中再资环（600217）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中再资环（600217）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    报告期内，公司下属18家子公司，其中：17家全资子公司，1家控股子公司，各子公司均依法合规运营，协同支撑公司核心业务布局与发展。

    （一）废电的回收与拆解处理业务

    公司主营废电回收与拆解处理的下属企业共计11家，均依法取得国家废电处理资格，均列入财政部、生态环境部、国家发展改革委、工业和信息化部共同公布的废电处理基金补贴企业名单。各拆解企业均符合生态环境部、财政部联合发布的《关于废弃电器电子产品处理专项资金申请企业标准和条件的通知》的有关要求，具备规范运营的资质基础。

    报告期内，公司主营废电回收与拆解处理的下属企业，收入来源主要由两部分构成：一是获取处理废电相应的专项资金补贴；二是通过回收废电进行拆解、分拣和部分深加工，将其中可用的再生资源出售获取收入，主要产出物共6大类，包括：金属类（铜及其合金、铝及其合金、铁及其合金、贵金属等），塑料类（聚苯乙烯、聚丙烯、ABS塑料、聚氨酯等），液态废物（制冷剂、润滑油、废酸液等），玻璃类（屏玻璃、锥玻璃等），废弃零部件（阴极射线管、线圈、压缩机、电动机、电容器、线路板等），其他（玻璃纤维、电线电缆、冰箱保温材料、橡胶等）。下游客户包括：改性塑料企业、玻璃加工企业、再生金属冶炼企业、危险废弃物处理企业等。

    在采购端，与家电销售“由集中到分散”的正向物流模式不同，废电回收呈现“由分散到集聚”的逆向物流特征。公司依托前端货场、互联网回收小程序等线上线下融合渠道，实现废电规范回收进厂。由采购价格管理小组为主体，根据市场行情、政策法规变化、区域、库存情况、品种、型号、运输成本等多方面因素，制定采购价格。

    在生产端，公司严格按照《废弃电器电子产品规范拆解处理作业及生产管理指南》、《废弃电器电子产品拆解处理情况审核工作指南（2019年版）》的工艺标准和要求，制定了详细的拆解处理作业规范及严格的生产工艺流程，实现从废电进厂到拆解产物出厂的全过程视频录像监控，跟踪记录废电拆解处理运转的全流程。同时，严格按照指南要求编制对应的基础记录表，实时上传至生态环境部废弃电器电子产品回收处理信息管理系统并接受其审核，确保生产运营全程可追溯、可监管。公司通过先进环保处理设备及科学工艺进行精细生产加工和绿色智能分选，分选废金属、废塑料、废玻璃类等可循环利用的再生资源，真正实现废电“变废为宝”，推动再生资源的循环利用。

    在销售端，采用竞价模式与线下议价模式并行运作，兼顾市场化效率与客户合作稳定性。其中竞价模式严格按照市场化原则规范推进，明确竞价流程与规则，中标客户严格按照约定履行合同，未中标客户缴纳的保证金均足额无息退还，保障竞价过程公平、公正、公开；线下议价模式适配长单合作，旨在精准适配终端客户拓展需求、优化客户服务体验，进一步丰富销售体系内涵，提升客户合作适配性与整体运营质效。

    （二）产业园区固体废弃物一体化处置业务

    公司产业园区固体废弃物一体化处置业务，创新采用产业废弃物标准化B2B管控运营模式，依托全国布局网点、全网络运营，对产业废弃物进行专业分选、加工、无害化处理，实现产业废弃物由大型产废企业到终端利废企业之间的高效衔接，以循环利用实现产业废弃物减量化、资源化、无害化。

    报告期内，公司产业园区固体废弃物一体化处置服务业务主要由全资子公司中再生环服公司、中再生环服唐山公司、中再生环服清远公司承接运营，主要产出物为经过细化分拣、深化加工后所取得的再生原材料，包括废有色金属、废钢铁、废塑料、废纸、废木等。在各公司所在省份及周边城市设有网点，涵盖废钢、废纸、废塑料、废有色等废弃物回收处理领域，服务对象涵盖家电、汽车、电子、化工、机械以及互联网等众多国内外知名企业。

    公司基地实行统一运营、统一管理，严格落实节能减排措施和清洁生产要求，防止二次污染；实施统一品牌策略，对各下属企业进行统一管理，统一标准，统一销售，加强客户精细化管理；公司积极布局新业务领域，推进非基金产品拆解业务。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司从事废弃资源综合利用，工商登记的行业为固体废物治理行业，行业分类代码7723，主营业务为废电的回收与拆解处理和产业园区固体废弃物一体化处置。

    国家政策加大引导产业发展向绿色加速前进，并以全面促进资源节约集约利用为目标，随着《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》的贯彻落实和新《固废法》对固体废物处置全过程提出的更高防治要求，固体废物进口管制持续收紧，我国固体废物进口的品种与数量大幅度减少，国内市场对国内自产废电大宗拆解物的需求增加，加强国内固体废物回收利用管理将成为重要课题；在国家发布多项政策大力促进固体废物处置行业发展的背景下，国内固体废物无害化、资源化利用水平提高，国内固体废物回收利用行业发展总体向好。我国是世界上最大的电器电子产品生产国和消费国，废电产生量大，且报废量逐年提高，《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》的出台旨在激发市场消费活力，优化废电回收处理体系，促进家电更新消费，而新《固废法》则明确了电器电子产品的生产者责任延伸制度，要求和规定了废电的回收和处置要求，进一步促进废电回收利用行业的健康发展。

    “十五五”规划纲要将固体废物治理提升至国家战略层面，明确实施固体废物综合治理行动，统筹推进源头减量、过程管控、末端利用与全链条无害化管理，加快健全废弃物循环利用体系，推动再制造产业发展壮大。同期，国家部署实施《固体废物综合治理行动计划》，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，全国大宗固体废弃物年综合利用量、主要再生资源年循环利用量持续增强，固体废物综合治理能力和水平显著提升。

    2026年3月，《中华人民共和国生态环境法典》正式颁布，以“环境生活法典”定位构建生态文明法治体系，为资源循环利用与固体废物污染防治领域规范化、法治化发展提供根本遵循。法典明确对废电实行多渠道回收与集中处理制度，压实电器电子产品生产者责任延伸义务，要求相关主体建立与产品销售量相匹配的回收体系，并对拆解、处置、再利用实施全过程污染防控，严禁使用淘汰及污染工艺设备，同时强化固体废物产生、收集、贮存、运输、利用、处置全链条管控。

    （一）废电回收与拆解处理

    2024年1月1日起，国家停征废弃电器电子产品处理基金，截至2023年12月31日前已处理的废弃电器电子产品，按照《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》（财综〔2012〕34号）等规定尚未补贴的，由中央财政安排资金予以补贴。自2024年1月1日起新处理的废弃电器电子产品，不再执行废弃电器电子产品处理基金补贴政策。中央财政安排专项资金继续支持列入《废弃电器电子产品处理目录》的废弃电器电子产品的处理活动。

    2024年9月，财政部、生态环境部印发《废弃电器电子产品处理专项资金管理办法》：1.具有废弃电器电子产品处理资格、满足申领专项资金标准和条件的企业回收处理列入《废弃电器电子产品处理目录》的电视机、电冰箱、洗衣机、空气调节器、微型计算机等五类废弃电器电子产品的，可以给予支持。2.2023年12月31日以前的废弃电器电子产品的回收处理，按照《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》（财综〔2012〕34号），《关于调整废弃电器电子产品处理基金补贴标准的通知》（财税〔2021〕10号）等规定尚未补贴的，经生态环境部核实核定后，可按照废弃电器电子产品处理基金使用有关规则，安排专项资金分期据实予以支持。3.资金分配：对2024年及以后年度开展的废弃电器电子产品回收处理，专项资金采取“以奖代补”的方式，按照因素法分配。

    2025年2月，生态环境部、财政部印发《关于废弃电器电子产品处理专项资金申请企业标准和条件的通知》（环固体函〔2025〕8号）：1.2025年申请专项资金的，上一年度废弃电视机、电冰箱、洗衣机、空气调节器、微型计算机等五类废弃电器电子产品规范回收处理总量不少于10万台（套）。2.2026年及以后申请专项资金的，位于西部地区的企业上一年度上述五类废弃电器电子产品规范回收处理总量不少于60万台（套），位于其他地区的企业上一年度上述五类废弃电器电子产品规范回收处理总量不少于80万台（套）。3.2025年1月1日以后回收处理的废弃电器电子产品种类及数量，按照《废弃电器电子产品回收处理情况审核工作指南》最新版本审核确认。

    报告期内，公司所属废电拆解处理企业的废电处理量均符合上述专项资金申请条件。

    2025年7月，财政部发布《财政部关于下达2025年废弃电器电子产品处理专项资金预算的通知》（财资环〔2025〕59号），2025年废弃电器电子产品处理专项资金总额为50亿元，其中用于发放原废电处理基金制度时尚未补贴的资金额度为23亿元，“以奖代补”支持行业发展的资金额度为27亿元。与2024年专项资金执行数相比，国家对废电处理企业的补贴额度出现较大幅度下降。

    2025年11月，财政部发布《关于提前下达2026年废弃电器电子产品处理专项资金预算的通知》（财资环〔2025〕138号），明确用于发放原废电处理基金制度时尚未补贴的资金额度为23亿元，“以奖代补”支持行业发展的资金额度为12亿元（第一批）。

    2026年3月，财政部公布2026年中央对地方转移支付预算表，其中废弃电器电子产品处理专项资金总额为47.5亿元，为上年执行数的95%。

    （二）产业园区固体废弃物一体化处置

    产业园区固体废弃物一体化处置属于一般工业固体废物处置细分行业。根据《再生资源回收管理办法》，从事再生资源回收经营活动，应当在取得营业执照后30日内，按属地管理原则，向登记注册地工商行政管理部门的同级商务主管部门或者其授权机构备案。同时还应当在取得营业执照后15日内，向所在地县级人民政府公安机关备案。因此，从事一般工业固体废物回收的企业有一定的准入门槛。

    公司所属该行业从业企业的服务对象主要是大型工业产废企业。通过与相关产业园区签订一体化服务协议，规模化回收处理产业园区大型工业企业所产生的固体废物，包括生产边角料、包装物和报废设备等，将普通废弃物如废有色金属、废钢铁、废塑料、废纸、废木等通过分类、筛选后集中统一处理，为大型工业企业提供集废料收集、场地清理、货物运输在内的“一站式”服务，并供应具有大宗商品属性的再生原材料，实现规模化、规范化、专业化的资源循环再生利用。

    三、经营情况讨论与分析

    报告期，面对政策深度换轨、行业竞争日趋激烈、市场格局加速重塑的复杂环境，公司管理层在董事会的坚强领导下，团结带领全体员工，坚守主责主业，锚定“高质化转型”核心方向，以“三降一拓”为经营方针，统筹推进回收网络升级、拆解效能提升、市场布局优化、管理机制革新，稳步应对行业变革挑战，全力保障业务平稳有序推进，同时客观面对政策调整带来的经营压力，积极谋划可持续发展路径。

    报告期内，“四机一脑”白电拆解占比持续提升。回收体系建设持续升级，成功中标“2025-2026年度美的绿色回收项目”；互联网回收小程序顺利上线，线上回收渠道实现突破性进展，构建起线上线下协同联动、覆盖广泛的回收新格局。生产端设备升级改造有序推进，公司制定“一厂一策”实施方案，重点推进自动立库、综合拆解线建设及产线柔性化改造，有效提升了生产自动化、智能化水平，多品类废电处理能力得到显著增强，生产效能持续优化。市场开拓方面，公司聚焦市场需求，深化终端客户合作。公司通过持续优化客户结构、创新经营模式、提升产品附加值，不断强化终端市场布局，核心竞争力与市场影响力持续提升。

    根据财政部2025年7月发布的《财政部关于下达2025年废弃电器电子产品处理专项资金预算的通知》（财资环〔2025〕59号），用于2024年度“以奖代补”支持行业发展的资金额度为27亿元。国家对废电拆解处理企业的补贴额度与历史年度相比出现较大幅度下降，与行业预期离差较大，且与公司最佳期望值的估计金额存在差异，导致2024年度确认的专项资金收入与实际分配金额存在差异，该差异计入至本报告期，对本报告期经营业绩产生了较大影响。

    报告期末，应收废电处理补贴资金回收情况如下：

    1.财政部于2024年11月公布通知，下达2024年废弃电器电子产品处理专项资金预算75亿元，其中公司所属相关企业可获得16.85亿元。截至2025年12月31日，公司所属相关企业已收到该次下达预算专项资金16.14亿元，其中本报告期收到6.76亿元，尚有0.71亿元待相关住地政府部门拨付。

    2.财政部于2025年7月公布通知，下达2025年废弃电器电子产品处理专项资金预算50亿元，其中用于发放原废电处理基金制度时尚未补贴的资金额度为23亿元，用于“以奖代补”支持行业发展的资金额度即用于奖补废电处理企业2024年度金额为27亿元。

    （1）该次通知的23亿元中归属于公司所属企业5.01亿元。截至2025年12月31日，公司已全部收到该批次资金；

    （2）该次通知的27亿元中归属于公司所属企业6.11亿元。截至2025年12月31日，公司已收到5.84亿元，尚有0.27亿元待相关住地政府部门拨付。

    3.财政部于2025年11月公布通知，提前下达2026年废弃电器电子产品处理专项资金预算35亿元，其中用于发放原废电处理基金制度时尚未补贴的资金额度为23亿元，用于“以奖代补”支持行业发展的资金额度（第一批）即用于奖补废电处理企业2025年度（第一批）金额为12亿元。

    （1）该次通知的23亿元中归属于公司所属企业5.38亿元。截至2025年12月31日，公司尚未收到该批次资金；

    （2）因个别住地政府部门尚未公布、下达相应分配方案，该次通知的“以奖代补”资金12亿元中公司所属相关企业合计可得金额尚待确定。截至2025年12月31日，公司尚未收到该批次资金。

    面对国家废电处理行业奖补资金相关政策调整等方面影响，公司积极应对政策变化，进一步优化业务结构，加大市场化业务拓展力度，提升自主盈利能力，降低政策依赖，推动公司实现高质量、可持续发展。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1.电子废弃物处理行业竞争格局

    报告期，公司所属废电处理行业处于国家补贴政策转轨期。国家自2024年1月1日停征废电处理专项基金，生态环境部和财政部于2024年9月发布《废弃电器电子产品处理专项资金管理办法》，由中央财政设立专项资金，继续支持废弃电器电子产品处理活动。2025年2月发布通知，对申领废电处理专项资金的企业条件和标准进一步明确，对不同发展区域设置不同的企业年最低处理数量下限。2025年7月起，各省份陆续明确废弃电器电子产品处理专项资金二次分配细则，细化分配方法。

    近年来，生态环境保护备受社会关注，保护环境作为我国基本国策持续深化落实。2026年3月12日，第十四届全国人大四次会议审议通过《中华人民共和国生态环境法典》，标志着我国生态环境法治体系进一步完善。法典对固体废物污染防治提出更高监管要求，明确禁止使用国家明令淘汰或不符合生态环境保护要求的落后拆解加工技术、工艺和设备，确立多渠道回收和集中处理制度，与环境保护相关法律法规形成有效衔接，有利于推动再生资源行业持续规范发展、加速绿色转型升级，为行业健康有序发展提供了坚实法治保障。

    2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》），强调统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，明确提出要健全回收利用体系，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。目标设定上，行动方案提出到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。同时，2026年《政府工作报告》明确安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。上述政策从多个维度为废弃资源综合利用行业营造了良好的发展环境，有效引导行业规范运营、实现高质量创新发展。

    2.电子废弃物处理行业发展趋势

    （1）行业扩容放缓，政策引导规范发展

    随着经济和社会的发展，电器电子产品更新换代速度加快，废电产品处理比例不断提升，加之国家《行动方案》推进及配套政策出台，纳入补贴目录的品类持续增加，进一步放大市场容量；同时，行业扩容速度逐步放缓，在管理法规完善、监管力度加大、非法拆解打击强化及准入门槛提高的政策引导下，行业正逐步摆脱无序状态，走向规范良性的发展轨道。

    （2）竞争日趋激烈，行业集中度不断提高

    随着数家上市公司的进入，电子废弃物处理行业快速扩张，竞争格局日趋激烈；行业内的竞争从以资质企业与不正规小作坊的竞争为主转为有资质的企业之间的竞争为主；废电处理补贴资金标准的不确定性势必影响行业内企业的经营状况，这要求各企业必须持续加大在回收网络、管理、资金、技术等方面的投入，积极进行行业转型升级，竞争力不足的企业面临淘汰，行业加速整合，越来越向为数不多的几家大型龙头企业集团集中，个别资本或将退出。

    （3）废电拆解工艺技术向高效化和精细化发展

    废电拆解精细化程度越高，所产生的经济效益也越高，目前我国废电拆解配套装备和技术水平相较于发达国家仍较为落后，拆解效率不高，精细化拆解能力不足，导致相关可再生资源总体回收率偏低。国家鼓励废电企业加大技术改造投入力度，开展技术升级和设备更新，加强信息化能力建设，提高机械化、自动化和智能化水平，促进循环经济发展。越来越多的企业开始通过改造拆解线、升级拆解设备，提升自动化水平，从而实现对多种电子废弃物的高效拆解；同时逐渐由分拣、初加工向深加工综合利用方向延伸，进而提升再生资源产品的附加值，提高综合利用水平。

    (二)公司发展战略

    公司本着环保、安全、节约的理念，以建立现代化再生资源回收利用网络体系为使命，通过完善网点布局、提高现有网点产能、深化资源深加工链条等，提升公司在废电处理行业的品牌影响力，巩固公司在国内废电处理行业领导者的地位。同时，持续完善工业废弃物一体化处置服务方案，深化和拓展与大型产废工业企业的战略合作，不断提高一般工业废弃物回收利用市场占有率，确保在细分行业的领先地位，努力成为国内一流的环境综合服务供应商。

    (三)经营计划

    2026年是“十五五”开局之年，也是公司转型发展的关键一年。废电处理行业已进入深度调整期，奖补资金缩减，公司必须转变观念、认清形势、直面挑战，加快从过去“以拆为主、依赖补贴”的单一模式，全面转向“收-拆-销”全链条协同并重、市场化运营的新发展阶段。2026年，公司总体工作要求是继续坚持“三降一拓”经营方针，围绕稳规模、控成本、抢利润持续发力；优化废电处理资质品种结构，提高白电占比；继续向深加工延伸，深挖拆解物销售价值；2026年度计划实现营业收入35亿元。

    (四)可能面对的风险

    1.可能面对的风险：

    （1）废电处理政策变动导致的经营波动风险

    公司所处行业政策导向性较强，如果国家及地方关于废电处理奖补标准、资质准入、环保监管等政策发生调整，可能导致公司相关业务收入、成本及盈利水平出现波动，增加合规成本与资金压力，对经营业绩和财务状况产生较大影响。

    （2）人力成本上涨风险

    劳务用工成本是公司经营成本的重要组成部分。随着我国经济水平的发展，人均生活水平和劳动力保障水平的提高，未来我国适龄劳动力供给的不断减少，公司的劳动力成本在未来将呈现上升趋势，公司未来将面临人力成本上升的压力。因此，未来若出现公司人力成本过快上升的情况，将对公司的成本控制产生影响，进而对公司盈利水平产生不利影响。

    （3）大宗商品价格大幅波动风险

    废电拆解产物主要为废铁、废铜、废铝、废塑料等再生资源，产品价格波动主要由市场供需关系决定；同时，再生资源市场价格快速波动，给企业带来压力。

    （4）固废回收业务存在采购集中度较高的风险

    公司固废回收业务主要供应商是大型工业产废企业，此类业务尚处于整合期和拓展期，固废回收物主要集中来源于几家大型产废企业，对供应商依赖性较高。

    2.为应对上述风险，公司拟采取以下措施控制经营成本，提高盈利水平：

    （1）完善废电回收拆解多元化产业链条。以系统内回收网络体系为支撑，稳固传统回收渠道，建设废电回收联合货场，紧跟国家步调拓展“以旧换新”业务，开发互联网回收小程序并顺利上线，线上渠道实现突破。通过加强技术创新，依托智能化、信息化手段搭建废电回收处理体系。

    （2）持续提升废电拆解运营能力。聚焦废电拆解核心业务，持续加大拆解规模，优化拆解工艺流程，着力提升“四机一脑”及白电产品的拆解占比，提高拆解产能利用率。同时加强生产现场管理，规范操作流程，降低拆解损耗，强化技术支撑，不断提升运营效益与核心竞争力，推动废电拆解业务规范化、高效化发展。

    （3）强化工业废弃物回收处置一体化服务。围绕产业园区固体废弃物处置要求，对于其产出的废料如废钢、废塑料、废有色金属等，按照操作规程进行细分、破碎、减容等不同方法处理，然后打包销售给下游客户；同时不断优化，提高服务的专业化、规范化程度，加强工业固废与再生资源回收利用的衔接，建立综合处理一体化体系。

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