江苏宁沪高速公路（00177.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期江苏宁沪高速公路（00177.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

(一)公司经营情况讨论与分析
      2025年,公司以巩固路桥主业优势为根基,以深化数智融合创新为引擎,以加速绿色低碳转型为路径,以培育可持续增长动能为目标,推动各项业务深度协同,迈入能级提升、质效双优的新阶段。
      截至2025年末,公司总资产约人民币963.89亿元(2024年:人民币898.86亿元),归属于上市公司股东净资产约人民币414.43亿元(2024年:人民币385.97亿元)。报告期内,公司全年实现营业收
      入约人民币202.89亿元(2024年:人民币231.98亿元),同比下降约12.54%,剔除建造收入影响后实现营业收入约人民币121.34亿元,同比下降约1.61%;受江苏银行公司分红周期变化等因素影响,实现利润总额人民币约61.06亿元(2024年:人民币63.17亿元),同比下降约3.34%,归属于上市公司股东的净利润约人民币45.94亿元(2024年:人民币49.47亿元),同比下降约7.13%,每股收益人民币0.9119元(2024年:人民币0.9819元);经营性净现金流约人民币67.62亿元(2024年:人民币63.16亿);加权平均净资产收益率11.48%(2024年:13.63%)。
      根据江苏省发展和改革委员会、江苏省交通运输厅联合发布的《关于车辆救援服务收费有关事项的通知》,自2025年9月1日起,
      江苏免收高速公路车辆救援服务拖车、吊车费用,救援车辆由各高速公路的运营单位负责。为如实反映本公司市场化业务的实际情况,本报告期末起,原「配套服务业务」中「清障业务」调整为独立业态。
      为更直观、清晰地展示公司服务区和地产公司经营状况,便于投资者阅读和理解,本报告期末起,原「配套服务业务」中非服务区租赁业务合并至「其他业务」;原「其他业务」中地产公司涉及的租赁业务合并至「地产业务」。
      上述调整仅涉及业务信息的列报方式,不影响公司合并财务报表的营业收入、营业成本、利润总额等。本报告已对上年同期数据进行追溯调整。
      1.路桥主业
      夯实主业根基,稳步推进重大项目建设。一是宁扬长江大桥北接线项目顺利通车。项目概算总投资约人民币69.85亿元,公司投资人民币20.95亿元资本金,占项目资本金比例为60.00%。报告期内建设投入约人民币9.42亿元,累计建设投入约人民币50.45亿元,占项目总投资的72.23%。2026年1月1日,宁扬长江大桥北接线项目正式通车运营。二是锡宜高速公路南段扩建项目顺利完成。项目概算总投资约人民币77.5491亿元,公司控股子公司广靖锡澄公司承担全部资本金约人民币31.0196亿元。报告期内建设投入约人民币36.76亿元,累计建设投入约人民币58.23亿元,占项目总投资的75.09%。2025年12月11日,锡宜高速公路南段实现通车运营。三是开展锡太项目建设工作。项目概算总投资约人民币241.98亿元,公司投资约人民币57.47亿元资本金,占项目资本金比例为47.50%。报告期内建设投入约人民币14.45亿元,累计建设投入约人民币75.11亿元,占项目总投资的31.04%。项目于2024年11月开工,预计将于2028年建成通车。四是有序推进丹金项目建设工作。项目概算总投资约人民币145.63亿元,公司投资人民币39.07亿元资本金,占项目资本金比例为74.60%。报告期内建设投入约人民币15.85亿元,累计建设投入约人民币32.89亿元,占项目总投资的22.58%。项目于2024年11月开工,预计将于2028年底建成通车。五是投资建设广靖北段扩建项目。项目概算总投资约人民币29.05亿元,公司控股子公司广靖锡澄公司承担全部资本金约人民币14.52亿元。报告期内建设投入约人民币4.22亿元,累计建设投入约人民币7.45亿元,占项目总投资的25.65%。项目于2024年9月先导段开工,预计将于2028年建成通车。六是前瞻研究沪宁高速公路江苏段改扩建规划方案。报告期内,公司稳步推进沪宁高速公路扩容规划方案的优化研究,并赴多地开展实地调研,已基本完成扩容限制性因素的调查和分析工作。
      聚焦智慧运营,多措并举提升路网通行效率。公司以数智化转型为抓手,全方位优化路网运行效能。一是深化收费车道自助化改造,突破站点通行瓶颈。报告期内新增118台收费机器人,混合车道自助化比例提升至约95%,并依托南京收费站站级智能体试点,实现了过车峰值与响应速度的同步增量。二是优化智慧扩容技术方案,实现管控决策精准化。报告期内完成重点路段合计约130公里智慧扩容改造,推动感知、预测、决策环节算法由经验驱动向数据驱动升级,管控策略有效性提升至约92%。公司参与申报的《江苏高速公路智慧扩容成套技术研究与示范应用》荣获2025年中国公路学会科学技术奖特等奖,相关技术入选交通运输部交通强国建设试点典型经验。三是完善联勤保障体系,压缩特情处置时长。深化「一路三方」联勤机制,依托33座无人机机场搭建立体救援网络,进一步提升各类特情事件主动发现和安全警示能力,打造「5分钟救援圈」,报告期内共处置应急救援任务4.98万起,清障救援平均到达时间和平均处置时间同比分别提升约26.47%、27.41%,实现节假日拥堵点
      位减少约38.90%,百万车公里事故率下降约12.10%。四是创新出行服务,深挖路网引流增收潜力。报告期内,公司积极开展「运营焕新」行动,在收费站、服务区增设多功能服务台,实现服务响应率100%。针对物流及大件运输客群推行「一对一」方案定制,成功引导1.5万辆次精准入网,在优化用户体验的同时,带动路网通行费增收逾千万元。
      坚持精益管养,科技引领提升路桥养护水平。公司坚持全寿命周期综合成本最优原则,推动养护管理提质增效。一是维持核心技术指标高位运行,夯实路产质量基础。报告期内,公司各路段MQI、PQI均稳定在95以上,1、2类桥占比始终维持100%,隧道评定结果均为一类,公路技术状况指标持续向好。二是践行「近零感」养护模式,缩减占道作业干扰。通过实施集约化养护与空地联动巡查,实现占道作业次数与时长分别同比大幅压降约18.85%和25.06%,将养护施工对公众出行的影响降至低位。三是攻坚本质安全整治,提升全线安全等级。持续推进沪宁高速安全精品工程建设,实现事故多发路段亡人事故次数整体下降约57%,并作为省内高速公路唯一代表入选国家级「公路安全设施和交通秩序管理精细化提升精品工程」名单。
      2.配套服务业务
      深耕特色业态,驱动资产价值跃升。报告期内,公司以主题化、特色化为核心导向,推动服务区由传统休息站向复合功能平台转型。通过场景营造与功能迭代,驱动流量由「瞬时经过」向「深度留存」转变。滆湖服务区完成「仙女之镜」主题改造,打造全线首个集交通枢纽、休闲购物、文化体验于一体的「交能文商旅」综合体,配套建设了40个具备智能水电供应功能的房车营位,融合自驾、露营、市集、街唱等多元场景,将高速路网优势与休闲消费场景深度绑定,带动报告期内入区率同比增长约8.35%,营收同比大幅提升约129.60%。茅山服务区则聚焦「湖景生态」,重构立体湖景空间,带动单车消费水平同比增长约33.05%,有效将视觉「颜值」转化为经营「产值」。此外,公司统筹推进黄栗墅、窦庄、水晶山等服务区的局部焕新与业态动态调整,通过多点开花的升级模式,探索服务区资产价值提升的有效路径。
      稳油拓新并举,强化经营韧性。公司坚持油品业务稳盘与充换电业务拓潜双线并行,不断增强能源板块的盈利韧性与服务支撑能力。通过优化采购制度与精准引流策略,实现油品销量的逆势增长,有效夯实了基本经营盘。与此同时,公司加速推进车辆补能基础设施建设,报告期内累计新增充电车位486个,总数达704个,占小客车车位比例提升至约14.41%,有效满足了激增的电力补给诉求。重卡换电项目在仙人山服务区落地投运,双侧各布局1座换电站,单站具备不低于1.2MWh储能能力,公司在多元化补能领域迈出了实质性步伐。
      打造零碳标杆,引领绿色转型。公司深度契合交通强国战略要求,全力打造行业领先的绿色低碳运营示范标杆。仙人山服务区成功构建「风光储充换」一体化微电网架构,内部集成的5.6MW分布式风力发电及2.8MW分布式光伏发电系统已全部投产,实现绿电自洽率100%,预计每年可减少约7,789.6吨碳排放,获CQC(中国质量认证中心)零碳认证,达成了生态溢价与成本压降的双赢目标。该项目还入选交通运输部第二批公路水路典型运输和设施零碳试点(交通强国专项试点),在行业内树立了低碳营运的先行典范。
      3.清洁能源业务
      集团清洁能源业务由子公司云杉清能公司经营。面对国家「双碳」战略纵深推进、电力市场化改革全面提速、行业竞争格局深刻重塑的复杂环境,云杉清能公司统筹推进各项业务,经营质效进一步提升。
      规模能级跨越提升,运营质量频创新高。报告期内建成交能融合电站超20个并新增备案项目26个,并网项目总装机容量累计达653MW。在规模扩张的同时,公司生产运营的精细化与标准化水平同步跃升,全年累计完成发电量约10.2亿千瓦时,如东风电与光伏电站的平均可利用率分别优化至约97.92%和99.00%的高位水平,故障损失电量比也实现显着压降,各项关键运营指标在持续优化中频创纪录,为公司路衍经济的多元化高质量发展夯实了能源供给根基。
      聚焦示范项目引领,输出交能融合样板。云杉清能公司参与海太长江隧道建设,助力其成为全国首条「全寿命周期」零碳隧道,实现重大交通基础设施绿色供能的新突破;云杉清能公司参与建兴高速全路域交能融合项目,助力其实现全线绿电供应100%自洽,获评「2025年全国交通与能源融合创新案例」。这些标杆项目不仅是前沿技术的集中集成展示,更是商业模式与建设标准的系统性输出,极大提升了「云杉清能」品牌的行业辨识度与影响力。
      牵头制订行业标准,扩大专业影响力。报告期内,由云杉清能公司牵头编制的全国首个综合性地方标准《高速公路光伏发电工程设计规范》正式发布,《高速公路光伏发电工程施工及验收规范》也获批立项。通过标准输出,公司正不断将自身技术积淀转化为行业通用准则,持续扩大在低碳交通领域的专业影响力。
      深化碳资产管理,高效转化环境权益。报告期内,如东海上风电项目成功签发108万吨CCER(国家核证自愿减排量),在碳交易市场取得新的进展。公司通过全流程的碳资产管理与开发,验证了清洁能源资产在「双碳」背景下的增值潜力,在积极履行社会责任的同时进一步储备路衍经济的盈利空间。

业务展望：

1.行业格局和趋势
      从供给端来看,当前高速公路供给侧呈现出「加密完善」与「扩容提质」双线并行的态势。国家公路网布局规划的持续推进,为构建高质量的综合立体交通网定下了长远基调。从行业实际看,长三角等核心区域的骨干通道已步入改扩建高峰期。面对日益增长的交通压力,通过对既有路产实施扩容改造,不仅显着提升了路网整体的通行能力与服务水平,也有效延长了优质资产的特许经营期限,为行业的可持续运营奠定基础。此外,随着以数字化为核心的智慧交通建设在路产运营中得到深度应用,路网运行效率与管理精度将进一步提升。
      从需求端来看,交通运输需求表现出较强的确定性。客运方面,受益于私家车保有量的持续增长及跨区域旅游出行的常态化,客车流量保持稳健增长,且呈现出明显的区域化与节假日集中特征。货运方面,随国内产业结构向中高端迈进,高附加值制造业、快递物流及冷链运输对通行时效的要求显着提高,推动货运需求向专业化与高效化转型。特别是在长三角一体化战略的深入实施下,核心经济圈内的商务往来与物流交换日益频密,为核心廊道提供了坚实的流量保障,需求端的整体韧性进一步增强。
      2.公司发展战略
      「十五五」期间,公司将构建以交通基础设施投资、交通路网运营管理、路域生态开发经营、交通产业投资孵化为核心的四大业务新格局,进一步融入长三角一体化发展与交通强国建设大局,将ESG理念深度融入战略与运营全过程,塑造具有卓越影响力、创新驱动力、价值创造力与社会责任感的上市路桥企业新典范。
      3.经营计划
      (1)2026年,公司将以高质量发展为核心指引,坚持「稳中求进、以进促产」的总基调,聚焦主业扩容提质与路衍经济深度开发,构建「主业坚实、结构优化、绿色低碳」的产业新格局。
      完善路网布局,强化路网协同效应。聚焦苏南路网优化布局,构建可持续的投资回报模型,为路网结构升级与主业延伸提供坚实的资本支撑;以锡太高速、丹金高速等新建项目为抓手,强化苏南核心区的协同效应。
      深化数智化转型,打造智慧运营行业标杆。立足「大流量、高饱和」的路网特征,迭代智慧交通解决方案,深度集成流量预测与动态引导技术,提升核心路段在高峰时段的通行效率,实现通行费收入的稳健增长与管养成本的精准压降。
      深耕「交通+」生态,实现路衍经济平台化转型。以出行服务为核心,推动服务区向文旅整合平台转型。深度挖掘沿线土地、流量与场景资源,重点布局「交能融合」与「交旅融合」业态,构建高粘性的路衍产业生态圈。
      锻造ESG先发优势,厚植绿色发展新动能。将ESG管理体系全面融入治理流程,在关键议题上形成行业示范效应,提升资本市场形象。以清洁能源业务为依托,加速推进路产沿线分布式光伏与储能布局。积极探索电力市场化交易等前瞻性业务,将绿色低碳转型从「社会责任」转化为「经营红利」。
      (2)因维持当前业务并完成在建投资项目集团所需的资金需求
      本集团预计2026年投资计划总计约人民币11,747,719千元,较2025年实际支出约人民币8,964,782千元增加人民币2,782,937千元。

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