长城电工（600192）2025年年报财务简析：净利润同比下降54.75%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期长城电工（600192）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入15.41亿元，同比下降8.02%，归母净利润-3.48亿元，同比下降54.75%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.46亿元，同比上升1.66%，第四季度归母净利润-1.9亿元，同比下降79.32%。本报告期长城电工公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达79.51%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率7.85%，同比减34.75%，净利率-23.04%，同比减68.71%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.17亿元，三费占营收比20.59%，同比增1.3%，每股净资产1.85元，同比减30.74%，每股经营性现金流0.0元，同比减99.14%，每股收益-0.79元，同比减54.75%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-4.69%,原因:本期订单减少的影响，相关可控费用减少。减少的费用主要有：一是咨询费减少299.63万元；二是职工薪酬减少170.80万元；三是包装费减少114.67万元。
2. 管理费用变动幅度为-10.05%,原因:一是薪酬费用减少1,228.19万元，受经营指标下降影响绩效薪酬减少；二是业务招待费减少81.31万元；三是差旅费减少55.70万元。
3. 研发费用变动幅度为-2.84%,原因:试验检测费减少239.52万元影响。
4. 财务费用变动幅度为-2.77%,原因:本期利息费用减少284.21万元影响。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-99.14%,原因:受本期订单下降影响，收到的现金回款减少18,149.82万元影响。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为65.01%,原因:一是本期处置闲置房产和土地收储收到现金1,665.97万元；二是处置参股子公司-上海明电舍公司收到现金607.71万元；三是公司在建工程项目投入支付现金同比减少2,823.14万元。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-59.72%,原因:本期融资业务借入的资金净额减少4,116.7万元影响。
8. 应收票据变动幅度为-23.31%,原因:本期收入减少，回款中收到的票据减少影响。
9. 应收款项融资变动幅度为-68.27%,原因:本期收到的回款中“6+9”银行承兑汇票减少影响。
10. 其他应收款变动幅度为-32.67%,原因:投标保证金和个人借款减少影响。
11. 持有待售资产变动幅度为-100.0%,原因:公司本期处置完成“天水物流园”项目影响。
12. 一年内到期的非流动资产变动幅度为48.28%,原因:将一年内到期的长期应收款重分类影响。
13. 其他流动资产变动幅度为135.04%,原因:待抵扣的进项税额及预交税款增加影响。
14. 长期应收款变动幅度为-42.86%,原因:将一年内到期的长期应收款重分类影响。
15. 在建工程变动幅度为46.58%,原因:实施“产业园输变电设备产业拓展与升级项目”投入增加影响。
16. 使用权资产变动幅度为-53.8%,原因:公司本期终止了部分租赁业务影响。
17. 递延所得税资产变动幅度为-39.7%,原因:对前期确认的递延所得税资产转回影响。
18. 合同负债变动幅度为-30.58%,原因:本期订单减少，收到预收款项较少影响。
19. 应付职工薪酬变动幅度为62.2%,原因:提取的公积金及社保影响。
20. 应交税费变动幅度为292.94%,原因:期末未交纳的应交增值税增加影响。
21. 一年内到期的非流动负债变动幅度为296.71%,原因:对于长期借款按照流动性重分类列报影响。
22. 长期借款变动幅度为-35.5%,原因:对于长期借款按照流动性重分类列报影响。
23. 长期应付款变动幅度为47.67%,原因:实施“产业园输变电设备产业拓展与升级项目”借入项目借款5000万元。
24. 其他综合收益变动幅度为-40.15%,原因:参股的新源动力（河北）有限责任公司停止经营，确认损失780.37万元影响。
25. 专项储备变动幅度为53.73%,原因:本期计提安全生产的专项储备138.94万元影响。
26. 营业收入变动幅度为-8.02%,原因:开关柜业务收入同比减少10,250.78万元，降幅10.31%；自动化装置业务收入下降1,877.47万元，降幅10.10%；物流贸易业务收入同比减少2,404.35万元，降幅41.22%；工程项目业务收入增加2637.21万元，增长59.03%。
27. 营业成本变动幅度为-3.65%,原因:开关柜业务成本减少5,867.07万元，降幅6.49%；自动化装置业务成本减少1,669.77万元，降幅10.67%；物流贸易业务成本减少2,012.93万元，降幅40.03%；工程项目业务成本增加3,327.96万元，增幅79.41%。
28. 投资收益变动幅度为-198.82%,原因:参股公司-享堂峡水电站经营亏损确认投资收益-650.93万元影响。
29. 信用减值损失变动幅度为86.5%,原因:公司应收账款、其他应收款余额下降影响。
30. 资产减值损失变动幅度为-285.99%,原因:本期末对于存在减值迹象的存货计提减值准备影响。
31. 资产处置收益变动幅度为-19.72%,原因:公司开展资产盘活和闲置资产处置，可处置资产减少影响。
32. 所得税费用变动幅度为15229.05%,原因:本期对于前期确认的递延所得税资产转回，确认递延所得税费用3255.32万元影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-23.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-2.53%，中位投资回报极差，其中最惨年份2025年的ROIC为-11.99%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-1.15亿/-2.29亿/-3.55亿元，净经营资产分别为21.27亿/21.21亿/18.78亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.68/0.83/0.77，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为14.48亿/13.97亿/11.85亿元，营收分别为21.21亿/16.75亿/15.41亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.19%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.27%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达34.88%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达57.77%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达222.71%）

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