东方材料（603110）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期东方材料（603110）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    报告期内，公司主营业务为精细化工新材料（软包装印刷用油墨、复合用聚氨酯聚粘剂、PCB电子油墨等）和算力业务。其中精细化工新材料业务营业收入为35,777.63万元，占公司总体营业收入的94.04%；算力业务营业收入为2,165.52万元，占公司总体营业收入5.69%。

    二、报告期内公司所处行业情况

    本报告期，精细化工（软包装用油墨和复合用胶粘剂）业务收入占比为公司总体营收的94.04%，算力业务占比较小。因此，公司以国内油墨细分行业政策导向、标准规范、原材料价格波动、技术迭代趋势为核心切入点阐述行业情况，便于投资者把握公司所处行业发展环境。

    当前，国内油墨行业正处于深度结构转型期。在国家“双碳”目标战略驱动下，印刷基材选型、生产工艺流程的“绿色化升级”已从可选方向转变为行业必答题。油墨制造业呈现环保型产品加速替代传统产品的核心特征；同时，上游原材料、人工、物流等成本持续承压，倒逼企业通过智能化升级、精细化管理挖掘效益，行业整体技术水平差距逐步缩小、产品同质化竞争加剧的发展态势。

    环保政策已成为重塑油墨行业格局的核心驱动力，推动全产业链实现绿色变革。随着“双碳”政策持续落地，传统溶剂型油墨因VOCs排放量大，市场空间被持续压缩；水性油墨、UV（紫外光固化）油墨、生物基油墨等环保型产品快速替代，成为行业增长主力。2025年3月，国家工信部、生态环境部、市场监管总局联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，从技术准入门槛倒逼行业转型升级，环保理念已贯穿产业链全环节，从源头实现污染减量管控。

    食品软包装作为油墨核心应用领域之一，其需求升级深刻引领油墨行业技术发展方向。随着食品安全关注度持续提升，相关法规体系不断完善升级，国内GB9685、GB4806.14-2023等标准，对油墨中重金属含量、VOCs残留、物质迁移量均提出严苛要求，防范油墨有害物质向食品迁移成为行业技术攻坚核心。软包装复合用胶粘剂专项国家标准《食品安全国家标准食品接触材料及制品用黏合剂》（GB4806.15-2024）于2025年2月8日正式实施，对芳香族伯胺迁移量、总迁移量及原料使用等作出明确规范，进一步提升行业安全标准。VOCs排放管控持续收紧，现行《挥发性有机物无组织排放控制标准》（GB37822-2019）及地方标准对复合工序VOCs排放提出严格要求。在政策推动下，溶剂型胶粘剂市场逐步萎缩，无溶剂、水性、生物基等环保型胶粘剂快速渗透，根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据，“十四五”期间我国胶粘剂行业规划产量年均增长率约4.2%、销售额年均增长率约4.3%；其中水性、无溶剂等环保型产品市场增速高于行业平均水平，成为行业增长核心动力。

    原材料成本占油墨生产成本较高，其中树脂、颜料、助剂为核心构成。报告期内，有机颜料、树脂、溶剂等石化衍生品价格受国际油价及供需关系影响波动较大，原材料价格波动对行业成本控制形成一定挑战。

    除了原材料，人工和物流成本近几年持续上涨，进一步挤压了企业利润空间，成本向下游传导存在较大阻力，企业经营压力显著加大。面对成本压力，企业转而向内挖掘优化潜力，一方面通过建设自动化生产线（智能配料、自动灌装）、引入智能控制系统（在线检测、反应压力和温度控制）有效降低人工依赖及物料损耗；另一方面，部分油墨企业推出自动配色系统，同步实现人工成本与库存成本优化，以技术升级实现降本增效已成为行业核心发展路径。

    数字技术加速向油墨制造领域渗透融合，数字印刷凭借按需生产、柔性定制等优势，对传统印刷形成部分替代，带动数字印刷油墨需求稳步增长；智能制造全面落地推广，AI质检、智能物流等创新应用持续提升生产效率与产品良品率，数字技术与传统油墨制造工艺深度融合，推动行业生产模式革新升级。

    在多重因素驱动下，油墨行业呈现明确的结构优化与转型升级趋势：一是环保及技术标准持续提升，行业准入门槛不断提高，市场集中度稳步提升，缺乏核心创新能力的中小企业逐步出清；二是水性柔印、UV柔印、无溶剂复合、无苯无酮、低VOC、无卤素、耐蒸煮、耐酸碱等高端环保型产品，成为行业技术研发与市场发展的主流方向。

    三、经营情况讨论与分析

    报告期内，公司实现营业收入38,044.56万元，同比下降12.77%；实现归属于上市公司股东净利润-636.48万元，同比下降145.60%；实现扣非净利润-656.93万元，同比下降157.82%。

    （一）业绩亏损原因分析

    报告期公司业绩出现亏损，主营业务表现疲软带来一定影响，主要亏损原因如下：

    1、精细化工业务板块本年度营业收入同比下降12.25%，利润同比有所下降。

    2、全资子公司新东方新材料（滕州）有限公司2024年末在建工程完工转固，导致2025年度折旧费用显著增加；同时，本期补计以前年度企业所得税费用及相应滞纳金，进一步影响当期利润。

    3、公司对算力业务板块开展系统性调整与人员优化，由此产生的经济补偿计入当期费用，增加当期运营成本。

    （二）精细化工业务新产品研发情况

    本年度，公司在巩固软包装油墨业务基础上，积极开发布局工业油墨新品类，拓展新市场领域。依托工业印刷领域发展及对高附加值油墨产品的需求，公司研发“东风”系列聚氨酯工业用油墨，具体包括：1、东风100型扣板转印油墨，该产品以酮溶丙烯酸树脂为主要连接料，适用于PET膜冷转印工艺；2、东风200型通用热转印油墨：以酯溶聚氨酯树脂为主要连接料，适用于PET膜热转印工艺。两款产品可通过转印工艺，广泛应用于各类PE、PP、ABS、PET、PS、PVC等各类塑胶底材，以及人造皮革、竹木、玻璃、金属等基材，有效丰富公司产品矩阵，推动业务跨领域延伸，培育新的利润增长点。此外，复合材料事业部于本年度推出柔板干式复合胶，产品具备固含量高（40%~55%）、上胶量低（20%~30%）、溶剂用量减少50%以上、涂布均匀性优异等优势，可适配高端铝箔及蒸煮包装复合场景，兼容传统干法复合设备，在环保达标与成本控制方面具备核心竞争力。

    （三）全资子公司项目建设及调整情况

    1、项目一期建设完成情况

    本年度，公司在山东省滕州市木石镇鲁南高科技化工园区投资建设的年产3万吨环保型包装油墨、3万吨聚氨酯胶粘剂项目，本期已完成一期生产车间、办公楼、成品仓库、原料仓库、原料罐区、中间罐区、消防泵房、生产控制室、变配电室、辅助用房及门卫用房等全部工程施工。

    2025年1月15日，项目取得滕州市住房和城乡建设局《竣工验收备案意见》；2025年1月22日，项目一期完成全部验收手续并取得《不动产权证》，正式形成固定资产产权。

    2、项目建设滞后原因

    滕州公司于2018年8月注册成立，2019年3月完成项目立项，受多重客观原因影响，导致建设进度严重滞后，影响了原项目规划投产，具体原因如下：

    （1）安全事故管控影响：2019年3月21日，江苏省盐城市响水县发生“3.21化工企业爆炸事故”。受此次事故及后续行业安全整治影响，当年区域内化工项目受理和各类审批受到了较大的限制。

    （2）外部不确定因素影响审批进度：2020年初受社会公共事件影响，项目环评、安评、能评及施工许可等关键审批环节全面停滞，直至2021年5月至2022年5月才陆续完成全部审批并取得施工许可。

    （3）现场施工受阻：取得施工许可后，项目地块因拆迁纠纷导致现场道路封堵、人员与物料无法进场，施工长期中断；2023年3月，经地方政府、园区管委会及村社协调解决后，项目恢复正常施工，2024年6月完成基建并进入验收阶段。

    （4）国家规范更新影响：项目建设期间，《GB55001-2021工程结构通用规范》正式实施，荷载参数与设计标准调整，升级版的规范中恒载分项系数由1.4变为1.5，活载分项系数由1.2变为1.3，荷载组合值由0.7改到0.8，需重新优化调整建筑结构设计，延误工期。

    （5）地质条件异常：基础开挖阶段发现大量地下溶洞，与原地质勘察结果偏差较大，经补充勘探与设计优化后恢复施工，进一步拉长建设周期。

    3、项目暂缓实施及后续计划

    由于项目建设期滞后导致一系列问题，致使继续实施本项目面临多重障碍，具体如下：

    （1）产品竞争力不足：原定投产产品的技术指标已相对落后，难以匹配当前市场对产品品质、性能的核心需求，不具备市场竞争优势。

    （2）行业环境影响：受宏观经济大环境影响，国内软包装行业目前处于转型阶段，行业内存在产能过剩、市场竞争白热化的现状，且部分下游客户产能逐步向东南亚地区转移，进一步压缩了项目投产后的市场空间。

    （3）政策与标准升级倒逼调整：国家“双碳”战略深入推进，行业相关标准持续提升，深刻影响着油墨行业的发展方向，推动企业向制造自动化、智能化转型。而项目原设计的工艺流程、生产设备，已难以满足当前精细化工行业的自动化、智能化生产要求及环保排放标准，无法适配行业发展趋势。

    基于上述多重因素，公司综合研判认为，在当前市场整体缺乏增长的背景下，继续推进滕州项目建设，预计导致公司整体产能过剩，进而降低经营效率；同时，项目原定的工艺路线、设备配置及产品规划，也已无法满足现阶段精细化工企业的管理要求和市场实际需求，因此暂缓项目实施。

    后续公司将采取以下措施推进相关工作：一方面，持续关注国家产业政策、行业生产规范的最新导向，洞察市场需求变化，对滕州项目进行全面、充分的评估；另一方面，积极探索对外租赁、合作经营等多种模式，着力盘活滕州项目现阶段已完工的资产，进一步提升项目资产的利用效率和经济价值，实现资产的保值增值。

    （四）探索新的发展方向

    面对精细化工行业增长瓶颈，公司积极布局新赛道，推动公司战略转型。公司深耕精细化工业务行业四十余年，工艺技术成熟、管理与资金运营能力稳健。经充分调研与论证，董事会出于为公司长远发展考虑，与第一元素及其他两位自然人股东共同合资设立碳巢新材科技（滕州）有限公司。合资公司依托滕州公司部分现有场地资源，专注于3D集流体材料研发与生产，布局新能源电池材料领域，为公司开辟第二增长曲线，探索高质量可持续发展路径。与此同时，为保障合资公司上游原材料的稳定供应，公司以“先债后股”方式投资第一元素，深度绑定产业链上下游，为合资公司后续发展奠定良好的基础。

    四、报告期内核心竞争力分析

    报告期内，公司以精细化工产品业务构成主要收入，其核心竞争力主要体现在以下几个方面：

    1、用户体验好、客户粘性大

    在食品、药品包装印刷过程中，油墨与胶粘剂作为印刷过程的两类重要耗材，二者的匹配程度直接影响着印刷工艺的适应性和印刷效果的稳定性。公司作为行业内少数既生产软包装用油墨又生产软包装复合胶粘剂的生产商，下属两类产品匹配性较好，且能通过两类产品协同调整的方式来为客户提供一体化解决方案。为了更好地模拟客户的应用情境，公司配备了行业中先进的彩印机和复合机以模拟客户的实际生产过程。客户无论是在开发新产品过程中寻求创新方案，或是在实际生产过程中遇到应用难题，公司均能快速反馈，从而提升用户体验、保证客户粘性、实现长期合作。

    2、掌握油墨制造中的连接料树脂合成核心技术，产品更新快

    环保油墨生产的核心成分是连接料树脂（约占油墨原材料成本45%）的合成，而国内生产高品质连接料树脂的企业为数不多。多数环保油墨生产企业为确保产品品质，向境外企业或境内中外合资企业采购连接料，成本高昂。公司在多年从事环保型包装油墨和复合聚氨酯胶粘剂研发、生产过程中，已经掌握了高品质聚氨酯连接料树脂生产的核心技术，逐渐形成企业核心竞争优势。公司终端产品的成本显著降低，油墨配方技术保密性得以增强。此外，公司可以运用聚氨酯合成技术对连接料结构进行自由设计和改进，产品创新能力显著增强。

    3、品牌知名度高，客户群体庞大

    公司与中国软包装行业同步成长、共同发展，历经长期市场深耕与品牌积淀，在软包装领域已树立起极高的行业知名度与市场认可度，成为国内软包装及包装印刷行业的核心标杆品牌。公司下游客户资源优质且稳定，涵盖众多包装印刷行业领先企业。截止报告期末，国内有业务往来的大中小客户共计1,300多家，遍布华东、华南、西南、华北、东北等区域，客户群体稳固。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入38,044.56万元，同比下降12.77%，实现归属母公司净利润-636.48万元，较上年同期下降145.60%，每股收益-0.03元，较上年下降142.86%，扣除非经常性损益后的每股收益-0.03元，较上年同期下降150.00%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    公司所处行业为化学原料和化学制品制造业中的精细化工产品（油墨、胶粘剂）的生产制造。随着近几年国家“双碳”政策推进、国家（行业）标准提升以及环保要求的提高，深刻影响着油墨行业的发展，驱使企业实现制造过程的自动化、智能化以及符合环保要求。油墨行业自改革开放初期开始，经过四十多年的发展，行业经营者之间技术差距逐渐缩小，产品同质化竞争激烈。受上述因素的影响，行业格局呈现出清晰的分化和融合趋势。一是行业集中度加速提升，环保和技术门槛的提高，缺乏创新能力的中小企业面临转型困难甚至淘汰。而头部企业凭借技术积累、品牌优势和更强的资源整合能力，逐渐扩大市场份额。

    (二)公司发展战略

    公司是国内最早从事油墨生产的民营企业，深耕行业四十余年，工艺技术成熟、管理和运营能力稳健，品牌影响力已遍布全国软包装企业。虽然受经济形势大环境、国家政策等因素的影响，业务发展遇到一定瓶颈。但在油墨行业，公司仍极具广泛的影响力和良好的信誉度，客户基础稳定。在立足精细化工业务稳健发展的基础上，公司将持续关注产业政策和生产规范的导向，洞察市场需求的变化。结合自身的工艺技术积累和资金运营情况，在新能源材料研发、算力业务等方向上积极探索和布局，推动公司战略转型。

    (三)经营计划

    1、保持精细化工业务的长期稳定发展，关注行业政策导向，拓展延伸新的业务领域。

    2、保持现有算力业务的稳定运营，积极寻求符合自身能力的业务发展机会。

    3、积极谋求公司战略转型。

    (四)可能面对的风险

    传统制造业的升级转型，面临着多种不确定性因素，可能面临以下的风险:

    1、宏观经济、产业政策导向与行业风险：公司油墨和胶粘剂产品的下游客户主要为食品软包装企业，受宏观经济波动影响，消费需求如不及预期，可能导致行业景气度下行。此外，行业政策调整，监管趋严，环保和安全标准提高带来经营压力。行业竞争加剧，也会导致毛利率下滑的风险。

    2、市场经营风险：产品价格波动、原材料价格上涨，导致成本压力加大；市场拓展不及预期，新增订单不足，收入增长放缓等风险。

    3、研发与技术风险：在发展过程中，公司始终将技术创新作为核心竞争力建设的关键组成部分。公司通过内部培养、外部引进等方式不断充实技术人员队伍，提高研发实力，加快对新技术的感知能力、吸收能力和应用能力。公司要求研发项目在成为正式产品前需要经过配方研发、小试、中试、小批量生产等多重环节，最大限度确保新产品投放市场后能够快速获得客户认同。尽管如此，未来市场仍将会对产品提出更多、更高、更特殊的技术要求，不同客户也会存在更加细化的个性化需求。如果公司不能及时进行技术创新并紧跟客户的产品需求、保持充足的技术储备、打造完善的产品系列，未来可能无法保持长期、稳定增长。新产品的研发投入大，周期长，成果转化不确定性强，新的技术路线商业化可能不及预期等风险。

    4、财务风险：公司应收账款规模较大，回款周期长，存在坏账损失风险。

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