ST雪发（002485）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST雪发（002485）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司秉承“坚守实业、创造价值”的理念，在“多元化发展，专业化运作”的战略指引下，积极发展文化旅游业务，大力提升供应链运营管理和综合服务的业务规模。

    1、文化旅游业务

    近年来，公司依托全国一线旅游目的地资源，专注于文旅小镇开发与运营。目前，公司在营文旅小镇包括云南香格里拉独克宗花巷和浙江嘉兴西塘花巷一期。同时，公司积极推进在建项目浙江嘉兴西塘花巷二期的建设，以期为游客提供更加多元、丰富的文旅体验。

    2、供应链运营管理和综合服务

    公司坚持稳健经营、稳中求进，供应链业务依托上市公司规范管理体系及资金支持，持续深耕，为多个垂直品类大宗商品提供供应链综合服务。当前公司主要经营品种包括：煤炭、钢材、铝材等品种，经营模式包括以上游为核心的集采分销业务，库存管理、产品定制、价格管理以及以下游为核心配送保供业务等。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）文化旅游行业

    2025年，全国文化旅游行业在宏观政策支持与消费结构转型的双重驱动下，实现了向“高质量常态化增长”的平稳过渡。根据文化和旅游部发布的数据及行业运行监测情况，全年国内出游人次达65.22亿，同比增长16.2%；国内居民出游总花费6.30万亿元，同比增长9.5%。总体而言，2025年文旅行业告别了单纯依赖流量红利的粗放模式，转向以内容创新、服务提质和结构优化为核心的高质量发展阶段，供需匹配度逐步提升，但同时也面临客单价承压与同质化竞争的挑战。

    （二）大宗商品供应链行业

    2025年，大宗商品市场呈现出复杂多变的格局，不同种类商品价格走势分化，行业内挑战和机遇并存。

    钢材方面，随着2025年全年钢价中枢进一步下移，行业利润在成本下降与产量自律中实现边际修复，但供需格局尚未根本扭转，结构性分化特征愈发显著。供给方面，以螺纹钢、线材为代表的建筑钢材产量持续收缩，直接反映了房地产新开工低迷带来的需求萎缩。相反，以热轧卷板、冷轧卷板、中厚板为代表的板材产量则保持增长态势，全年热卷产量同比维持正增长，中厚板产量增幅更为显著。需求方面，则呈现出“总量承压、结构分化”特征：房地产行业用钢需求呈现趋势性萎缩。但是，汽车、工程机械、造船等行业用钢需求保持增长，尤其新能源汽车产销两旺，带动高端板材消费。全年制造业用钢占比预计提升至50%以上，钢材消费结构实现从“盖房子”到“造设备”的历史性转变。

    铝方面，铝产业作为中国第一大有色金属产业，2025年在有色金属行业中的支柱地位进一步巩固。一方面，行业内企业盈利分化显著，头部企业凭借成本、产能优势实现更高盈利水平；另一方面，铝产业链步入了结构调整的关键阶段，上下游环节呈现显著分化态势。上游冶炼环节凭借绿色化改造与规模化升级，逐步构建竞争优势；下游加工端则面临传统需求缩减与新兴需求崛起的双重格局，利润空间受挤压问题突出。其中，建筑行业作为铝消费的核心场景，受房地产行业调整影响，用铝需求呈现偏弱态势。与传统需求领域形成鲜明对比的是，新兴需求领域表现亮眼，成为拉动铝消费增长的核心动力。例如，新能源汽车领域，铝轮毂、车身结构件等用铝部件需求持续攀升，随着新能源汽车产量大幅增长，相关用铝需求增量显著。

    煤焦方面，国内煤焦产品价格波动明显。受供应宽松和需求缩减影响，消费端整体偏弱，电力、冶金、建材、化工四大耗煤行业中，仅化工行业需求保持较强增长。受新能源发电快速扩张形成替代效应，火电逐步转向新能源配套调峰。受基建投资增速放缓等因素影响，冶金、建材用煤需求承压下降。总体而言，煤炭行业经营面临压力，全国规模以上煤炭企业2025年营业收入和利润均出现同比下降。绿色低碳转型背景下，煤炭消费正由规模扩张向结构优化转变，化工原料用煤增长为行业注入新活力，电力领域用煤与新能源协同发展格局逐步形成。

    三、核心竞争力分析

    1、资源优势

    公司文旅小镇位于香格里拉、西塘等国内一线旅游目的地黄金地段，市场客源相对稳定，旅游资源较为丰富，项目稀缺性凸显，资产优质且升值空间大。

    2、团队优势

    公司组建优秀管理团队，聚集综合服务人才。团队具备丰富的行业运营管理经验，通过创造丰富多样的商业模式，提供多层次、多样化的产品与服务，构建企业核心竞争力。

    四、主营业务分析

    1、概述

    （1）公司在营文旅项目客流与综合消费双提升，整体经营质效向好

    2025年国内文旅行业整体稳健复苏、提质升级，市场从流量争夺转向价值深耕、业态融合，以文塑旅、以旅彰文成为主基调；旅游消费更趋理性与品质化，行业整体保持稳中有进、结构优化的发展态势。公司全年在营项目运营稳健，持续推进产品迭代与服务升级，业态矩阵更丰富、体验质感显著提升，核心项目客流与综合消费双提升，整体经营质效向好。

    1）独克宗花巷藏文化赋能，客流消费双提升

    云南香格里拉独克宗花巷项目依托高原秘境禀赋、交通利好加持、藏族文化深度赋能，品牌影响力与市场口碑持续走强。项目立足雪域高原原生风光与茶马古道千年底蕴，打造藏式建筑、非遗体验、文化演艺、沉浸式旅拍、特色度假酒店等多元业态，文化辨识度与体验感显著提升。

    伴随丽江至香格里拉高铁开通，交通便捷大幅提升文旅小镇可达性与客流承载力，节假日人气持续高涨、酒店与商业消费热度不减。项目深耕藏族文化风情，常态化呈现锅庄舞、唐卡绘制、藏香制作、藏式节庆等沉浸式内容，推动观光向深度度假转型。

    2）西塘花巷一期继续强化运营，提升消费活力

    西塘一期项目通过民宿、汉服、民谣、市集、旅拍五大业态深度融合，构建文化体验+休闲娱乐+消费打卡的全链条运营模式，既彰显小镇文化底蕴，又契合年轻消费群体需求，有效提升项目知名度、客流量与商业价值，打造区域特色鲜明、人气持续高涨的文旅项目。

    常态化举办“西塘好市，花巷漫集”活动，联动市集、汉服、旅拍业态，实现音乐引流、业态联动、消费转化，提升整体运营活力。

    3）西塘花巷二期在建项目即将竣工，招商筹备进行中

    西塘花巷作为公司的旗舰文旅项目，二期项目现已进入工程收尾、招商启动、运营筹备三位一体推进阶段，项目整体面貌日益完善。二期将进一步丰富小镇业态、提升消费体验、扩大品牌影响力，打造区域极具人气与特色的文旅新标杆。

    （2）深化队伍建设与业务转型，完善供应链一体化服务新生态

    报告期内，公司供应链业务始终坚持稳中求进的原则，对内不断提升自身的运营管理能力、综合服务能力；对外聚焦核心客户，围绕大宗商品上下游实体企业采购、生产和销售环节的痛点问题构建商业模式、开展业务布局，服务实体经济。

    2025年，面对复杂多变的市场环境，公司一方面持续推进业务转型，加速向仓储、运输、加工等环节渗透，完善一体化服务体系；另一方面，加大创新力度，开辟新的业务蓝海。供应链业务开展具体情况如下：

    1）黑色系业务扩张加速，服务网络基本成型

    2025年，公司持续加强黑色系大宗中后台业务支撑能力提升，全流程管理日益精细化。在此基础上，公司以“仓储+发运”为核心的业务形态基本成型，构建了以铁路站台/物流园为服务基点、串联起山西、陕西、内蒙等煤源地和华北、西南等省份下游大型终端厂家的综合服务网络。经过2025年的努力，公司已在天津、河北、安徽、贵州等地拓展了一批稳定客户，订单同比实现较大幅度增长。

    2）高度重视新业务培育，坚定不移开拓新的蓝海

    2025年，公司继续加大资源投入新拓展的不锈钢业务领域，一方面完善支撑体系、加大市场研究力度；另一方面，充分进行业务授权，鼓励团队进一步拓展行业商机。除此之外，基于在铝锭、铝棒等有色金属行业的客户资源和销售渠道优势，公司将进一步探索其他上游矿产品和下游细分产品市场的机会。目前，公司已在压铸铝合金等细分市场取得一定的突破。

    3）强强联手、抱团出海，开拓海外供应链市场

    跟随国家“一带一路”战略方向，公司多家下游合作厂商近年来不断加快海外建厂步伐，亟待完善海外采购渠道。针对这一痛点，公司积极挖掘客户需求，制定解决方案。经过周密的调研和探索，公司选择再生铝作为业务切入点。

未来展望：

（一）未来规划

    1、推动公司经营稳健发展，重点提升业务盈利能力

    未来，公司将在聚焦主业的基础上探索新的业务模式，持续关注市场变化，挖掘新的业绩增长点，严格控制成本费用，重点提升盈利能力。同时，结合经营目标继续开展资产结构优化，以应对复杂多变的外部环境，推动公司经营长期稳健发展。

    2、继续完善公司治理体系，持续强化内部管理能力

    公司将进一步完善治理体系，强化内部管理；针对业务模式调整相应优化组织结构，注重员工人效提升，夯实稳健发展基础。

    （二）风险因素分析

    1、不可抗力风险

    公司作为社会服务业，自然灾害等不可抗力将对公司业务经营造成较大不利影响，为此公司将进一步健全应急及防范机制，充分研究并及时制定相应措施，力争将影响程度降到最低。

    2、经济周期风险

    国内宏观经济形势、经济周期波动等可能会影响消费需求，从而一定程度影响公司经营业绩和持续发展。

    3、大宗商品价格波动风险

    大宗商品的价格波动及供需关系变化将对公司的盈利能力产生重要影响。由于大宗商品行业与国内宏观经济关联度较高，且受国际政治经济形势、货币政策、汇率变化等多重因素的复杂影响。公司将开展市场研究，跟踪市场趋势，正确制定营销策略，提高市场营销效能，减少价格波动带来的风险。

    4、市场竞争风险

    公司所处行业市场环境复杂，行业竞争十分激烈。公司加强对市场环境与竞争格局变化的关注，发挥自身优势，加强上下游渠道建设，夯实公司的业务渠道，增强核心竞争力。

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