滨化股份（601678）2025年年报财务简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期滨化股份（601678）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入148.36亿元，同比上升45.06%，归母净利润2.25亿元，同比上升2.75%。按单季度数据看，第四季度营业总收入36.89亿元，同比上升38.53%，第四季度归母净利润3297.18万元，同比上升9.83%。本报告期滨化股份应收账款上升，应收账款同比增幅达144.04%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利4.54亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率10.32%，同比增40.64%，净利率1.5%，同比减29.97%，销售费用、管理费用、财务费用总计8.33亿元，三费占营收比5.61%，同比减18.51%，每股净资产5.6元，同比增1.26%，每股经营性现金流1.39元，同比增489.86%，每股收益0.11元

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为211.47%,原因:公司经营活动现金流强劲。
2. 交易性金融资产变动幅度为168.19%,原因:公司本期末期货持仓部分公允价值较年初增加。
3. 应收款项变动幅度为144.04%,原因:公司出口收入增加，出口产品采用信用证结算，一般收到信用证次月收款。
4. 预付款项变动幅度为-61.31%,原因:公司本期预付原料款较年初减少。
5. 其他应收款变动幅度为218.23%,原因:公司本期应收保证金押金增加。
6. 存货变动幅度为26.6%,原因:本期子公司滨华新材料装置开车，碳四产品库存增加。
7. 其他流动资产变动幅度为-71.27%,原因:本期子公司滨华新材料留抵增值税退税。
8. 固定资产变动幅度为44.68%,原因:本期子公司滨华新材料碳三碳四部分在建工程转固。
9. 在建工程变动幅度为-89.73%,原因:本期子公司滨华新材料碳三碳四部分在建工程转固。
10. 其他非流动资产变动幅度为-76.38%,原因:本期预付工程款较期初减少。
11. 应付账款变动幅度为52.26%,原因:本期应付的款项增加。
12. 应付票据变动幅度为13148.79%,原因:本期开具票据用于支付款项增加。
13. 应交税费变动幅度为50.86%,原因:公司本期应税利润较上年同期增加。
14. 其他应付款变动幅度为-42.3%,原因:本期部分限制性股票解锁，回购义务减少。
15. 一年内到期的非流动负债变动幅度为75.99%,原因:本期长期借款重分类到一年内到期的非流动负债增加。
16. 其他流动负债变动幅度为35.49%,原因:本期背书未到期的承兑汇票重分类增加。
17. 长期应付款的变动原因:本期公司子公司滨华新材料新增借款。
18. 递延收益变动幅度为32.71%,原因:本期收到的政府补助增加。
19. 营业收入变动幅度为45.06%,原因:本期公司子公司滨华新材料碳三碳四装置投产，销售收入增加。
20. 营业成本变动幅度为40.39%,原因:本期公司子公司滨华新材料碳三碳四装置投产，销售成本增加。
21. 研发费用变动幅度为43.95%,原因:公司坚持科技创新，持续增加研发投入。
22. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为489.51%,原因:公司本期营业收入增加，产品盈利能力较上年有所增长。
23. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为58.74%,原因:公司本期在建项目投资较上年减少。
24. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-198.58%,原因:公司本期各项融资金额净增加额较上年减少。
25. 少数股东权益变动幅度为65485.81%,原因:本期吸收少数股东资金投入。
26. 其他收益变动幅度为62.41%,原因:本期收到政府补助较上年增加。
27. 投资收益变动幅度为-114.79%,原因:本期公司对外股权投资确认的投资收益较上年减少。
28. 资产减值损失变动幅度为71.3%,原因:本期公司计提资产减值较上年减少。
29. 资产处置收益变动幅度为331.64%,原因:本期资产处置收益较上年增加。
30. 营业外收入变动幅度为847.19%,原因:本期碳排放权配额转让收入及征用补偿收入较上年增加。
31. 营业外支出变动幅度为-34.9%,原因:公司本期非流动资产报废损失较上年减少。
32. 所得税费用变动幅度为225.4%,原因:公司本期利润总额较上年增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.49%，资本回报率不强。去年的净利率为1.5%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.59%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为2.28%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3%/1.3%/1.4%，净经营利润分别为4.04亿/2.19亿/2.23亿元，净经营资产分别为134.07亿/167.91亿/163.98亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.04/0.06/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.78亿/6.24亿/2亿元，营收分别为73.06亿/102.28亿/148.36亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为42.56%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达35.93%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达200.78%）

持有滨化股份最多的基金为国证2000ETF广发，目前规模为1.87亿元，最新净值1.1442（4月23日），较上一交易日下跌1.46%，近一年上涨46.07%。该基金现任基金经理为霍华明。

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