华能水电（600025）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华能水电（600025）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    公司主营业务为水力和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理。公司盈利主要来自发电收入。公司是澜沧江—湄公河次区域最大的清洁电力运营商，是培育云南水电支柱产业和实施“西电东送”“云电外送”的核心企业和龙头企业，主要负责澜沧江流域及周边地区水电资源的开发与运营，积极开展太阳能光伏和风电等可再生能源建设运营，公司以澜沧江流域为主体，采用“流域、滚动、梯级、综合”的集约化开发模式，最大化地配置流域资源，是科学化建设、集控化运营水平较高的电力开发公司。发电是公司当前的核心业务，在国家“碳达峰、碳中和”战略目标引领下，公司坚持水电与新能源两个并重点，加快战新产业体系化规划布局，积极推进“风光水储一体化”可持续发展，全力打造世界一流现代化绿色电力企业。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司所属行业为水力发电行业。根据中电联《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》，2025年以来，电力行业认真贯彻习近平总书记关于能源电力的重要讲话和重要指示批示精神，以及“四个革命、一个合作”能源安全新战略，落实党中央、国务院决策部署，弘扬电力精神，攻坚克难，统筹做好保供电、促转型、深改革、稳投资、优服务等各项工作，为经济社会发展和人民美好生活提供了坚强电力保障。全国电力系统安全稳定运行，电力供应持续绿色低碳转型，电力消费稳中向好，电力供需总体平衡。

    （一）2025年全国电力供需情况。

    2025年我国全社会用电量同比增长5.0%；截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，较“十三五”末装机容量增加16.9亿千瓦，“十四五”时期全口径发电装机容量年均增长12.0%；2025年，全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，同比增加1.1亿千瓦，其中，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重达到80.2%。2025年，随着一批保障性、支撑性电源及多条特高压直流输电工程陆续投产，我国电力资源配置能力进一步增强。度夏期间，通过提升发电能力、优化资源配置、强化负荷管理等措施，电力供需整体平衡。度冬期间，全国电力供需总体平衡，短时寒潮引起负荷冲高，通过市场化手段、跨省跨区余缺互济后，供需形势平稳。

    （二）2026年全国电力供需形势预测。

    预计2026年全社会用电量同比增长5%-6%。综合考虑我国目前阶段经济增长潜力、国民经济和社会发展第十五个五年规划建议、国家宏观调控政策措施，预计2026年我国宏观经济将继续保持平稳增长，拉动电力消费需求平稳较快增长。在国家“双碳”目标下，新能源继续保持较大投产规模，预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦。风、光装机合计占比有望达到总装机的一半左右，其中太阳能发电装机规模预计将首次超过煤电装机规模。预计2026年底，全国发电装机容量达到43亿千瓦左右，其中，非化石能源发电装机27亿千瓦，占总装机的比重在63%左右；煤电装机占总装机比重降至31%左右。预计2026年，全国电力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，供应不足部分可以通过跨省跨区余缺互济后基本消除。度夏期间，西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧；度冬期间，各地电力供需基本平衡。若出现大范围极端天气、一次能源供应紧张等极端情况，局部地区部分时段电力供需形势偏紧，通过供需两侧共同发力，可以保障电力平稳有序供应。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，锚定“三个率先”“三个最”奋斗目标，紧扣公司“创新实干、担当善为、提质提效”工作主线，在形势变化中保持定力，在风险挑战中承压奋进，高质量完成各项工作任务，“十四五”圆满收官。

    （一）坚定不移巩固防线，安全根基持续筑牢。公司坚决扛牢电力安全保供责任，深化水风光储协同增发，有效保障区域重要时段用能需求。大力实施安全生产治本攻坚和安全生产巩固年行动，安全保持“零事故”。扎实开展“反三违、治隐患”，推动安全责任层层落实。常态化做好自然灾害监测预警和防范措施执行，实现平稳度汛。公司深化水电机组全生命周期管理，“一机一策”创建精品，漫湾、景洪等8个电站共9台机组获全国可靠性标杆机组、占比行业领先。建成25个新能源精品场站，3个新能源场站实现“无人值守”运行。环保水保严格“三同时”要求，环保水保治理水平不断提升。

    （二）坚定不移破题攻坚，绿色发展全面突围。规划布局向深向实，扎实推进公司“十五五”规划文本编制，形成覆盖全专业领域20个专题研究成果。新能源发展积厚成势，通过一体化开发、市场化竞配、产业化合作等方式抢抓资源，深化实施澜沧江流域电厂“分区域、全过程”建管模式，加快推动糯扎渡、小湾等百万千瓦级水风光一体化基地开发建设。

    （三）坚定不移提质增效，价值创造创优攀高。经营业绩迈上新阶，制定实施年度经营“1+8”和提质增效“1+N”方案，强化全员、全要素、全链条价值创造。完成公司上市以来首次再融资非公开发行，募集资金58.25亿元。成本管控再挖潜力，推行“激励式全面预算”管理，深化运用“年考核、季督导、月纠偏”机制，财务费用同比减少0.49亿元。多元拓宽融资渠道，千方百计降低综合融资成本，资产负债率61.13%、同比下降1.98个百分点，争取各类税收优惠14.7亿元。市场营销攻坚稳盘，全面实施“多能统筹、量价协同”策略，精益开展市场交易，制定典型策略库，动态优化现货报价，绿电绿证收益和辅助服务创收均保持区域领先。

    （四）坚定不移深化改革，治理效能不断升级。公司高质量收官国企改革深化提升三年行动，全面推行全员绩效考核，推动薪酬分配向贡献突出领域、艰苦偏远地区倾斜。积极开展基层制度统建并形成49项标准化范本，高效完成国家审计配合以及云南证监局现场检查工作。公司获评全国厂务公开民主管理先进单位，连续七年荣获上海证券交易所上市公司信息披露A级评价。聚焦机制优化、管理升级和创新提效，优化发布关键指标全覆盖的一流对标评价体系。

    （五）坚定不移科技赋能，创新驱动更加有力。公司深化“1+6+N”三级平台建设，华能水电技术研发中心实体化运作。积极完善研发投入机制，提升关键技术攻关投入占比。实施“研发-试验-示范-推广”全链条管理，2025年公司获授权发明专利289项，创新成果折算数645.5个，获省部及行业科技奖励30项。在小湾建成全国首个单机容量70万千瓦全站控制系统国产化电站，在功果桥、龙开口等电站完成38台（套）水电核心控制系统国产化改造。公司大力开展“澜沧江人工智能+”行动，推动7个AI试点功能场景上线。

    （六）坚定不移凝心铸魂，党建领航成效显著。公司认真落实“第一议题”制度，及时跟进学习习近平总书记重要讲话和重要指示批示精神60余项、制定215项具体举措。第一时间传达学习党的二十届四中全会精神，举办贯彻全会精神暨领导干部政治素养提升班，制定24条落实举措，推动全会精神在公司落实落地。高标准开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育，一体化推进学查改，有关经验做法选报国资委。公司扎实开展“党旗领航、三色担当”党建品牌建设年专项行动和“党建焕新”行动，深入推进“两个示范点”建设，党建工作责任制考核评价保持“优秀”。社会责任践行有力，公司获中国ESG卓越实践奖、中国企业ESG优秀成果奖。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）澜沧江流域电站调节和调度优势。公司持续推进水风光多能互补联合调度，以小湾、糯扎渡为核心的澜沧江梯级水电站群拥有整个南方区域最强中长期调节能力，持续向社会奉献稳定的清洁能源，是培育云南水电支柱产业和实施“西电东送”“云电外送”的核心企业和龙头企业，是“藏电外送”的主要参与者，在加快能源低碳转型方面发挥着重要作用。随着澜沧江流域清洁能源一体化基地的快速建设投产以及“水新同台”体制机制的不断完善，澜沧江流域水电与新能源在新型电力系统发展以及区域现货市场推进的过程中表现出极大的调节和调度优势。2025年，公司积极应对现货长周期运行、电力供应相对富余、气候异常导致的来水丰枯大幅波动等严峻形势，充分发挥在来水预测和梯级联合调度方面的技术和管理优势，利用主力水库的蓄丰补枯和洪水资源化利用等手段，在确保系统电力安全稳定供应的同时实现了公司发电量同比大幅增长、效益量价协同最优，有力支撑了云南省绿色能源产业的持续发展，切实肩负起南方区域电力安全保障的社会责任。

    （二）电力营销优势。公司以积极有序、滚动开发澜沧江流域为依托，坚持清洁能源开发、践行绿色发展理念、持续打造水电核心优势，在云南省内装机规模第一，成为云南打造绿色经济强省的骨干企业、澜沧江—湄公河次区域最大清洁电力运营商。公司以“争做南方区域电力营销的引领者、领先者”为目标，始终坚持保领先、争第一、敢胜利的竞争意识，积极参与市场建设，敢于争取政策支持，勇于创新营销手段，获取更广阔的市场空间。公司善于分析研判电力供需形势，把握好改革机遇，发挥公司整体优势，实现量价协同最优、效益最大化，创造更高的价值，展现出在挑战中发现机遇，将机遇转化为价值的卓越能力。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年公司完成发电量1269.32亿千瓦时，同比增加13.32%，实现营业收入265.95亿元，同比增加6.89%。实现归属于上市公司股东的净利润85.04亿元，同比增加2.50%，归属于上市公司扣除非经常性损益后的净利润85.24亿元，同比增加2.65%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    当前，我国能源转型正向纵深推进，新型能源体系加速构建，以风光为主体的新能源产业将持续保持年均约2亿千瓦的强劲增速。能源消费结构将发生根本性转变，2030年非化石能源消费比重将达25%左右，新能源发电装机占比预计超过50%。“十五五”期间能源电力需求仍将保持刚性增长，2030年全社会用电量预计达到13万亿千瓦时左右。区域清洁能源开发持续高速推进，云南持续深化能源强省战略，把加快清洁能源开发作为带动经济社会发展的重要举措。西藏加快推进“一基地、两示范”规划布局，把清洁能源开发作为区域产业高质量发展的突破口。

    (二)公司发展战略

    公司全速推进美丽澜沧江电力大走廊一条主线，坚持水电与新能源并重、做优增量与盘活存量并重两个并重点，立足云南、四川、澜沧江上游、大湄公河次区域四块战略发展区，坚持“六个毫不动摇”，全力打造“五型五优”企业，坚定不移做强做优做大，成为区域电力安全保供的“顶梁柱”、新型电力系统科技创新的“策源地”、价值创造的“压舱石”，率先成为争创世界一流的绿色电力示范企业。

    (三)经营计划

    2026年是“十五五”开局之年，公司将深入贯彻落实党中央决策部署，把握好国资央企“三个总”“两个途径”“三个排头兵”“三个作用”以及“三个服务”新使命新任务，对照世界一流企业“十六字”标准要求，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，坚定不移做强做优做大。全面提高安全管控、产业升级、价值创造、改革赋能、创新引领水平，以高质量党建引领保障公司高质量发展，全面完成年度目标任务，确保实现“十五五”开好局、起好步。

    （一）安全环保迈上新台阶。一是扛牢电力保供责任。统筹提升水风光储综合发电效率，不断夯实保供坚实基础。二是强化安全管理能力。扎实开展安全生产提升年行动，深化双重预防机制和标准化建设，确保“零事故、零伤亡”。系统完善应急预案，全面落实各项防汛、防灾措施，确保精准防控、有效施治。三是提升生产运营质效。深入开展“降缺陷、控非停”专项行动，确保水电“零非停”。精益规范生产管理，以精品创建提升设备关键指标。四是抓实环水保闭环管理。推动生态保护与发展协调统一，强化环水保动态评估和实时监测。

    （二）经营效益实现新突破。一是全面提升经营质效。深入开展提质增效专项行动，针对性制定实施年度经营工作方案，加强过程督导和纠偏，“一利五率”持续优化。精益做好参股管理，多渠道盘活低效闲置资产。二是精研细抓降本节支。强化精准定额、动态纠偏、灵活执行和结果考核，力争实现度电成本同比下降。深化融资渠道拓展和低息债务置换，力争综合融资成本同比下降。三是强化市场营销水平。锚定“价稳量增”核心目标，动态研判供需和市场形势，强化水风光储多电源交易协同，不断提升度电价值。精准加强政策争取，提升公司水电市场竞争力。

    （三）改革攻坚塑造新优势。一是因地制宜深化国企改革。深入总结和巩固改革经验成效，高质效谋划推进新一轮国企改革。持续深化制度改革，加快形成与市场化经营机制相适应的劳动用工、选人用人和激励约束机制，激发公司可持续发展活力。二是系统增强企业治理效能。持续健全完善权责管理界面，做好差异化授权放权，推动实现本部部门、基层单位各层级权责有机统一。三是提速提效一流企业建设。加强路径谋划和体系对标，推动管理水平全域提升。建立精准化、差异化阶段评估与长期问效机制，持续提升各领域一流创建实效，确保一流水电厂率达100%，建成一流采购与供应链，新能源创一流取得实质突破。

    （四）科技创新迸发新活力。一是加强创新体系顶层引领。加快推进高水平创新平台建设，完成云南技术创新中心建设阶段任务，打造“产教研训”综合创新基地。立足实际、多渠道探索组建创新联合体，提升创新支撑与供给能力。二是深化科技成果转化应用。全力打通“科技创新-转化应用-市场推广”全链条转化路径，建立内部转化价值评估机制和自研产品生产销售渠道。三是加快数智转型重点突破。全面落实数智华能战略，建立公司级人工智能平台，加快水风光功率预测、设备诊断、AI值班员等重点功能开发，积极打造水电板块人工智能示范标杆。

    （五）党建引领展现新动能。一是聚焦政治建设铸忠诚。深化落实“第一议题”，强化政治能力提升，认真学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，抓好公司党委贯彻党的二十届四中全会精神24条实施意见落实落地。二是聚焦党建融合提效能。扎实开展“党旗领航、三色担当”党建品牌登高年专项行动和“党建焕新”深化行动，用好红旗党支部、区岗队组、联建共建等载体攻坚克难促发展，不断凝聚奋进合力。三是聚焦从严治党严纪律。常态开展纪法教育、警示教育、廉洁教育，引导党员干部常敲思想警钟、常怀敬畏之心。

    (四)可能面对的风险

    1.电力市场风险。一是电力供需形势变化风险。云南新能源装机规模持续快速增长，云南省内用电需求及外送消纳增长有限，电力供需相对宽松。二是清洁能源消纳风险。随着计划调度向现货模式转变，基于短周期“成本最优”的现货出清逻辑，能否实现长周期平稳运行、促进主力水电“蓄丰补枯”调节性作用有效发挥还有待验证，公司水电和新能源将面临一定消纳压力。三是改革提速稳收益存在风险。全国统一电力市场加快建立，改革进程持续提速，市场营销由单一电量营销模式向多元价值收益转变，公司稳收益面临更大的挑战和压力。

    2.澜沧江流域来水风险。预计2026年极端天气气候事件呈现多发、强发态势，副热带高压、季风等天气系统对澜沧江云南段降水产生复杂影响，流域来水不确定性增加。流域来水风险主要体现在：一是若来水丰枯波动大，可能对功果桥以上的梯级水电发电能力造成不利影响。二是若澜沧江流域来水偏枯，将直接影响整个澜沧江梯级水电发电能力。

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