正通汽车（01728.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期正通汽车（01728.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025年,全球宏观环境错综复杂,中国汽车行业变革迭代持续加速,新能源渗透率突破50%的关键节点,行业正式迈入以智能化为核心的2.0竞争时代。面对燃油车市场空间快速压缩、价格战白热化、行业洗牌加速的严峻挑战,本集团聚焦新能源转型升级,加快新兴业务孵化与国际市场布局,着力培育新增长极,推动集团在行业深度调整期实现稳中有进的发展态势。
      截至2025年12月31日止年度,本集团录得收益约人民币18,711.2百万元,较去年同期下降约9.8%;毛利约人民币222.0百万元,较去年同期下降约71.5%。
      2025年,本集团旗下门店累计共获得来自汽车厂家、当地政府、行业媒体、行业协会等荣誉奖项共计超300项。报告期内,本集团占据2025中国汽车经销商集团百强排行榜第21位,同时入围「2025中国汽车经销商集团—新能源分榜单」,并荣获「新能源转型先锋企业」及「数智化转型先锋企业」大奖。
      (一)汽车经销板块
      2025年,本集团围绕「稳固传统燃油车豪华品牌、加速新能源转型、拓展衍生业务」三维发力,在业务模式创新、精细化运营管理等方面发力,提质增效,助力业务发展。
      1.乘用车销售业务
      2025年,本集团采取了加强采购管理、优化营销策略的一系列积极措施,改善新车及二手车库存结构,保持健康的库存状态,下半年库存深度实现逐月下降。同时,本集团积极利用各类补贴政策开展车辆置换业务,增强客户黏性,助力销售提升。
      在采购管理方面,执行月度采购计划前置管理,科学计划新车及二手车采购,从源头减轻库存压力;建立周、月交叉库存监控机制,动态监控库存水平,预防存货风险,加强过程管理;建立同品牌跨区资源统筹及协同调拨机制,借助本集团网络优势,发挥内部协同合力,开展适当、销售政策允许的资源调拨,扩展销售机会,加快库存周转;引入长库龄车强制平仓管理机制,针对长库龄车辆,发挥内部资源协同作用,纳入二手车处置范围,扩大销售机会,加速库存去化。
      在营销策略方面,本集团积极优化垂媒及新媒体的运营管理,推动各门店在同城经销商线索排名前30%垂媒平台数量提升,同时引导各店提升新媒体渠道的线索导入和成交转化,实现新媒体订单综合占比持续增长。同时紧抓政策机遇,借力重大营销节点,举办了五一购车节、双12暖冬服务季多场集团性销售营销活动,活动借助国贸荟平台提供线上技术支持及订车礼品,提升客户购车体验和满意度,同时实现活动期间销售订单的逆市增长。
      报告期内,本集团亦重视新媒体营销对销售业务的赋能,积极发挥新媒体营销作用。2025年,本集团组织了覆盖各子公司的大型新媒体培训,开展1次新媒体挑战赛,发布视频作品952个,直播1,467场,观看人数80万。通过系列动作,本集团在抖音直播、短视频等新媒体平台上共获取销售线索约44万个,同比增长约88%。新媒体线索成交的订单9,867台,订单占比约18.3%,标杆门店新媒体订单占比约40%。
      截至2025年12月31日止年度,本集团的新车销售合共57,909台,同比上升5.19%。
      2.售后服务业务
      2025年,本集团围绕「专业守护,全程陪伴」的服务理念,在延续2024年售后业务精细化运营与主动营销的基础上,进一步推动售后服务向系统化、数字化、协同化升级。公司以提升客户体验为核心,通过优化流程、强化监督、推进数字化建设,持续提升服务效能与客户满意度。
      在服务流程与制度优化方面,联合制定并发布《车辆出入管理规定》、《服务权益管理办法》、《售后维修管理办法》等制度文件,明确服务标准与责任归属,提升服务响应效率。同时推进流程数字化,实现续保智能提醒、在线预约、维修进度跟踪等全流程线上化服务,提升服务透明度与便捷性。
      在责任机制与服务监督强化方面,落实管理层负责制,确保服务流程可追溯、责任可落实。同时定期开展门店巡检与联合审计,评估制度与流程执行情况,推动服务标准有效落地,并建立「需求—跟踪—反馈」闭环机制,结合车辆使用情况实时跟进维修进度,确保客户满意度。
      截至2025年12月31日止年度,本集团累计实现汽车售后服务1,054,622台次,实现售后服务收入约人民币3,268.8百万元。
      3.二手车及金融、保代业务
      3.1二手车业务
      2025年,受益于行业规范化政策推动,中国二手车市场持续规模化、标准化发展,且交易量跑出加速度。根据中国汽车流通协会官方发布数据显示,中国于2025年全年二手车累计交易量约2,010.8万辆,同比增长约2.5%。
      本集团紧抓市场机遇,完善北京、深圳、广州、武汉等二手车零售中心运营体系,通过人员统一管理,完善考核标准,强化业绩导向,激发团队活力,持续迭代二手车市场化核价模式,加强区域门店二手车采、批、零价格管控,调整销售渠道,聚焦零售能力建设,推动二手车业务稳步增长。
      截至2025年12月31日止年度,本集团二手车旧新比达到32.6%,同比上升4.2个百分点。
      3.2汽车金融业务
      2025年,本集团持续深化与各大汽车金融公司及金融机构的深度广泛合作,和多个金融机构积极探索和达成汽车零售按揭贷款的多赢合作方案,有效增加金融产品投放总量并提升金融产品的期数,扩大金融产品投放规模与覆盖范围,进一步提升服务的覆盖面与精准度。
      截至2025年12月31日止年度,本集团提供按揭贷款支持服务累计实现收入约为人民币862.9百万元。
      3.3保险代理业务
      集团旗下鼎泽保险代理有限公司(「鼎泽保代」)主要服务于正通汽车4S店及其存量客户,深耕车险续保业务,于报告期内先后成立武汉、北京续保中心,集中区域续保资源,发挥专业化运营优势,实现续保量、续保效能提升。报告期内全年实现总投保台次24.7万台。
      同时,鼎泽保代为集团非车险业务保驾护航。报告期内,鼎泽保代继续加强与保险公司深化合作,优化集团双保无忧、代步车险方案,提升集团保险产品竞争力,为客户用车提供更全面保障。同时,为集团门店设计财产险投保建议方案,争取最优财产险投保费率,并为门店后续理赔提供专业支持,保障集团财产及客户利益。
      公司网络发展与布局
      作为中国领先的高端品牌汽车经销商集团,本集团代理包括保时捷、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、凯迪拉克等在内的传统量产高端品牌,也已成为新能源品牌问界及鸿蒙智行(智界、享界、尊界、尚界)的重要经销商。此外,本集团亦从事一汽大众、一汽丰田、别克、东风本田等中端品牌及红旗、长城哈弗等自主品牌的经销业务。
      随着行业变革趋势逐步明晰,本集团果断汰换弱势品牌。截至2025年12月31日止,本集团在全国14个省、直辖市的35个城市拥有89家运营网点,同时还有已获授权及筹建的经销店网点8家,均为新能源品牌,包括1家AITO问界用户中心、5家鸿蒙智行旗下品牌用户中心以及1家吉利银河用户中心等。
      本集团与多个新能源主机厂建立联系,在新能源领域进行了持续布局。2025年全年,本集团新开业8家新能源用户中心,包括2家AITO问界用户中心、6家鸿蒙智行旗下品牌用户中心。
      本集团充分挖掘集团网络资源,加快推进盈利能力欠佳品牌转换及物业盘活出租等工作,以提高集团整体资源利用率。本年内已累计完成14家门店的业务转型和优化,转型方向包括更换品牌、缩减原品牌规模并增加新品牌、向新能源品牌厂家或其他经销商提供场地出租等多种方式,区域涵盖北京、深圳、武汉、南京、佛山、珠海、揭阳、汕头、宿州等多个城市。
      在长期网络拓展策略方面,本集团仍将继续稳固中高端汽车品牌的基本盘,强化与品牌主机厂的战略合作伙伴地位,持续优化品牌结构及店端盈利能力;同时,关注新能源及新经销模式下的市场机会,深化与各新能源品牌主机厂的全方位合作,加快向新能源品牌的转型。本集团积极分析汽车经销行业的发展动态及方向,整合集团各方资源,重点关注能提高现有物业利用率及收益相对稳定可期的综合售后服务、二手车、保险代理、国际化等相关领域,致力开拓新的增长点。
      (二)供应链业务
      本集团全资子公司圣泽捷通供应链有限公司(「圣泽捷通」),主要为东风日产、一汽大众等主流车企提供汽车后市场的整车物流、仓储物流及备件物流三大核心业务,2025年度全年营收额约为人民币368.3百万元。
      2025年,圣泽捷通依托汉南物流基地的资源优势及整车物流STS系统、备件仓储WMS系统的稳定运维,实现货物快速入库、精准分拣与高效配送,仓储物流服务能力和市场竞争力进一步增强。
      全年完成整车物流发运量20.6万台,备件仓库租赁面积4.5万平方米、整车仓储租赁面积7.2万平方米,继续保持与东风日产、一汽大众持续深化合作,新增吉利新能源、小鹏汽车、雷诺等合作客户,在整车运输、全国仓配及备件配送领域拓展新业务场景。此外,通过运输线路优化(如公改水)、分拨点调整、集约招采等方式严控成本,同时积极拓展业务渠道,成功中标多个新项目,有效提升业务产值及经营利润。
      (三)新兴业务
      国际化业务板块是本集团战略成长业务板块,是扩大营收规模及盈利能力的重要支撑,本集团积极把握海外市场机遇,加快国际化业务布局,并实现跨越式发展,集团新增海外仓8个,累计搭建海外仓11个,涵盖中亚、中东、非洲、拉丁美洲、欧洲等重点区域,出口业务首次进入波兰、西班牙、利比亚和埃及等市场,并以此为基础,将汽车海外供应链业务进一步延伸,形成在信保支持下的海外仓+赊销业务模式,丰富提供给海外客户的供应链业务需求解决方案,构建展业护城河。同步加快海外属地业务的开发,已派遣泰国属地化团队、印尼属地化团队,对接论证经销模式可行性,为属地经销业务发展做好前期准备。
      年内,业务团队积极走出去,密集拜访国内各大主机厂,首获东风汽车品牌新车年度出口授权并实现首笔业务落地,并与一汽奔腾国际、东风进出口、凯翼国际达成战略合作意向。
      此外,本集团还积极探索其他创新型业务的落地可行性,以丰富业务生态布局,培育多元增长极,为集团高质量发展注入新活力。
      (四)管理提升
      2025年,本集团聚焦组织优化、内部监督、风险防范、数字化建设、降本增效等关键领域,持续夯实管理基础,为业务发展提供坚实支撑。
      在组织优化方面,进一步优化组织架构,将原品牌事业部调整为业务部,缩小作战单元,强化区域协同与总部垂直管理,优化绩效考核与激励机制。
      在内部监督方面,本集团持续健全制度及内控体系,高效推进预算、运营、人力、资产采购、出租等方面管理制度的制定与修订工作,确保经营合法合规、资产安全完整、信息真实可靠。
      在风险防范方面,本集团紧密围绕业务发展实际需求,持续推进风控体系的迭代与优化。通过完善制度管理体系、开展常态化风险动态监测、加强新兴业务专项风险防控等举措,公司风险管控正在向事前预防、重点攻坚和穿透式治理深化转变。
      在数字化建设方面,紧扣「以客户价值为导向」的转型目标,全力推进业财一体化「苍穹系统」的建设与实施,以「提升员工体验感」为基础,以「客户为中心」为目标,打造了全生态、全触点、全场景、全天候的数字化客户服务体系。
      在降本增效方面,推行全员降本理念,多措并举节控人力成本、压降融资费用、节约广宣预算及租赁费用,同时有序剥离地产等非核心业务,减轻经营负担。

业务展望：

本集团作为厦门国贸控股集团有限公司(「国贸控股」,本公司控股股东)的汽车赛道核心平台企业,一直致力于成为汽车生态领先的综合服务商。
      2025年,中国汽车行业在「以旧换新」等政策延续与加码支持下,需求端韧性仍在,但供给端竞争强度持续上行,尤其在豪华品牌领域,新车价格倒挂、渠道效率分化与新能源对燃油车的替代加速,进一步压缩传统经销利润空间。回顾过去三年,公司始终以汽车经销为核心,同时强化售后、保险代理、二手车等后市场业务,以提高业务抗周期能力与客户全生命周期价值;但行业结构性冲击仍对经营造成显着压力,2025年经营亏损主要与新车销量及毛利率下滑等因素相关,并叠加对商誉及经销权等资产进行减值测试后确认的减值损失。
      在此背景下,2025年公司围绕「止血减亏、结构调整、能力重建」推进经营策略迭代:一方面继续通过关停并转、同城整合与物业盘活提升网络质量与资产效率,持续推动门店转型,转向新能源品牌、尤其是华为鸿蒙系品牌授权的获取与落地,以提升渠道适配度与未来成长性。近期,鉴于全球贸易局势紧张及中东地区冲突升级可能对汽车经销商等造成的影响,公司也在考虑未来进行部分大宗商品的现货贸易业务,届时根据实际套期保值需求等,会进一步考虑审慎开展相关期货衍生业务。
      为此,公司于2025年四季度完成「十五五」战略规划的编制,在「十五五」期间,公司将以「引领优势汽车产业,创造美好出行生活」为使命,保持「成为汽车生态领先的综合服务商」的发展愿景,对未来战略发展思路和盈利模式进行优化与重塑。基于对行业趋势的深入洞察和公司现状的客观分析,构建了「1244」战略屋:「1」是一个定位:聚焦汽车生态服务商定位;「2」是双轮驱动:业务生态优化和资本运作驱动发展;第一个「4」是四个重点:
      包括汽车经销、国际化业务和创新业务构成的重点业务规划以及「发挥港股平台价值」的资本运作策略,构成「十五五」期间发展的四驾马车;第二个「4」是四项支撑:打造资源保障、组织保障、人才与文化保障、数智赋能的赋能体系。
      在战略推进节奏上,将明确划分为两个关键阶段:2026至2028年为第一阶段,核心任务是破解「生存问题」,通过稳固经营基本面、加速业务结构转型、高效盘活低效资产、有序剥离非主业资产,全面夯实发展根基,为企业实现转型赢得宝贵的时间与空间。2029至2030年为第二阶段,重心转向解决「发展问题」,着力提升经营效益,强化创新驱动,加大新兴业务的研发投入与战略布局,系统推动公司迈向高质量发展新阶段。

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