青木科技（301110）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期青木科技（301110）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主营业务

    公司是国内领先的品牌电商运营和零售服务专家，拥有专业全面的品牌电商运营管理体系。公司业务主要分为电商代运营服务、品牌孵化与管理、经销代理、品牌数字营销业务，以及技术解决方案与消费者运营业务这五个部分。公司以“用户为先、科技驱动、成为专业领先、值得信赖的行业领航者”为愿景，通过应用AI等新技术，洞察行业发展和消费者需求，依托行业领先的服务水平和品牌运营管理能力，为客户创造真实、可持续的价值，并助力品牌提升知名度和美誉度，实现业绩增长。

    公司业务体系覆盖多平台与电商全链条，具有独特的竞争优势。公司当前业务体系全面覆盖了终端消费者在电商消费场景中触及的关键环节。公司围绕品牌端输出市场定位战略方案，提供包括商品规划、视觉设计、店铺运营、仓储供应链管理、消费者人群运营、客服售后管理、店铺直播与短视频内容制作、网络达人商务、线上投流智能化以及品牌电商运营需要的信息系统开发的能力，是同时拥有全链路品牌电商运营管理业务体系和技术开发能力的电商运营与零售服务专家。公司业务体系实现了对天猫、抖音、京东、小红书、唯品会等多家电商平台的覆盖。

    公司长期服务于众多国内外知名品牌，包括Skechers、ECCO、Lacoste、EmporioArmani、Farfetch、Samsonite、泡泡玛特、Jellycat、Toteme、ACNEStudios、UnderArmour、探路者、moodytiger、KOLONSPORT、小鹰Osprey、博士伦、李宁、BOYLONDON、ZaraHome、Nikoand...、例外、Stada、Doctor'sBest、硅基动感、CumlaudeLab、Zuccari、希尔思等知名品牌。公司合作品牌涵盖大服饰（服装、箱包、鞋履、配饰等）、运动户外、健康食品、美妆个护、女性私护、宠物食品等类目。

    报告期内，公司获得了由阿里妈妈颁发的“2025年阿里妈妈AI创变年度全域经营伙伴奖-全域六星生态伙伴”，并再次蝉联“天猫六星服务商”。公司提供抖音直播运营服务的全资子公司旺兔柏获得了“2025年抖音电商钻石服务商”认证。

    （二）公司主要产品和服务

    1、电商代运营服务

    公司自2011年开始电商代运营业务，是行业内早期成立的专业服务商之一。公司的电商代运营业务长期保持稳定的业绩增长。公司电商运营业务全面覆盖电商业务的所有环节，涵盖品牌和商品的电商策略制定、视觉设计、店铺和商品运营、仓储物流服务、会员运营、客服服务、店铺直播、内容运营、线上投流等。公司电商运营业务覆盖了天猫、抖音、京东、小红书、微信小店、小程序、唯品会等主要电商平台。

    报告期内，公司在浙江省义乌市建设的仓储物流中心“青丰科技园”通过验收并投入使用。青丰科技园区占地约80亩，由两栋5层的物流仓库和一栋8层的办公楼组成，分为13.5万平方米的仓储空间和7,000平米的办公区域，预计容纳储存量可超过1,500万件货品。青丰科技园坐落在浙江省义乌市，依托江浙沪“包邮区”的核心优势，整合多方资源，优化仓储、入库、分拣到发货各个环节，为电商代运营业务和品牌孵化与管理业务未来发展提供了坚实基础。

    公司电商代运营业务可为货架电商平台的代运营服务和电商直播服务。

    （1）货架电商代运营服务

    货架电商代运营指公司为合作品牌在天猫、京东、唯品会等货架式电商平台上的单个或多个店铺提供单环节、定制化或全链条的电商品牌运营服务。在此类服务模式下，品牌店铺的所有权归属于合作品牌。公司无需向品牌方采购商品，不承担库存风险，公司也不承担营销推广费用。

    （2）电商直播服务

    电商直播服务指公司为合作品牌在抖音、天猫、京东、小红书、微信视频号、微信小店等电商直播平台上提供店铺直播代运营服务，内容包括提供直播间打造创意、货品规划、主播培育、店铺直播和短视频内容制作、营销推广、客服管理、会员运营以及商品仓储物流、外部达人红人商务合作对接等业务。

    在报告期内，公司保持对抖音、天猫直播、微信小店以及小红书等平台直播业务的扩展，并不断扩充自有直播间数量，优化直播运营团队。报告期末，公司的直播间数量超过75个，全职直播业务团队人员超过450人。

    2、品牌孵化与管理业务

    得益于在品牌电商代运营领域积累的运营和管理经验，公司对于消费行业和电商各平台的规则打法、品牌调性打造方法论以及业务发展成长路径逐步形成了自身的认知，公司通过与境内外优质品牌设立合资公司、签署长期协议等方式，共同拓展品牌产品在部分地区或市场的份额。公司于2022年开始着力布局品牌孵化与管理这一业务板块,2025年度品牌孵化与管理业务收入达47,444.73万元，同比增长超过50%。

    CUMLAUDELAB珂蔓朵由妇科医生和药剂师于1998年创立，是源自西班牙的女性私护品牌，致力于为女性提供覆盖全年龄段的私护健康解决方案。珂蔓朵建立了参照医药研发标准的产品研发体系，通过妇科科研和临床试验支持产品开发，并与西班牙妇产科学会、公立医院以及实验室等科研机构合作，持续探索将医药和护肤领域的前沿技术和成分应用至私护场景。珂蔓朵品牌自2022年由公司正式带入中国市场以来，通过不断推进品牌建设，在消费者心中树立了较高端的品牌形象，确立了其在进口私护品牌中的头部地位。截至报告期末，珂蔓朵在中国市场已形成较为完善的产品矩阵，覆盖多场景清洁的基础洗液、私密部位外部保养产品、内部护理产品以及口服调理的营养膳食补充剂这四大产品体系。

    ZUCCARI意卡莉是源自意大利的自然功能营养品牌，创立于1993年，致力于通过天然成分为基础的自然膳食营养产品，为消费者带来全生命周期的健康膳食管理方案。意卡莉自2023年由公司正式引入中国市场后，公司不断加强品牌的市场营销与推广力度。目前，意卡莉在中国市场的产品线主要围绕体重管理和美容抗衰这两大矩阵构成。在报告期内，意卡莉品牌通过赞助包括湖南卫视热播剧《国色芳华》以及江苏卫视综艺《温暖的客栈》等娱乐节目，并与胡兵、伊能静等明星艺人开展代言等相关合作，使得品牌曝光和产品认可度不断提升，进而带动营业收入规模实现较高速的增长。

    体绪（Femology）是一个专注于女性私密护理与情绪美护的品牌。其核心定位是“为女性专研的身体情绪美护品牌”，倡导“私肌美护，分区愈养”的理念，旨在通过产品护理同时关照女性的身心情绪。

    在报告期内，公司子公司QINGMUPTE.LTD.（简称“青木新加坡”）签署了《股份购买和增资协议》，拟收购挪威Vitalis公司的控制权，Vitalis在挪威拥有工厂和成熟的供应链体系，旗下品牌包括“Noromega”“Nordmea”“Biosunn”“Biokost”等。截止到报告期末，该项目尚未交割。根据《股份购买和增资协议》的相关约定，股权交割以各项交割前提条件满足为前提。截止到本报告披露之日，交割前提条件尚未完成，Vitalis公司及其股东近期与香港诺美嘉、广州诺美嘉等存在诉讼纠纷，股权交割存在一定的不确定性风险。

    3、经销代理业务

    经销代理业务合作的对象是国内外的成熟品牌。公司代理品牌客户部分渠道的分销或电商零售业务。公司与品牌方或其代理商达成分销授权，向其采购商品后分销给唯品会、京东自营等第三方B2C电商平台或其他分销卖家。当分销的下游对象为B2C电商平台时，公司通常需要提供整合营销、店铺运营和客服管理等服务。当分销对象为其他分销卖家时，公司仅向其分销商品，不提供运营支持服务。在经销代理的业务模式下，公司需要向品牌方或其代理商采购商品并承担库存风险。

    在报告期内，公司的经销代理业务的营业收入实现了超过15%的增长。

    4、品牌数字营销业务

    品牌数字营销指公司根据合作品牌诉求，向其提供单项或整合的品牌传播策划方案及执行服务，例如大型营销活动、自媒体运营、直播、社交平台推广等。通过加强品牌方对消费者的触达，提升品牌曝光度和影响力，提高消费者对品牌的认知度和好感度。公司基于运营端积累的经验和品牌销售数据记录，结合平台数据和行业分析方法洞察消费者特征，构建详细用户画像；同时结合品牌特性与消费者行为习惯，输出横跨线上线下传播平台的整合营销方案，并提供传播内容创作、渠道投放、实施线下营销活动等服务，助力提升品牌价值。公司品牌数字营销业务覆盖站内各类营销IP（超级品牌日、超级品类日、天猫欢聚日等）、各类平台营销频道（小黑盒、有好货、微淘等）和站内外社交媒体平台（小红书、微博、微信、抖音等）在报告期内，公司品牌数字营销业务积极进行品类和服务区域拓展，从原有以大服饰、美妆行业为主，开始向潮玩等标品品类拓展，服务区域也开始了布局海外数字营销业务。

    5、技术解决方案及消费者运营服务

    围绕品牌电商运营管理链路中的关键环节，公司自主研发并持续优化了一系列技术系统与运营工具。公司随着业务规模增长的同时保持对技术系统的迭代升级，逐步形成信息技术系统开发能力与品牌电商运营管理结合的综合性能力矩阵。公司技术能力主要在品牌电商运营中的价值在运营效率提升以及数据驱动业务两方面，首先是通过技术能力支持业务流程和运营工作的标准化。为此，公司围绕电商运营生态的关键环节，自主研发并持续优化了一系列信息系统和技术工具，协助品牌客户和公司团队实现更精细化的运营管理，提高工作效率。公司自主研发的技术系统包括支持商品管理的“青木小白”、智能化广告投放系统“青木啄木鸟”、订单管理OMS系统、消费者洞察和运营的“数据磨坊”等。在报告期内，公司在自身业务实践的基础上对上述系统进行集成整合，根据品牌客户的定制化需求提供技术解决方案服务，协助其搭建品牌电商运营所需的信息化管理体系。

    报告期内，技术解决方案及消费者运营服务所合作的品牌客户包括OPPO、小米、迪卡侬、新百伦、山姆会员店等国内外知名企业。

    报告期内，公司重点投入技术力量，进行了系统功能的强化和AI能力的升级，（1）小白产品线，依托青木小白系统结合Figma插件为基础的设计平台，提升图片处理、电商页面设计、装修等能力，进而提升运营和视觉协作效率；（2）啄木鸟系统，增加了渠道覆盖并拓展了投放模式，在预算管理及放量、计划监控与预警、人群与投放素材的AI优化推荐等方面进行迭代改善，进而提升了投放和消费者运营的效果和效率；（3）数据平台，完成50+品牌自定义的品牌数据门户搭建以及抖音渠道的应用，实现数据智能化应用（包括飞书同步、数据预警等功能）；（4）完成Jellycat电商一体化解决方案、萨洛蒙私域运营、迪士尼飞猪/天猫双端打通、H＆M小单快返等业务。

    （三）公司主要盈利模式

    报告期内，公司的业务按收入实现方式可以分为电商代运营服务（包含传统电商平台代运营服务和电商直播服务）、品牌孵化与管理业务收入、经销代理业务收入、品牌数字营销业务收入、技术解决方案及消费者运营服务收入。

    1.收入确认的具体方法

    电商代运营服务：电商代运营模式包含传统电商代运营服务以及电商直播服务。公司在每月销售完成后按照与品牌方（客户）约定的固定金额和/或按照各电商平台的实际回款金额（即销售收款金额扣除退货款金额）扣除约定费用后的一定比例计算确认月度的服务费收入。

    品牌孵化与管理业务：品牌孵化与管理服务的销售方式包括电商零售和电商渠道分销两种途径。电商零售方式的收入确认方法是消费者（客户）在电商平台上购买公司商品并确认收货后，公司电商平台账户会自动收到货款并生成收款记录。公司每月末根据电商平台对账单显示的收款金额确认收入。电商渠道分销的方式下，公司会根据不同的客户类型分别确认收入。对非买断式的平台客户（主要为唯品会、京东等），在平台客户完成对外销售后，公司于期末根据经双方确认的当期对外销售清单确认收入。对其他客户（主要为天猫、淘宝、京东等平台的中小卖家和线下分销商客户），通常在公司将产品发给分销商（以下称为非一件代发业务）并由其确认收货后，公司根据分销商签收记录确认分销收入；但在少部分情况下，分销商委托公司直接将产品发送至其指定的下游终端消费者（以下称为一件代发业务），在该情形下，公司已履行完合同约定的履约义务，因此由实际收到产品的下游终端消费者确认收货后，公司根据终端消费者的签收记录确认分销收入。

    经销代理业务：经销代理业务服务的品牌对象不同于品牌孵化与管理业务（品牌孵化与管理业务服务有成长性的优质海外品牌），经销代理业务服务成熟度较高的品牌。经销代理业务的销售方式也是包括电商渠道零售和电商渠道分销两种，收入确认方式与品牌孵化与管理业务相同。

    品牌数字营销业务：对收取固定服务费的品牌数字营销服务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他品牌数字营销服务，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。

    技术解决方案业务：若客户的需求为标准化需求，则标准化的IT系统即可满足。公司在相关系统完成销售安装调试后一次性确认收入。若客户需求为个性需求，公司需要根据客户需求在标准化IT系统的基础上进行个性化开发定制。定制化系统在定制开发期内按照进度收款并确认收入。

    消费者运营服务业务：对收取固定服务费的消费者运营服务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他消费者运营服务业务，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。

    2.成本确认具体方法

    电商代运营服务：按月归集所有运营品牌店铺的人工成本以及服务过程中的仓储物流成本。其中，专岗人员的人工成本直接归集到品牌店铺运营成本中，对于少部分负责多个品牌店铺运营管理的项目经理人员的人工成本，根据其工时占比在各个品牌店铺成本之间进行分摊；仓储物流成本仅归集和核算根据合同约定需由公司提供仓储物流服务的代运营客户所发生的相关成本，其中仓储成本，每月由仓储物流专员根据不同品牌所使用的仓储面积、所耗用的劳动用工等情况归集和分摊到不同的品牌，经品牌项目人员确认后，由仓储会计再次审核录入成本进行成本结转；物流服务成本为公司向第三方物流快递公司采购物流服务发生的成本，直接按所服务的品牌归集到相应的成本项目。

    品牌孵化与管理业务：商品成本按照月末一次加权平均的计算方法进行结转。销售履约过程中发生的物流快递费直接计入所销售产品的成本。此外，当公司满足和品牌方或供应商约定的返利条件且返利金额足以可靠计量时，公司会根据与品牌方或供应商约定的返利条款冲减该品牌对应的存货成本及营业成本。

    经销代理业务：商品成本按照月末一次加权平均的计算方法进行结转。销售履约过程中发生的物流快递费直接计入所销售产品的成本。此外，当公司满足和品牌方或供应商约定的返利条件且返利金额足以可靠计量时，公司会根据与品牌方或供应商约定的返利条款冲减该品牌对应的存货成本及营业成本。

    品牌数字营销业务：品牌数字营销业务的成本由项目服务采购成本及人工成本组成，其中项目服务和采购成本主要包括采购广告、网络流量、明星推广等。对该等成本，公司按项目进行归集。公司有专门的部门及人员负责品牌数字营销业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊。

    技术解决方案业务：按月归集专门从事技术解决方案服务人员的人工成本。此外，按项目归集技术服务费等其他成本，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。

    消费者运营服务业务：公司根据合同约定的单价定期与客户核对实际使用短信数量，据此确认短信服务费收入，相应的短信服务成本按与收入配比的原则同步进行结转；公司有专门的部门和人员负责消费者运营服务业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊；技术服务费按项目进行归集核算，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。

    （四）公司信息系统建设情况

    近年来，公司持续推进数据化、系统化和智能化管理，并通过优化流程、促进AI技术在系统中的应用，提升公司整体的信息化水平和经营管理水平。

    报告期内，公司重点推进了内部办公及管理系统的升级，（1）通过飞书系统的应用，提升了公司的协作效率，并引入业内优秀的飞书使用实践，推动内部自发式的应用到具体工作场景，提升工作效率；（2）通过提升青木小白和Figma插件为基础的设计平台、啄木鸟系统、数据平台系统的智能化水平，以及在各项目的覆盖率，提升了运营管理效率及部分效果；（3）搭建了一套包含品牌经营分析、供应链管理和分析（库存水位/效期分层和预警等）、费用管控、达人管理、线下分销管理、财务ERP集成的经营管理系统。（4）完成金蝶财务ERP上线，新研发主数据平台，升级了青木OMS，在主数据、销售、供应链、付款报销、采购管理、资产管理、合同等领域实现了流程和数据集成化，提升了管理规范性，并为提升财务核算进一步自动化打下基础。

    （五）信息安全与数据保护

    公司建立了较为完善的信息安全管理体系，在日常工作中采取了相关控制措施以保证系统稳定性和数据安全，支持其日常经营。报告期内，公司进一步加强了内部信息网络的安全升级和改造。公司实施的系统运维管控措施包括：（1）使用工具实时监控服务器的运行状态，并及时跟进异常情况；（2）实行定期备份策略，及时跟进和解决数据传输过程中出现的问题；（3）建立了《运维管理制度》，明确机房管理规定；（4）公司在服务条款中明确规定了服务器供应商对于数据库的数据安全及灾难备份的职责与义务，且公司运维工程师负责与供应商对接，以确保供应商履行相关责任与义务。

    公司实施的数据与访问控制方面的管控措施包括：（1）制定了应用系统、数据库和操作系统的用户账号管理方法，确保账号及其权限的新增、修改、删除需经恰当审核，并由对应系统管理员进行操作；（2）建立了账号权限管理体系，确保不相容职责的人员、账号及权限分离；（3）设立了用户权限进行定期复核机制，确保风险事项得以及时被发现和解决；（4）制定了完善的数据库管理办法，从技术上和流程上降低公司数据被非法篡改的风险；（5）公司开启了数据库的日志功能，记录数据库层面的操作行为，并由专人定期复核。

    公司实施的个人信息保护管控措施还包括：（1）在与品牌客户建立合作时，签署《数据处理协议》等，获得品牌客户的委托或授权；（2）收集个人信息时，提示隐私政策并获得该等个人同意；（3）与员工签署保密协议并开展相关培训；（4）采取加密措施；（5）与供应商签署数据处理协议并评估供应商的信息保护水平等管控手段。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“电子商务业务”的披露要求：

    （一）国家相关政策

    近年来，国家持续加强对电子商务行业的规范治理，围绕电商交易平台责任、规则透明化、消费者权益保护及直播电商合规等领域不断完善相关监管制度，旨在推动行业走向规范透明的发展方向。

    市场监管总局于2025年联合十余部门发布《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》，内容涵盖（1）要求推动网售家电、家装家居、电子产品、纺织服装、食品等领域质量标准、检验认证制度和品牌建设，推动线上线下产品同标同质。（2）完善线上服务质量管理规则、培育大众信赖的网络经营主体。（3）引导平台算法逻辑向优质侧重、发展一批放心消费网店、直播间，培育服务质量好、创新动能足、带动作用强的线上品牌、强化直播电商从业者质量素养等十五条指导意见。

    2025年12月，国家市场监督管理总局联同国家互联网信息办公室发布了《网络交易平台规则监督管理办法》，要求明确平台企业责任，将平台规则制定进一步透明化，约束平台权利。对平台制定和修改规则的要求做出了详细规定，包括设置公示期、公开征求意见、设置过渡期、重大事项沟通协商等环节，保障平台内商家消费者等相关主体的参与和知情权。针对商家而言，经营自主权被强化。

    同月，国家市场监督管理总局联同国家互联网信息办公室发布了《直播电商监督管理办法》，旨在加强直播电商监督管理、保护消费者和经营者的合法权益，促进直播电商的健康发展。核心方向包括要求平台加强监管责任，做到全流程风险监控管理，加强对虚假内容和违规行为的审核和干预能力。对商家和直播间运营商来说，明确商品资质信息，把关选品。并将数字人主播、AI人工智能相关生产内容进行标识并提示消费者，要求对直播行为负直接责任。

    （二）宏观和行业发展情况

    1、中国国内宏观经济实现稳定增长，网上零售额增速快过同期GDP的增速表现

    电子商务是指通过互联网等信息网络销售商品或者提供服务的经营活动，是数字经济和实体经济的重要组成部分。

    根据国家统计局公布的数据，2025年中国国内经济交出了稳定增长的答卷，全年国内生产总值（GDP）统计为1401879亿元，同比增长5.0%。社会消费品零售总额501202亿元，比上一年度增长3.7%。

    另一方面，全国网上零售额共计159722亿元，对比上一年度的增速为8.6%。网上零售额的增长速度超过了消费品零售总额在同期的增速。跨境电商方面，根据海关总署发布的统计数据，2025年我国跨境电商进出口总额2.75万亿元，对比2024年数据的增速为4.6%。电子商务行业包括跨境电商在宏观经济稳步增长背景下保持着较快的发展趋势，线上消费增速显著高于整体社会消费品的增长表现，成为拉动消费的重要组成部分。

    2、中国社会消费品零售总额、人均可支配收入和人均消费支出保持稳定增长的趋势，服装鞋帽消费增速显著提升

    根据国家统计局公布的数据，2025年全国社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7%。其中，城镇消费品零售额432972亿元，同比增长3.6%。乡村消费品零售额68230亿元，同比增长4.1%。2025年，我国网上零售额总计159722亿元，同比去年增长8.6%。服装、鞋帽和针纺织品类的零售额总计15215亿元，同比上一年度增长3.2%，增速显著高于2024年同期0.3%的消费增长水平。

    同年，中国居民的人均可支配收入43377元，同比增长5%。人均消费支出29476元，同比增长4.4%。其中，人均衣着消费支出1554元，同比增长2.2%，占人均消费支出比重5.3%

    3、营养膳食补充剂行业处于快速发展阶段

    保健品以及营养膳食补充剂市场是公司当前和未来业务发展的重点规划行业之一。根据艾瑞咨询在2025年10月发布的《2025年中国营养补充剂消费洞察报告》之中的数据，2024年亚太地区以38%市场份额位居全球营养膳食补充剂市场的首位。作为亚太市场的核心消费地区，中国市场以10%的增速显著高于北美、欧洲以及亚洲其他市场，成为全球营养补充剂行业最活跃的地区。2024年中国营养补充剂市场规模测算为259亿美元，预计未来六年保持年均超过10%的增长速度，在2030年触达到466亿美元的整体市场规模。

    中国市场线上渠道占比56%，是最大的销售渠道。线上渠道在2024年保持超过20%的增长速度。其中，线上渠道中的跨境进口的产品呈现出最高增速，进口额从2008年的4.1亿美元提升至2024年的77.5亿美元，年均复合增速超过20%。

    从市场渗透率的角度看，中国55岁以上的中老年群体渗透率为29%，属各人群中渗透率最高。但整体保健品人均渗透率不足30%，远低于美国超50%的水平，较低的渗透率和行业发展增速，为中国营养膳食补充剂行业的未来发展提供了广阔前景。

    （三）电子商务行业发展情况

    根据中国网络信息中心（CNNIC）发布的《中国互联网络发展状况统计报告》数据，2025年全国网上零售额和实物商品网上零售额保持持续增长的态势。全国网上零售额从2020年的11.7万亿增至2025年度的15.9万亿元，年均复合增长率为6.3%。全国实物商品网上零售额自2020年的9.8万亿增长至2025年的13.1万亿元，年均复合增长率6.1%。

    在网民人群基础方面，全国网民规模保持稳步上升的趋势，渗透率不断加深。自2020年以来，全国网民规模从9.9亿人增长至2025年末的11.3亿人。同一时期，互联网普及率从70.4%提升至80.1%。其中，网民中使用手机上网的比例为99.6%。网络购物用户规模9.37亿人，占网民整体比例的83.3%。稳定增长的人群基础为电子商务行业的未来发展提供了基础设施。互联网渗透率保持持续深化走势，未来仍具有进一步的结构化增长空间。

    三、核心竞争力分析

    （一）优质品牌长期合作背书构筑的竞争壁垒

    公司自成立后，将服饰和箱包赛道作为切入点，开展电商代运营业务。公司已与多家合作品牌实现从千万元级至数十亿元规模的共同成长。在服饰与箱包领域形成良好口碑的基础上，公司业务逐步向珠宝配饰、潮玩、保健品、医疗器械、美妆及宠物用品等多个行业延展，保持对品类的拓宽。

    公司已与国内外众多知名品牌建立了长期的业务合作关系，包括Skechers、ECCO、Lacoste、EmporioArmani、Farfetch、Samsonite、泡泡玛特、Jellycat、Toteme、ACNEStudios、UnderArmour、探路者、moodytiger、KOLONSPORT、小鹰Osprey、博士伦、李宁、BOYLONDON、ZaraHome、Nikoand...、例外、Stada、Doctor'sBest、硅基动感、CumlaudeLab、Zuccari、希尔思等。与上述知名品牌的长期合作关系，以及公司多年积累的优质口碑，为公司拓展业务和拓宽新类目时提供了优质背书，是公司的护城河。

    （二）一站式运营体系和数据驱动的精细化运营能力

    公司具备覆盖品牌电商全链路的综合管理与运营能力。该等综合能力主要体现在，公司业务体系覆盖了终端消费者在电商消费过程中所能触及的多个关键环节。经过多年的持续迭代，公司已形成涵盖对品牌和商品的营销方案、视觉设计、店铺和商品运营、仓储物流服务、会员运营、客服服务、直播与短视频内容制作、线上投流以及品牌电商相关信息系统开发能力等在内的全方位能力模型。同时，公司上述业务能力也实现对主流电商平台的全面布局，覆盖天猫、抖音、京东、小红书、唯品会等平台，具备多平台协同运营与资源整合的能力。

    公司在与多个主流电商平台实现数据端口打通，具备跨渠道的数据获取、清洗以及整合的能力。在此基础上，公司设立了专门的消费者运营与数据分析团队，负责行业数据及品牌店铺经营数据的监测和分析，输出经营分析洞察报告，赋能业务决策制定。

    同时，围绕电商运营核心环节，公司构建了覆盖商品、流量、数字营销、人群及客户服务等领域的数据应用体系。

    通过整合多渠道数据形成完整的品牌电商生态数据基础，实现业务的精细化管理运营。通过持续推进数据模型的搭建与优化，公司能够向品牌客户及内部运营团队输出消费者洞察与经营分析结果，提升业务决策的准确性和运营效率。

    （三）成熟的品牌孵化体系和快速突破市场的能力

    经过在品牌电商行业十余年的持续积累，公司在线上消费趋势洞察、电商平台运营规则以及品牌发展路径等方面形成了成熟的知识体系。品牌孵化业务经过早期在健康消费品、女性私护以及宠物用品等领域的持续摸索，逐步建立起完善的业务发展体系。在资源建设方面，公司组建了完善的海外商务团队和战略投资团队，在内部形成了成熟的新品牌落地与引入流程。通过整合各平台以及线下分销等销售渠道资源，联动网络达人营销资源，实现新品牌落地后的快速赋能。同时，基于成熟的线上投流方法论和品牌搭建能力，能够快速触达消费者并建立品牌认知，实现新品牌快速起量，保障了品牌孵化业务的响应速度和项目成功效率。

    （四）自研技术能力与品牌运营管理经验的深度融合

    公司围绕电商运营生态的关键环节，构建了覆盖商品管理、订单库存管理、营销投放及消费者运营等核心模块的自研技术系统，实现了电商业务全链路的信息系统化支撑。

    在具体应用层面，公司自主研发了包括商品管理工具“青木小白”、订单与库存管理系统、智能广告投放系统“青木啄木鸟”以及消费者运营系统“数据磨坊”等在内的多项系统。上述系统分别覆盖商品管理、履约管理、营销投放及用户运营等关键环节，并可与电商ERP及财务系统对接，形成业财一体化的系统支撑能力。基于上述系统，公司实现了对电商运营关键数据的沉淀与统一管理，能够根据品牌客户的需求进行系统集成，提供全链路或定制化的电商技术解决方案。

    在AI人工智能技术的应用方面，公司持续推进AI技术在业务场景中的落地应用，已在商品识别与打标、图像及视频处理、智能客服等环节实现应用，有效提升运营效率与工作处理的准确性。同时，公司自研了AI数据中台“青灵AI”，增加了大量新场景融入和产品创新内容。支持员工进行各种工作环节的微创新，并通过青灵中台实现经验与能力的沉淀与复用，持续提升整体运营效率及业务创新能力。

    （五）专业化、高水平、国际化的复合人才储备

    公司汇集来自国内外知名品牌、头部电商平台公司、4A广告营销公司和知名科技公司的核心成员，团队具备丰富品牌电商运营管理经验和商业洞察能力。公司的代运营和品牌孵化业务团队成员来自阿里巴巴、宝洁、汤臣倍健、欧莱雅等头部电商平台和国际知名消费品公司；营销团队主要成员来自知名4A广告公司例如奥美、盛世长城，深谙不同社交平台及电商内容渠道策略，为品牌提供品效合一的综合营销方案，可以与品牌共创发展策略，保证消费者体验；公司具备高效、国际化的创意设计团队，严格把控品牌形象；公司具备专业的研发团队、IT解决方案和IT服务团队，保证技术解决方案和消费者运营服务的质量和效果

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期，公司继续贯彻发展战略，在传统电商代运营服务方面积极开拓新客户、优化业务结构、提升运营水平；在电商直播方面，新建了上海和广州的直播基地；在品牌孵化与管理方面继续聚焦健康消费品，提升品牌知名度和美誉度，提升品牌市场占有率；在技术能力方面，优化产品功能，积极应用AI技术对公司相关软件的技术升级和内部推广使用。

    2025年，公司积极应用AI工具等新技术提升整体运营管理效率，提升抖音电商直播业务水平，积极拓展新项目，新拓展了包括可隆、doctorsbest、比音勒芬、Navigare、周大生等品牌。公司品牌孵化与管理业务，特别是Cumlaudelab和Zuccari项目继续保持快速增长。

    报告期公司营业收入同比增加22.69%，其中电商代运营服务收入增加12.27%，主要来自电商直播的业务增长，以及运动户外、潮玩等类目的业绩增长；品牌孵化与管理业务同比增加54.71%，主要来自Cumlaudelab和Zuccari项目的业绩增长。

    报告期，公司整体毛利率55.27%，较上年同比增长了5.14个百分点。电商代运营服务毛利率同比增长了3.65个百分点，主要系电商代运营收入增加带来的规模效应所致。经销业务毛利率同比上升9.04%，主要系产品结构变化的影响。

    报告期，销售费用同比增长49.41%，主要系市场推广费及平台费用增加所致。管理费用同比增长14.68%，主要系新办公场地的装修支出和办公支出增加所致。

    报告期内主要经营措施回顾：

    （1）电商代运营业务

    ①公司继续提升电商代运营业务的运营效率，借助公司系统升级和AI工具相结合的方式不断强化团队在商品规划、视觉、营销和流量运营等方面的运营管理能力，为客户的生意挖掘新的增长点和生意机会，提升运营效率和管理水平。

    ②优化电商直播业务水平。公司在上海和广州建设了新的直播基地，积极培养和引进运营管理和直播团队，建立满足客户需求的优质直播体系，通过把握抖音电商全域经营趋势，打通内容种草、直播运营、千川投放、商城转化全链路，以精细化运营策略、高质量内容创意、高效流量转化能力，推动品牌GMV实现爆发式增长。报告期内，子公司旺兔柏获得“2025年抖音电商钻石服务商”认证。

    ③继续强化人才团队培养和考核。继续寻求从外部引入优秀业务骨干加入公司，同时加强对内部团队的培养，完善公司团队的梯队人才队伍建设，加强对人效的考核和选拔，借助内外部力量提升团队的整体管理水平，提升运营效率。

    （2）品牌孵化业务

    报告期内，公司健康消费品业务继续保持高增长。

    ①Cumlaudelab项目，通过强化科学护理的品牌形象，以专业和差异化的产品，与头部达人建立深度合作，在产品成分、场景、人群等维度进行精细化运营，实现业绩增长。

    ②Zuccari项目，以自然、精准、长期主义的品牌形象，以“888代谢饮”“桦树汁”为拳头产品，通过达人合作等方式持续触达消费者，实现业绩增长。

    ③体绪（Femology）项目，通过“高端成分+情绪价值”的组合，以差异化、风格独特的产品将私密护理从“功能清洁”升级到“情绪美护”，受到消费者的喜爱，报告期内取得了较好的增长。

    报告期内，公司开始探索国际电商出海业务，相关业务仍处于早期阶段。

    （3）技术解决方案和消费者运营服务

    ①技术解决方案业务。公司继续围绕构建电商零售综合解决方案，升级迭代技术工具和产品，应用AI技术和工具与现有产品进行技术升级和协同。

    ②消费者运营服务业务。报告期内，公司在消费者运营服务方面积极拓展新客户，实现业绩增长。

未来展望：

（一）公司发展规划

    公司将持续推进品牌电商运营各核心环节的基础设施建设及运营管理能力的升级，以确保公司的整体运营和服务水平保持行业领先水准。同时，公司将对自研电商技术系统保持持续迭代，并加强AI人工智能等新技术在业务场景之中的应用与赋能，推动公司电商代运营业务和品牌孵化等业务的长远发展。

    1、电商代运营业务是公司的基本盘，在未来会保持持续投入以确保基本盘业务稳定，并保持公司在电商代运营领域的头部地位和核心竞争力。

    （1）公司将加强巩固自身在大服饰领域的竞争优势，并积极拓展更多的头部品牌，布局高增长潜力的细分赛道。同时，公司会保持对其他高成长或高价值类目的开拓，例如保健品与潮玩等类目。运营能力方面，公司会提升团队的数据化分析能力、延伸AI等新技术在业务场景中的应用、提升品牌增长策略与消费者洞察能力、提升品牌调性打造、全域品牌运营管理能力、直播运营能力和整体的服务水平。从而帮客户实现生意增长，为品牌创造更多价值。

    （2）在平台策略方面，公司在保持与天猫、京东平台合作优势的同时，会继续拓展抖音、小红书、视频号以及微信小店等渠道的优质合作项目，提升公司的全域覆盖水平，优化公司的电商直播运营服务水平，提升整体盈利能力。

    2、品牌孵化业务作为公司的第二增长曲线，公司将倾斜更多资源，加大对该业务的投入。公司将重点布局健康消费品这一重点板块，通过总代理、合资、投资、并购以及新设自有品牌等方式引入或落地更多优质品牌，为品牌孵化业务不断注入新增长势能。公司将进一步强化品牌建设、营销管理、销售渠道建设、供应链管理等能力，提升整体盈利水平，推动品牌孵化业务的长远、健康发展。

    3、技术能力建设方面，公司会保持对各项自研技术系统的持续升级，并在业务场景之中尝试更深的赋能与应用。公司会保持与电商平台的合作关系，探索更多的技术共创与产品开发机会，满足客户对技术解决方案的综合性需求。同时，公司会积极拥抱AI等新前沿技术，对公司自研技术工具进行优化迭代，拓展技术能力并完善产品的功能性，推动AI技术在业务场景之中的实践和应用，从而提升运营管理效率并为业务侧进行更多和更高价值的赋能。

    4、国际业务将作为公司未来的重要扩展方向之一，公司将依托自身多年积累的电商运营、品牌管理以及供应链管理的经验，通过包括独立站、亚马逊、抖音海外等平台，逐步开展包括跨境电商品牌出海以及新兴市场电商代运营服务等国际业务模式的探索。

    （二）可能面对的主要风险及应对措施

    1、经营风险

    （1）电商平台依赖风险

    目前，公司代运营业务的服务平台主要集中在天猫、京东、抖音等大型电商平台，如未来电商市场格局发生重大变化，可能对公司业绩发生不利影响。天猫、京东、抖音等大型电商平台均制定了较为复杂的平台规则，若平台规则变更，且公司不能快速了解和学习变更规则并作出适当调整，可能导致公司多年的运营经验失效。目前，主要电商平台为包括我司在内的核心服务商提供数据接口和服务支持，若平台对核心服务商的支持力度下降，将对公司的业务发展造成不利影响。此外，电商平台作为价值链上的不可替代的关键环节，具有较强的议价能力，若平台提高店铺运营及推广的收费水平，或自行开展部分服务商业务，将压缩公司业务和利润的空间，导致公司盈利能力下降。

    为应对上述风险，公司一方面保持对现有平台的密切合作、关注平台规则的变化，另一方面大力发展新兴渠道业务拓展。

    （2）品牌商合作风险

    公司与品牌商建立的运营服务或经销业务合作关系，如果未来公司不能达到品牌商的预期，或品牌商调整经营策略，从而导致品牌商与公司终止合作，或结束部分业务的合作，将对公司业务造成不利影响。此外，品牌商与公司通常按年签订合作协议，即使双方续约，也可能出现调整服务费率、供货价格、信用政策条款等对公司不利的修改。由于经销业务需要保有库存商品，与品牌商终止合作可能需要低价清理剩余库存，将影响公司短期的盈利能力。

    为应对上述风险，公司一方面继续深耕运营服务水平，提升销售能力，提高服务质量，同时积极延展服务内容，提升品牌合作粘性，另一方面，公司也积极主动开拓市场，发掘更多品牌的合作机会，推动合资运营项目的落地，以降低相关风险或减少风险带来的影响。

    （3）受品牌销售表现影响的风险

    目前，公司的主要收入与合作品牌的实际销售情况高度挂钩。由于公司对合作品牌商自身的经营情况、营销费用投入水平、产品设计和商品质量等缺乏直接控制能力，公司的经营业绩受合作品牌自身的市场声誉、知名度、需求匹配度和质量保障影响。若品牌商因自身经营问题出现产品质量缺陷、供应链管理不善、营销费用投入不足、市场声誉受损等情况，可能导致该品牌商品销售规模下降，影响公司的服务费收入或销售收入。

    为应对上述风险，公司结合多年的合作经验，形成了一套品牌合作评价体系，在合作前及合作中对项目进行定期评价，积极引进优质项目，并主动优化部分项目的合作。

    （4）国际贸易风险

    公司开展的业务中，国际采购及国际销售业务的占比在逐步增加，可能受到包括供应链、关税、国际物流等方面的影响。

    为应对上述风险，公司将加强供应链管理，保持与主要供应商和主要销售平台的联系，主动识别风险，积极采取措施降低风险。

    2、财务风险

    （1）存货跌价风险

    公司存货主要系渠道分销、电商渠道零售业务的库存备货。公司向品牌商采购商品后，销售给电商平台、其他线上线下卖家或终端消费者。如果公司不能及时把控品牌销售动向，对商品未来销售做出错误预判，或者品牌合作关系发生变动，都可能导致存货积压，甚至因超出有效期而报废存货，将导致存货价值下降，公司需对存货计提跌价准备，从而影响公司当期经营业绩。

    对此，公司积极关注库存变化情况，并根据库存状况及时调整销售和采购节奏。

    （2）应收账款回款风险

    随着公司经营规模扩大，应收账款增加，如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降，可能增加公司的坏账风险。

    对此，公司积极关注应收账款账龄变化情况，通过及时开展催收工作，降低坏账风险。

    （3）汇率波动风险

    公司开展的业务中，国际采购及国际销售业务的占比在逐步增加，采购成本和销售收入可能受到汇率波动的影响。对此，公司积极关注外汇市场变化，必要时将采取措施，降低风险。

    3、技术风险

    近年来，AI等新技术的高速发展，对不同行业造成了不同程度的促进作用或负面影响，虽然公司积极关注AI等新技术的发展，并积极在本公司应用相关新技术，但如果未来公司不能准确把握技术、行业及市场趋势，开发符合电子商务行业运营模式的新产品、新工具，将可能导致公司在新技术下的行业竞争中处于落后地位。

    为了应对上述风险，公司会继续加强新技术的关注和应用。

    以上是公司经营过程中可能面对的风险，请广大投资者提高风险意识。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。