协鑫科技（03800.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期协鑫科技（03800.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

光伏材料业务
      集团的光伏材料业务扎根于产业链上游,专注于多晶硅及硅片的供应,为整个光伏产业的稳健发展提供关键支撑。在光伏行业产业链中,多晶硅是制造光伏硅片的主要原材料,下游生产商会对硅片进一步加工以生产光伏电池及组件。
      多晶硅板块
      截至2025年12月31日止年度,
      产能-集团多晶硅产能达480,000公吨。
      售价-颗粒硅平均对外不含税销售价格约为每公斤人民币35.4元。
      成本-2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为人民币25.12元╱公斤,较2024年的人民币33.52元╱公斤下降25.1%。
      长晶切片板块
      截至2025年12月31日,
      产能-集团单晶拉晶年产能10吉瓦,硅片年产能35吉瓦。
      产量-集团共生产22,334兆瓦硅片(含代工硅片11,474兆瓦),较2024年硅片总产量32,243兆瓦(含代工硅片11,700兆瓦),同比减少30.7%。
      销量-集团销售23,933兆瓦硅片(含代工硅片销售12,018兆瓦),较2024年的33,525兆瓦硅片(含代工硅片销售12,268兆瓦)减少28.6%。
      光伏材料业务收入
      截至2025年12月31日止年度,光伏材料业务来自外部客户的收入约为人民币14,341百万元,较2024年人民币14,957百万元减少4.1%。轻微减少乃主要由于年内硅片销量及售价下降,部分被年内颗粒硅销量增加所抵销。
      深耕颗粒硅技术迭代,以更高质量标准突破性能边界,赋能光伏产业高质量发展
      2025年颗粒硅品质稳定提升,客户粘附力持续增加
      公司持续推进工艺优化、技术升级与材料迭代,颗粒硅产品质量稳步提升、持续突破性能极限。依托产品优异且稳定的品质优势,公司颗粒硅获得市场与客户高度认可,客户黏性持续增强,以颗粒硅为原料的产业链和生态链更具有竞争力。
      2025年,颗粒硅前五大客户出货量分别达到5.95万公吨、5.93万公吨、3.32万公吨、2.63万公吨和2.36万公吨。
      2025年颗粒硅产品总金属杂质含量变化情况
      2025年颗粒硅产品在金属杂质水平控制方面持续保持行业领先水平。
      公司颗粒硅已基本全面实现5元素总金属杂质含量的≤0.5ppbw以及18元素总金属杂质≤1ppbw的高标准要求。
      2024年2024年2024年2024年2025年2025年2025年2025年
      2025年颗粒硅产品浊度水平的变化情况
      浊度方面仍在不断持续优化,颗粒硅已基本全面实现浊度低于100NTU,同时颗粒硅浊度≤70NTU的产品比例也在2024年Q4显着提升,从2024年9月的25%已经提升至2025年12月的96.9%。
      2024年2024年2024年2024年2025年2025年2025年2025年
      2025年,公司新增申请专利数量253件,其中发明专利71件,新增专利受权179件,其中发明专利40件。
      光伏电站业务
      海外光伏电站
      于2025年12月31日,光伏电站业务包括位于美国的18兆瓦光伏电站。另外,在南非与中非发展基金合作的150兆瓦光伏电站,本集团拥有其9.7%的总实际权益。
      中国光伏电站
      于2025年12月31日,光伏电站业务亦包括位于中国的5家光伏电站,其装机容量及应占装机容量均为133兆瓦。
      销售量及收入
      截至2025年12月31日止年度,光伏电站业务于海外及中国的售电量分别为24,711兆瓦时及168,449兆瓦时(2024年:分别为25,004兆瓦时及162,419兆瓦时)。
      截至2025年12月31日止年度,光伏电站业务收入约为人民币84百万元(2024年:人民币140百万元)。该减少主要由于中国可再生能源发电补贴收入的贡献减少。

业务展望：

站在能源变革的关键十字路口,全球电力需求的爆发式增长与各国对能源自主安全的紧迫需求,共同构成了光储行业确定性的增长底色。随着AI算力时代的到来与全球电气化进程的加速,绿色电力的缺口正在持续扩大,而复杂的国际形势则进一步坚定了各大国实现能源独立、摆脱外部依赖的决心,这为光伏与储能产业开辟了极其广阔的市场空间。
      协鑫科技始终扮演着行业领航者的角色,精准洞察并推动了从‘光伏平价’到‘光储平价’,再到‘光储同寿’的范式演进。我们通过持续的技术迭代与制造升级,致力于消除新能源的不稳定性,让清洁能源不仅更具经济性,更具备与传统基荷电力相媲美的生命周期稳定性,以极致的能量效率支撑全球能源结构的本质跃迁。
      2025年,是全球新能源产业告别粗放增长、迈向深度重构的关键分水岭。行业重心从单一的‘规模扩张’转向深层逻辑的‘价值竞争’,技术代差与供给侧改革成为穿越周期的主旋律。面对复杂的市场环境,协鑫科技坚持以转型求变为核心,依托深厚的材料研发底蕴,聚焦核心材料技术突破。我们坚守稳健经营底线,锚定海外拓展与第二增长曲线双轮驱动,在周期波动中筑牢发展韧性。这一系列前瞻性布局,不仅为2026年的突围求变铺就了通途,更让我们以领跑者姿态,昂首拥抱并开启‘十五五’绿色发展新纪元。
      技术创新破局:核心材料构筑硬核壁垒
      协鑫科技凭藉数十年深厚材料研发积淀,领跑光伏与储能材料技术赛道,始终保持行业领先水准。核心技术成果持续迭代突破,成为公司战略转型与高质量发展的硬核支撑。
      颗粒硅:低碳标杆,穿越周期的压舱石
      2025年全球光伏新增装机达570-630GW,国内新增装机317GW1。行业正加速告别‘比规模、拼价格’的内卷模式,高效化、专业化、低碳化、场景化成为竞争核心。颗粒硅正实现颠覆性重构,从能源革命参与者升级为零碳系统架构者,打破内卷、穿越周期。
      在光伏硅材料领域,协鑫科技牵头攻关的高纯低碳颗粒硅制备技术,品质表现再上台阶,5元素总金属杂质含量≤0.5ppbw的产品占比超95%,完美适配N型高效光伏电池需求;公司获得国际权威认证机构英国标准协会(BSI)颁发的生命周期评价核查意见声明,公司颗粒硅产品‘摇篮到大门’碳足迹仅为14.2756kgCO2e/kg,创造了硅基材料低碳生产的新纪录。在行业普遍承压的背景下,颗粒硅凭藉低碳、低成本、高品质的优势,成为头部客户的首选,成为协鑫科技抵御行业周期、稳定现金流的核心业务,为公司转型提供坚实支撑。
      钙钛矿:划破长夜,开启商业化量产新纪元
      2025年6月,全球首个吉瓦级钙钛矿产业基地在昆山正式投产,标志着该技术彻底跨越实验室到商业化的‘天堑’。2025年10月,建成全球首条500MW叠层组件产线,2.76㎡全尺寸组件量产效率稳步跨越27%,确立了全球最大量产商业化产品的领先地位。凭藉3倍加严老化测试及全球首个IEC双标认证,我们夯实了质量底座,彻底打通商用‘最后一公里’。
      更具里程碑意义的是,协鑫钙钛矿技术已开启‘问天’之旅。依托朱雀二号遥三运载火箭,我们圆满完成全球首次空间在轨试验,验证了极端宇宙环境下极致的稳定性。以此为基石,我们正式开启‘太空三步走’战略:2026年深化深空耐力测试,2027-2028年实现太空专用组件量产,力争成为中国航天器的‘标配电源’。从地表绿电到深空能源,协鑫正以颠覆性技术布局,让清洁能源真正迈向星辰大海。
      稳健经营守底:以保守策略筑牢安全防线
      面对行业周期波动,协鑫科技秉持‘穿越周期关键在变,稳健经营守住根本’的理念,采取保守经营策略,牢牢守住现金底线。
      2025年,公司严控资本开支,拒绝盲目扩产,聚焦技术降本与效率提升;优化现金流管理,多晶硅业务在全球率先实现EBITDA正向增长,成为协鑫科技现金流的压舱石。同时,公司通过战略融资优化资本结构,在2025年顺利募集约70亿港元的资金,以储备充足资金用于技术研发与海外布局,以经营韧性抵御行业风险,为转型发展筑牢资金根基。
      协鑫科技始终坚持‘不冒进、不盲从’,在行业扩张期保持清醒,在调整期积蓄力量,以稳健的经营风格,为技术创新与战略转型保驾护航。
      2026决胜之年:加速推进全球化布局+探索第二增长曲线双轮驱动
      2026年是协鑫科技转型成功、价值全面释放的关键一年,公司将聚焦‘海外拓展+持续探索第二增长曲线’核心战略,实现高质量跨越式发展。
      2026年,协鑫科技将加速全球化产能与市场布局,依托颗粒硅、钙钛矿等技术优势,重点拓展美国、欧洲、中东、非洲等核心市场,构建全球化供应链与服务体系,形成‘多区域、多节点、本地化’的供应链体系。同时,公司积极依托中国与‘一带一路’共建国家的双边协定,并与多边金融机构、政策性保险机构合作,有效管控政治与贸易风险。
      以钙钛矿为核心的第二增长曲线将全面放量:钙钛矿吉瓦产线满产运行,叠层组件效率与成本持续优化,成为光伏业务新增长极;携手颗粒硅继续推动低碳绿色的全球能源革命。
      数智驱动变革,Al重塑企业动能
      公司聚焦‘生产力、风险防控、体验提升’深度布局AI战略。在智造端,通过DCS智能分级与数字孪生模型,报警响应率升至95%,核心配比效率提升10倍,实现了从经验依赖到数据驱动的范式跃迁;在运维端,依托DeepSeek构建的晶切知识图谱将平均故障处理时间从2小时缩短至45分钟,停机损失大幅减少40%,真正赋能‘超级工程师’;在研发与运营侧,接入Qwen2.5等前沿模型后,平台开发提效70%、测试工作量减少80%,并实现了品牌资产的高效复用。AI已深度植入公司业务毛细血管,成为我们驱动高质量增长、构建差异化竞争力的核心基石。同时,公司将携手英伟达、华为推进能源大模型研发,以AI赋能材料研发、生产制造与运营管理,打造数字化、智能化新能源产业体系,驱动产业升级。
      2025年,协鑫科技以转型求变破局行业周期,以技术创新构筑核心壁垒,以稳健经营守住发展底线。从颗粒硅的低碳引领,到钙钛矿的太空逐梦,协鑫用技术实力诠释了新能源企业的创新担当。
      2026年,协鑫科技将坚守科技引领与全球化战略,推动核心技术全面商业化,实现海外布局与第二增长曲线双突破,成为新能源时代核心材料供应商,彻底完成转型跃升。协鑫科技愿做坚实的生态守护者,以硬核科技筑基,以开放平台聚势,与全球合作伙伴携手,不争一时之高,但谋生态之远,助力‘双碳’目标实现,共筑全球新能源产业高质量发展的新篇章。

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