四川路桥（600039）2025年报财务分析：营收稳健增长但应收账款高企，现金流改善显著_股票频道

近期四川路桥（600039）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

四川路桥（600039）2025年年报显示，公司实现营业总收入1151.11亿元，同比增长7.34%；归母净利润为72.97亿元，同比增长1.21%；扣非净利润为71.48亿元，同比增长12.75%。整体盈利能力有所分化，核心主业盈利质量提升，但净利润增速放缓。

第四季度单季营收达418.31亿元，同比增长18.3%，显示出年末工程结算节奏加快；但归母净利润为19.97亿元，同比下降18.05%，而扣非净利润为19.24亿元，同比增长17.48%，表明非经常性损益对公司利润造成一定拖累。

盈利能力分析

公司毛利率为14.36%，同比下降8.42个百分点；净利率为6.48%，同比下降5.64个百分点。尽管收入稳步增长，但盈利空间有所压缩，反映出成本上升或低毛利业务占比提高的压力。

从主营构成看，工程施工仍是核心业务，贡献主营收入1051.73亿元，占总收入的91.37%，毛利率为13.95%；公路投资运营业务收入27.59亿元，毛利率高达63.05%，是利润的重要支撑；贸易业务收入62.8亿元，但毛利率仅为1.36%，对利润贡献有限。

按区域划分，省内业务收入974.95亿元，占比84.70%，毛利率16.27%；省外和国外业务毛利率分别为3.68%和4.96%，远低于省内水平，区域盈利能力差异显著。

成本与费用控制

销售费用、管理费用、财务费用合计43.54亿元，三费占营收比为3.78%，同比下降21.72%。其中销售费用同比下降60.59%，主要因蜀道矿业及蜀道清洁能源于2024年末完成出表所致；管理费用下降7.88%，财务费用下降21.48%，亦受出表影响及融资成本下降推动。

研发费用同比下降30.73%，反映公司在智能化系统、新技术、新工艺方面的投入有所调整。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为403.33亿元，同比增幅达48.99%，显著高于营收增速，对应收账款/利润比例已达552.75%，提示回款风险需重点关注。

有息负债为755.66亿元，同比增长8.05%；有息资产负债率为28.21%，处于较高水平。应付债券同比增长72.96%，系本期发行公司债与企业债所致；长期应付款同比增长442.57%，因城投环保公司确认采矿权长期应付款；其他非流动负债同比增长584.16%，源于眉山天环公司向蜀道集团借款增加。

货币资金为262.33亿元，同比增长26.27%；但货币资金/总资产仅为9.81%，货币资金/流动负债为49.75%，显示短期偿债能力偏弱。

现金流表现

每股经营性现金流为0.89元，同比增长125.75%；经营活动产生的现金流量净额同比增长125.32%，主要由于对外支付款项减少。

投资活动方面，收回投资收到的现金同比增长1756.92%，因本期收回广西交投基金和江习古公司投资款；购建固定资产等支付的现金同比下降84.87%，主因蜀道矿业及蜀道清洁能源出表；投资活动产生的现金流量净额同比增长69.96%。

筹资活动产生的现金流量净额同比下降92.5%，因出表导致筹资减少；取得借款收到的现金同比下降30.27%；但吸收投资收到的现金同比增长382.29%，系本期发行永续债所致。

现金及现金等价物净增加额同比增长519.4%，主要得益于出表带来的现金结构变化。

风险提示

综上，四川路桥2025年营收与核心利润保持增长，费用管控成效显著，经营性现金流大幅提升，但应收账款快速攀升、债务压力不减、区域盈利不平衡等问题仍需警惕，未来需强化回款管理和资本效率。

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