爱慕股份（603511）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期爱慕股份（603511）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）公司经营模式及市场地位

    公司专业从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，共拥有三十余家全资或控股子公司，4家国家高新技术企业。公司自1993年创建爱慕品牌，持续建设品牌和品类，实现了从单品牌到多品牌矩阵协同发展，领跑贴身服饰行业。

    1、研发模式

    公司持续建设核心技术研发能力，全方位推动产品革新和生产技术升级。公司拥有经验丰富的研发设计、生产技术团队。公司研发团队通过消费者研究、流行趋势研究、人体工学研究，聚焦行业领先技术，强化服装科学和纺织材料技术研发，实现新材料、新设计、新技术、新工艺的创新，建设壁垒型好产品的创新平台；同时负责日常研发项目的运作及落地应用，为公司培养及输出优秀的专业研发技术人员。

    公司在日本注册成立研发设计工作室，跟踪国际新趋势，研发使用新材料、新技术；建设越南基地，打造研发、智能制造及物流能力，建立完整高效的海外供应链管理体系。

    公司积极推进校企产学研合作，与北京服装学院合作成立“北服·爱慕内衣研究院”，开展人体数据在内衣设计中的应用研究，以及内衣舒适性评价体系的建立；公司与首都体育学院合作成立“首体·爱慕运动科学研究中心”，广泛采集运动类数据，为爱慕运动及塑身类产品研发验证提供了数据支持；公司与青岛大学生物多糖纤维成形与生态纺织国家重点实验室合作，共同开发海洋生物基材料，开发以舒适绿色环保为特色的贴身服饰。2025年5月，公司联合青岛大学及产业链企业等共建海洋生物基材料产业联盟研究院，汇聚高校科研力量、企业市场经验和产业资源，多方携手共同推动海洋生物基材料产业发展。

    2、供应链模式

    公司借助大数据信息化技术以及完备的管理制度和流程，建立了满足公司运营需求并持续升级创新的供应链体系。公司拥有完备的供应商准入管理制度、评价管理制度、定级管理制度，形成相对稳定又有竞争的供应商动态管理机制。公司利用智慧供应链云平台与供应商进行互联，实现高效、及时、可视化的采购业务管理。公司与供应商高度协同，战略供应商深度参与前期商品开发打样、物料储备、快反追单等环节，持续提升多品牌多渠道产品供应能力。

    公司采用自制生产、成品定制和委托加工相结合的生产模式。公司自有工厂产能主要满足生产工艺难度高、品质控制流程较为复杂的核心品类产品，同时与具备一定研发设计能力或专利技术的部分优质外协供应商建立了良好合作关系，向外部供应商委托加工或定制成品。公司对前述生产方式生产的产品均建立了严格的质量控制标准，确保所有产品品质均符合企业及行业标准。

    3、销售模式

    公司建立了线上线下高度协同的全渠道销售体系。线下渠道是公司的核心销售渠道，主要包括直营模式和加盟模式，直营模式指公司在百货商场、购物中心、奥莱等渠道开设销售终端向客户销售产品；加盟模式主要包含经销、代销业务，经销业务指由公司将产品销售给经销商，再由经销商通过经公司授权的销售终端向消费者销售产品；代销业务是指公司将商品委托给代销商管理及销售，由代销商通过经公司授权的销售终端向消费者销售产品。

    线上覆盖天猫、京东、唯品会、抖音、小红书、官网等平台，公司在抖音平台开设多个品牌旗舰店进行直播运营；布局视频号直播业务，应用小红书KOS、抖音本地生活、京东秒送等新零售模式，为消费者带来个性化、便捷的消费体验。

    公司销售渠道建设始终以满足消费者更优购物体验为目标，打造全渠道、全时销售通路，实现线上线下一体化运营。

    4、市场地位

    公司是贴身服饰行业的领军企业。根据中国商业联合会和中华全国商业信息中心对线下零售渠道的监测数据，公司旗下AIMER爱慕、爱慕先生、爱慕儿童、LACLOVER、爱慕少女连续多年被中华全国商业信息中心监测为同类产品市场综合占有率第一位。爱慕股份连续多年被中国服装协会评为“中国服装行业百强企业”，连续第6次通过“国家高新技术企业”认定。爱慕时尚工厂获评北京市“绿色工厂”、北京市“数字化车间”；爱慕生态工厂获评江苏省“智能制造工厂”、苏州市“零碳工厂”。2025年，爱慕股份被全国纺织品标准化技术委员会针织品分会认定为2025年度“标准化工作先进单位”；爱慕时尚工厂获批北京市经济和信息化局“2025年北京市先进级智能工厂（第一批）”；爱慕生态工厂被江苏省知识产权局认定为“2025-2027年国家知识产权示范企业”。

    公司产品研发、技术创新和消费品标准化能力处于行业引领地位。公司于2021年11月被工业和信息化部认定为“国家级工业设计中心”，于2021年12月入选“国家级消费品标准化试点（内衣）”，并于2024年2月通过国家标准化管理委员会验收。公司与中国纺织工业联合会共建纺织行业创新平台“纺织行业内衣舒适与功能研究技术创新中心”，与全国卫生企业管理协会睡眠产业分会共建“全国睡眠产业创新示范基地”，在行业技术创新中起到引领和示范作用。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司主营业务为高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证券监督管理委员会《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》的划分标准，公司属于“纺织服装、服饰业（C18）”。

    1、国内消费市场规模稳步扩大，消费结构呈现K型分化

    2025年，随着国家提振消费专项行动落地见效，消费市场规模稳步扩大，消费对于经济增长的压舱石作用凸显，消费支出占GDP比重约为54.5%。社会消费品零售总额实现501202亿元，同比增长3.7%，增速比2024年全年加快0.2个百分点。

    2025年，商品零售额443220亿元，同比增长3.8%，比上年加快0.6个百分点。全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%。2025年我国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为15215亿元，同比增长3.2%。

    消费结构正从单一商品消费向“商品消费+服务消费”双轮驱动转型，居民人均服务性消费占比达46.1%，同比增速4.5%，略高于居民人均消费支出整体增速（4.4%）0.1个百分点。与此同时，高端品质消费、体验式消费和情绪价值消费成为消费增长的新亮点，消费者的消费理念持续升级，不再单纯追求性价比，更愿意为质价比和情绪价值买单，消费选择更趋理性多元。

    当前中国消费结构呈现清晰的K型分化，这是消费市场的核心结构性趋势，既非全面升级也非整体降级，而是两端走强、中间塌陷，其根源在于居民收入差距与消费理念的重构。上行端，高端消费与体验型消费韧性突出，消费者愿为品质和情绪价值付费，奢侈品、IP潮玩、定制旅游等领域保持高增长；下行端，极致性价比消费增长迅猛，折扣商超、平价餐饮等成为大众首选。中间地带的传统中端消费承压明显，同质化商品与服务被挤压。

    2、内衣行业零售渠道分化明显，全渠道协同发展成为必然趋势

    （1）线上渠道：全域渗透，新业态领跑

    天猫、京东等平台电商为线上渠道核心基础盘，稳固支撑整体营收；抖音、快手直播电商及兴趣电商增速突出，其中直播渠道销售额快速攀升，已成为年轻消费群体的核心决策场景。

    （2）线下渠道：体验转型，效率分化

    线下传统百货商场、连锁商超业态持续承压，品牌专卖店增长动力不足，部分品牌通过关店优化门店结构、提升整体运营效能。与此同时，线下门店加速向“体验+服务”双核心转型，品牌引入虚拟试衣、专业量体、场景化陈列等创新形式，有效提升店铺视觉效果和服务体验，提高转化率和店铺坪效。当前零售行业已进入存量博弈阶段，渠道发展正从“数量规模增长”向“质量效益增长”转型。

    （3）线上线下深度融合

    私域运营是品牌线上线下融合的新模式，是积累品牌资产，提升利润增长的新引擎。品牌通过私域会员精细化运营，通过数字化有效链接互动，提升用户复购率；同时自建小程序与社群，构建起“种草-转化-复购”的完整闭环。

    京东秒送、美团闪购，将顾客个性化即时消费需求，精准对接实体店，实现即时消费、及时送达。

    品牌唯有紧跟消费趋势变化，拥抱和利用大数据等信息技术，实现线上线下融合协同，构建新零售核心能力，才能实现经营效率的高质量可持续增长。

    3、爱慕构建多品牌全渠道体系，推动线上线下协同，做全球领先的高品质贴身服饰企业

    爱慕构建并逐步完善全域全渠道运营体系，推动线上线下融合协同，稳步拓展海外市场，实现做全球领先的高品质贴身服饰企业的愿景。

    公司聚焦内衣和贴身服饰赛道，坚持全渠道品牌调性一致、价格一致、服务体验一致，实现多品牌、全渠道协同发展。

    公司坚持创新和技术驱动，致力于为全球消费者打造一件好内衣，先后与北京服装学院、首都体育学院、青岛海洋大学合作，推出人体美学内衣、海藻睡眠衣等，引领了行业的创新发展。同时，公司持续推进管理变革，通过供应链全过程提效，持续提升经营管理的效率和效益；公司坚持长期主义做难而正确的事，在巩固和提升国内市场地位的同时，稳步推进海外战略布局，加大海外市场拓展力度。

    中国作为世界超大规模市场的基本面依然扎实，中国经济依然保持5%左右的发展趋势没有改变，消费者对于高品质内衣的持续需求没有改变，公司对未来的发展充满信心，我们的目标就是成为全球领先的高品质贴身服饰企业。

    三、经营情况讨论与分析

    （一）推进管理变革，提升运营效率

    1、整合优质资源，推进经营体制机制创新：根据市场环境变化及公司战略调整，2025年公司终止运营乎兮品牌，并完成对乎兮品牌的优势资源整合以及核心价值转化利用；公司完成部分区域整合，形成区域资源整合共享的大分公司模式，通过区域内优势能力、优质资源共享，助力区域运营力提升，提高零售运营的效率和效益；公司启动爱慕品牌重塑，旨在带动公司经营管理的整体变革；

    2、精简决策流程，推进制度流程优化：迭代公司的决策机制，提高决策效率，确保公司在快速变化的市场环境中保持敏捷性和响应力。以“标准化、规范化、数字化”为建设方向，持续推进公司各项制度与流程体系建设，全面提升组织治理能力与风险防控水平；

    3、2025年，公司持续推进增效降本工作，在产品上，通过高性价比创新材料开发应用、工艺优化、库存材料优化等方式降低费用，同时在物流、行政、零售等方面公司合理控制费用，提高运营效率。

    （二）多品牌矩阵持续创新营销，赋能产品IP,打造核心产品力

    公司凭借多元品牌矩阵构建起差异化竞争优势，旗下各品牌精准锚定不同客群的核心情感诉求，以共情为核心、内容为载体，持续输出有温度、有质感的优质内容，传递品牌内核与价值主张，成功抢占消费者心智高地。通过创新营销、情绪营销，公司实现了品牌价值与产品属性的深度融合，持续提升核心产品力，有效扩大了品牌矩阵的市场影响力，达成口碑沉淀与效益提升的双向赋能、良性循环。

    报告期内，公司主要品牌营销活动如下：

    爱慕：

    爱慕发布全新设计理念“反脆弱设计”，核心聚焦小红书平台，以社会性话题“反脆弱人生”打造品牌大片，引发大众的讨论与思考，提升25-35岁女性群体对品牌的认知。品牌大片备受广告行业及主流时尚媒体的关注，荣获iBrandi年度品创品牌奖，入围第十五届北京国际电影节电影与时尚单元，提升品牌势能并积累优质资产。

    爱慕抓住“睡眠经济”与“萌宠经济”双赛道，在小红书平台发布“海獭有海藻，你有海藻睡眠衣”创意TVC，实现“海獭代言人”品牌声量破圈，爱慕继续睡眠赛道心智占位，持续沉淀小红书优质人群资产，通过引流拉新，助力海藻睡眠衣销售，睡眠衣系列同比销售稳步提升。

    爱慕分别在太原和成都万象城中庭呈现的“流动的织物之音”艺术展，并同期举办“爱慕时光音乐会”与品牌走秀活动，融合了视觉艺术、现场音乐与时尚发布的盛宴，不仅展示了品牌年轻化的艺术调性，更通过将艺术、美学、创意生活与女性议题的深度交织，带来了层次丰富的多元审美体验。

    2025年12月，爱慕品牌进行“一缕金开运红”主题营销，其中广告短片《一缕金》聚焦藏地雪山祈福仪式，用“日照金山”的意象呼应“新年求好运”的大众诉求，开运系列红品，并非单纯因颜色象征吉祥好运，而是借藏地祈福仪式的神圣感，让红品成为承载“天地光华”的祈愿信物，让开运从抽象的口号，变成有仪式见证、有情感支撑的文化载体。此次主题营销通过将藏文化祝祷内容具象化输出，持续沉淀品牌资产“开运系列”IP，夯实中高端品牌文化艺术消费心智，提升了品牌文化厚度。

    爱慕儿童：

    爱慕儿童以“奶皮衣含真牛奶哦”为核心沟通点，行业首创全链路溯源认证，获天纺标“真牛奶”资质与知名权威咨询机构CIC灼识“奶皮衣开创者”双认证。通过打造“奶皮仔”品牌IP、联动人气博主“溜溜桃”担任一日店长、开展系统化小红书KOL内容种草等关键动作，促成2025年奶皮衣销售额双位数增长。

    爱慕儿童以三丽鸥顶流IP酷洛米为核心抓手，构建起覆盖产品设计、社交种草、线下体验至大型事件的全链路营销矩阵。依托酷洛米标志性暗黑甜酷元素，将IP影响力深度转化为产品销售力，同时通过小红书达人分层种草扩大社交声量，创新打造“甜酷魔法降临”主题线下活动，以酷洛米大明星见面会精准触达核心粉丝群体，引爆线下消费热情，更实现IP联名款与核心产品线的销量联动增长。酷洛米IP资源还与品牌核心产品深度融合，推出酷洛米联名款奶皮衣，形成IP营销与产品创新的双向赋能。

    爱美丽：

    在IP创新领域，爱美丽以撸猫绒系列为载体，开启艺术与功能融合的全新探索——独家携手日本现象级艺术家山本修（ShuYamamoto），将其风靡亚洲的“猫世界”名画艺术形象纳入产品设计核心。此次合作选取《戴珍珠耳环的少女猫》《维纳斯的诞生（猫猫版）》等经典作品，通过艺术织标、印花等形式融入无毛撸猫绒产品，让每一件衣物都成为可穿戴的艺术藏品。这种“艺术赋能功能”的创新模式，既让穿着者在触感中获得治愈，又能通过喵化名画元素增添穿搭趣味与文化质感。配合全域物料推广，成功塑造品牌温暖有趣的核心形象，彻底摆脱传统家居服的功能化局限，实现从“实用单品”到“生活美学载体”的品类价值升级。

    在品类创新上，爱美丽突破性开创“微笑备忘裤”全新赛道，以独创“微笑焕新标”实现产品情绪可视化，将冰冷的健康提醒转化为充满温度的情感互动，颠覆了消费者对贴身衣物“功能性优先”的固有认知。这一创新不仅获得市场的强力印证，单品销量突破十余万件，快速抢占消费者心智。凭借对品类的开创性贡献，爱美丽于2025年荣获“微笑备忘裤开创者”市场地位认证书，进一步夯实了在贴身衣物领域的创新引领地位，为行业树立了“功能和情感”双驱动的品类升级范本。

    兰卡文：

    作为公司旗下的中国奢华内衣品牌，LACLOVER始终聚焦高净值客群，以新时代女性“高智识、高审美、高格调”的核心特质为洞察原点，持续升级文化情感联结服务与稀缺体验，打造兼具深度与质感的进阶沙龙内容。2025年创新推出色彩艺术疗愈、蕾丝美学鉴赏、风水磁场滋养等多元化沉浸式尊享沙龙，延续了品牌对匠心工艺与美学内涵的追求，更以场景化体验深度触达核心VIC顾客，实现情感价值与消费需求的精准对接，为销售增长注入强劲动力。

    为强化品牌幸运基因，LACLOVER特别邀请香港麦玲玲担任品牌好运官，为品牌注入专属“玲”力加持。麦玲玲亲自为核心用户定制融合东方福运文化与品牌幸运内核的“盈福卡”，录制系列福运故事短视频传递美好期许，并向VIC馈赠限量版《麦玲玲运程书》，从精神层面为顶层消费者提供充足情绪价值，构建独一无二的情感羁绊。此次跨界合作成效显著，为品牌带来百万级全域自然流量曝光，更凭借精准的情绪营销与高端体验服务，持续巩固其在高端女性内衣市场的领先地位。

    爱慕运动：

    2025年，爱慕运动积极策划马拉松赛事营销，共参与10场马拉松赛事及博览会，覆盖7个省市，触达跑者超20万人，用户穿着稳立方系列产品完赛笔记超1000篇，活动话题“稳立方”小红书平台话题浏览量超220万。

    稳立方系列运动内衣是AIMERMOVE品牌在跑步、马拉松场景下的核心产品，专为中国女子跑者而生。针对跑者日常训练、半程马拉松及全程马拉松所需设计了3款产品：稳立方Basic目标用户为入门跑者，满足3-5km轻量悦跑，为初跑者提供舒适起步体验；稳立方Training目标进阶跑者，5-20km配速训练，助力跑者科学提升，突破自我；稳立方Pro，专为创造个人马拉松PB而生，21-42km赛事竞速，以双专利支撑技术，动态包裹，不抖动不走光不移位，为精英跑者保驾护航。

    皇锦：

    持续加强文化主题营销：全年聚焦“居室之雅”，企划“文化主题×势能单品”模式的营销推广，推出“乙巳瑞蛇、扭转乾坤”蛇年限定、“福叠加倍”小雅产品、“皇锦赢定啦”银锭枕、“一床好被、两全其美”棉感真丝系列、“天马入梦、鸿运加身”红品限定礼盒，进行多次文化主题营销推广，提升品牌文化势能，助力销售增长；拓展“小雅”系列产品线，并不断探索打造皇锦核心势能产品。

    皇锦持续加强“皇锦礼”研发，以文化礼品链接消费者，开发高端会员文化手作及尊享礼，完善高端会员增值服务，提升爱慕会员的体验感及粘性；同时以皇锦匠心工艺与文化美誉，高效链接甲方，维护会员，助力主品牌势能。

    爱慕健康：

    2025年，爱慕健康品牌围绕“贴身健康”核心定位，持续深耕产品创新与品牌建设，通过跨品类创新获得行业权威认可。2025年1月正式推出“她次方”系列消毒级卫生巾，以甲壳素抑菌面层、新型芯体及辐照灭菌工艺突破行业标准，获得消毒级、医护级等权威认证，并荣获“2025年度十大类纺织创新产品”称号。同时，义乳产品线中专为肩部不适人群设计的体检文胸亦获同一荣誉，彰显品牌在女性健康与特殊关怀领域的双重创新实力。

    （三）加速全渠道重构，强化人货场运营

    公司持续打造全域运营模式，整合打通线上、线下场景及公域、私域触点，构建系统性的触达模式。公司始终坚持全渠道一体化一致化策略，保证线上线下品牌调性一致，销售价格一致，顾客体验一致。

    对于线上渠道，拓展直播与社群营销的增量空间，稳平台电商、增内容电商，完善全域运营体系。线上渠道致力于打造高价值店铺，其中AIMERCHUANG品牌坚持全渠道一体化、一致化运营，实现了规模和利润的双增长，2025年，爱慕品牌在线上渠道实现了销售额、利润额和利润率的同步增长。

    对于线下渠道，公司持续深耕存量运营，通过优化品牌组合、升级消费体验等方式，将存量渠道做优做强，提升零售运营效率。

    1、线下门店：生活馆美学设计升级

    2025年，公司对旗下部分生活馆进行了美学设计升级：以“美学尊享”为核心，打造高端私密的沉浸式体验空间既融合爱慕品牌的优雅质感，又通过专属化功能分区与精致细节，让顾客在购物中感受到美学氛围与尊贵服务的双重享受。2025年代表性渠道为大连恒隆及西安万象城。

    2、线下门店：奥莱形象店提升生活方式体验

    品牌特色分区展示和场景延伸，名品奥莱爱慕店增设配套区域：咖啡休闲区（满足亲子、闺蜜同行休憩需求）、儿童游乐区（解决家庭客群带娃购物痛点）、会员活动体验区，提升用户体验与停留时长。

    3、线下门店：创新开拓爱慕品牌店

    2025年，爱慕开始品牌重塑，爱慕品牌店作为爱慕品牌重塑落地的全新表达，以“场景化体验+在地化设计+艺术文化加持”为核心，致力打造当地爱慕消费者新体验中心。爱慕品牌店区别于传统内衣店的单一零售属性，将填补高端内衣时装化体验空白，吸引高净值高消费客群的同时，带来更强话题性与商业溢价。

    4、线下门店：“IMIS+”全国首店开业

    2025年11月7日，爱美丽品牌集合店“IMIS+”全国首店开业。品牌集合店“IMIS+”汇集公司五大年轻生活方式品牌，共同打造兼具新奇感与松弛感的集市空间，为消费者提供全新购物体验，成功实现品牌年轻力突破，同时为拓展年轻潮流购物中心渠道，开启了新的篇章。首店首月业绩表现突出，销售额同比增加48%，有效纳新人数大幅增长829%，30岁以下年轻客群占比提升7.8个百分点。

    面对新的商业格局和市场变化，公司不断强化人货场运营。加强对一线终端零售团队的培训和赋能，挖掘潜质、激发活力，提升服务力；精准商品企划设计和商品匹配，通过供应链柔性生产，实现新品售罄率提升；把握零售趋势的变化，进驻有代表性的标杆渠道，对存量店铺进行形象优化升级，通过精细化运营管理，提升存量店铺质量，打造更多优质明星店。

    （四）精准把握消费需求的变化，升级会员运营能力

    在竞争激烈的市场环境下，公司精准洞察需求变化，升级迭代消费者运营策略，通过会员小程序升级、小红书KOS运营、高端会员沙龙、爱慕礼营销、积分营销等多元化的策略组合，公司不仅实现了品牌的有效纳新，还通过提升服务品质和策划个性化的高端会员活动，增强了会员粘性，深化了品牌与会员之间的情感连接。

    消费者运营全面升级：（1）会员小程序升级：原“积分商城”小程序进行重构，根据公司整体规划，对小程序业务进行整合优化，实现了公司会员的纳新、服务、连接相关的内容场打造；（2）小红书KOS运营：建立自主运营的模式，突破地理限制的纳新，持续进行离店销售及服务能力建设；（3）高端会员沙龙：以“昆曲体验之旅”、“五行能量手串”、“苏绣团扇”、“非遗竹编香囊”、“非遗绒花胸针”为主题，将中国传统文化与品牌文化相结合，开展高端会员沙龙活动，持续提升品牌势能；（4）爱慕礼营销：爱慕礼针对性开发适合爱慕高端会员的生日礼、纳新礼和核心会员升级礼，持续提供具有“文化价值”、“情绪价值”的走心礼物，满足消费者多元价值需求；

    （5）积分营销：联动甲方商场合作会员营销，通过积分兑换、异业合作、文化沙龙等方式，为会员提供多元权益及体验。

    （五）践行ESG发展战略，聚焦供应链全链路精益化管理

    公司深度践行ESG发展战略，制定了爱慕可持续材料标准及定义、建立标准化核算口径与统计机制，同时深耕ESG可持续发展体系建设，完成可持续材料核算体系的搭建与落地应用，全面夯实公司ESG管理的量化基础，未来还将持续完善核算体系建设，以标准化赋能绿色生产，推进企业可持续发展；公司聚焦供应链全链路精益化管理，多举措推动增效降本落地，2025年引入的数字化工具——力克云端排料软件，凭借自动排料功能提升面料利用率，减少裁剪物料浪费，既降低了原材料成本，又践行绿色环保理念，实现“效率”与“环保”双驱动，同时通过关注原材料市场价格波动，推动采购议价，优化原材料理化性能检测方式等路径，达成增效降本与品质保障的协同推进，强化了供应链韧性与综合竞争力。

    （六）持续推进数字化建设，不断提升运营效率

    公司持续推进数字化建设，基于适配原则，不断完善并夯实系统建设及运营效率，助力组织流程提效，提升消费者体验与运营效率，为业绩健康发展提供有效支撑。在私域运营与新零售领域，公司密切跟进各优质第三方平台，入驻京东智采、京东秒送等多家甲方线上商城并打通会员、订单、库存，提升甲方商城的订单流转和库存同步效率，提升甲方平台的销售。借助小红书平台，公司推出KOS项目，提升小红书平台品牌声量，打通平台数据，提升推广效率及准确性，为线下门店引流获客。

    线下门店的数字化是公司零售运营的重点工作。公司进一步完善零售运营平台，整合销售、会员、商品等多维度数据，构建一体化单店数据分析体系，有效提升数据分析效率。同时，公司建立标准巡店体系，借助数字化巡店工具，支持管理人员科学规划巡店流程，实现问题实时反馈、在线追踪及整改全程留痕，助力线下终端运营提质增效。此外，公司通过消费者数据平台精准洞察消费需求、分析消费者画像，持续提升会员销售贡献；结合爱慕品牌矩阵定位，强化各品牌间的连带效应，优化会员运营体系，不断增强会员忠诚度与粘性，会员复购天数持续缩短。

    经营管理提效方面，公司将商品智能调补系统推广至更多品牌，切实助力商品运营效率提升；同时进一步普及数字化工具应用，推进全域运营提效。基础管理层面，公司升级合同、预算、费控系统，进一步强化全面数据决策能力，持续提升精细化管理水平。

    （七）全面推进全球化战略

    公司全面推进全球化战略，搭建独立的海外运营团队，建设完整的海外供应链体系，市场布局与运营成效显著。

    在存量市场运营升级方面，迪拜与新加坡市场表现突出：迪拜DubaiMall生活馆通过优化货品组合与强化会员运营，年度销售额首次突破千万元；新加坡市场则通过扩大AIMERCHUANG产品线陈列、在RafflesCity开展快闪店等活动，持续巩固提升市场地位。

    新市场开拓取得系列突破：公司于2025年3月正式设立澳洲分公司，并于2026年1月16日，在悉尼CBD核心地标Westfield购物中心奢侈品楼层开启首店，正式进入澳洲市场；线上渠道，公司搭建了新加坡本地站、正式入驻TikTok美国站等跨境电商平台，并相继上市北美本地化产品，同时持续升级爱慕国际官网的用户体验，推动销售增长。

    为加速推动品牌出海，公司于2025年4月组建海外营销推广团队，统筹海外营销策略与视觉体系，通过本地化内容与营销创新方式赋能各市场，提升品牌影响力。

    研发与供应链建设同步推进：日本工作室持续整合利用当地材料与工艺技术资源，实现从纱线到成衣的全产业链升级；建设越南基地，致力于打造集研发、智能制造与物流于一体的供应链体系。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）聚焦主业及生态的多品牌优势

    公司根据目标顾客差异化需求，从产品研发、品牌建设、渠道运营等多个角度进行布局，形成了满足不同人群的多场景个性化需求的品牌矩阵。公司多个核心品牌处于同品类优势市场地位，在女性、男性和儿童专业贴身服饰领域位于市场前列。

    同时围绕主业生态，公司发展创新生态业务（包括爱慕运动、皇锦、爱慕健康等），维护高端会员，助力主品牌势能，构建爱慕特色的生态体系，形成竞争壁垒。

    （二）研发和技术创新的优势

    秉承爱慕“创造美、传递爱”的理念，深耕原创设计，持续提升产品力。公司研发团队始终围绕消费者需求，联合一流供应商进行纱线、面辅料、花型等原创设计，自主进行功能结构、工艺版型的成品原创设计研发。2025年，公司持续加强基础研究，努力探索科技前沿，新增授权专利42项，其中国际发明专利1项（美国），中国发明专利16项，实用新型专利22项，推动创新升级与产业长期可持续发展。截至2025年12月31日，公司累计获得177项发明专利、292项实用新型专利，且不含失效专利；公司主导和参与制定国家标准13项、行业标准35项、团体标准24项，连续多年获得“标准化工作先进单位”荣誉称号（全国纺织品标准化技术委员会针织品分会、全国体育用品标准化技术委员会运动服装分会）。“孕产内衣的研发与标准化”项目获评2025年中国服装行业科技进步重点推荐项目，发明专利“孕产背心ZL201810926875.2”获评2025年中国服装行业推荐专利。

    公司旗下“海藻睡眠衣”在2025中国睡眠大会全球金子午奖中，斩获“年度精选睡眠装备”及“年度创新商业实践”两项大奖；已连续三年荣膺此项荣誉，彰显了其在睡眠装备领域的卓越品质与创新能力。

    （三）数智化供应链的优势

    公司依托自有成熟生产基地，外协有竞争力的战略供应商，形成优势互补的供应链实现能力。公司与行业头部供应商组建战略供应链，高效整合上下游资源，推动供应链技术创新，打造独家壁垒产品，提升产品竞争力。通过战略合作，深化与供应商的协同整合，公司实现了成本优化、品质保障、响应快速等多方面的竞争优势。公司已完成数据驱动商品供应的全链路变革，通过商品供应链运营平台，实现由设计研发到订单生产，由产品计划、供应到快速反应的全链路数字化管理。

    （四）全域全渠道营销的优势

    公司建立了线上线下高度协同的全渠道全球营销网络。线下渠道在中高端百货商场、购物中心、奥特莱斯、机场店及街边店均有布局。截至2025年12月31日，公司已拥有1608个线下零售终端，其中直营终端1259个，覆盖全国31个省、自治区和直辖市，并已进驻新加坡、澳门、越南、柬埔寨、迪拜等地的地标性商圈。线上渠道，公司在天猫、京东、唯品会等知名电商平台进行产品销售，并在社交媒体零售网络进行相应的布局，在抖音平台开设了多个品牌旗舰店进行直播。同时，公司以微博、微信、抖音、小红书等官方账号的高质量内容为载体，同步布局视频号矩阵及小红书KOS矩阵，积极运用数字化工具传递品牌价值，链接消费者，提升客户体验，持续推动“人、货、场”的运营管理升级。

    在私域运营和新零售领域，不断迭代多元化私域生态：1、入驻甲方线上商城并打通会员体系；2、与京东、抖音等达成合作，构建线上下单、线下秒送模式；3、借助小红书种草为线下门店引流；4、成功搭建海外本地站，融合线上线下资源推动海外业务发展。

    （五）企业文化与组织变革的优势

    秉承“创造美、传递爱”的使命，践行“以消费者为中心、以奋斗者为根本”、“开放、协同、成长、多元”的核心价值观，公司凝聚了一群与时俱进、志同道合的爱慕人。爱慕人始终葆有危机意识，通过组织机制持续变革，激发组织创新力和活力，拥抱市场变化，与消费者同频、与时代共振。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年度，公司实现营业收入309364.99万元，较上年下降2.21%，公司毛利率66.03%，较上年增加0.87个百分点；归属于上市公司股东的净利润15205.32万元，较上年下降6.92%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、内衣行业竞争格局加速重构

    中国本土品牌已逐步主导市场，线上渠道销售表现持续强劲。新消费品牌快速崛起，抢占高性价比市场份额，与此同时，外资品牌迎来洗牌浪潮，百年品牌黛安芬于2025年正式宣布退出中国大陆市场，一些国外的快时尚品牌凭借本地化的产品及运营，在中国市场占据一定份额。

    从整体市场来看，中国内衣市场集中度依旧偏低、格局较为分散，尚未出现绝对主导的头部品牌，市场空间依然广阔。内衣行业的市场竞争将持续围绕产品创新、供应链效率和渠道变革展开。能否精准把握不断变化的消费者情绪价值与功能需求，将成为品牌成败的关键。

    爱慕品牌精准定位于中高端内衣市场，凭借深厚的品牌积淀与强劲的综合实力，在中高端内衣市场处于领军地位。

    2、内衣产品趋势：消费者更加注重健康、美和科技

    内衣行业的产品创新核心聚焦舒适健康与美的融合，精准匹配多元场景需求，共同重构产品核心价值。爱慕首次发布人体美学内衣，以内在科学，外在美学，重新定义好内衣的标准；爱慕提出“内穿也时装”的消费新理念，把内衣科技与美有机结合，把作为配饰的内衣时装化，引领内衣消费新风尚。

    新材料新技术的应用，驱动产品的升级。新材料研发、结构设计与场景需求的深度结合，也成为行业产品创新的核心；爱慕与青岛大学国家实验室合作推出海藻睡眠衣，将专业研发与用户体验深度融合，用科技构建舒适、健康、无感的睡眠环境，满足消费者多元化、多场景的需求。

    情绪体验消费：消费者在追求高品质产品的同时，更愿意为悦己和情绪价值买单，公司旗下爱美丽品牌推出的撸毛绒系列，和日本动画大师联名IP合作，爱慕儿童品牌与爱莎公主、酷洛米IP联名等均受到消费者的青睐。

    3、AI正在深度赋能和改变内衣及贴身服饰行业

    AI技术深度赋能内衣及贴身服饰行业，推动其从传统经验驱动向数据智能驱动转型，实现全链路提质增效。研发端：AI算法分析海量消费数据与反馈，预判流行趋势，快速生成人体工学设计方案，大幅缩短新品研发周期，降低试错成本；零售端：3D虚拟试衣、AI智能量体技术可快速采集精准人体数据，匹配尺码，推荐款式，有效解决线上试穿难题，降低退货率；供应链端：AI实现柔性生产调度与库存精准预测，压缩供应链响应时间，提升供应链智慧化和效率；营销端：AI营销内容生成，已经在改变内容制造的逻辑，高质量低成本生成和传播好内容。

    (二)公司发展战略

    1、聚焦贴身服饰赛道，培育协同和生态品牌矩阵，实现差异化协同发展

    公司聚焦主业及主业生态，制定了品牌矩阵差异化协同发展的战略，具体围绕以下三个方面：一、大力推进爱慕品牌重塑，全力巩固提升爱慕品牌势能，稳步扩大竞争优势和盈利能力；二、持续推进协同业务（爱慕儿童、兰卡文、爱美丽）品牌运营，打造与主品牌有显著差异的产品力，提升产品质价比与性价比；三、围绕主业生态，发展创新生态业务（爱慕运动、皇锦、爱慕健康等），布局文化创意品牌、生活美容健康产品及服务。

    2、推进组织与管理变革

    以“创造美、传递爱”为使命，践行“以消费者为中心、以奋斗者为根本”的经营理念，推进组织机制变革，构建契合长期主义的爱慕特色体制机制。公司秉持“开放、协同、成长、多元”核心价值观，通过文化培训、共创活动深化文化浸润，建立员工与总裁直接对话机制，打破部门壁垒，营造高效协同、彼此信任的组织氛围。以“爱、美、创新”为核心追求，鼓励员工担当创新，打造包容试错、精益求精的文化环境，增强员工获得感与幸福感。

    推进管理变革，持续优化简化迭代制度流程，聚焦价值链条塑造，削减沟通协作隐性成本，推动会议简短化、决策敏捷化，引导全员聚焦价值创造，通过专项小组机制、分公司区域整合机制等管理变革举措，持续提升组织活力和效率。

    3、全面推进海外业务布局

    2026年，基于爱慕品牌重塑战略，公司同步将焕新后的爱慕品牌形象与核心价值传递至海外，持续深化全球化布局。公司将依托产品与运营优势，以“深耕存量市场、拓展增量空间”为双轨驱动，系统构建海外业务运营体系。线下渠道计划覆盖东南亚、中东、澳洲等10多个国家与地区，强化区域渗透与门店运营协同；线上渠道以国际官网为核心，联动区域本地站及TikTok等平台，持续提升消费者体验与品牌认知度。

    通过本地化内容建设、红人合作及数据驱动运营，公司将不断强化海外消费者对爱慕品牌的价值感知。同时，公司将逐步建立高效、灵活的供应链与管理体系，支撑各区域业务的快速复制与规模增长，助力爱慕在全球市场实现健康、可持续的发展。

    (三)经营计划

    1、经营管理提效

    经营管理提效是企业高质量发展的核心驱动力，2026年，公司提升经营效率的关键步骤：一、商品提效，不断提高新品售罄率，为整体业绩增长注入强劲动力；二、零售降费控费与行政降费控费工作需常抓不懈，以精细化管控筑牢成本防线；三、持续提高人效，最大化释放组织活力，及时将对的干部放到对的岗位上，激活团队潜能、保障战略落地；四、强化预算管理。通过科学规划与动态管控串联各环节提效举措，实现全方位、多层次的经营管理提效，推动企业在市场竞争中持续稳健前行。

    2、推进爱慕重塑

    为了保持品牌差异化竞争力和行业先进性，从内衣市场以及价格竞争中突围，成长为全球领先的贴身服饰品牌，爱慕将在新阶段进行产品、形象、渠道、市场定位的全方位品牌重塑。具体步骤：一、围绕“内穿也时装”打造势能产品，带动封面文胸、U型裤、睡眠衣、时装化家居、开运系列等品类增长；二、依据差异化定位建立新的品牌体系规范，实现全渠道一致性呈现，品牌中高端价值显性化；营销聚焦势能产品、媒介、渠道，实现品牌热度显著提升，消费者结构年轻化；三、打造一支高素养的一线服务团队，建立爱慕3.0服务力体系。发布爱慕品牌服务理念，迭代门店服务标准，构建人才培育、标准迭代、文化渗透三维一体的服务体系，为品牌重塑提供核心动能。

    3、加强海外市场拓展

    2026年，公司将继续深化海外业务布局，以“存量市场增效、增量市场拓展、线上平台赋能”为核心方向，系统推动海外业务高质量、可持续发展。具体步骤：一、存量市场增效提单产：公司将着力提升现有门店运营效率与单店盈利能力，通过门店形象升级、导购体系培训优化及本地化会员深度运营，巩固在新加坡、中东、澳门等成熟市场的领先地位，并探索社区店等新渠道模式，实现稳中有进。二、增量市场布局强开拓：公司将加速东南亚新兴市场的开拓步伐，重点推进菲律宾、马来西亚、印尼等国的渠道落地与品牌进驻，并积极布局澳洲区域的拓展。三、国际官网赋能提声量：公司将持续优化国际官网运营，强化品牌内容输出与海外市场本地化营销，提升用户体验与转化效率。同时以新加坡本地站为样板，推进线上线下会员与产品运营联动，并依托TikTok等平台开展产品测试与品牌传播。

    为实现上述目标，公司将进一步完善海外组织与团队建设，加快越南供应链基地的产能整合与响应效率，强化商品本地化适配与快速供应能力，为海外业务的规模拓展与长期发展提供坚实支撑。

    4、打造极致核心产品力

    2026年，立足“悦己”“健康”的消费核心需求，深度契合场景融合与品质升级趋势，公司将聚焦势能文胸内裤、时装化家居、高品质睡眠衣及创新趋势四大核心品类，深度镌刻“爱、美、生命力”的爱慕基因，坚守“外在美学内在科学”的产品理念，精研设计美学与科技面料的融合，打磨兼具颜值质感、舒适体验与功能价值的极致贴身服饰产品，打造极致核心产品力。

    5、加速人货场一体化重构

    2026年，公司将加速推进人货场一体化重构，以顾客消费需求为核心，优化与品牌矩阵适配的全渠道体系，推动线上线下协同，稳步拓展海外市场，实现经营效益的长期良性增长。

    线上渠道巩固平台电商及私域运营优势，拓展直播电商与社群营销增量，完善全域运营体系；

    线下渠道聚焦两大核心：一是存量运营提效，通过优化品牌组合、升级消费体验，做强现有渠道，培育更多1000万+、2000万+、3000万+明星标杆店；二是深化头部连锁集团及重点商场合作，探索多元模式挖掘增长潜力。同时推行分区域差异化运营，实现各业态协同发展：百货业态聚焦高端精品与潮流品类，强化“人货场”精细化运营提升单产；奥莱业态强化与正价渠道的互补协同，重点推进店铺场景化打造与商品分级优化，依托会员分层运营策略，精准拓展势能人群与年轻客群；购物中心聚焦“会员数据驱动增长、商品运营提效、标杆店打造”核心方向，对接高阶需求，布局高潜项目，努力拓展增量。

    (四)可能面对的风险

    1、宏观经济波动、消费不振的风险

    公司的产品受众涵盖了不同年龄、性别、生活方式的消费者群体，其需求受到宏观经济波动、行业景气度、人均可支配收入等多重因素的影响，若宏观经济不振、消费需求持续低迷，会对公司的经营业绩产生不利影响。

    2、市场竞争加剧的风险

    公司是贴身服饰行业的龙头企业，公司所处的贴身服饰行业面临着激烈的市场竞争。一方面我国服装市场已进入买方市场，近年来消费者的消费习惯趋于多样化、差异化，企业很难持续满足所有消费者。另一方面来自于本土及国外的品牌以及不断涌现的互联网品牌，加剧了贴身服饰行业的竞争。面对激烈的市场竞争环境，公司将持续精修内功，顺应消费变革趋势，不断高标准满足消费者需求，实现业绩可持续增长。

    3、经营管理风险

    随着公司的资产和经营规模进一步扩大，面临资源整合、人才培养、经营管理等综合能力无法满足企业发展的风险。当前经营管理风险主要集中在以下两点：1、成本、费用上涨的风险。原辅材料成本、加工成本、人力成本、渠道费用等存在较大的不确定性，公司可能面对成本、费用上涨风险。公司应对措施：持续提升产品设计、内容营销、高效供应链、数字化运营等综合能力，不断提升品牌和渠道的竞争优势，通过效率优化、效益提升对抗成本费用上涨压力，持续保持盈利水平；2、存货跌价的风险。随市场不确定性加大及消费者行为变化加速，公司运营品牌较多，各品牌产品实现和商品运营能力如不能有效支撑品牌发展，可能加大公司存货跌价风险。公司应对措施：公司将持续提升研发创新能力，着力提升新品售罄率；通过打造高效供应链，缩短商品实现周期，提升产销匹配；围绕不同渠道消费者特征精准供货，加速商品流转。

    4、海外市场及国际安全局势风险

    东南亚、中东等新兴市场消费能力持续提升，有效带动时尚及基础服装需求实现显著增长；同时，跨境电商平台的迅猛发展，为企业搭建了直接对接全球消费者的全新渠道，为国际化布局创造了有利条件。公司正稳步推进海外业务运营体系建设，但国际化进程中仍将面临多重风险挑战。目前，国际安全局势复杂严峻，地缘政治风险持续积聚、多点爆发，俄乌冲突陷入长期拉锯，美以与伊朗冲突持续升级，已成为制约全球发展的主要不确定性因素。

    此外，国际贸易政策的频繁变动导致营商环境持续恶化，关税调整、汇率波动等因素，均可能对公司国际市场运营产生不利影响，构成潜在挑战。

    未来，公司将持续密切关注全球贸易政策及国际局势变化，主动采取有效措施防范和规避各类运营风险，不断夯实海外业务基础，提升国际市场核心竞争力。

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