正丹股份（300641）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期正丹股份（300641）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    主要能源类型发生重大变化的原因主要产品生产技术情况

    1、公司“6.5万吨/年偏苯三酸酐绿色化升级改造项目”于2025年4月16日获得镇江经济技术开发区行政审批局的环评批复（镇经开审批环审[2025]16号）；

    2、公司“1万吨/年均四甲苯装置技改项目”于2025年7月14日获得镇江经济技术开发区行政审批局的环评批复（镇经开审批环审[2025]40号）。

    相关批复、许可、资质及有效期的情况

    正丹股份危险化学品登记证有效期将于2026年10月届满，公司初步判断能够满足续期条件。从事石油加工、石油贸易行业

    从事氯碱、纯碱行业

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）所处行业现状和发展趋势根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）和《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，本公司所在行业属于“化学原料和化学制品制造业”（C26）。本公司主营业务为特种精细化学品和高端环保新材料的研发、生产和销售，所属行业为化工行业中的精细化工子行业。

    精细化工行业绿色低碳发展进入加速期。国务院常务会议于2025年5月23日审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，提出要推进传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新等政策措施，积极应用先进装备和工艺，加快重点行业绿色改造升级。《行动方案》将推进精细化工行业积极应用先进装备和工艺，通过设备更新、技术改造和工艺流程优化等方式，淘汰落后产能，形成新的生产模式，提高能源利用效率，减少污染物排放，从而实现降本增效、转型升级。

    精细化工行业安全监管体系进一步完善。应急管理部于2025年5月发布《精细化工企业安全管理规范》（AQ3062-

    2025），这是国内首个针对精细化工领域的强制性安全管理标准，于2025年10月18日正式实施。该标准有助于企业实现安全风险管控的系统化、规范化，有力推动精细化工企业从源头上提升本质安全水平和安全保障能力。这一举措不仅为精细化工行业的安全生产提供了有力保障，也为行业的可持续发展筑牢了根基。

    此外，绿色金融政策的支持也为精细化工行业的绿色转型提供了重要助力。2025年3月，国家金融监督管理总局与央行发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，聚焦石化化工等行业，通过中长期贷款和保险保障支持工艺革新与设备更新，降低高耗能、高排放企业的低碳转型成本。这一政策的实施，为精细化工企业提供了更多的资金支持和金融保障，有助于企业加快绿色转型步伐。

    总体来看，我国精细化工行业已构建起以基础化工为坚实底盘、以高附加值产品为核心增长引擎的完整产业体系。依托完备的化工产业链配套，行业在原料保障、技术转化与规模化生产上形成协同优势，持续推动产品结构升级，为高端制造、新能源、新材料等下游领域提供关键支撑，整体产业竞争力稳步提升。

    （二）主要产品细分行业情况公司围绕芳烃综合利用产业链，研发、生产和销售特种精细化学品和高端环保新材料，目前主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、二乙烯基苯（DVB）、均四甲苯等，公司主要产品的细分行业情况如下：

    1、偏苯三酸酐（TMA）

    TMA是一种重要的高分子有机化合物，属于精细化工行业细分领域的高端产品，被广泛应用于环保增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘漆、高级润滑油及高温固化剂等，提升其耐热性、耐候性、耐迁移性、耐腐蚀性、抗挥发性、耐高温等性能。

    TMA主要用途之一是用于生产偏苯三酸三辛酯（TOTM）、偏苯三酸混合辛癸酯(TM810)、偏苯三酸三异辛酯（TINTM）以及十三烷醇偏苯三酸酯（TDTM）等。TOTM是一种无毒环保增塑剂，具有优良的耐热性、耐迁移性以及绝缘性，主要用作高等级PVC电线电缆的增塑剂、高级润滑油调和剂。随着人们对环保要求的逐年提高，以及电线电缆标准的提高，TOTM在增塑剂行业的占比不断提升；TM810具有极低挥发性，极低迁移性以及优异的电绝缘性和耐油性能，主要用于汽车线束、充电桩线缆、数据中心耐温线缆以及汽车内饰PVC革等。

    TMA的第二个用途是用于生产粉末喷涂树脂。TMA生产的粉末涂料，具有附着力强、经久耐用、耐腐蚀、流平性好、少污染且涂覆方便、固化迅速等特点，主要应用于空调、冰箱、洗衣机等家用电器以及室内装饰。随着国内轻工、家电等行业的产业升级，对高级、环保型涂料的需求将逐步提升，部分产品中已取代传统溶剂型涂料。

    TMA的第三个用途是用于生产聚酰胺酰亚胺绝缘漆。由TMA制成的聚酰胺-酰亚胺漆，具有优异的耐高温、抗老化和耐磨性能，主要用作F级、H级高端电机绝缘材料，用于高档的防爆电机、超重电机、空调以及电冰箱的电机、风力发电机及新能源汽车驱动电机等。随着电机行业对电机防爆性能要求的提高，可耐高温的高级绝缘漆材料的用量将会保持较高的增长速度。

    2024年，由于美国TMA生产厂家宣布永久性关闭生产线，海外市场对中国TMA需求增长显著，产品价格大幅上升。报告期内，TMA产品价格自高位逐步回落。

    2、偏苯三酸三辛酯（TOTM）

    TOTM产品是一种耐热和耐久型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性，主要用作105℃级耐热PVC电线电缆的主增塑剂，以及6kV、10kV高压PVC电缆的配套增塑剂，在提高电线电缆的耐热性和电绝缘性方面有着不可替代的优势。未来，在国家新基建的发展大趋势下，随着电网建设、5G通信、轨道交通、新能源汽车、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域的进一步发展，将直接或间接助推电线电缆行业的快速发展，进而拉动TOTM的需求。

    同时，TOTM作为一种环保型增塑剂，兼具增塑效率高、加工性能好、相容性好、耐迁移的特点，随着环保要求的提升和消费理念的转变，汽车与医药行业对环保型非邻苯增塑剂的需求巨大，将进一步扩大TOTM的市场领域。

    3、乙烯基甲苯（VT）

    VT是生产高端绝缘浸渍漆的原料之一，是一种高性能环保新材料。用VT生产的高端绝缘浸渍漆，可用于风力发电机、轨道交通牵引电机、工业高压电机、新能源汽车驱动电机、空调电机等领域。

    4、二乙烯基苯（DVB）

    DVB是间、对位异构体的混合物，广泛用于交联剂、离子交换树脂、离子交换膜、ABS树脂、聚苯乙烯树脂、不饱和聚酯树脂、合成橡胶、木材加工、碳加工等。

    5、均四甲苯

    均四甲苯是生产均苯四甲酸和均苯四甲酸二酐的主要原料，而均苯四甲酸二酐则是生产聚酰亚胺聚合物（Polyimides，简称PI）的主要原料。由均四甲苯氧化得到均苯四甲酸二酐（二元酸），与二元胺缩聚得到的聚酰亚胺分子中含有十分稳定的芳杂环结构单元。聚酰亚胺是目前综合性能最强的工程材料之一，具有其他高分子材料所无法比拟的耐高温特性、耐辐射、优良的机械性能和电性能等，在航空航天如飞机内饰件、结构件等、电子电气如FCCL、PCB、柔性显示、锂电池隔膜涂层等、新能源汽车如动力电池隔热膜等、轨道交通及高端装备如机器人耐磨耐高温结构件等、膜材料如柔性屏以及太阳能光伏背板等、微电子以及特种纤维等方面具有非常广泛的用途。

    三、核心竞争力分析

    1、技术领先优势

    公司多年来坚持以科技创新为导向，始终保持战略定力，以技术进步做精做细自己的主业，推进企业健康、可持续发展，使企业始终跑在细分行业的前列。公司是江苏省专精特新企业、国家级专精特新“小巨人”企业、中国石油和化工行业知识产权示范企业、国家知识产权优势企业、国家知识产权示范企业，获批设立了“江苏省研究生工作站”、“江苏省博士后创新实践基地”，公司工程研究中心被认定为省级工程技术研究中心和省级企业技术中心，获得2025年度镇江市高质量发展综合奖；2026年1月，南方周末科创力研究中心发布“中国企业科创力排行榜（2025）”，公司在全国7,065家参评企业中获总榜单第1,193位、化学原料和化学制品制造业行业榜第101位、江苏省区域榜第211位。企业在技术开发和技术成果保护方面取得了一定成效：截至2025年12月31日，公司拥有授权专利52件，其中发明专利32件，实用新型专利20件；2025年5月，公司专利“一种连续法生产偏苯三酸酐的方法（ZL201910834495.0）”获得第二十五届中国专利优秀奖。

    在国家“双碳”目标引领下，公司始终贯彻可持续发展理念，推动节能降耗、精益生产效能，把公司技术优势与下游客户需求结合起来，针对不同客户的需求对产品部分指标进行优化调整并形成新的产品牌号，构建独特的差异化竞争优势。此外，高档偏苯三酸酐在高等级合成树脂中也得到新的拓展应用。

    2、产业链布局优势

    公司围绕芳烃产业链为公司带来良好的经济效益：第一，向产业链上游延伸可以拓宽原材料品种和供应渠道，从而使公司在实际生产经营过程中可根据多种原材料市场价格走势灵活选择，提高原料采购体系灵活度，并且拓宽供应商选择面，增强议价能力，降低采购价格，从而有效降低生产成本，提高产品竞争力。第二，向产业链下游延伸有利于开发更多有竞争力的产品，提升公司的盈利能力。第三，围绕产业链布局，多品种原料采购能够有效控制原材料价格波动的影响，多产品布局能够有效降低产品价格波动的影响，有效增强公司对上下游市场波动的承受能力，提高公司抗风险能力和市场竞争力。

    公司一直以实际行动践行绿色发展之路，持续围绕绿色低碳积极开展探索：公司建设反应尾气综合利用制氮项目，利用偏苯三酸酐生产装置排放的中压富氮尾气进行综合回收利用，生产高纯氮气和液氮产品，是公司节能减排、进一步扩大偏苯三酸酐生产优势的重要举措，实现了环保资源循环使用，有效提高了能源的综合利用水平，同时大大减少了大气污染排放。

    公司将一如既往地围绕产业链，深耕细作，加大技术投资力度，开发一系列精细化工产品，从而进一步增强企业竞争力。

    3、品牌优势

    公司经过多年的发展，主要产品在市场上占据了优势地位。在行业内，公司已凭借出众的产品质量、技术水平、服务水平建立起了良好的品牌形象和美誉度，并与上下游主要企业建立了长期稳定、价值共创的生态合作关系。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，公司实现营业收入229,050.66万元，较上年度减少34.19%。其中：酸酐及酯类产品实现销售收入197,285.16万元，同比减少29.28%，主要系报告期内主要产品的市场价格自高位回落，单位产品的销售均价低于上年度；高沸点芳烃溶剂产品实现销售收入27,577.88万元，同比减少58.17%，主要系公司调整了产品策略，减少了副产品高沸点芳烃溶剂的加工数量；高分子特种树脂单体系列产品实现销售收入4,055.83万元，同比增长30.47%，主要系新产品顺利完成了样品检测和小批量试单阶段，开始批量供货投放市场并形成稳定销售。

    报告期内，公司营业成本为141,789.60万元，较上年度减少30.37%，主要原因系副产品高沸点芳烃溶剂的销量和主要原材料采购单价均有一定程度的下浮。

    报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润71,413.63万元，同比下降39.98%，主要原因系主产品销售均价回落，毛利率下降所致。

未来展望：

（一）未来发展战略面对全球产业链深度调整及国内制造业向绿色低碳转型，公司将抓住"双碳"目标下精细化工产业升级的历史性机遇，依托在偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）等核心产品领域积累的技术领先优势、全球化市场布局和规模化生产经验，坚持"绿色化、高端化、国际化"的核心战略导向，高效培育和发展新质生产力：

    1、技术创新高端化战略

    持续加大研发投入，向芳烃下游高附加值、高技术壁垒的细分领域拓展，开发满足战略性新兴产业需求的新材料，拓宽产品应用边界，构建多层次、高附加值的产品结构。

    2、发展模式绿色化战略

    从研发设计、生产工艺到产品应用，将绿色低碳理念全面融入到公司的日常运作中，积极推进清洁生产、节能降耗与资源综合利用，打造现代化绿色工厂。

    3、市场布局全球化战略

    稳步推进国际化战略，优化海外产能布局，深化与国际领先客户的战略合作，提升全球市场占有率与品牌影响力，巩固并增强公司在细分领域的龙头地位。

    4、治理体系责任化战略

    建立健全并持续推进环境、社会及治理（ESG）管理体系建设，将其融入公司战略与日常运营，明确责任分工，提升公司的可持续发展能力。

    （二）2026年度经营计划2026年度，为落实上述战略，公司将围绕以下重点开展工作：

    1、强化主业，不断扩大经营规模：加快已建成项目的产能释放，推进在建项目的建设进度，持续扩大核心产品的市场优势与规模优势。

    2、深化创新，优化产品与产业结构：紧密围绕产业链延伸与下游新兴市场需求，增加研发投入，重点攻关关键核心技术，推动产品结构向更高端、更多元、更环保的方向升级，培育新的利润增长点。

    3、践行绿色，全面推进低碳转型：积极响应国家“双碳”战略，系统实施节能降碳技术改造，推广应用绿色工艺与环保装备，降低产品碳足迹，同时开发更多环境友好型产品，实现生产过程与产品终端的双重绿色化。

    4、夯实安全，筑牢可持续发展根基：严格对标并全面落实《精细化工企业安全管理规范》，持续加大安全投入，升级安全设施，完善风险分级管控与隐患排查治理双重预防机制，提升全员安全素养，构建长效安全文化。

    5、资本助力，探索外延发展机遇：在聚焦主业、练好内功的基础上，充分利用资本市场平台，围绕公司核心战略，审慎寻求与主业具有协同效应的优质并购或投资机会，整合内外部资源，完善产业与市场布局。

    6、人才为本，构建高质量发展支撑：针对公司快速发展对人才提出的更高要求，实施更加积极、开放、有效的人才政策。内部加强培养与激励，外部大力寻觅和引进，打造支撑公司长远发展的人才梯队。

    7、完善ESG管理体系，落实可持续发展责任：启动并系统推进公司ESG管理体系的构建，搭建符合公司实际与行业特征的ESG管理架构，明确各职级及各部门的职责；研究并逐步制定覆盖环境、社会、治理维度的具体制度与目标，将ESG理念融入公司决策、生产运营及供应链管理全流程。

    上述经营计划、经营目标并不代表公司对2026年度的盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者特别注意。

    （三）可能面临的风险因素及应对措施

    1、宏观经济波动风险

    公司的主要产品包括偏苯三酸酐、偏苯三酸三辛酯，其中偏苯三酸酐的下游行业主要为环保型增塑剂、粉末涂料、高级绝缘漆、高级润滑油、高温固化剂等，偏苯三酸三辛酯的下游行业主要为电线电缆、汽车、医药等，公司下游行业分布较广，与宏观经济的关联度较大。因此，公司的经营业绩不可避免地受到国内外宏观经济、政策形势的系统性影响，倘若国内外经济发展不及预期，固定资产投资增速放缓，公司下游行业的增长也将受到一定的负面影响，进而影响公司主要产品的市场需求。如果公司不能适应宏观经济、政策形势的变化，则可能对公司经营业绩造成一定波动。

    针对上述风险，公司将密切关注国内外宏观经济、政策形势的变化，根据宏观经济和政策形势的变化及时调整公司经营政策，同时公司将进一步挖潜增效，拓展盈利能力，夯实企业的核心竞争力，提高抗风险能力。

    2、原材料价格波动风险

    公司生产所需的主要原材料包括碳九芳烃、辛醇、偏三甲苯等，在公司生产经营过程中，直接材料占公司主营业务成本的比重较高。公司主要原材料属石油化工产业链上产品，其采购价格随着原油价格的变化而波动。在原材料价格大幅上升的过程中，产品价格上涨往往滞后于原材料价格上涨，将直接压缩产品的利润空间；在原材料价格大幅下跌的过程中，产成品的市场价格随之下跌，不利于快速消化库存，有存货跌价损失的风险。

    针对上述风险，公司会通过加强库存头寸管理，与供应商建立长期稳定合作关系，跟踪价格趋势走向及时调整策略等措施，降低风险影响。

    3、产品价格下跌的风险

    报告期初，TMA和TOTM产品销售价格处于高位，年中价格自高位回落，但全年平均价格仍保持较高水平。在预期产品短期供不应求的基础上，同行业企业或其他潜在竞争者有意进行产能扩张或新建产能，从而可能增加产品供给，加剧行业竞争。若未来偏苯三酸酐产品产能提升速度过快，或出现其他产品能够对偏苯三酸酐进行大规模替代而影响下游需求，则可能出现偏苯三酸酐产品供求关系失衡，进而可能导致产品价格下跌，对公司经营业绩产生不利影响。针对上述风险，公司将持续加大研发投入，通过不断优化生产工艺降低生产成本，推出新产品，制定相应的市场策略，以维护和巩固公司在行业内的竞争优势和市场地位，从而降低产品价格下跌的风险。

    4、生产环节管控风险

    由于精细化工行业产品通常具有技术含量高、工艺难度大的特点，实际生产过程需要积累丰富的经验，倘若工艺流程操作不当，生产管理运行不佳，将可能会提升产品的生产成本，或导致公司产品质量不达标，设备发生损坏等，从而降低公司产品的市场竞争力。此外，公司生产过程中部分产品和原材料属于危险化学品，部分工艺为高温高压等危险工艺，存在一定的危险性，公司一直非常注重生产环节有关的安全生产、环保工作，报告期内未发生过重大安全生产事故或重大环境污染事件。

    针对上述风险，公司将始终坚持可持续发展的理念，加大安全环保投入，强化安全环保管理，落实相关措施，合理控制风险。

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