白云山（600332）2026年一季报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期白云山（600332）发布2026年一季报。根据财报显示，白云山增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入232.78亿元，同比上升3.58%，归母净利润17.84亿元，同比下降2.06%。按单季度数据看，第一季度营业总收入232.78亿元，同比上升3.58%，第一季度归母净利润17.84亿元，同比下降2.06%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率20.31%，同比减0.98%，净利率7.83%，同比减5.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计23.03亿元，三费占营收比9.89%，同比减0.94%，每股净资产24.33元，同比增4.88%，每股经营性现金流-1.36元，同比增43.1%，每股收益1.1元，同比减2.05%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.18%，资本回报率一般。去年的净利率为3.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.54%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为6.01%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为28.2%/17.8%/10.7%，净经营利润分别为42.59亿/30.01亿/30.61亿元，净经营资产分别为150.99亿/168.36亿/286.28亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.11/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为71.93亿/82.74亿/142.76亿元，营收分别为755.15亿/749.93亿/776.56亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为44.81%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.86%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达20.14%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达666.94%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在31.55亿元，每股收益均值在1.94元。

持有白云山最多的基金为中药ETF汇添富，目前规模为25.1亿元，最新净值0.992（4月28日），较上一交易日上涨0.64%，近一年下跌2.79%。该基金现任基金经理为过蓓蓓。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：（一）公司2025年经营业绩情况如何？
答：2025年，公司依托产业优势，充分挖掘自身资源与资产，全面推进生产经营各项工作，推动业务持续稳定增长，全年实现营业收入约为人民币776.56亿元，同比增长3.55%；利润总额约为人民币36.9亿元，同比增长2.28%；归属于本公司股东的净利润约为人民币29.83亿元，同比增长5.21%。

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