雪榕生物（300511）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期雪榕生物（300511）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务

    公司是以现代生物技术为依托，以工厂化方式生产食用菌的现代农业企业，公司以“成为中国食用菌产业的领导者以及成为一家备受信赖的企业”为企业愿景，始终将食品安全放在首位，注重产品品质，致力于为消费者提供安全的高品质食用菌产品，丰富人们的菜篮子。公司在吉林、山东、江苏、广东、广西、四川、贵州、甘肃、泰国等国家和地区投资建设了综合性食用菌工厂化企业，主营业务为鲜品食用菌的研发、工厂化食用菌的种植与销售。食用菌工厂化生产模式实现了食用菌生产的机械化、标准化、周年化。同时，极大地节约了土地资源，其原料主要为农业的下脚料，实现了农业生产循环利用最大化。

    （二）主要产品

    1、金针菇

    金针菇属口蘑科小火焰菇属的真菌，学名毛柄金钱菌，又名金菇、构菌、朴蕈等。金针菇在自然界广为分布，中国、日本、俄罗斯、欧洲、北美洲和澳大利亚等地均有分布。在中国北起黑龙江，南至云南，东起江苏，西至新疆，均适合金针菇的生长。金针菇在人工栽培状态下必须从培养基中吸收有机物质，如碳水化合物、蛋白质和脂肪的降解物，为腐生营养型，是一种异养生物，其氨基酸的含量丰富，尤其是赖氨酸的含量较高。

    2、真姬菇

    真姬菇学名玉蕈（属于木腐菌），属担子菌亚门，层菌纲，伞菌目，白蘑科，离褶菌族、玉蕈属。我国于80年代引入真姬菇栽培，主要有浅灰色和浅白色两个品系。其中灰色品系一般称为蟹味菇，白色品系一般称为白玉菇，除外观颜色不同外，两个品系口感和营养成分差别不大，此外，通过调节生长过程中的环境参数，改变白色品系真姬菇的生长性状，即可生产海鲜菇。真姬菇形态美观，其味比平菇鲜，肉比滑菇厚，质比香菇韧，口感较好，还具有独特的香味。

    3、杏鲍菇

    杏鲍菇，属于侧耳属，因其具有杏仁的香味和菌肉肥厚如鲍鱼的口感而得名。杏鲍菇拥有厚的白色肉质菌柄，和小型棕褐色的菌伞（在较年轻时期）。未烹调前，会散发出淡淡的香气，烹调后会散发出典型的菇鲜味，并且质地类似于鲍鱼。菇体具有杏仁香味，肉质肥厚，口感鲜嫩，味道清香，营养丰富，具有降血脂、降胆固醇、促进胃肠消化、增强机体免疫能力等功效。

    4、香菇

    香菇，又名花菇、香蕈、香信、香菌、冬菇、香菰，为侧耳科植物香蕈的子实体，是一种生长在木材上的真菌。香菇是世界上最著名的食用菌之一，它香气沁脾，滋味鲜美，营养丰富，为宴席和家庭烹调的最佳配料之一，深受广大人民的喜爱。此外，香菇也是我国传统的出口土特产，在国际市场上素负盛名，香菇位居全国各品种食用菌产量首位。

    5、鹿茸菌

    鹿茸菌，学名珊瑚菌，子实体直立，向上分叉成丛生的细枝，肉质，一般高数厘米至10余厘米，状如扫帚或珊瑚，又像幼小的鹿角，故名。鹿茸菌中含有丰富的蛋白质，维生素和其它营养成份。经烹调后，脆松适度，味道可口。可炖茸芝补肾养肝汤，有护肝解毒、补肾益精、强筋骨、抗衰老的功能。

    （三）报告期主要业绩驱动因素

    2025年度，公司坚持稳健经营、夯实各项业务，巩固基本盘，自主选育的白色金针菇新菌种取得突破性进展，借助种源优势，叠加财务费用优化及2025年下半年度食用菌行业企稳回暖，公司实现扭亏为盈，整体经营业绩同比大幅改善。报告期内，公司实现营业收入198,761.47万元，同比下降8.09%，实现归属于上市公司股东的净利润为2,979.40万元，同比增长104.83%。

    （四）主要经营模式

    1．销售模式

    公司食用菌产品主要通过经销商进行销售，并向商超系统、连锁餐饮系统、生鲜到家平台等渠道直接销售，主要是买断式的销售，销售后的风险由经销商或客户自行承担，该销售模式符合食用菌行业和本公司的实际情况。

    （1）产品定价和结算模式

    ①经销商的定价和结算方式

    A：经销商定价方式

    公司产品定价主要包括日常产品定价及新品定价两个部分。

    日常产品定价：各区域销售经理每天对市场行情调研分析，并每天将销售价格预测提交各大区销售总监审核，并由大区销售总监根据当天各地市场行情，结合库存、产能和走势预测，制定次日的出厂价格，上报营销总监批准执行。新品定价：新品上市前，公司对市场同类产品进行信息采集，对各销售渠道进行信息寻访并对消费者心理价位进行分析，上报营销总监。营销总监召开公司新产品定价会议，结合运营管理部，销售部及工厂生产成本最终确定新产品上市价格。

    B：经销商结算方式

    经销商先按照自身的需求将预计订单量通过所在大区的销售人员上报给公司的营销中心；营销中心根据公司当日的实际产量与大区分配规划决定实际给予经销商的产品数量，并通过大区的销售人员反馈给经销商。

    公司对部分规模较大以及优质的客户给予一定金额的信用额度，其余均采用款到发货的模式进行销售，因此应收账款余额较低。信用政策由营销中心和财务管理中心拟定，报分管领导批示，特殊或重大信用额度则需上报总经理批准。

    ②直销商超连锁客户的定价和结算方式

    公司参考历史数据、市场情况，结合当时市场行情，根据商超连锁客户的不同需求，定时向其提供合理报价，经商超连锁客户确认，公司按照订单数量将产品送至商超连锁客户指定的仓库。

    商超的货款结算一般采用月结的形式，公司与商超核对销售数量后向客户开具税务发票，商超客户收到发票后确认货款，根据合同要求支付货款。

    （2）销售区域运行模式

    公司实行区域制销售模式，即一个区域配置一至多名业务员，几个区域设立一名大区销售总监，销售任务实行目标考核制，日常执行及市场开发则实行线路考核制，双向考核保证了销售结果及销售过程的全面管控。

    2．采购模式

    （1）原材料采购

    公司继续实行集团统一采购模式。公司所需的生产性原材料大多为农业下脚料，其厂家分布广、数量多的特性，使公司不存在对供应商的依赖性。公司一般通过中间供应商采购原材料，避免了与大量农户和小规模厂家的直接接触，规范采购流程、节省了采购成本。

    对于原材料和包装材料的采购，公司主要通过向合格供应商询价的方式确定原材料和包装材料价格：公司首先通过规模、所在区域、产品质量、供货稳定性等方面考核筛选出一批合格的供应商。采购部门在接到公司采购需求后，即向合格供应商进行询价，通过比价、招投标、谈判等方式来确定具体供货价格；另外，公司也会通过与同类厂家的采购价对比来达到降低采购成本的目的。

    （2）设备采购

    对于设备采购，公司通过向合格的设备供应商统一招标的方式确定主要设备价格：公司首先通过规模、所在区域、产品质量、专业水平等方面考核筛选出一批合格设备供应商。采购部门在接到公司采购需求后，即向合格的供应商统一招标。其定价则根据所需设备的材质、技术指标、工艺质量、到货时间、安装时间等因素形成综合比价分析后确定。

    3．生产模式

    公司是以工厂化模式进行金针菇、真姬菇、杏鲍菇等食用菌的生产，即在按照菇类生长需要设计的厂房中，利用温控、湿控、风控、光控设备创造人工模拟生态环境，利用工业化机械设备自动化操作，采取标准化工艺流程种植食用菌。

    （五）拥有通过审定的品种数据量及销售退回等情况

    1、公司已有12个菌种分别通过上海市农作物品种审定委员会、国家知识产权局和中华人民共和国农业农村部的审定。

    2、报告期内，公司未发生销售退回的情形。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）公司所属行业

    公司主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售。根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业属于农业中的食用菌种植，行业代码为A0142。区别于传统种植业，工厂化种植食用菌属于设施农业。设施农业是指综合应用工程装备技术、生物技术和环境技术，按照动植物生长发育所要求的最佳环境，进行动植物生产的现代农业生产方式。

    （二）行业发展情况

    近年来，我国食用菌产业在精准扶贫、乡村振兴等国家战略和“一带一路”倡议推动下取得良好发展，已成为全球重要的食用菌生产国、出口国、消费国。据相关数据显示，2023年我国食用菌总产量达到4,334.17万吨，总产值增长至3,965.57亿元，总体保持持续增长态势，食用菌已成为我国继粮、油、菜、果之后的第五大种植业。食用菌工厂化栽培是指采用工业化的技术手段，通过人为控制环境给食用菌的生长发育提供适宜的温、湿、光、气等条件，使食用菌生产不受地域及季节影响的一种现代化食用菌生产方式，实现了食用菌生产的规模化、集约化、标准化和周年化。目前，工厂化技术条件比较成熟品种主要为金针菇、真姬菇、杏鲍菇、双孢菇和鹿茸菇。

    根据《2023年-2024年度全国食用菌工厂化生产情况调研报告》显示，2023年工厂化金针菇日产量达到5,504.04吨，相比2022年日产量4,871.24吨增长了632.8吨，增幅达12.99%。随着食用菌行业产能的扩张，短期内市场需求的增长无法快速消化新增产能带来的供给增加，加之其他因素对消费、物流等影响，工厂化菇类销售价格出现波动与下滑。虽然2025年下半年度食用菌行业有所回暖，但未来竞争依然激烈。受市场行情持续低迷因素的影响，导致不少工厂化企业停产、转产或是减产，截至2024年11月，全国食用菌工厂化生产企业共有311家。

    （三）公司所处行业地位

    作为农业产业化国家重点龙头企业，截至报告期末，公司食用菌日产能1,650吨，其中金针菇日产能1,365吨，位居全国之首。公司是行业内率先启动全国布局的企业，在国内已完成吉林长春、山东德州、广东惠州、四川都江堰、贵州毕节、甘肃临洮、广西贵港、江苏淮安八大生产基地战略布局，在国外建成泰国生产基地。

    （四）政策对行业的影响

    近年来，国家高度关注食用菌产业发展，为食用菌产业发展提供政策支持。从2017年中央一号文件将食用菌列为“优势特色产业”，到2026年中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》中明确提出“支持设施农业更新改造”“积极发展森林食品和生物农业”等一系列战略性部署，为食用菌产业指明了提质增效、融入大局的清晰路径。

    三、核心竞争力分析

    1、产能全国第一、生产布局合理

    公司是我国产能最大的食用菌工厂化生产企业，截至报告期末，在国内拥有吉林长春、山东德州、广东惠州、四川都江堰、贵州毕节、甘肃临洮、广西贵港、江苏淮安八大生产基地，在国外建成泰国生产基地。公司食用菌日产能1,650吨，其中金针菇日产能1,365吨，位居全国之首。通过合理的全国布局，公司充分发挥了产品更加贴近消费市场、产品保持新鲜品质供应的优势，连续15年鲜菇销量全国第一。

    2、遍布全国的销售网络及先进的营销模式

    依托合理的产能布局，公司已在全国布局六个销售大区，建立了覆盖主要人口集中地区的全国性销售网络。相对于销售范围较小的竞争对手，全国布局的销售网络有助于公司更好地掌握各地食用菌产品的供求信息，在全国范围内统筹调度产品并合理定价，提高销售行为的主动性与可控性，更好地抵御区域性供求失衡的风险。

    3、技术领先优势

    经过多年的积累，公司自主研发并掌握了食用菌生产所必需的核心技术，专利等知识产权均自主申请，截至报告期末，公司及子公司共拥有47项专利，其中发明专利12项，实用新型专利28项，外观设计专利7项。2019年，公司“工厂化金针菇系列新品种选育及推广应用”荣获“上海市科学技术一等奖”。2025年，公司自主选育的白色金针菇新菌种取得突破性进展，并于2026年1月发布自主选育的白色金针菇新菌种X139，实现了核心种源的自主可控。

    4、品牌优势

    2002年，公司被农业部等八部委联合授予“农业产业化国家重点龙头企业”。2014年，公司被评为“2014年度上海名牌”，并获第七届“中国国际农产品交易会”金奖。2012年8月，公司正式与中国航天基金会签约，成为中国航天事业合作伙伴，并于2026年荣获“中国航天公益30年特殊贡献奖”，连续15年鲜菇销量全国第一。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2022年至2025年上半年度，受消费、食用菌行业集中扩产导致产能快速释放等因素影响，市场需求增速显著滞后于供给扩张节奏，行业呈现阶段性供过于求格局。在此背景下，工厂化菇类产品价格承压、利润率总体下滑，不少工厂化企业被迫停产、转产或减产，行业经历了一轮扩张与出清后，食用菌行业自2025年下半年度企稳回暖，行业正处于产能出清后的修复期，供需关系逐步改善，盈利水平有所改善。

    本报告期，公司坚持稳健经营、夯实各项业务，巩固基本盘，自主选育的白色金针菇新菌种取得突破性进展，借助种源优势，公司实现扭亏为盈，整体经营业绩同比大幅改善。

    报告期内，公司实现营业收入198,761.47万元，同比下降8.09%，实现归属于上市公司股东的净利润为2,979.40万元，同比增长104.83%，经营活动产生的现金流量净额41,584.81万元。

    报告期内，公司自主选育的白色金针菇新菌种取得突破性进展，自主选育的白色金针菇新菌种—X139、X129取得突破，实现新菌种的产业化应用，摆脱了白色金针菇种源的依赖，解决了“卡脖子”难题，实现了种源自主可控。

    报告期内，公司结合资金状况及融资安排，并根据市场环境变化，提前规划、灵活调整公司产能利用率。2025年下半年，公司逐步提升产能利用率，产量提升，整体单位成本下降，随着行情的复苏，公司扭亏为盈。

    报告期内，公司控股股东、实际控制人杨勇萍先生与万紫千鸿签署了《关于上海雪榕生物科技股份有限公司之控制权变更框架协议》及相关补充协议，公司董事会改组成功，实现了控股权变更，公司实际控制人变更为蒋智先生。

    报告期内，为继续推进“多品种布局战略”、提升现有产能利用率和降低食用菌业务的成本，公司设立成都雪草生物科技有限公司进行冬虫夏草人工培育技术研发、种植、销售，向高端产品进行尝试，计划于2026年度正式推出产品。

    报告期内，为进一步完善法人治理结构和规范运作，根据新修订的法律法规并结合公司自身的实际情况，公司全面梳理了内部控制制度，并对《公司章程》、内部控制相关制度进行了大范围的修订，强化公司治理规范。报告期内，公司顺利完成第六届董事会的换届选举工作。

未来展望：

（一）公司未来发展战略

    公司将继续秉持“成为中国食用菌产业的领导者，以及成为一家备受信赖的企业”的愿景，以“中正立、万变通”为公司核心价值观，以“给消费者提供健康、安全、美味的食用菌并从中获得快乐，吸纳更多的贫困人员成为雪榕员工，走向共同富裕的道路”为使命，以“快速、贴地、灵动”为执行理念，在食用菌行业竞争越发激烈的情况下，精益求精，积极创新，努力保持公司的长期竞争力。

    （三）2026年工作计划

    1、推动公司业绩稳健增长

    2026年度，公司将以2025年度实现扭亏为盈这一成果为基础，聚焦菌种种源自主、提质降本增效为核心，强化公司的核心竞争力，推动公司业绩从“扭亏为盈”转向“稳健增长”。

    2、优化产品结构

    2026年度，公司将全力推进新产品冬虫夏草的生产与销售工作，筑牢新品业务的发展根基；与此同时，持续落实“多品种布局战略”，紧密贴合市场消费需求变化和公司实际情况，依托自身食用菌种植技术储备，稳步推进产品种类的扩充，重点做好鹿茸菇、牛肝菌等产品的试产与市场投放，进一步丰富产品体系，优化产品结构，持续提升公司市场竞争力与抗风险能力。

    3、强化种源自主可控

    2026年度，公司将持续加大研发投入，把白色金针菇新菌种-X139、X129的成功经验应用至更多食用菌品种，为构建我国自主可控的现代食用菌商业化育种体系贡献力量。

    4、优化生产各链条，持续降本

    2026年度，公司将继续努力做好精细化采购工作，充分发挥集中采购的规模化优势，增强公司对上游供应商的议价能力，降低原材料采购成本；在保证质量的前提下千方百计提高单产，提高单产是最有效的降本手段。

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