宝莫股份（002476）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期宝莫股份（002476）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    2025年全球经济呈现弱复苏态势，国际贸易增速放缓，大宗商品价格呈现结构性波动特征；国内经济平稳运行，GDP增长5%，产业政策聚焦精细化工行业绿色转型、双碳管控及化工园区规范化管理，监管要求持续收紧，环保治理力度不断升级，倒逼聚丙烯酰胺行业落后产能持续出清。我国聚丙烯酰胺进出口保持“大出口、小进口”格局，出口规模小幅调整，贸易顺差持续扩大，同时面临国际贸易摩擦及地缘政治因素带来的经营风险。上游原料丙烯腈全年价格呈回落走势，成本端支撑有所减弱；下游应用领域需求分化显著，油田、水处理等传统领域需求保持稳定，高端功能化产品需求快速增长，普通型产品因市场供应宽松价格表现偏弱，行业盈利水平呈现结构性分化。

    国内聚丙烯酰胺行业总产能占全球比重超六成，行业整体处于阶段性供大于求的状态，且结构性短缺特征显著，普通产品市场竞争趋于激烈，高端功能化产品供需格局偏紧，行业产能利用率与盈利水平差异明显。市场竞争格局持续向头部企业集中，头部企业主导行业发展态势，跨国企业占据高端市场主要份额，中小落后产能加速退出，产品高端化、产业链一体化、绿色合规运营及综合客户服务能力成为行业核心竞争要素，行业整体迈入供给优化、结构升级的高质量发展阶段。

    公司在聚丙烯酰胺生产领域处于行业领先地位，是国内油气开发领域核心化工原材料供应商，与中石化、中石油等大型能源企业建立了长期稳定的合作关系。公司具备完整的产业链布局及微生物法生产核心技术，在环保合规、核心客户资源等方面拥有显著竞争优势；同时，公司存在客户集中度较高、产品结构相对单一、高端功能化产品占比偏低等问题，应对市场周期波动的能力仍需进一步提升。

    2025年外部行业环境对公司当期经营形成多维度影响：一方面，国内油气稳产保供政策为公司核心产品需求提供坚实支撑，行业落后产能出清有利于优质企业提升市场份额；另一方面，据行业监测数据，普通型聚丙烯酰胺产品因行业供需结构不平衡，价格呈回落走势，虽上游丙烯腈原料价格有所回落，但行业供需格局变化引发的产品价格波动，仍对行业整体盈利水平构成不确定性影响。未来，在双碳政策与环保管控持续深化的背景下，公司合规化运营优势将进一步凸显，高端产品需求增长及国产替代趋势为公司带来发展机遇，同时普通产品市场价格竞争加剧、高端市场竞争日趋激烈，将成为公司面临的长期挑战。

    为应对行业发展变化与自身经营短板，公司已制定并推进一系列应对举措：加大高端聚丙烯酰胺产品研发投入，优化产品结构，提升高端功能化产品比重；积极拓展水处理等多元化下游应用市场，降低单一业务依赖；强化全产业链成本管控能力，深化与核心客户的合作关系，同步开拓海外市场。通过上述举措，公司将持续巩固行业市场地位，顺应行业结构转型趋势，实现持续稳健发展。

    三、核心竞争力分析

    技术创新优势。公司设有省级企业技术中心，与科研机构建立了广泛的合作关系。多年来，公司不断加大研发投入，相继承担了多项国家级重点科技攻关项目、高新技术产业化示范工程项目，形成了一整套自主专有的微生物法丙烯酰胺、阴离子聚丙烯酰胺、阳离子聚丙烯酰胺、表面活性剂等生产工艺和技术，产品系列丰富，可满足不同领域客户的需要，已拥有多项专利技术，核心技术处于同行业领先地位。

    品牌优势。公司拥有先进的微生物法丙烯酰胺、聚丙烯酰胺一体化生产装置。近年来，公司通过内部技术优化和外部市场开拓，在生产能力、市场规模、成本控制、品牌形象等方面均有大幅提升，在行业内形成了较高的知名度和美誉度。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，公司实现营业收入60,329.05万元，较上年同期增加12.00%；归属于上市公司股东净利润3,131.84万元，较上年同期减少44.46%；公司扣除非经常性损益后的净利润2,535.66万元，较上年同期增加506.04%，主要是公司化学品业务销量较上年同期增加，主营业务收入较上年同期增长；同时，公司全资子公司成都宝莫于本报告期内收回在上年同期已确认的应收股权转让款。

    （1）主营业务收入与成本分析：①化学品业务实现收入56,197.20万元，成本47,313.41万元，分别较上年同期增加13.02%、13.90%，主要原因是报告期内化学品业务的市场表现良好，销量较上年同期增加，进而带动主营业务收入实现了较上年同期的增长；②环保水处理业务实现收入3,976.71万元、成本为2,457.53万元，分别较上年同期增加0.25%、1.12%，较上年同期变化不大。

    （2）财务费用：报告期内，财务费用-377.51万元，较上年同期增加33.09%，主要原因是本期汇兑收益较上年同期减少。

    （3）投资收益：报告期内，公司投资收益320.14万元，较上年同期减少92.81%，是上年同期公司的全资子公司成都宝莫终止确认了对日景矿业的股权投资并确认投资收益。

    （4）信用减值损失：报告期内，公司信用减值损失科目的金额357.53万元，主要变动原因是本期收回部分其他应收款后，冲回前期计提坏账准备；同时本期计提信用减值损失较上年同期减少。

    （5）现金流量变动情况说明：

    投资活动产生的现金流量净额为6,222.76万元，较上年同期减少52.46%，同比减少主要是因为公司全资子公司成都宝莫矿业有限公司投资的小横江项目，于上年同期收回了大部分应收股权转让款，本报告期内收回的是应收股权转让款的尾款，故导致本报告期增加的投资活动现金流入少于上年同期。

    筹资活动产生的现金流量净额为-3,074.96万元，较上年同期减少447.96%，主要是报告期银行短期借款较上年同期减少，同时报告期偿还银行借款较上年同期增加。

未来展望：

（一）未来发展战略与2026年度经营计划

    2026年是国家“十五五”规划开局之年，也是公司实际控制人变更、产业布局优化升级的关键之年。面对宏观经济高质量发展态势、行业发展新机遇及内部转型新挑战，公司确立“主业深耕提效、治理体系赋能”的核心战略框架，紧扣“稳主业、拓增量、强治理”工作主线，以高质量发展为核心，统筹政策机遇、行业趋势与内部资源，全力实现经营业绩稳步增长、产业结构持续优化，为公司长远可持续发展筑牢根基。

    1.主业深耕提效：稳固核心基本盘，激活内生增长力

    精细化工作为公司发展的核心支撑，2026年将围绕科技创新、精细管理、市场开拓、安全环保、团队建设五大维度精准发力，全面巩固三次采油化学品市场领先地位，持续提升核心竞争力与盈利水平。

    （1）优化科技创新体系，构筑核心技术壁垒

    公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”的创新方针，依托企业技术中心、博士后工作站等科研平台，持续加大研发投入，深化产学研协同创新，提升技术研发与成果转化效率。以市场需求为导向，重点攻关直溶压裂聚合物、海外高矿化度油田化学品、采矿用聚丙烯酰胺、高温高盐调剖堵水聚合物等关键产品，加快核心技术突破与产业化应用，构建梯度化产品梯队与技术储备体系，为市场拓展提供坚实技术支撑。

    （2）深化全流程精细管理，提升运营综合效能

    公司围绕年度经营目标，将精细化管理贯穿生产经营全链条。生产管理方面，深化“7S”现场管理与质量、环保、职业健康、能源管理“四合一”体系贯标，优化生产调度，严控设备运维与工艺执行，保障生产装置“安、稳、长、满、优”稳定运行；成本管控方面，完善“严考核、硬兑现”管控机制，细化生产全流程成本核算，优化大宗原材料采购策略，强化资金统筹与应收账款管理，提升资金使用效率；内部治理方面，健全内控体系，优化业务流程与事业部管理机制，推进ERP系统建设，以此实现财务、采购、生产、仓储、销售全环节协同联动；产能建设方面，稳步推进产能提升项目，依托园区政策优势规划生态化工产业布局，推动产业规模与综合竞争力同步提升。

    （3）全方位拓展市场布局，夯实主营业务根基

    公司坚守“稳固油田市场、开拓社会市场、布局国际市场”的市场战略，依托产品与技术优势深化战略合作。国内油田市场，稳固与中石化合作基础，持续扩大中石油、中海油三次采油市场份额；直溶业务板块抢抓非常规油气开发机遇，升级技术服务能力，实现业务提质增效。国际市场，深化“走出去”战略，聚焦北美、南美、东南亚等区域，推行“产品+技术服务”一体化模式，实现海外业务实质性突破。优化销售政策与渠道建设，有序布局民用产品，培育多元化利润增长点。

    （4）升级安全环保体系，严守稳健经营底线

    公司坚守安全环保生命线，严格落实监管要求，强化安全环保宣贯、制度执行与过程督查。重点推进安全设备更新、特种设备检测、应急队伍建设、重大危险源闭环管控、安全标准化升级及全员安全培训，全面压实安全环保主体责任，确保2026年度安全环保事故为零，为生产经营提供坚实保障。

    （5）强化人才队伍建设，凝聚高质量发展动能

    公司实施人才强企战略，打造专业化核心团队。人才引进方面，聚焦高端技术、管理及营销领军人才，优化人力资源配置；人才培育方面，构建内外部结合的培训体系，打造学习型组织，提升全员专业能力；激励与文化建设方面，优化考核激励机制，激发员工积极性，加强企业文化建设，增强员工归属感与凝聚力，为公司发展提供人才保障。

    2.治理体系赋能：规范治理强根基，合规运营促发展

    2026年，公司以实际控制人变更为战略契机，全面强化治理体系建设，为主业升级提供制度保障。公司严格遵守《公司法》《证券法》及证券监管相关规定，承接2025年《公司章程》修订及内控制度优化成果，持续完善现代化公司治理体系。

    优化治理结构，完善董事会、高级管理人员运作机制与议事规则，明晰治理主体权责，强化战略统筹与执行监督，保障核心战略落地实施与长期稳健经营；完善内控体系，聚焦重大投资、关联交易等关键领域，规范决策流程，构建全流程风险管控闭环；严守信息披露“真实、准确、完整、及时、公平”原则，依托投资者说明会、深交所互动易、投资者热线等渠道，深化投资者关系管理，主动沟通市场关切，保障投资者合法权益，维护公司资本市场良好形象。

    2026年，公司将紧抓“十五五”开局与实际控制人变更双重机遇，统筹稳增长与促转型工作，以主业提质筑牢根基、以治理升级保障运营，坚持稳健经营、务实笃行，实现业绩增长与结构优化双重目标，为股东创造持续价值。

    （二）公司可能面临的风险及应对措施

    1.原油价格波动风险

    公司主营业务与石油行业关联度较高，原油价格的周期性波动，将直接影响上游油气生产企业的资本开支计划与化学品采购需求，进而对公司经营业绩产生一定影响

    应对措施：公司将持续密切跟踪国际原油价格走势及行业政策变化，科学研判价格波动趋势，结合市场情况动态调整生产计划，规范库存管理体系；同时强化全流程成本管控，持续推进技术创新，不断提升业务抗周期波动能力。

    2.客户集中度较高风险

    公司核心客户为中石化、中石油等大型国有油气企业，其中中石化采购额占公司主营业务收入比重较高。尽管双方合作关系长期稳定，但公司仍面临客户集中度偏高所带来的经营风险。

    应对措施：公司将以提升产品品质与服务效能为核心，持续巩固与核心客户的战略合作关系，保障现有市场份额稳定；同时积极拓展外部市场，优化客户结构，稳步提升整体市场占有率，有效分散客户集中风险。

    3.主要原材料价格波动风险

    丙烯腈为公司核心生产原材料，其市场供求关系变化与价格波动，将直接影响公司生产成本及经营效益，公司对丙烯腈市场的研判能力与采购策略制定，对成本控制效果至关重要。

    应对措施：公司将建立健全原材料价格动态监测机制，优化市场化招标与比价采购体系，通过战略备货、长协合作等方式平抑价格波动风险；同时持续推进生产工艺优化与技术降本，降低生产经营对原材料价格的敏感度。

    4.汇率波动风险

    公司海外业务以美元计价结算，人民币兑美元汇率的波动，将对公司海外业务营收核算及经营利润产生不确定性影响。

    应对措施：公司将合理运用汇率避险工具，在业务合作中通过优化合同结算条款等方式规避汇率波动风险，最大限度降低汇率变动对公司经营成果的不利影响。

    5.市场拓展不及预期风险

    公司在国内外市场拓展过程中，受行业竞争加剧、产品价格波动、商业机会变化等因素影响，存在市场拓展效果未达预期的可能性，进而对公司业绩增长形成压力。

    应对措施：公司将加强市场调研与行业分析，精准把握市场发展动态，制定灵活高效的市场营销策略；建立健全市场风险预警机制，及时应对价格波动、商业机会变化等突发情况，全力保障市场拓展目标实现。

    6.安全生产与环保合规风险

    公司生产环节涉及化工装置运行，若安全管理措施执行不到位、生产设备发生故障，或环保监管政策持续趋严，可能引发安全生产事故、限产停产等情形，给公司造成经济损失。

    应对措施：公司坚守安全环保底线思维，严格遵守国家及地方安全生产、生态环境保护相关法律法规与政策要求，持续强化全员安全环保意识，践行绿色发展理念，推动生产经营与安全环保工作协同高质量发展。

    7.信用违约风险

    公司在业务经营过程中，若交易对手方未能履行合同约定义务，可能引发应收账款坏账、合同违约等问题，进而给公司造成财务损失。

    应对措施：公司将完善客户信用评级与风险研判体系，通过优化合同约定条款、引入有效担保措施等方式防控信用风险；若发生违约情形，将及时通过诉讼、仲裁等合法途径维护公司合法权益，最大限度减少经济损失。

    8.不可抗力风险

    自然灾害、战争、宏观政策重大调整等不可抗力因素，可能对公司正常生产经营、项目建设推进造成不利影响，甚至导致公司出现经营亏损。

    应对措施：公司将制定完善的突发事件应急预案，建立风险备用保障机制；密切关注宏观政策与外部环境变化，动态调整经营发展策略，有效降低不可抗力因素带来的经营损失。

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