健之佳（605266）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期健之佳（605266）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    目标顾客日益增长的对健康、美好生活的需求，与尚不平衡、不充分的服务之间存在矛盾和差距。公司以顾客需求为核心，长期专注于差异化定位的药品零售、便利零售服务，依托西南、华北7个省市区建设的社区专业药房、便利店实体服务网络，构建起以会员为核心的全渠道、专业化服务体系。

    公司围绕目标顾客对全生命周期、高质量健康生活的需求，为中老年及对健康服务有要求的城市社区目标客群提供除严肃医疗之外的慢病和常见病用药、预防和健康管理类产品，以差异化的商品结构和全渠道、专业化服务持续提升竞争力，形成可信赖的药品零售连锁品牌。

    公司的盈利主要来源于商品进销差价以及为供应商提供市场推广、商品促销、仓储配送等服务获得的收入。

    1、公司坚持以“中心城市为核心向下渗透”的扩张策略，通过自建+并购的方式，开立“健康+专业+便利”的健之佳药店和“品质+时尚+快捷”的之佳便利店。

    2、以药学专业服务为根基，学习借鉴商超、便利零售同行成熟经验，规划并与工业企业共同打造GB商品品类船长，挖掘和塑造高品质PB商品提升毛利率，使商品“拉力”与专业“推力”相结合，构建起以品类管理为核心驱动，营采一体化的品类规划和营销体系。

    3、借助医药改革推进、院外药品零售渠道价值凸显的机遇，把握顾客不断迭代的健康需求。除中西成药外，重点把握银发、悦己和增强免疫力等产生的非药市场长期需求。细化组织管理，投资于人，强化执业药师执业能力、员工合规专业服务水平，加强非药品类、自有品牌品类的长期规划和差异化营销，强化公司在非药健康品类长期深耕形成的差异化定位及竞争优势。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）人口老龄化加剧和顾客健康期许提升

    随着医疗健康水平的提升，人均寿命持续增长。《“十五五”规划纲要》明确，我国人均预期寿命将突破80岁，人口老龄化程度日趋加深。国家统计局数据显示，截至2025年底，全国60周岁及以上人口3.23亿，占全国人口的比重为23%。据测算，到2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，占比将超过30%，逐步进入重度老龄化阶段。

    此外，顾客健康意识提升、个人健康主体责任时代开启，健康消费人群、场景、地域全方位拓展且更趋于主动，健康管理的需求由治疗向预防延伸，健康改善型消费正在崛起。

    根据国家卫健委《2024年我国卫生健康事业发展统计公报》，2015年至2024年，全国卫生总费用由40587.7亿元增至90895.5亿元，其中个人卫生支出由12164.0亿元增至25007.5亿元。人均卫生费用由2952元增至6454.4元，均呈持续增长态势。

    《“健康中国2030”规划纲要》明确，2030年健康服务业总规模将由2022年的9万亿扩大至16万亿，同时商品结构发生明显变化，非疾病治疗类市场占比扩大到40%，行业发展将迎来新机遇。

    (二)医药卫生体制改革政策带来发展机遇

    “十五五”规划明确加快建设健康中国：实施健康优先发展战略，健全健康促进政策制度体系，提升爱国卫生运动成效，推动从以治病为中心向以健康为中心转变，为人民群众提供公平可及、系统连续的健康服务，提高人民健康水平。

    以及分级诊疗、医保个账改革、门诊统筹等医药卫生体制改革深入，医药分业的重大政策方向逐步清晰，重塑院外销售模式以及医院医生、药企、零售渠道和患者的四方互动方式，加速医药零售行业迭代升级。

    2026年，商务部等九部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确药品零售行业是国家医药卫生事业的重要组成部分。要求强化药品零售行业专业服务、健康促进、应急保供等功能，打造更好服务人民医药健康需求的“健康驿站”。《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》、《国务院办公厅印发<关于加快建设分级诊疗体系的若干措施>的通知》、《中共中央办公厅国务院办公厅关于加快建立长期护理保险制度的意见》等国家和各部委重要政策确定，将“十五五”规划纲要中健全医疗医保医药协同发展和治理机制、深化医药卫生体制改革的工作推向深入，医药分业政策持续落地，改革进入深水区，医药零售重塑专业价值和服务价值，必将迎来更广阔的增长空间。

    （三）市场结构优化，行业集中度和连锁化率仍有待提升

    2022年以来，医药分业改革持续探索，医药零售行业进入调整期。

    根据国家药监局《药品监督管理统计年度数据（2024）》，截至2024年底，全国药店总数为68.37万家，连锁率57.04%；根据中国医药商业协会编撰的《中国药品零售业发展报告》，2024年药品零售百强企业销售额2470.3亿元，占全国零售市场总额的38%，分别较商务部提出的70%的连锁化率、65%的行业集中度目标存在较大差距。

    与美国药店连锁化率71.1%，2021年美国、日本前三大药房在连锁店中87%、30%的市占率相比，由于中国经济社会发展的不平衡性和地域化特点，医药零售连锁企业的连锁化率、行业集中度难以达到美国、日本水平，但仍有较大提升空间。

    根据中康科技数据，在医保政策承压、优化医保定点零售药店资源配置规划政策管控、市场竞争加剧背景下，2024年1-4季度全国零售药店闭店数量逐季提升，2024年第四季度至今各季度，闭店数量均超过开店数量，全国零售药店门店规模持续减少；难以满足合规要求、市场竞争力弱的门店逐步淘汰出清、市场结构优化。经营合规、规模及品牌优势突出、财务稳健、全渠道专业服务能力强、转型坚决有力的大型连锁药房在行业调整过程中优势凸显。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，是十四五规划的收官之年，医药行业处于深刻变革与转型重构的关键时期。

    面对药店行业增速下行、政策承压、转型阵痛三期叠加的挑战，公司一方面保持积极的态度，主动拥抱政策的变化，强化内部合规；另一方面保持积极谨慎的态度，以自身工作的确定性应对外部环境的不确定性。将商品转型作为公司发展转型的关键和依托，围绕顾客在差异化商品、健康管理、专业药学服务等方面的需求深入挖掘公司潜力，通过非医保商品及全渠道销售，部分弥补医保商品销售下降压力；持续强化提质增效、控费增效的经营策略。

    更高效、低成本的门店盈利模型开始构建，以专业服务链接社区顾客、构建信任，业务转型初显成效但尚需积累，竞争力及业务韧性凸显，业绩较上年同期企稳、略回升。

    四、报告期内核心竞争力分析

    健之佳秉承对客户、员工、供应商、社会、股东的企业责任，长期致力于以标准化的连锁经营技术、完善的信息技术和高效的物流技术为支撑，围绕目标顾客健康需求，依托多元化高品质健康商品作为转型基础和抓手，持续强化连锁零售业务的营运力、商品力、专业力、规模力和品牌力，将危机转化为降低医保依赖、深入服务转型的契机，构建更高效、低成本的门店盈利模型，以专业服务链接社区顾客、构建信任，提升公司核心竞争力。

    （一）营运力

    1、标准化连锁经营管理体系和精细化营运体系构建

    公司紧密围绕“基础管理、品牌塑造、商品营销、市场推广”四大经营策略，针对门店依托合规管理、信息系统支持、专业培训为顾客提供专业药学服务和产品所需的销售、人员、商品、顾客、卖场、财务、促销等环节，制定系统的管理制度、指南与工作流程，对门店营运进行精细、数据驱动的控制、指导与监督，通过培训、督导、检核确保各门店严格执行，为顾客提供优质的专业服务和产品。

    强化以店长为核心的门店人员管理，强抓营运基础规范。通过“实训基地”全覆盖，以持续迭代完善的标准化、规范化、可复制的营运规范体系，以及系统的培训、药学专业服务体系为支撑，帮助员工群体保持和提升药学服务专业水平，实现门店跨区域扩张、标准化复制。

    强化分部人才梯队建设，支持分部营运、商品、采购和培训等核心部门人才需求，为持续拓展储备人才。

    2、为供应商提供专业服务的体系构建

    公司以药学专业服务为根基，借鉴商超便利零售企业的营销模式，构建了“以品类管理为核心驱动”的“营采合一”营销体系，依托门店规模、强大的专业执行力、健康时尚的门店形象、多元化高品质的商品结构和供应链管理能力、标准化的精细管理、自主的全渠道运营能力，充分整合内外部资源，形成基于品牌信任的较强的获客能力和会员复购能力，不仅为供应商提供高效触达会员的营销平台，还有效提升专业推广、商品促销效率，保证了门店执行效果、专业服务的一致性、高效性和可复制性。

    3、不断完善的人才培养体系

    公司推行“以人员管理为核心”的人才强企战略，坚持投资于人。

    公司中、高层管理者通过多年经营管理积累丰富的管理经验，有效保障公司经营方针和发展战略符合国家政策、市场变化和公司自身情况。管理层及经理层团队遵循健康中国战略和“十五五”规划蓝图，拥抱并坚决支持医药改革和监管政策，已凝聚高度共识，识别和应对风险，坚定推进业务转型。

    针对核心人员以及业务骨干设立长期激励机制，打造具有使命感、归属感和战斗力的团队。

    强化执业药师执业能力、员工合规专业服务水平。

    推进以店长为核心的门店3+N人员管理和配置目标，发挥绩效考核的导向作用，充分调动员工积极性和主动性。

    投资设立职业培训技能学校搭建人才结构化培训体系,进一步完善人才梯队建设，畅通职业成长通道。

    4、坚持构建全渠道的营销平台

    公司围绕顾客对服务泛在性、便利性提出的更高要求，坚持打造网上药店的核心竞争力，精细化运营，防范“内卷式”恶性竞争，通过营运、商品、专业综合构建信任、管控费用、改善排名，使其成为零售端持续增长的重要助力。

    （1）第三方B2C电商业务：

    针对传统电商平台流量红利消退、平台间同质化价格竞争激烈的局面，公司持续塑造线上门店专业化、可信赖的健之佳品牌形象和服务能力。细化店铺管理，深入挖掘专业化、差异化运营类目，充分发挥供应链管理优势及OEM产品差异化优势，强化运营管理，提升单店产出。

    （2）第三方平台O2O业务：

    依托已解决“最后一公里”且专业、可信赖的门店网络，借助线上运营团队的力量深入挖掘线上服务价值。精细化运营管理，合理划分门店层级针对性制定运营措施。加强O2O店铺各项基础规范管理、商品规划，提升店铺服务履约率和效率，制定细分商圈营销策略，提供24小时营业服务等方式打造O2O业务的差异化竞争力及服务力。

    围绕顾客需求及商品规划打造五官、男科、皮肤、滋补养生等科室运营体系，提升专业化服务能力。

    （3）自营平台业务：

    ①公司门店统一配置的自营O2O设备佳E购，在门店库存有限的情况下，依托大库满足顾客专业、长尾的商品需求。

    ②优化直播+微商城购物体验，借鉴线下门店围绕当期主题活动，以极致性价比的产品供应链管理优势、专业的直播内容、丰富的直播形式吸引和服务消费者，提供丰富多样的商品，凸显健之佳“大众药品+时尚健康品”的商品定位，获得较好的效果和反馈。

    ③公司积极推进跨境购业务开展，通过跨境购平台引入境外优质产品，爱司盟、LSI等品牌新商品获得消费者较好认可。

    5、多元化的店型和业务结构

    公司自成立以来，长期学习、探索美日同行模式，始终坚持多元化创新并逐步形成差异化的专业竞争优势。通过定位于“健康+专业+便利”的零售药房、定位于“品质+时尚+快捷”的之佳便利店以及社区诊所、中医诊所、体检中心等店型，构建用户对专业、可信赖服务及商品品质可感知的体验式购买场景。

    公司通过长期探索、多元店型营运经验，探索“药店+便利店”、“诊所+药店”、“药店+中/西医诊所+便利店”等店型协同，共同构建社区多元健康生态圈的模式，服务顾客健康需求。

    6、更深入、合规地推进对接医院处方流转平台，规范服务门诊统筹患者；为顾客对症、合理用药提供规范的远程问诊、远程审方、执业药师服务。

    （二）商品力

    1、围绕顾客对慢病和常见病、预防和健康管理类产品的需求，公司强化商品品类规划，拓展境内境外渠道引进非药商品，在强化与医药工业核心品牌、产品战略合作基础上：

    （1）提升“健康与美丽”服务差异化优势，强化与龙头企业贝泰妮在薇诺娜等舒敏产品的战略合作，加强可复美、芙医研等推广营销合作；通过香港公司独家引进欧洲LSI系列功效性护肤产品，发挥该产品创新、高效、安全的专业解决方案优势，结合健之佳OEM品牌功效性护肤品，系统性地拓展、培育该品类商品完整的产品组合，塑造健之佳在顾客心中“健康与美丽”的品牌形象。

    （2）OEM及其他自有商品规划：在药品、医疗器械、保健食品、个人护理品产品上，强化与品牌厂商战略合作，与塑造贴牌“健之佳”药、械及“品健”保健食品的OEM品牌及商品结合；探索通过直接进口、跨境购方式引入佩夫人小儿愈美那敏、爱司盟等独家、优势商品。在提升毛利率的同时形成差异化竞争优势。

    2、积极响应健康中国、体重管理倡议，规划引进司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等GLP-1糖尿病及体重管理健康产品，门店专业用药指导获得目标顾客的高度认可；辅助的特殊医学用途食品、保健食品等专业推荐，也赢得顾客信任。

    3、公司构建的香港子公司境外采购体系，在报告期获得实质性进展，顺利引入儿科珮夫人、LSI等品牌商品，境外采购体系与公司专业营销体系结合的价值得以体现，为后续引入海外更新颖、丰富的产品奠定基础。

    4、医药工业企业遵循医药改革和监管政策，为改善顾客对其产品和品牌的信任、用药习惯，维护零售合作渠道的价格和流转有序，与大型连锁零售企业保持相对稳定的综合毛利水平，通过双方合作营销、在零售服务环节有序让利顾客，在保持或提升市占率的同时防范恶性价格竞争内卷、串货，成为近年行业趋势，导致其通过综合供应商代返、代结返利余额提升，反映了社区连锁门店、执业药师通过合理用药指导，提供专业药学服务，链接顾客的专业能力和价值。

    （三）专业力

    1、长期打造的慢病管理体系

    公司自成立以来，在专业服务方面持续深耕，通过“亲切、专业、稳重、值得信赖”的专业形象构建起与顾客的信任关系。自2011年起建立完整的慢性病管理体系，累计建档603.8万人，协助顾客开展健康自测1788.1万次，社区药房成为推进国家慢病防治的重要基层力量。

    针对慢病“四高”人群，设立慢病管理大数据项目，2605家门店与三诺合作部署监测设备，通过慢病关爱日、社区活动等方式，长期为顾客提供健康自测、用药指导等服务,并跟踪顾客慢病指标改善情况，异常指标合格率稳步提升。报告期内，合计为278.7万人监测“四高”597.5万次。

    随着顾客的认可度提升，建档会员类型更为多元化。除四高及心脑血管疾病、慢性呼吸系统疾病外，其他各类长期用药、中医药调理养生、美容护肤顾客新建档人数快速增长。

    2、专科药房提供全方位药学服务方案

    针对性地打造糖尿病、心脑血管、皮肤、呼吸、疼痛、眼科6个药学服务专科药房，报告期末，专科药房达1936家，占药店总数37.69%。

    由药事服务中心牵头，针对单病种研发全方位药学服务专科方案，内容包含医学科普、患者教育、疾病筛查、疾病治疗用药、辅助治疗用药等。通过对执业药师、店员的培训和专业指导，结合厂商专业患教和促销资源、专科药物配置陈列，依托药师专业服务体系、会员服务体系、CRM系统会员营销、慢病指标监测，提升顾客服药依从性，药学服务形成闭环，效能远高于普通门店。

    积极响应健康中国、体重管理倡议，规划、打造减重专科药房，专业、合规推荐司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等GLP-1糖尿病及体重管理健康产品，从一次销售到长期健康管理，2026年1季度销售突破4800万元。

    3、专业药学服务构建顾客信任

    通过用药咨询、合理用药指导、处方审核等专业药学服务，以及组织开展慢病课堂、进社区等活动，帮助顾客了解自身身体状况和健康专业知识；针对超重、睡眠质量差、脱发、体质差异等烦恼，运用专业知识为顾客提供个性化的用药指导、健康管理建议。

    4、在中康科技主办的西普会上，公司连续十一年蝉联“中国药品零售企业综合竞争力排行榜”专业力标杆企业单项冠军，在“2024年-2025年药品零售企业综合竞争力指数TOP100企业”中排列第八位，显示了健之佳长期坚持专业药学服务、塑造专业力的模式在行业内的领先竞争力。

    （四）规模力

    1、公司成立至今，坚持以自建发展为主，积累了成熟的门店拓展经验和选址数据，持续完善选址模型，辅助拓展人员高效、准确完成门店拓展。

    同时，以收购为辅进行拓展。2018年至今，公司完成上千家收购门店整合，特别是唐人医药重大资产重组项目，在此过程中不断地系统、深入总结，完善连锁门店收购、整合体系及工作流程，防范风险、提升效能。收购后，公司快速协调内、外部资源，从营运管理、商品配置、全渠道运营、人员管理、专业培训、薪酬激励、系统支持等方面对标集团，迅速整合，实现收购项目的一体化管理。

    2、面对行业短期压力和中期转型挑战，结合优化医保定点零售药店资源配置规划政策管控要求，公司迅速调整拓展策略，门店拓展以高租金、高亏损门店整改扭转、保留证照资质的“腾笼换鸟”迁址为主，争取估值合理的并购整合机会。重点强化存量门店业绩的提升，提升经营效率，提质增效、控费增效。

    （五）品牌力

    公司珍视长期经营过程中构建的品牌信任及积累的目标顾客会员基础。

    围绕品牌宣传、营销活动、公益行动重点强化市级、县级市场品牌塑造，强化“家庭医生、健康顾问、社区好邻居”的服务定位，完全契合国家打造“健康驿站”的要求，对中老年及对健康服务有要求的城市社区目标客群做差异化定位，形成了与公司品牌定位吻合的会员群体。

    公司依托专业研究机构对顾客消费趋势、健康需求和服务体验的反馈，在经营中持续自我迭代，强化顾客服务体验，提升价值。通过打造全渠道、专业化服务，联合上游厂家开展主题促销、健康之家社区行、健康进社区等大型活动和专业患教，持续塑造品牌专业形象，顾客满意度、用药咨询认知率和体验提升。河北市场健之佳、唐人双品牌运营形象融合得到市场高度认可；辽宁市场门店健之佳品牌形象的统一呈现和品牌运营，提升消费者认知，赋能华北区域的开拓。

    报告期内，通过开展53次“健康之家社区行”活动，支持县级区域品牌宣传、会员开发、营业提升；在56个地区开展3474场健康进社区活动，实现云南、川渝桂、冀辽全覆盖，通过为消费者提供健康监测、会员卡办理、慢病建档等服务，强化品牌信任。

    公司通过对CRM会员运营体系的持续升级，在维护顾客隐私权益的前提下不断完善会员画像，打造购药用药追踪提醒、营销信息自动化识别推送等差异化营销服务体系，利用多个渠道，实现线上和线下协同的多维度精准触达。公司通过完善的会员管理体系，提升会员专属权益价值、形成运营壁垒，激活存量会员，提升核心会员的忠诚度和活跃度，降低客户流失率。

    截至报告期末，有效会员约2700万人，全渠道会员消费占比约80%，为公司的稳健发展提供支撑。

    （六）安全、高效、合理的仓储物流配送体系

    公司根据业务发展战略布局，确定“云南总仓+省级区域分仓”的自有物流配送模式。结合门店规模快速扩张的规划，坚持物流信息化战略，在所处7个省区构建物流中心支持业务发展，构建了适应公司多业态、全渠道特点的高效物流配送体系，在分拣效率、配送效率、配送准点率、下货准确率、配送半径、峰值处理能力和订单响应时间等方面均达到较高的服务水平和较低的费率水平。同时为更好响应门店需求、提高费效比，对少量地区门店及跨省区需求，采取委托第三方专业物流配送方式。

    结合监管要求提升、商品品类更多元化、存库管控高效率要求，提升信息化、自动化水平，优化工作流程、提升效率。

    持续构建现代物流中心，2025年，河北唐山物流中心建设完成、验收并投入使用，实现退货自动分拣；云南物流中心加快改造、验收进度，推进2026年投用。

    （七）高效的信息系统

    公司持续加强信息系统建设、数字化应用投入，构建基于SAP/ERP信息管理系统为核心，英克POS、WMS、SRM、BI、电商系统为重要组成部分的信息系统，实现了采购、仓储、销售全流程的一体化管理。

    医保稽核、处方强管控系统完善提升，药品追溯码全场景应用系统部署，有效降低员工的操作风险，积极配合监管部门主动提高药监、医保合规水平。

    引进并探索Deepseek大模型的产业化运用，挖掘在门店营运诊断分析、提升商品补货和周转效率、改善服务质量和专业水准、提升营运效率等领域的潜力。

    持续推进更深入、全面的信息化共享、SRM系统改造、WMS系统更换、AI助手测试推广等信息化建设工作，数字化应用投入赋能一线员工、打通强化中后台支撑前台能力，提升商品与供应链协同效率，提升运营管理效率与服务质量，推动公司数字化运营能力提升，防控系统安全风险。

    （八）规范公司治理和优秀的企业文化

    1、在2024年独董制度改革的基础上，按照监管要求完成公司治理架构的调整，取消监事会，由董事会审计委员会承担原监事会职能。补充职工代表董事，充分代表职工参与公司治理，维护职工权益。持续建立健全公司治理相关内控制度体系，尊重并确保股东会、董事会、董事会各专门委员会、经理层在重大事项决策和执行、保护公司利益及中小股东权益、识别和应对风险、实现内控目标等方面形成权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调、相互制衡的机制。

    2、清晰的企业文化和价值观

    公司将“以专业的精神，优质的服务建立信誉，努力实现顾客满意的承诺”作为自身使命；秉承对客户、员工、供应商、社会、股东的企业责任，不断夯实“健康+专业+便利”的经营定位。公司长期坚持激发群体参与，鼓励创新，推动业务变革，促进业务流程改造升级，提升业务效率，以此带动企业不断向前发展。提出“放下固执、突破自我”，致力于“经验型向数据型转变、粗放型向精细型转变、被动型向主动型转变、数量型向质量型转变”，以适应时代变革。优秀的企业文化成为公司发展的基石和团队的灵魂，引领公司稳健、快速发展。

    五、报告期内主要经营情况

    1、公司门店变动情况

    2025年，在市场低迷、强监管、政策探索期等综合影响下，公司将运营管理重心调整为存量门店效率的提升。

    高租金、高亏损门店整改扭转、保留证照资质“腾笼换鸟”迁址。

    针对优化医保定点零售药店资源配置规划政策管控下，新门店申请医保资质受限、关店时无法变更资质迁址导致门店净减少等障碍，加强与监管部门协调，争取突破全国统一大市场在公平竞争、市场准入方面遇到的卡点堵点，在规划区域争取拓展、迁址。

    门店规模稳定，结构持续优化。

    报告期自建门店49家，因发展规划及经营策略调整、且因无法变更医保资质未能迁址等障碍关闭门店114家，期末门店总数为5421家，净减少门店65家。

    2、门店区域分布及经营效率

    公司优化现有区域门店网络布局，加强亏损门店业绩扭转措施的执行，对扭亏无望的门店，通过搬迁、同商圈补址等方式寻找业绩提升机会点。各层级门店占比相对稳定。

    3、门店店均营业收入

    医药分业改革的探索期，公司强化营运标准执行，加强会员回访、专业服务提升；深化品类规划，加强非医保商品的引进，营业收入呈略有下降，整体稳定的态势。

    4、医药门店取得医保资质、承接处方药外流情况

    报告期末，公司拥有医保资质的门店4974家，占药店总数96.83%，其中双通道资质门店257家，门诊统筹资质门店1211家，部分区域受政策管控的影响，限制新门店申请医保资质、迁址门店无法变更原医保资质。

    慢病资质门店575家较上年末减少205家，特病资质门店254家较上年末减少90家。

    5、全渠道服务能力提升

    随着顾客消费渠道的分化，网上药店凭借购药便捷性、品类丰富、品牌保证的优势，持续高效承接用户对高知品牌药与慢病患者的复购需求，保持持续的增长，成为零售终端的重要助力。

    公司不强调O2O和B2C线上属性，更重视其依托实体药房网络及专业服务优势，“网订店取”、“网订店送”为门店及员工全渠道赋能，利用线上平台提供在线问诊、用药指导、健康管理等药学专业服务，以提升顾客的健康便捷体验的价值。通过数据赋能线上药房精细化运营，提升“商品力”、“专业力”综合优势改善线上排名，防范“内卷式”恶性竞争。

    第三方平台B2C业务，由低价竞争转向价格、产品和专业服务的相对平衡，进入价值增长阶段。

    第三方平台O2O业务，通过合理布局区域中心门店，延伸线上服务时间，提升供应链能力、满足顾客“急懒夜专私”的差异化需求，夜间门店业务增长率超15%；加强线上经营模式从省会级城市向下渗透策略的执行，地级、县级门店的店均产出增长率超10%。整体上，第三方O2O业务门店覆盖率达92.57%，营业收入较上年同期增长9.31%，占营业收入比重为13.56%。

    自营O2O平台业务，佳E购通过加强商品规划，积极承接院内外流顾客的需求，加强专科长疗程用药解决方案，满足顾客专业、长尾商品需求；强化直播新模式的探索，通过加强与供应商资源的链接获得更丰富的产品和更专业的知识介绍，以追本溯源、走进生产基地等的方式吸引更多消费者的青睐，以到店自提或快递配送等方便快捷的方式送达消费者，业务更上一个台阶。

    报告期内，线上渠道实现营业收入总计264996.77万元，较上年同期增长2.49%，占营业收入比重为29.70%，较上年同期提升1.85个百分点，线上线下全渠道服务模式稳健发展。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、行业竞争格局

    （1）公司行业竞争地位

    销售规模方面，在商务部发布的《2024年药品流通行业运行统计分析报告》中“2024年销售总额前100位的药品零售企业排序”名单中，公司排名第7位；在《中国药店》杂志公布的“2025-2026年度中国药店价值榜100强”中，公司排名第12位。

    直营门店数量方面，在《中国药店》杂志公布的“2025-2026年度中国药店直营连锁100强”中，公司排名第6位。

    公司竞争力方面，在中康科技主办的西普会上，公司连续十一年蝉联“中国药品零售企业综合竞争力排行榜”专业力标杆企业单项冠军,在“2024年-2025年药品零售企业综合竞争力指数TOP100企业”中排列第八位，显示了健之佳长期坚持专业药学服务、塑造专业力的模式在行业内的领先竞争力。

    中华全国总工会授予健之佳五一劳动奖章，是对全体员工在社会主义建设中作出突出贡献的高度肯定。

    （2）行业竞争情况

    我国各地区经济发展水平、医保政策、居民健康观念及用药习惯等存在一定差异，零售药店存在区域性特点，同时，由于零售药店单店规模和覆盖范围较小，店与店之间点对点的竞争成为当前行业竞争的主要表现形式，行业竞争总体呈现区域性的竞争格局。行业内的并购主要为区域性的中小型项目，大型或跨区域的并购项目较少，行业头部企业的竞争尚处于初期。近年来，随着医改推进、监管趋严和行业集中度逐步提升，药品零售行业头部企业的竞争优势逐步显现，行业竞争逐步从价格竞争转化为专业化和差异化的竞争，企业间不同模式、体系、品牌的竞争逐步凸显。在加快建设全国统一大市场的背景下，市场制度规则的统一，将促进市场分割的状况被打破。

    外部风险和竞争压力，推动行业深刻变革、分化加剧，部分中小连锁企业、单体药店可能因合规、亏损、现金流等压力被更快淘汰。

    2、行业发展趋势

    （1）健康产业总体规模不断扩大，医药零售行业增量市场形成

    在人口老龄化、慢病年轻化的趋势下，2016年10月25日，中共中央、国务院印发“健康中国2030”规划纲要，提出建立起体系完整、结构优化的健康产业，形成一批较强创新力和国际竞争力的大型企业，使健康产业成为国民经济的支柱产业，健康产业总规模从2015年3.8万亿，到2030年增长到16万亿。2019年，国务院印发《国务院关于实施健康中国行动的意见》、《健康中国行动（2019—2030年）》，围绕疾病预防和健康促进两大核心，提出“加强医疗保障政策与公共卫生政策衔接，提供系统连续的预防、治疗、康复、健康促进一体化服务”。

    以“医药分开”为导向的医改给医药零售业带来巨大的增量市场。随着“三医联动”改革的不断推进，保障卫生健康投入、完善医务人员薪酬制度；国谈集采深化；完善医保个账改革、门诊统筹政策持续规范，医保基金合规监管加强、行业价格专项治理，持续规范医药机构、医生和药师处方及医保支付行为，药品追溯码全场景应用等政策相继出台并实施，医院处方外流，医药分开的局面逐步形成，医药零售行业逐步迎来千亿级别的增量市场。

    医药分业改革探索期，政策不断探索、调整、完善，对顾客行为、监管方、医药零售从业者的影响不稳定，医药健康消费受抑制；政策冲击或逐步见底。政策调整是否已顺畅、稳定、成熟尚不确定。

    （2）产业政策和资本推动下的行业格局变化和集中度提升

    ①截至2024年底，全国共有药店零售连锁企业6607家，同比减少118家，下辖门店39.0万家；零售单体药店29.37万家，全国零售门店总数为68.37万家，连锁化率达到57.04%,较2023年下降0.77%，与商务部提出的2025年70%的目标差距12.96%；药品零售百强企业销售总额2470亿元，占全国零售市场总额的38.0%，较65%的目标差距27%；药品零售市场规模和行业集中度呈持续提升态势，行业头部企业的竞争优势逐步显现。但已上市公司的市占率均在4-5%以下、行业集中度仍处于较低水平，与美国、日本等发达国家医药零售市场发展的集中度情况相比，仍有较大的差距和发展空间。

    ②在加快建设全国统一大市场的背景下，国家行业规划明确，行业渐进式改革的特点凸显，对提高行业集中度和连锁化率持续提出明确要求，鼓励兼并重组。

    加快建立全国统一的市场制度规则，打破地方保护和市场分割，打通制约经济循环的关键堵点，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动，要求加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，全面推动我国市场由大到强转变。针对限制新开门店、无法获取变更医保资质的障碍，突破全国统一大市场在公平竞争、市场准入方面遇到的卡点堵点，仍需加强与监管部门协调。

    “十五五”规划明确加快建设健康中国：实施健康优先发展战略，健全健康促进政策制度体系，提升爱国卫生运动成效，推动从以治病为中心向以健康为中心转变，为人民群众提供公平可及、系统连续的健康服务，提高人民健康水平。

    2026年1月22日，商务部等九部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确药品零售行业是国家医药卫生事业的重要组成部分，关系人民健康和生命安全。要求强化药品零售行业专业服务、健康促进、应急保供等功能，打造更好服务人民医药健康需求的“健康驿站”：对完善药事服务（提升药学服务能力、促进处方流转、优化门诊统筹服务）、创新健康服务（提升服务体验、丰富业态）、强化应急服务、优化行业结构（支持零售药店兼并重组、鼓励批零一体化发展）、规范行业秩序（促进智慧监管、促进行业公平竞争）确定原则、指引。

    《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》、《国务院办公厅印发<关于加快建设分级诊疗体系的若干措施>的通知》、《中共中央办公厅国务院办公厅关于加快建立长期护理保险制度的意见》等国家和各部委重要政策确定，将“十五五”规划纲要中健全医疗医保医药协同发展和治理机制、深化医药卫生体制改革的工作推向深入，医药分业政策持续落地，改革进入深水区，行业定位、服务价值和产业规划逐步清晰。

    在行业监管不断加强的背景下，面对加快建设全国统一大市场的规划，在市场竞争机制下适当提升行业集中度，以应对药店小散乱及专业服务能力不足等问题，有利于民众健康服务水平提升及行业发展规划目标的实现。

    （3）专业医药服务能力将成为医药零售企业未来重要的市场竞争力

    由于药品的购买与使用密切关系到顾客的健康安全，因此，需要零售药店能在顾客购买药品过程中提供专业药学指导。同时，随着当前“医药分开”、“处方外流”等相关医改政策的逐步落地，医药零售企业面临着新的机遇与挑战。一方面处方药销售会成为零售药店销售额的重要增长点，另一方面，根据现行法律法规规定，销售处方药需配备相应的执业药师或药学服务人员，这对零售药店专业服务能力提出了持续的更高要求。药品销售对安全的特殊要求以及相关医改政策的逐步落地都将推动医药零售企业不断提升专业医药服务能力。

    （4）医药零售企业将围绕健康产业开展多元化、差异化的经营和服务

    随着新医改政策配套措施的贯彻落实和市场竞争的加剧，行业毛利受到挤压，单纯的药品销售无法满足市场及医药零售企业发展需求，传统的商业购销模式面临较大挑战。国家商务部将开展“多元化服务”作为推动药店转型升级发展的方向之一，部分大型医药零售企业探索多元化经营策略，把产品线从为疾病治疗提供药品供应拓展到疾病预防、保健养生、护肤美容等“大健康”领域。围绕“大健康”产业开展多元化经营为今后零售企业的发展提供广阔的市场空间。在营销服务模式上，药店将传统门店促销与买赠活动，拓展到更深入的全渠道服务、顾客行为分析及会员服务中，更注重服务和挖掘忠诚顾客需求的深入服务，需要医药零售企业具备研发和提供专业解决方案的能力。

    （5）“互联网+”行动计划的推进和跨界融合模式的应用，药品流通渠道和发展模式不断改善和创新，由于流量红利见顶，传统互联网电商平台及配送平台企业面临全面、激烈的新老平台对用户的竞争和更清晰严谨的监管压力，使其成为能够为实体企业、门店服务赋能的基础设施，为医药、便利零售企业完善线上线下融合的全渠道零售服务提供了更多发展空间。

    (二)公司发展战略

    公司历经20多年的发展确立了“健康、专业、便利”的经营定位，秉承“以专业的精神，优质的服务建立信誉，努力实现顾客满意的承诺”的企业使命，一直倡导先进的经营理念和技术，打造可持续的核心竞争力。

    为实现公司战略目标、实现可持续发展，公司将秉承对顾客、员工、供应商、股东、社会的企业责任，恪守医药便利连锁零售从业者的本分，聚焦和突出主业、提升治理水平、识别和应对风险并加强内控合规水平、审慎严谨做好财务管理、忠实于公司并勤勉尽责、切实加强信息披露及与投资者沟通工作，努力实现“以人为本、优质服务、顾客满意、珍惜荣誉、争创一流，成就健之佳百年基业”的企业愿景。

    (三)经营计划

    外部环境不利影响加深，国内深层次结构性矛盾显现，内需不振、预期偏弱等问题交织叠加，保持经济社会平稳运行的难度加大等困难和挑战凸显，复杂性、严峻性及不确定性持续。

    医药零售行业处于新旧周期交汇阶段，中速增长的长周期与调整分化的短周期交织，面临医药分业、集中度提升等趋势，同时面临强监管、客流分化、毛利下降等现实压力。短期生存压力与长期专业化、数字化转型趋势激烈碰撞。

    面对药店行业增速下行、政策承压、转型阵痛三期叠加的挑战，健之佳保持谨慎积极态度，以自身工作的确定性应对外部不确定性。公司回归零售本质，围绕国民全生命周期健康需求改造服务体系，强化核心能力，审慎应对风险，持续微调经营策略以应对外部变化。

    1、坚持投资于人，赋能员工实现有效转型

    2026年，公司围绕“差异化商品、专业服务”为核心推进转型，持续贯彻“以人为本”的理念，以丰富的商品资源、专业的培训体系和精细化运营体系赋能员工，增强顾客粘性、构建信任，优化费用结构、提升运营管理效率，推动企业向专业、精细、差异的方向创新、转型。

    持续推进全渠道发展，提升线上电商业务、O2O业务效能，改善顾客体验；积极探索直播业务，为门店及员工业绩增长赋能。

    推动数字化运营能力提升，提高商品与供应链协同效率，提升管控效果和信息系统安全性；强化信息化建设赋能一线员工、提升运营管理效率与服务质量。

    以更坚决、主动的策略专注强化核心竞争力，提升管理和营运效率，控费增效，通过精细化运营管理提升单店收益。

    2、迁址整合、提质增效，提升店效、人效

    门店拓展以高租金、高亏损门店整改扭转、保留证照资质的“腾笼换鸟”迁址为主，争取估值合理的并购整合机会。

    细化门店管理，加强门店层级管控，聚焦具有业绩提升潜力的门店。强化营运措施执行，赋能执业药师和员工提升专业服务能力，提高奖金和人效。

    3、强化全员用药安全、医保合规意识，推进统筹政策落地、逐步实施

    建立定期培训、考核机制，强化全员合规意识、提升合规能力、防范违规风险。

    完善制度建设和系统管控，加强医保稽核、处方强管控，药品追溯码全场景应用部署，有效降低员工操作风险，积极配合监管部门主动提高药监、医保合规水平；

    积极与医保等部门协调，争取政策落地，在统筹政策明确区域，按规范模式将门诊统筹政策及业务落地、实施；

    通过推进与互联网医院合作争取通过医保平台获取流转处方，规划和推进基层医疗机构设立，以“诊所+药店”模式，依靠基层医疗机构开展门诊统筹业务。

    4、系统性推进开源节流

    一线门店通过细化门店管理，加强层级管控，以精细化运营赋能店效、人效的提升。药事服务、采购、市场、新零售、顾客关系职能部门全方位支持一线门店业绩提升。

    中后台部门全面冻结编制，强化全员费用管控意识，坚决执行谈判降费措施。

    5、品类规划调整以支持转型，强化供应链能力，提升存货周转效率

    坚持贯彻采购五大策略，规划并与工业企业共同打造GB商品品类船长；挖掘和塑造高品质的PB商品，发挥“以品类管理为核心驱动”规划的商品“拉力”与执业药师、店长、店员的专业化“推力”相结合，“营采合一”可持续、高效能驱动销售增长的营销体系效能。

    境外采购业务体系拓展品牌商品引进、跨境购业务潜力，为公司转型升级、门店业绩和员工收入提升赋能。

    加强受医保影响小的处方药、OTC，以及不受医保影响的非药品类的规划、引进和销售，激发顾客需求；充分挖掘专科门店等现有差异化专业解决方案对转型和业绩提升的机会点。

    通过品类调整、加强促销清理等模式，为业务转型、引进和推广新商品释放货架、仓储、资金等关键资源，提升存货周转效率。

    高质量创新发展是公司的变革方向，健之佳以更坚决、主动的策略专注强化营运力、商品力和专业力，提升管理和营运效率，控费增效、积极竞价，与医药工业企业联合加大促销和专业推广力度，力争为顾客提供极致性价比服务和产品的核心经营策略高效贯彻、执行，以价换量、提升营业额、抢夺市场份额，提升店效、人效、品效。

    (四)可能面对的风险

    1、市场竞争加剧及顾客需求持续提升的风险

    医药分业改革初期，医药零售企业红利尚未呈现。基层医疗机构能力提升、公立医院药品零加成和带量采购政策及门诊统筹政策在医疗机构的深入推进，医药零售实体门店面临的经营竞争加剧。同时线上购物、消费习惯成熟，线下流量分化，门店客流降低，线上线下竞争日趋激烈，要求医药零售企业持续提升专业服务能力和效率。

    应对措施：积极与医保等部门协调，争取政策落地，在统筹政策明确区域，按规范模式将门诊统筹政策及业务落地、实施；通过推进与互联网医院合作争取通过医保平台获取流转处方，规划和推进基层医疗机构设立，以“诊所+药店”模式，依靠基层医疗机构开展门诊统筹业务。深入了解顾客需求，加强全渠道业务发展，持续塑造差异化商品和专业服务能力，提升企业竞争力。

    2、行业政策与监管要求变化的风险

    医药改革是涉及医疗体系、医保体系、医药体系等多个领域的系统性、长期性改革，改革内容复杂、涉及面广。随着医保个账改革、门诊统筹、打击骗保专项整治、价格专项治理、线上医保结算、药品追溯码强管控等政策的发布和实施，监管力度加强、合规要求提升，若公司未能及时根据政策要求进行内部管控的提升改进、业务模式的调整创新，可能给公司经营带来风险。

    监管部门加强药品经营监督管理，对公司所处省级区域批发、零售主体分别运营、管理提出更高要求。若在此过程中，批发、零售业务架构的整合无法在过渡期完成，分部经营业务可能受到影响。

    应对措施：公司严格遵守法律法规，密切关注国家政策，加强对行业法律法规和政策规范的把握和理解、遵循，通过提升内部合规管理规范，医保稽核、处方强管控系统完善提升，药品追溯码全场景应用部署等，有效降低员工操作风险，积极配合监管部门主动提高药监、医保合规水平，积极应对行业政策变化带来的机遇和挑战；丰富健康品类商品，提升专业服务能力，减少医保政策依赖。

    加强与监管部门的沟通，明确监管变化对公司架构、信息系统、组织调整的要求，与相关监管部门保持顺畅沟通，尽可能减少因调整对公司经营业绩带来的负面影响。

    3、政策及市场变化的长期趋势导致商品毛利率下降的风险

    随着医药体制改革的推进，国谈集采扩面，中西成药毛利率空间有限，但预计可稳定在较合理水平；行业向专业门槛较低、竞争更激烈的健康相关产品延伸，非药产品由于缺乏专业壁垒、竞争激烈、信息透明、渠道多元化，综合毛利率存在下降风险。同时，国内外原研药的引进和创新持续加快，仿制药市场竞争加剧。医药零售行业商品毛利率的下降将成为长期趋势。

    如果不能及时调整商品经营组合与策略，采取措施提升专业服务水平、提升效率和降低经营成本，将对公司发展和业绩产生一定影响。

    应对措施：把握政策及市场变化的长期趋势，积极承接顾客流向院外、医院处方外流带来的巨大的增量市场，提升公司的市场占有率、营业规模及综合毛利额；积极探索与品牌商的深度合作，不断打造和提升OEM商品及其他综合毛利较高优势商品销售占比减缓，毛利率下降；强化公司营采一体化的品类规划管理及服务为核心的营销体系，为医药工业企业在院外市场日渐重要的专业推广、商品营销持续提供专业服务，提升公司长期重视的供应商服务效能，拉动业绩的增长。

    4、业绩承压，并购项目商誉减值风险

    根据《企业会计准则》，公司对合并成本大于合并中取得的标的公司可辨认净资产公允价值部分的差额，应当确认为商誉。公司近年来，通过收购加速门店扩张，商誉大幅增加。

    受政策环境、市场需求等多种因素的影响，监管要求、顾客消费购买习惯发生重大变化，行业及公司业绩承压。公司虽持续推进发展转型，但转型期间，业绩增长成效逐步呈现，相关商誉存在减值风险，从而对公司未来经营业绩产生不利影响。

    应对措施：

    依托标准化连锁经营管理体系、营采合一的专业化营销服务体系，拓展全渠道营销，丰富商品品类，提升专业化服务能力以提升业绩；同时全面落实费用管控措施，强化降租控租，保持并提升其运营效率和效益。

    5、业务转型、变革风险

    公司自成立以来，结合本土市场环境，长期学习、探索美日同行模式，始终坚持多元化创新并逐步形成差异化的专业竞争优势。

    公司董事会、经理层已形成共识，围绕目标顾客对全生命周期、高质量健康生活的需求，深入挖掘目标顾客除严肃医疗之外慢病和常见病、预防和健康管理类产品及服务需求，主动从“依赖医保”销售、药品价格竞争模式向长期坚持强化专业药学服务、健康管理服务、差异化商品品类管理能力转型，从“满足顾客需求”向“激发顾客需求”转型。

    尽管公司在目标客群定位、专业药学服务、健康管理、差异化商品规划、全渠道营运、信息化管理等诸多核心领域围绕业务转型持续积累，建立了较扎实基础、坚决变革，但监管政策限制、工业企业自身变革、消费者行为习惯改变、自身管理及营运团队能力提升调整等都是长期、渐进的过程，面临巨大挑战和曲折，存在业务转型、变革不顺利的风险。应对措施：将危机转化为降低医保政策依赖，向健康品类及专业化服务、全渠道营销深入转型的关键契机，在提升合规管控水平的基础上，推动业务加快转型调整。

    坚持围绕“以顾客需求为中心”的服务理念，虚心学习、勇于探索、持续改进。

    明确自身定位，坚定中西成药核心业务不动摇，同时深入挖掘目标顾客除严肃医疗之外慢病和常见病治疗、预防和健康管理类产品及服务需求；通过品类调整、加强促销清理等模式，为业务转型、引进和推广新商品释放货架、仓储、资金等关键资源，提升存货周转效率，保障资金安全。

    持续推进全渠道发展，提升线上电商业务、O2O业务、直播业务效能，改善顾客体验。

    推动数字化运营能力提升，探索Deepseek大模型的产业化运用，提高商品与供应链协同效率，提升管控效果和信息系统安全性；强化信息化建设赋能一线员工、提升运营管理效率与服务质量。

    零售业的历史，就是应对时代变化的历史。深刻认识医药零售连锁行业，是一个苦心经营、逐步改善的专业服务行业，在确保合规经营的基础上，需要管理层和全体员工尊重顾客和市场，毫不放松、毫不懈怠地持续改进、坚决应对市场变化，实现转型、变革目标。

    6、涉税风险

    根据税收风险提示等税务机关要求，公司持续配合开展自查、检查工作。若被认定按税收法律法规需要缴纳税款或适用政策情况变化，可能对公司业绩带来影响。相关事项的性质确定及影响评估，尚不具备条件，其影响存在不确定性。后续有明确进展或结果将进一步公告进展情况及相关影响情况。

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