ST西王（000639）2026年一季报：营收微增但盈利持续恶化，现金流与债务风险仍需警惕

近期ST西王（000639）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST西王（000639）发布的2026年一季报显示，公司实现营业总收入10.48亿元，同比上升0.78%。尽管收入略有增长，但盈利能力持续下滑。报告期内，归母净利润为-929.14万元，同比下降223.62%；扣非净利润为-715.93万元，同比下降241.22%，呈现“增收不增利”的局面。

单季度数据显示，2026年第一季度营业总收入为10.48亿元，同比上升0.78%；归母净利润为-929.14万元，同比下降223.62%；扣非净利润为-715.93万元，同比下降241.22%。

主要财务指标

毛利率为21.36%，同比下降8.44个百分点；净利率为-1.36%，同比下降1467.91个百分点。三费合计为2.29亿元，三费占营收比为21.84%，同比下降2.85个百分点。

财务健康状况分析

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险点：

• 现金流状况：货币资金/流动负债为82.95%，近3年经营性现金流均值/流动负债为14.39%，表明公司短期偿债能力偏弱，现金流压力较大。
• 债务状况：有息负债为18.13亿元，有息资产负债率为41.74%，处于较高水平，存在一定的偿债风险。
• 应收账款状况：应收账款为2.41亿元，同比增长10.83%，且年报归母净利润为负，反映回款能力及盈利质量不佳。

盈利模式与历史表现

从业务评价来看，公司去年净利率为-34.41%，产品或服务附加值较低。过去十年中位数ROIC为2.74%，投资回报整体较弱，2025年ROIC更是降至-32.25%，显示资本运用效率极差。公司上市以来共披露38份年报，出现亏损年份达6次，财务表现长期不稳定。

商业模式方面，公司业绩主要依赖营销驱动，需进一步审视该模式的可持续性。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营利润分别为-4306.41万元、-5.9亿元、-15.59亿元，净经营资产分别为45.01亿元、36.91亿元、18.02亿元。同期营运资本/营收比率分别为0.13、0.15、0.16，营运资本分别为6.96亿元、7.45亿元、7.23亿元，对应营收分别为54.9亿元、49.72亿元、45.3亿元，显示经营所需资金垫付比例逐年上升，运营效率承压。

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