ST云动（000903）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST云动（000903）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务、产品及用途

    1、发动机业务

    公司是国内主要的多缸小缸径柴油机研发与制造企业，车用产品和非道路产品应用配套范围广泛。

    车用柴油发动机：公司生产的DEV系列车用柴油发动机、DER混动发动机采用国际先进技术，技术指标达到国际先进水平，全面满足国六排放与四阶段油耗法规，广泛配套于轻卡、中卡、轻客、皮卡、乘用车及重型商用车，以高可靠性、低维护成本著称。

    非道路柴油发动机：YN系列柴油发动机（经典动力）与DEF系列柴油发动机（高端动力）均已满足非道路国四排放法规。YN系列主打经济性，适配性价比机型；DEF系列具备动力强、油耗低、噪音小、可靠性高等特点，主攻中高端市场。公司正持续推进“大马力大厂”的战略转型，大功率产品已实现配套销售。

    汽油发动机：自主研发的G系列汽油机具有低油耗、低成本及低速扭矩充沛的优势，并为江淮、福田、上汽等主流厂商的微卡、轻卡及皮卡车型提供配套。

    燃气发动机:公司持续引领创新，旗下YN30NF燃气机是国内首款批量投产的国Ⅵ四缸燃气机，荣获行业奖项。报告期内，公司进一步丰富了燃气机产品线，推出了D45等新机型，产品在福田、江淮、东风、一汽等主要汽车制造商得到广泛应用。

    2、工业级电子产品业务

    全资子公司铭特科技专注于工业级电子设备及系统的研发、生产和销售，是国内领先的工业级电子设备解决方案供应商，产品市场占有率位居行业前列。产品广泛运用于加油（气）机行业、新能源充电桩行业、自助终端支付及新零售等领域。在巩固传统卡支付系统地位的同时，公司持续加大研发投入，依托机电一体化的技术优势，推进关键环节的国产化自主可控，并重点布局多功能智能支付、无人值守支付终端等前沿方向。此外，凭借我国自主品牌乘用车市场份额提升及其供应链本土化趋势，公司的汽车线束业务获得了新的发展机遇。

    （二）经营模式

    报告期内，公司经营模式未发生重大变化，采购、生产、销售体系相对完整，业务较集中，采取“以销定产”模式，即：公司销售部门接到客户订单后，下达销售需求计划，生产部门制定生产计划，组织生产，采购部门根据需求下达物料采购订单。各生产车间根据生产计划生产产品，最后由销售部门完成产品销售及服务。

    （三）业绩驱动模式

    在传统业务方面，公司通过持续增加研发投入、优化产品结构与技术指标，不断巩固和强化在内燃机领域的市场优势与核心竞争力。在新能源与智能化转型方面，推进传统动力与新能源动力并行发展，加快混动、增程式、双燃料、氢燃料电池等新能源产品的研发与规模化销售；新兴业务已进入实质性的市场化阶段，其中智能农机产品已实现规模化批量销售并完成配套产能建设，L4级无人驾驶物流车在获取部分区域路权的基础上，已在多个应用场景实现小批量的试点运营与客户交付。在工业级电子产品方面，公司依托持续的科技创新，在巩固传统市场优势的同时，积极拓展智能支付终端等新兴方向，并把握汽车产业链国产化机遇，持续研发新产品。在海外市场拓展方面，公司正加速向自主出口模式转型，通过构建本土化的服务与销售网络，以及在多海外市场新建配件服务中心等方式，进一步开拓海外市场。报告期内整车制造生产经营情况二、报告期内公司所处行业情况

    1、发动机业务

    公司主导产品的下游客户主要为商用车、工程机械、农业机械等制造企业，其产销量直接决定对公司产品的需求。

    从国内商用车行业情况来看，2025年，商用车市场在宏观经济企稳、政策支持及海外需求拉动下，整体呈现复苏态势。根据中汽协数据，2025年商用车产销分别完成426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9%。柴油机市场同步回暖，根据中内协数据，2025年柴油机总销量为512.60万台，同比增长6.80%。在此行业背景下，报告期内，公司累计销售各型发动机36.81万台，同比上升4%。

    根据国家强制性规定，商用车第四阶段油耗规定分为重型商用车和轻型商用车两个独立标准，即GB30510-2024《重型商用车辆燃料消耗量限值》和GB20997-2024《轻型商用车辆燃料消耗量限值及评价指标》。目前，公司所销售的产品已完成技术升级，全面满足现行法规要求。

    2、工业级电子产品业务

    公司工业级电子产品主要运用于加油机行业、新能源充电桩行业、自助终端支付及新零售行业等几大板块。2025年，加油机行业整体稳健，以存量升级为主。公司凭借自身优势，保持市场占有率，同时积极推进技术创新与业务发展创新，以更好地适应市场变化和技术升级的需求，持续引领行业发展需求增量。

    三、核心竞争力分析

    （一）发动机业务

    1、技术优势与创新实力

    公司坚持以市场和客户需求为导向，依托国家级企业技术中心、国际联合研究中心、工程研究中心、重点实验室、工业设计中心及院士专家工作站等高效研发平台，持续加大研发投入，通过自主研发、产学研合作等多种模式，构建了多元化的技术发展平台，形成了自主创新与引进消化吸收再创新相结合的研发体系。在关键核心技术自主可控、轻量化、节能环保及新产品开发等关键领域持续取得突破，确保了发动机产品在经济性、可靠性、环保性等方面均达到国内同类先进水平。长期的研发积累形成了显著的知识产权成果，截至2025年12月31日，公司在发动机领域拥有有效专利407项，其中实用新型专利304项，外观专利65项，发明专利38项。

    2、品牌优势与行业地位

    公司的发动机产品覆盖车用、工程机械、农用机械等多领域动力配套市场，与国内主流整车厂建立了稳固的战略合作关系。公司是国家火炬计划重点高新技术企业、云南省内燃机高原排放重点实验室、国家技术创新示范企业、“云内”品牌赢得了国家工商总局认定的“中国驰名商标”，“云内”四缸柴油机也达到了国家质量监督检验检疫总局的免检标准。多年来，公司屡获殊荣，包括“中国内燃机工业突出贡献企业”、“中国内燃机行业排头兵企业”、“中国内燃机工业百年成就奖”，以及“全国机械工业先进集体”、“中国汽车零部件发动机行业龙头企业”、“全国百家优秀汽车零部件供应商”、“中国机械百强企业”、“全国制造业单项冠军示范企业”等多项荣誉，公司与关联方单位共同完成的“商用车自主可控尾气排放后处理系统关键部件技术与应用”项目，荣获“机械工业科学技术奖”科技进步奖一等奖，体现了公司深厚的技术底蕴。

    3、全流程质量管控

    公司建立了完善的质量保障体系，严格按照IATF16949:2016质量管理体系标准运行。公司秉承“以质量为本”的核心原则，从原材料采购、生产过程到最终产品检验，实施严格的全流程质量控制，确保产品质量的稳定性和一致性。卓越的质量管理水平获得了客户与社会的广泛认可，公司先后荣获全国产品和服务质量诚信标杆企业、昆明市长质量奖、云南省长质量奖等称号。

    4、以市场化优势锻造核心竞争力，加快国际化布局

    公司在中小功率柴油机细分市场长期保持领先优势，产品配套体系成熟。凭借优异的产品性能和完善的售后服务体系，公司构建了覆盖全国的市场网络。同时，公司积极开拓国际市场，部分产品已获得欧盟E-mark认证，销售与服务网络已成功拓展至东南亚、南亚、美洲、中东等多个国家和地区，实现了国内与国际市场的协同发展，展现出强大的市场适应性与竞争力。

    （二）工业级电子产品业务

    全资子公司铭特科技专注于工业级电子设备领域，在加油（气）机支付系统、充电桩支付系统及自助设备支付系统等行业内具备领先的技术实力。其产品以高可靠性、高安全性和高稳定性著称，已广泛应用于中石油、中石化、国家电网等能源、交通及零售行业的头部客户。公司建立了完善的质量保障体系，产品不仅通过PBOC、EMV等国内外权威支付标准认证，也全面符合ISO9001及IATF16949质量管理体系要求。在知识产权方面，截至2025年12月31日，公司累计拥有有效专利43项，其中实用新型专利28项、外观专利5项、发明专利10项，形成了扎实的技术储备。

    四、主营业务分析

    1、概述

    （一）总体经营情况

    2025年，在“双碳”战略深入推进、行业结构持续调整的背景下，商用车发动机市场面临新能源渗透率提升、竞争加剧等多重挑战，公司传统业务规模与盈利空间承压。为加快转型升级与市场布局，公司保持了较高的研发投入，且受前期亏损影响公司财务费用持续处于高位，导致公司日常经营产生的营业收入不足以覆盖营业成本及期间费用，报告期内净利润仍为负值。

    面对外部挑战，公司围绕产品优化、管理提效、新业拓展与海外布局综合施策，推动经营质量改善。产品方面，通过结构优化与国产供应链替代，实现单台发动机毛利率的同比提升；管理方面，全面推行精细化与费用管控，期间费用实现同比下降，并通过加强营运资金管理提升效率；新兴业务方面，无人智驾物流车、智能割胶机等逐步形成销售增量；国际市场方面，依托技术合作与服务网络建设稳步拓展海外市场。在全体员工的共同努力下，通过上述多维度、系统性的举措，公司经营状况得到改善，2025年实现利润总额-99060.07万元，同比减亏22112.76万元；归属于上市公司股东的净利润-98966.87万元，同比减亏22745.89万元，亏损幅度较去年同期收窄。

    （二）主要工作开展情况

    1、深化传统发动机业务

    公司以提升核心竞争力为目标，持续推动传统发动机产品的优化升级。一方面，不断丰富四缸机的燃油、燃气及混合动力产品，深化与行业主流厂商的战略合作，在巩固基本盘的同时，积极布局大功率市场，成功拓展了在重卡、大型农业机械与工程机械等领域的应用。另一方面，聚焦燃烧开发、性能标定与测试验证，对国六全系产品的动力、油耗、可靠性及环保表现进行持续优化，并通过推进“五化”（智能化、平台化、标准化、轻量化、模块化）升级，增强了产品的精准适配与自主可控能力。

    公司以客户需求为导向，依托质量管控、数字化运营与成本优化,提升市场覆盖与品牌影响力。

    市场方面，针对城市出租、末端物流等细分市场制定精准策略，深化渠道网络，联合重点整车厂强化市场推广，有效提升了全系列产品的市场覆盖率。质量管理方面，通过专项提升计划与QMS系统的深入应用，构建了系统化的质量预防与改进机制。运营方面，坚持“数字云内”的战略定位，利用PDM、ERP、MES等数字化工具提升生产效率，并通过全价值链精细化成本管控与供应链优化，实现了提质降本。品宣方面，公司持续加强DEV、DER、DEF等核心品牌的全网整合传播，不断提升品牌影响力与客户口碑。

    2、巩固与拓展工业级电子产品业务

    报告期内，公司在加油（气）机支付系统、充电桩支付系统等核心领域保持领先优势，深度参与加油站从“传统能源补给站”向“智慧服务综合体”的转型升级进程。公司积极拓展农用装备线束、智能支付等新业务方向。为确保供应链安全与稳定，公司前瞻性地构建了国产芯片备选资源体系，对关键物料实施“一供两备”管理，确保交付稳定性。

    3、持续推动新能源与智能化业务

    公司以“双碳”战略为指引，完善传统与新能源动力并行的产品布局，加快混合动力、增程式、氢燃料电池等路线的研发与市场推广。公司混合动力产品已在多家主流车企实现配套并获市场积极反馈。公司持续深化氢能产业链布局，构建覆盖电堆、系统及解决方案的产品体系。此外，公司新兴业务已进入实质性的市场化阶段,其中智能农机产品已实现规模化批量销售并完成配套产能建设，L4级无人驾驶物流车在获取部分区域路权的基础上，已在多个应用场景实现小批量的试点运营与客户交付。

    4、优化服务网络稳步开拓海外市场

    公司稳步推进国际化战略实施，通过在菲律宾、越南、缅甸等重点市场建立服务与配件中心，有效提升了区域市场的服务响应速度与配件供应保障能力。同时，依托国际贸易平台，协同推动产品、技术、认证与配套服务出海，伴随整车出口开拓国际市场。

未来展望：

（一）行业竞争格局和发展趋势

    2026年，国家将继续实施扩大内需战略，推动科技与产业创新融合，预计制造业在“双碳”目标与数字化转型的双重驱动下，技术升级将进一步加速。市场对发动机产品的综合性能要求将日趋提升，行业竞争依然激烈。在政策引导与环保要求下，新能源、混合动力等技术路径的产品市场空间有望持续扩大。公司布局的L4级智能配送车、智能农机等新兴业务，有望助力公司经营业绩改善。

    （二）未来发展战略

    2026年是“十五五”规划的开局之年。公司将紧密围绕行业发展趋势，推动传统内燃机业务转型与新能源战略落地。具体包括：持续深化柴油机、混合动力、氢燃料电池等领域的技术创新；积极运用“数字云内”建设成果，推动产品与数字智能化技术深度融合，实现提质增效；加快培育以智能制造、绿色制造为核心的L4级智能配送车、智能农机等新兴业务，全力推动其规模化发展；并按照国际化战略，加速海外业务拓展。

    （三）未来发展机遇

    1、发动机相关业务

    随着汽车市场逐步复苏，叠加公司产品竞争力提升、核心零部件国产化替代持续推进，产品盈利能力有望进一步增强。公司全系产品配套覆盖面广，依托RCEP等政策机遇，车用及非道路市场的出口需求预计将实现增长。未来，公司在巩固传统市场的同时，加快推进“大马力大厂”战略转型，积极开拓工程机械、农业机械等新领域。并持续完善传统与新能源动力并行的产品布局，进一步提升新能源产品的产业化水平。

    2、工业级电子产品业务

    加油机业务：公司将电子专利技术与人脸识别技术深度融合，研发打造新一代智慧加油站配套产品，第二代无感支付读取器已实现规模化量产及市场化应用，有效优化用户体验、提升市场份额，未来将通过持续技术创新巩固行业领先地位。同时加大海外推广布局力度，进一步拓展海外业务空间。充电桩支付系统业务：伴随新能源汽车产业高速发展，充电桩市场需求持续释放，公司充电桩支付系统业务有望依托行业红利实现业绩稳步提升。汽车线束业务：顺应汽车产业链本土化发展趋势，凭借显著的成本与服务优势，有望持续拓展市场空间，提升业务规模。

    3、新兴业务

    （1）无人智能配送车业务：受益于物流行业快速发展、配送需求提升及政策支持，公司通过与合作方深化协作、开拓多应用场景，有望获得新的发展机遇。

    （2）智能农机业务：随着农业技术进步与环保意识增强，智能农机迎来发展契机。公司智能割胶机已实现批量销售，未来将依托装备制造优势，开发适合现代农业的智能农机产品，推动该业务逐步产业化。

    （四）新年度经营计划

    2026年，公司将围绕传统业务提质增效和新兴业务快速突破等方面，积极推进各项经营工作：

    1、优化产品结构，提升盈利能力

    柴油机产品聚焦轻型货车、专用车、工程车等市场，持续优化发动机产品结构，强化品牌影响力，进一步深化与主机厂的战略合作提升市场份额。同时结合自身产品体系，全力拓展市场，不断丰富公司产品的应用场景。

    2、加快新兴业务发展，推动商业化进程

    无人智驾装备方面，公司与国内一流无人驾驶企业达成战略合作，共同开发多场景车型，构建完善的产品与运维体系，加快相关项目商业化进程。智能农机装备方面，产品自2025年投放市场后销量稳步增长，已在海南建成示范胶园，并计划在泰国、越南、印尼等国际市场试运行。

    3、创新海外业务模式，寻求业务新增量

    积极探索技术出口赋能海外业务模式，通过代为开发产品及提供关键零部件，拓展公司产品海外配套销售的新模式。

    4、降成本费用

    一方面，持续推广国产燃油系统与后处理系统的替代，通过切换为自主可控产品，降低成本，提升产品毛利。另一方面，加大内部降本增效力度，严格落实弹性预算管理，强化全周期费用管控，前置规划资源投入。

    （五）风险及应对措施

    国际形势与市场经营风险：鉴于当前国际环境复杂、地缘政治冲突与贸易摩擦加剧全球经济不确定性，且国内商用车市场竞争持续加剧，对公司市场拓展与经营稳定构成挑战，加之公司2025年度经审计后净资产规模偏低，若2026年度经营不及预期，可能因净资产为负触及《深圳证券交易所股票上市规则》

    9.3.1条的风险警示情形。

    应对措施：1、聚焦发动机主业，通过专项营销、技术预研、新能源产品产业化及拓展国际市场来优化产品结构，并依托供应链集中采购与生产精益化管理以降本增效，提升盈利水平；2、积极推动无人智驾装备、智能农机等新兴业务的规模化应用与市场推广，加快商业化进程以创收增利；3、通过加强应收账款催收、盘活闲置资产以改善现金流，不断优化融资结构，为公司发展提供资金保障；4、积极探索符合公司自身发展的资本运作模式，增强抗风险能力与持续经营能力。

    环保政策及市场结构风险：在“双碳”目标持续推进的背景下，新能源商用车市场快速发展，对传统内燃机配套领域形成结构性冲击。同时，随着国六、非道路国四等排放标准的全面实施，以及油耗、噪声等法规不断加严，对发动机技术研发与产品迭代提出了更高要求。

    应对措施：公司将持续加大研发投入，强化新技术与产品储备，开发更符合市场需求的高效、清洁产品，以提升市场占有率。同时，加强技术人才队伍建设，培育适应新能源转型的专业力量，支撑公司战略顺利实施。

    商誉减值风险：公司于2017年收购铭特科技产生了较大金额的商誉，若铭特科技2026年盈利水平达不到预期，公司仍存在商誉减值的风险。

    应对措施：公司将进一步优化并加强对子公司的管理与考核，推动母子公司资源整合与业务协同，支持铭特科技持续开拓国内外市场，加快产品战略转型，研发并进军新领域，培育新的利润增长点，全面提升其持续盈利能力和经营质量。

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