景兴纸业（002067）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期景兴纸业（002067）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入60.12亿元，同比上升9.72%，归母净利润5545.81万元，同比下降22.18%。按单季度数据看，第四季度营业总收入18.14亿元，同比上升26.93%，第四季度归母净利润1459.66万元，同比下降31.25%。本报告期景兴纸业应收账款上升，应收账款同比增幅达38.98%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率6.46%，同比减8.01%，净利率0.99%，同比减22.91%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.69亿元，三费占营收比4.47%，同比减12.33%，每股净资产4.52元，同比减1.38%，每股经营性现金流-0.02元，同比减112.58%，每股收益0.04元，同比减33.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-114.8%,原因:购买商品及支付税费增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-110.62%,原因:支付工程款项增加。
3. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-224.75%,原因:支付工程款项增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.42%，资本回报率不强。去年的净利率为0.99%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.47%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为1.06%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报19份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.8%/1.3%/1.1%，净经营利润分别为9102.34万/7029.5万/5945.47万元，净经营资产分别为51.92亿/52.87亿/55.98亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.14/0.19/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.39亿/10.23亿/12.59亿元，营收分别为54.57亿/54.79亿/60.12亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为96.98%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.52%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达171.26%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1181.93%）

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