ST明德（002932）2026年一季报财务分析：营收微增盈利改善，毛利率显著提升但扣非净利仍为负

近期*ST明德（002932）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2026年一季度末，ST明德营业总收入为7066.67万元，同比上升1.01%。归母净利润为-37.74万元，相比2025年同期的-366.3万元，同比上升89.7%。扣非净利润为-1138.36万元，较上年同期的-1480.37万元，同比上升23.1%。

单季度数据显示，2026年第一季度营业总收入、归母净利润和扣非净利润同比变动趋势一致，均呈现不同程度改善。

盈利能力分析

本报告期公司盈利能力有所上升。毛利率达到50.3%，同比增幅为207.2%；净利率为2.49%，同比增幅达151.16%。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为2912.48万元，三费占营收比为41.21%，同比下降4.56个百分点。货币资金为7.77亿元，较上年同期的3.53亿元增长120.25%。应收账款为4.49亿元，较上年同期的7.14亿元下降37.16%。有息负债为1395.16万元，较上年同期的729.63万元上升91.21%。

每股指标与现金流

每股净资产为23.77元，同比下降4.82%。每股收益未披露具体数值。每股经营性现金流为-0.12元，较上年同期的-0.13元同比上升12.32%。

综合财务评价

从业务层面看，公司2025年度净利率为-28.32%，表明在计入全部成本后产品附加值较低。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为41.8%，整体投资回报较好，但2025年ROIC为-1.35%，投资回报极差。公司上市以来共发布8份年报，其中出现过1次亏损年份，需关注其成因是否具有持续性。

偿债能力方面，公司现金资产较为充裕，显示财务结构相对稳健。

从经营效率角度看，公司过去三年净经营资产收益率呈波动下行趋势，2023年至2025年分别为4.9%、1.7%、--；净经营利润分别为6921.64万元、2656.47万元、-7506.21万元；净经营资产分别为14.22亿元、15.48亿元、13.41亿元。同时，营运资本对营收的垫付压力持续较高，2023年至2025年营运资本/营收比率分别为0.87、1.66、1.77，反映企业在实现收入过程中需大量自有资金支持运营。

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