空间。

    （3）国际业务加速拓展报告期内，公司出口雷管数量快速增长，创历史最高水平；出口起爆具连续两年翻番增长。9月，同合作方签署协议，启动海外建厂项目，将在坦桑尼亚建设雷管组装生产线。

    （4）爆破产业深耕不辍，西进战略取得新突破报告期内，围绕集团“西进战略”，全资子公司壶化爆破在做好区域市场拓展，承揽壶关、平顺、潞城、沁源及运城绛县等地10余个项目的同时，聚焦西部，全力拓展项目，厚植爆破业务增长动力源。墨脱分公司人员，扎根西藏高原，克服高寒缺氧、交通不便等极端条件，推进项目落地，取得西部项目零突破，成功承揽西藏某公路和重庆宜涪高铁爆破项目。

    （5）军工业务稳步推进报告期内，公司不断夯实军品板块根基，积极参加军方及军工企业组织的各类招标活动，签订军品合同20余份。参与并完成多所高校及科研院所起爆/传爆系列火工品的科研生产及技术服务。积极参与军委装备发展部“慧眼行动”，将公司产品推介至军队及军工集团，不断提升企业在军工领域的知名度与影响力。

    （6）技术创新多点突破2025年3月，公司隧道爆破智能装药机器人试机成功，打通了我国乃至世界隧道智能施工的“最后一公里”。8月，无线电子雷管首爆成功，成为国内首例现场应用的案例。12月，油气井用电雷管研制成功，填补了国内空白，首批产品已出口交付美国客户试用，技术突破正逐步转化为生产力。

未来展望：

（一）发展愿景壶化股份未来将打造成为技术领先、全产业链协同、国际化布局和提供智慧矿山一体化解决方案的现代化企业。

    1、民爆主业提质增效，巩固行业领先地位工业雷管、炸药、起爆具三大主营产品充分释放产能，巩固行业领先地位。

    2、聚焦新质生产力，激活创新发展动能

    （1）智能爆破技术全面落地：隧道爆破智能装药机器人实现量产，装备国家重点工程项目；承揽多个智慧矿山建设项目，实现智能爆破技术全面落地。

    （2）核心产品研发攻坚：完成油气井用电子雷管、第二代无线电子雷管、无起爆药雷管、高威力乳化炸药等核心产品及军用炸药细化项目的研发与产业化落地。

    （3）全链条数字化升级：雷管、炸药生产线全面实现智能化、无人化运行；数字化模型全集团推广应用，实现生产、仓储、运输全流程、各环节可追溯管理。

    （4）高级技术平台建设：建成省级及国家级重点实验室，搭建专业技术平台。

    （5）复合型人才梯队构建：培养一批电子、自动控制及数字化领域骨干人才；培育一批材料、药剂、雷管及炸药基础理论研究专家；打造一支高端爆破技术专家团队。

    3、做强爆破产业，打造国内知名矿山施工总包商

    （1）坚定不移推进“西进”战略：在国家西部大开发战略指引和民爆行业产能布局向西部转移的大背景下，挺进新疆、西藏落地混装炸药地面站，承揽矿山一体化工程。

    （2）走出去承揽海外业务：力争承揽中亚、非洲等海外爆破业务。

    （3）建设智慧矿山：依托集团智能爆破相关技术，实现智能爆破与矿山建设协同作业，打造5G智慧矿山标杆项目，熟练掌握智慧矿山建设能力。

    （4）拓展地质灾害治理业务：紧跟国家矿山治理、生态恢复相关政策，取得地质灾害治理资质，参与承揽全国矿山治理工程。

    4、拓展国际业务版图，打造全球头部供应商

    （1）进出口业绩突破：持续拓展海外业务，由中亚、南亚民爆市场头部供应商，跻身全球民爆市场头部供应商行列。

    （2）海外网络布局：持续拓展海外经销网点，落地雷管组装厂、炸药生产厂，构建覆盖全球的民爆产品供应链网络。

    （3）重点市场深耕：提升蒙古和非洲各国市场份额；稳固北美、欧洲市场供货渠道；深度参与“一带一路”沿线亚洲国家大型基建项目。

    （4）出海模式升级：实现从产品出口向技术、服务、生产力输出的战略转型，构建“产品出口+技术服务+工程承包”一体化出海体系。

    5、深耕军工板块，打造军民融合标杆

    （1）业务规模突破：建成山西省领先、国内具有核心竞争力的军民融合标杆企业。

    （2）产品多元布局：紧跟军方及总体单位需求，完成军品重点项目预研和军品项目定型，实现产品谱系多元化。

    （3）产学研协同创新：深化与高等院校、科研机构的合作，引进高附加值军品项目落地投产。

    6、坚守安全红线，构建全域可控新体系

    （1）坚持“零”目标不动摇：实现安全生产责任“零事故”、重大安全隐患“零容忍”、安全合规运营“零缺陷”。

    （2）提升本质安全水平：通过生产线无人化改造和数字化模型的推广应用，实现全集团生产、仓储、运输全流程、各环节的实时动态监测、智能预警与自动处置。

    7、强化党建引领，践行企业担当

    在集团党建“131”模式和行业“两个喀什倡议”党建帮扶乡村振兴基础上，总结提炼企业特色做法，打造特色党建品牌，争创“全国先进基层党组织”；企业党建引领乡村振兴持续走深走实，做好思想政治工作“三项措施”基础上，结合乡村发展新形势，研究帮扶新方法，稳步扩大帮扶村范围；培训培养一批懂党建、会党建的人才队伍。

    （二）可能面对的风险

    1、宏观经济及政策风险

    当前全球经济形势复杂多变，国内经济不确定、不稳定因素仍然存在，供给侧改革对下游民爆产品市场存在影响。民爆行业重组整合加快，给公司发展带来了新的考验。

    2、安全生产风险

    民爆器材具有易燃易爆的特点，属于高风险行业，公司设立以来，未发生过重大安全事故，不存在因违反有关安全生产管理方面的法律、行政法规和规范性文件而受到行政处罚的情形，但由于民爆行业固有的高风险性、爆破现场环境和气候的复杂性等原因，不能完全排除发生安全事故的可能性。

    3、原材料价格上涨风险

    原材料价格的波动将对生产成本产生一定的影响。硝酸铵是炸药的主要原材料，价格波动对公司的盈利能力有影响。公司将通过加强供应商管理，采取集中批量、询价采购和网上采购的模式，降低采购成本。

    4、市场竞争激烈风险

    民爆企业存在省内竞争、跨省竞争，市场占有率对公司盈利能力有影响。

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