维尔利（300190）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期维尔利（300190）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）业务内容介绍

    1、环境解决方案业务

    1.1城市及农业废弃物资源化处理业务

    该板块按工艺链路顺序，涵盖垃圾湿垃圾处理、渗滤液处理及沼气业务，聚焦各类城乡及农业有机废弃物的资源化利用与无害化处置。湿垃圾处理业务针对餐厨、厨余两类垃圾，通过机械分选、生物水解、厌氧发酵等组合工艺，实现无害化、减量化处理，同步产出工业级混合油等资源化产品；垃圾渗滤液处理方面，针对垃圾堆放、填埋过程中产生的高浓度有机废水，公司依托分体式膜生化反应器等核心工艺，为垃圾填埋场、焚烧厂提供综合处理解决方案，确保达标排放；沼气业务由子公司杭能环境主导，采用预处理、厌氧发酵、沼气提纯等工艺，处理畜禽粪污、秸秆、果蔬垃圾等产生的各类有机物料，生产沼气及生物天然气，同时实现沼液、沼渣的资源化利用。综上，公司具备为有机废弃物资源化及无害化处理提供整体解决方案的能力，也奠定了向生物能源转型的基础。

    1.2工业环保节能

    该业务板块涵盖工业节能、油气回收及VOCs治理、工业废水处理三大业务，聚焦工业领域环保治理与节能降耗。工业节能业务由子公司维尔利（苏州）能源开展，面向钢铁、水泥等高危耗能行业，提供变频节能、煤气发电、余热回收利用等服务，通过合同能源管理模式，实现可燃气体及工业废热、废水的资源化循环利用；油气回收及VOCs治理业务由子公司都乐制冷负责，为石化企业提供油气回收设备的全流程服务，同时为各类工业企业提供VOCs治理达标排放服务，覆盖油库、炼油厂、加油站等多场景；工业废水处理业务通过物理、化学、生物等多元工艺，实现工业废水达标排放或生产回用，其中工业环保事业部专注煤化工、焦化废水处理，控股子公司北京汇恒重点负责酒厂废水处理。综上，该板块的各子公司是公司向工业服务领域转型的有力抓手。

    2、能源业务

    2.1生物天然气业务

    生物天然气是以农作物秸秆、畜禽粪污、餐厨垃圾、食品加工废水、造纸及酿造废液等各类城乡与工业有机废弃物为原料，经厌氧发酵、净化提纯制取的可再生天然气。公司对市政及工业项目厌氧发酵产生的沼气进行提纯处理，生产可再生生物天然气，并通过管网并网供气或加工为CNG/LNG等形式对外销售。

    2.2生物燃油业务

    生物燃油是以动植物油、废弃油脂为原料制备的可再生清洁燃料，可作为车用柴油调和组分。公司依托餐厨垃圾处理业务优势，整合废弃油脂资源，通过专业化工艺把废油脂加工成符合可持续航空燃料（SAF）生产商指标的UCO，供应给SAF工厂。

    2.3工业废物资源化业务

    公司对一般工业垃圾、生活垃圾等可燃生物质进行资源化处置，制备RDF、SRF等替代燃料，供应给有替代燃料及碳减排需求的大型企业，实现固废能源化利用。

    （二）公司业务模式公司主要业务模式包括O＆M、设备销售及安装、EPC、BOT/BOO、EMC等，具体如下：

    1、O＆M（委托运营）

    委托运营模式指业主方通过签订委托运营合同，将设施运营与维护工作交由公司负责。公司承担设施日常运行管理，业主方向公司支付运营服务成本及管理报酬。

    2、工程与设备等环保节能解决方案类

    公司根据客户实际需求与项目工艺要求，提供从核心设备供应到工程总承包的一体化服务。公司具备核心设备研发、制造与供应能力，可结合项目需求为客户提供定制化技术方案，生产销售节能环保设备，并负责现场安装调试与移交。在此基础上，公司同时拥有工程总承包（EPC）服务能力，可采用EPC模式提供“交钥匙”工程，完成整体设计、设备制造、配套采购及安装施工等全流程服务。

    3、投资运营类模式

    公司通过投资、建设并长期持有或阶段性运营项目来实现收益。其中，BOT模式（建设—运营—移交）在合作期满后将项目资产无偿移交业主，而BOO模式（建设—拥有—运营）则由公司长期持有资产并自主运营，公司生物天然气业务即采用类BOO模式，负责沼气资源化利用系统的投资、建设及运营，通过后端天然气销售获取市场化收益。此外，公司还采用合同能源管理（EMC）模式，与用能单位以契约形式约定节能目标，公司提供节能服务，用能单位以节能效益支付公司的投入及合理利润。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业发展整体情况报告期内，公司业务主要涵盖环境解决方案与生物能源两大板块。其中，环境解决方案板块包括垃圾渗滤液处理、湿垃圾处理、工业节能、油气回收及VOCs治理等；生物能源板块包括沼气工程、生物天然气、生物燃油等。

    1、环保行业情况

    环保行业属于典型的政策驱动型行业，经过二十余年持续发展，行业政策体系日趋完善，顶层设计与法治政策保障不断健全，但同时也进入市场规模增速放缓、污染治理领域新建需求收窄的阶段，传统污染防治板块逐步向提质增效转型。受政策落地节奏、市场需求结构变化等因素影响，近年来环保行业整体市场需求有所下降，尤以新建投资需求减少最为明显。在政策引导下，环保行业正逐步向系统化、精准化、市场化方向发展，行业整体由污染防治攻坚转向高质量发展与高水平保护协同推进的新阶段。《中华人民共和国生态环境法典》正式出台，整合覆盖环保、大气、水、土壤、固废、碳减排等领域法律法规，构建起统一的生态环境法律体系，为行业长期规范发展提供坚实法治保障；“十五五”规划纲要对新型能源体系建设、节能降碳改造、清洁能源发展、全国碳市场建设等作出系统部署，进一步明确行业发展方向。与此同时，环保行业强政策驱动的特征，也使得市场需求与空间受政策落地执行力度、资金落实情况影响较大。当前环保行业发展趋势清晰，已从末端治理、工程驱动的规模扩张，转向减污降碳协同、存量运营、价值创造的高质量发展模式。

    2、生物能源行业情况

    生物能源行业是能源绿色转型的重要方向，也是双碳战略的关键支撑。顺应全球能源结构调整、低碳减排趋势以及我国能源安全保障需要，在可再生能源替代化石能源、资源循环利用及交通领域脱碳的推动下，行业发展不断加快，已从早期试点示范、单一项目建设的起步阶段，逐步进入资源化利用、全产业链协同、高质量替代、市场化价值逐步释放的快速发展阶段。

    生物能源行业政策体系不断完善，为行业发展提供了有力保障。2025年施行的《中华人民共和国能源法》，从法律层面明确了生物质能、生物燃油属于可再生能源，为行业规范发展奠定了法治基础。2026年“十五五”规划纲要将生物能源纳入新型能源体系建设重点，支持多元化开发利用，推动非粮生物燃料、生物天然气、可持续航空燃料产业化发展，统筹生物质资源利用，并完善碳核算与市场化价值实现机制。2025年出台的《绿色金融支持项目目录》为相关项目拓宽了融资渠道，中央预算内投资专项支持技术攻关与规模化推广，多项细分政策进一步规范行业标准、明确发展方向，推动生物能源从试点示范逐步走向产业化应用。当前，我国能源结构加快向绿色低碳转型，可再生能源比重持续提高。生物能源具有原料来源广、应用场景多、减碳效果明显等特点，在交通、工业、农业等领域的需求逐步扩大。行业正从传统生物质焚烧发电、单一项目建设的模式，向农林废弃物资源化高效利用、生物燃油规模化替代、碳资产协同开发转型，朝着减污降碳协同增效方向稳步发展，成为推动国内能源转型与生态环境保护的重要力量，生物能源行业未来发展空间广阔。

    （二）公司所处细分行业情况

    1、环境解决方案

    1.1城市及农业废弃物资源化处理

    在城镇化推进、垃圾分类全面铺开以及“无废城市”建设的背景下，垃圾渗滤液、湿垃圾及沼气工程等城市与农业废弃物资源化处理领域的市场需求持续释放。近年来，国家出台《生活垃圾填埋场环境污染隐患排查治理工作方案》《固体废物综合治理行动计划》等政策，推动填埋场污染管控与渗滤液处理设施提标改造，行业重心正从工程建设转向长效运维服务。当前行业已从末端治理、工程驱动的规模扩张，转向减污降碳协同、存量运营、价值创造的高质量发展模式。与此同时，湿垃圾处理正加速向资源化、无害化、规范化发展，“十五五”期间设施建设与改造需求旺盛。环保行业虽政策整体向好，但市场需求与空间更取决于政策落地执行力度及资金落实情况。在沼气及生物天然气领域，2025年发布的农业CCER方法学将规模化粪污沼气利用、农业废弃物集中处理纳入碳市场，叠加《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》对生物质能的支持，为沼气项目开辟了碳资产增值新路径，产业迎来规范化、市场化发展的重要窗口期。

    公司在该领域拥有深厚的技术积淀与丰富的项目经验。垃圾渗滤液处理方面，公司深耕近二十年，是多项行业技术规范的主编单位，掌握MBR、厌氧、膜处理等核心技术，累计承接项目超400项，总处理规模达18万吨/天，在技术、项目经验、运营团队及商业模式等方面形成综合竞争优势。湿垃圾处理方面，公司具备预处理、厌氧及水处理完整工艺链，已承建餐厨及厨余垃圾处置项目七十余项，上海松江、嘉定、金山等标杆项目稳定运行，示范效应显著。沼气工程方面，全资子公司杭能环境深耕有机废弃物处理与生物天然气工程三十余年，技术水平国内先进，已承接350余项项目，服务优然牧业、中粮集团、认养一头牛等大型企业，并参与多项大中型示范工程。未来公司将重点拓展设施改造、委托运营及运维服务，并积极拓展能源化利用与碳资产相关业务。

    1.2工业环保节能

    在工业领域，节能降碳与污染治理受到多重政策强力驱动。2026年，工信部等四部门印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，五部门印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，推动工业节能改造、能效提升及节能装备升级；同年3月，《中华人民共和国生态环境法典》正式出台，为油气回收与VOCs治理提供了顶层法律保障；《空气质量持续改善行动计划》《关于推动成品油流通高质量发展的意见》等政策则要求VOCs进入全流程精细化管控与减污降碳协同治理新阶段。工业水处理方面，依据国务院政府工作报告及相关部署，市场正向提标改造、再生水回用、难降解废水深度治理、智慧低碳运维等方向延伸，煤化工、焦化、酒厂、含氟废水及油田废水等细分领域空间广阔。

    公司全资子公司维尔利（苏州）能源专注工业节能，依托余热利用、能效提升等技术，以合同能源管理及综合解决方案服务钢铁、化工、水泥等高耗能行业，已承接近百项项目，并积极布局煤层气发电及数据中心、大工业制冷等新业务。子公司都乐制冷作为多项油气回收行业标准的参编单位，累计销售千余套油气回收设备，在石油石化、化工VOCs治理领域竞争力突出，并与维尔利（苏州）能源协同拓展制冷业务。工业废水处理方面，公司聚焦酒厂废水、煤化工及焦化废水，并拓展含氟废水、油田废水等业务，已在多个行业完成脱盐水、中水回用及高盐废水零排放项目；控股子公司北京汇恒在酒厂废水处理领域与贵州茅台、四川郎酒等知名酒企合作落地多个项目，后续将进一步向乳业、酿造、食品加工等方向拓展。公司还作为核心参编单位，参与了焦化废水、工业废水回用及浓盐水处理等多项标准编制工作。

    2、生物能源行业

    2.1生物天然气业务

    生物天然气是以农作物秸秆、畜禽粪污、餐厨垃圾、食品加工、造纸酿造等有机废弃物为原料，经厌氧发酵、净化提纯制成的绿色低碳天然气。我国农业、城市及工业有机废弃物资源丰富，为生物天然气产业发展提供了充足原料保障。

    在“双碳”目标与能源结构转型背景下，国家持续出台政策支持生物质能清洁替代、新能源供暖及生物天然气多元化应用，先后发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》《可再生能源替代行动的指导意见》等文件，推动生物天然气并入管网、车用燃料、发电等场景应用，并加快相关工程设计、绿色定价、绿证交易等配套机制建设。随着能耗强度下降目标明确及天然气保供需求提升，生物天然气市场前景广阔。根据落基山研究所及中国产业发展促进会生物质能产业分会关于碳中和目标下的生物天然气行业展望研究，碳中和目标下，生物天然气消费需求将显著增加，具体需求变化展望如下：

    公司依托自身及子公司杭能环境在厌氧发酵、沼气工程领域的长期积累，搭建专业能源业务平台，加速拓展生物天然气全链条业务，已落地临江生物天然气示范项目、浙江山鹰、宿州山鹰、上海宝山再生能源利用中心、山西运城餐厨及渗滤液沼气资源化等多个项目。该类项目由业主方提供原料气，公司负责沼气资源化利用系统的投资、建设与运营，并开展后端天然气并网销售业务。依托自主掌握的渗滤液处理、厌氧发酵及提纯核心工艺，公司在项目前期对沼气产量与品质进行调研研判，在项目执行过程中，对客户前端沼气生产的渗滤液厌氧单元提供运行指导，保障沼气生产稳定高效。后续，公司将依托自身在渗滤液、餐厨厨余垃圾处理等市政领域，以及子公司杭能环境在农村畜禽废弃物处理等农业领域积累的长期客户资源，快速锁定市场、复制推广临江示范项目模式，扩大项目规模、形成集约化优势。报告期内，公司子公司维尔利生物能源与中油合能签署生物天然气绿色权益购销协议，实现生物天然气绿色溢价，开启生物能源绿色发展新篇章。目前公司及子公司拥有300余项日产1万m3以上沼气工程案例，为生物天然气业务拓展提供丰富存量资源。

    2.2生物燃油业务

    2024年4月，国家能源局发布《关于公示生物柴油推广应用试点的通知》，正式启动我国生物柴油试点推广。2025年以来，生物燃油产业政策持续完善：2月国务院办公厅印发《关于推动成品油流通高质量发展的意见》，推动生物柴油等绿色清洁燃料流通管理规范化；5月国家能源局发布《关于组织开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点的通知》，支持可持续航空燃料、可持续柴油等生物燃油研发与产业化；9月国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，将绿色甲醇、可持续航空燃料项目纳入重点支持范畴；10月商务部印发《关于拓展绿色贸易的实施意见》，鼓励生物柴油在船舶保税加注、外贸运输等场景应用。目前，生物柴油已在道路交通领域试点应用，生物船燃、生物航煤（SAF）在航运及航空领域逐步规模化推广。在政策引导与国际脱碳需求双重驱动下，生物燃油替代空间持续扩大，市场前景广阔。

    公司将紧抓绿色低碳转型机遇，依托在餐厨垃圾处理领域积累的技术与项目资源，组建专业生物燃油团队，搭建自主可控的废弃油脂收运体系，并积极开拓东南亚及欧洲市场。未来公司将通过产业链合作、技术研发与产业投资等方式，持续拓展SAF原料供应渠道及国际客户资源，构建稳定可持续的生物燃油供应链体系，规划整体处理能力提升至30万吨/年。

    2.3工业废物资源化业务

    在国家大力推进废弃物循环利用、“无废城市”建设及固废综合治理背景下，《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》《固体废物综合治理行动计划》等政策相继出台，明确提出提升工业固废、建筑垃圾资源化利用率，推动大宗固废综合利用与能源化利用，行业向减量化、高值化、资源化加速转型。

    公司积极布局工业废物资源化业务，组建专业团队，在长三角地区重点开展垃圾衍生燃料（RDF）业务，通过对一般工商业低热值废弃物进行资源化处置与成型加工，生产替代化石燃料的可燃清洁能源，实现固废减量化与能源化利用，培育新的业务增长点。

    三、核心竞争力分析

    (一)技术优势在绿色低碳发展的政策背景下，顺应新质生产力及高质量发展的新发展要求，环保行业也迎来产业升级迭代，智慧化转型的新发展阶段，技术创新成为企业实现突破与可持续发展的核心竞争力。公司作为国内较早布局环保领域的国家级高新技术企业，二十余年来始终坚持以技术研发为核心，紧密围绕市场需求推进成果转化，在夯实传统环保业务技术壁垒的同时，更为公司向生物能源领域战略转型提供了关键支撑。

    公司及子公司参编多项行业规范，先后荣获三次国家科技进步二等奖、一次三等奖，承担及参与“十三五”水专项、国家重点研发计划（固废资源化专项）等30余项国家及省部级科研项目。公司为国家级专精特新“小巨人”企业，旗下多家子公司获评省市级专精特新企业。报告期内，公司先后获得中国环境保护产业协会2025年度环境技术进步奖一等奖及二等奖、江苏省科学技术奖三等奖。

    依托长期技术积淀，公司已掌握成熟的厌氧发酵与沼气提纯技术，拥有膜分离法、醇胺法、加压水洗法、变压吸附法四种主流生物天然气提纯工艺，可全面适配不同原料、不同场景的资源化利用需求。同时，在餐厨垃圾处理领域形成的工艺与资源整合能力，也为生物燃油业务拓展奠定了坚实技术基础，支撑公司从环保治理向绿色能源顺利延伸。

    （二）业务转型与多板块协同优势经过二十余年深耕，公司已从单一渗滤液处理服务商，发展为覆盖城市环境治理、工业节能环保、有机废弃物资源化等多领域的综合平台。目前，公司以科技力量为支撑，已稳步推进向生物能源与工业服务领域的战略转型。

    公司前期在市政环保与农业领域形成的丰富项目积淀和资源优势，为切入生物能源赛道奠定了坚实基础。传统业务涵盖垃圾渗滤液处理、餐厨厨余垃圾处理、畜禽粪污处理等，均与厌氧产沼、有机废弃物资源化高度相关，使得公司在全国范围内积累了大量可开发的生物质资源与稳定客户基础，为生物天然气业务规模化落地提供了天然优势。同时，公司在餐厨垃圾处理领域积累的丰富项目资源，也使其在生物燃料油业务的原料端具备突出规模优势。

    近年来，公司明确将业务转型重点聚焦于生物天然气与生物燃油两大方向，积极布局绿色能源新赛道，并取得了显著进展，推动公司从“有机废弃物资源化专家”向“工业领域可持续发展服务商”升级，实现传统业务与成长型业务接续发力，持续优化业务结构与增长动能。

    （三）项目资源与一体化运营优势公司在长期环保项目经营过程中积累了丰富的项目资源与运营管理经验，为业务转型提供了有利条件。依托在全国范围内承接的各类市政及工业环保项目，公司能够较为顺畅地挖掘和落实生物质资源，稳步推进生物天然气项目拓展，有利于形成规模化、可复制的业务模式。同时，凭借已有的水处理技术和项目运营基础，公司在开拓生物能源业务的过程中，可同步为客户提供综合环境治理服务，促进环保业务与能源业务协同发展，增强客户合作粘性、提高资源利用效率，在务实推进业务转型的过程中，逐步形成自身特色优势，提升转型成效。

    （四）高品质服务与品牌优势作为国内较早从事环保综合治理的企业，公司已构建起方案设计、装备制造、工程承包、项目运营一体化服务能力，在市政环保、工业节能环保等领域建成一批稳定运行的示范项目，形成了良好的市场口碑与品牌影响力，为业务转型提供了可靠支持。

    近年来，公司高度重视售后服务体系建设，通过常态化专业培训、跨业务经验交流等方式持续强化售后团队能力建设，有效提升团队技术水平与应急响应效率，为客户提供及时、专业、高效的全周期售后支持，显著提升客户满意度与合作黏性，持续夯实服务质量与品牌价值。报告期内，公司持续完善全周期服务体系，提升运营管控与服务精细化水平，进一步强化项目稳定性、降低运营成本，既巩固传统业务竞争力，也为生物天然气、生物燃油等新业务高质量拓展提供有力支撑。

    （五）团队及人才优势公司高度重视人才队伍建设，坚持外部引进与内部培养相结合，打造了一支行业经验丰富、战略执行力强的管理与技术团队，能够精准把握行业变革趋势，高效推进业务转型与结构优化。

    公司不断创新多元化激励机制，针对不同业务单元实施差异化激励，将公司发展、股东价值与核心团队利益深度绑定，充分激发团队活力与创新动力。未来，公司将持续优化薪酬体系，探索子公司股权、创新创业激励等长效机制，吸引和留住核心人才，为公司战略升级、绿色能源业务做大做强及高质量可持续发展提供坚实人才保障。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，面对复杂多变的国际形势、快速发展的技术变革以及竞争激烈的行业格局，公司按照年初董事会制定的年度经营计划，攻坚克难、稳步前行。针对环保行业竞争加剧、增长放缓的形势，公司主动优化业务结构，战略性退出市政环保工程领域，在保留优质环保运营项目、保障经营稳定性的同时，深耕主业、提供差异化服务，大力推进公司向生物能源和工业服务领域的战略转型。2025年度重点工作推进情况如下：

    1.1经营状况改善

    报告期内，公司积极布局生物天然气、生物燃料油等绿色能源业务，相关项目稳步推进，多数项目处于建设或布局阶段。受环保行业周期波动及市场竞争格局变化等因素影响，公司对传统环保工程业务实施更为严格的评估与筛选，相关业务的项目承接与执行规模同比有所收缩，致使2025年度公司整体营业收入有所下滑。2025年度，公司实现营业收入1,640,394,193.54元，较上年同期下降19.89%。报告期内，公司持续推进人员结构优化、成本费用管控等一系列经营改善措施，经营质量得到相应提升，经营状况持续改善，亏损幅度进一步收窄，公司实现归属于上市公司股东的净利润-349,616,946.80元，较上年同期增长52.52%。

    1.2传统业务结构持续优化，能源业务转型不断推进

    报告期内，公司围绕既定战略及业务布局，持续深耕主业，在细分领域深化差异化服务，并在部分新兴业务领域实现突破。在传统环保业务领域，公司结合自身实际，战略性收缩市政环保工程业务，持续积累并扩大各业务板块委托运营规模，加大售后业务拓展力度，在为公司稳定经营提供支撑的同时，充分挖掘客户多元化市场需求；期间成功落地3项海外渗滤液项目。公司持续开拓工业服务领域业务，加大市场开发与技术投入，报告期内成功实现氟化工领域及塑料废水处理业务突破，并持续推进油田废水处理业务开发。在能源业务方面，依托国家提质增效、全面绿色低碳转型的政策导向，公司凭借丰富的项目储备及成熟的运营经验，整合存量资源、不断拓展新的业务场景，积极推动生物天然气、生物燃油等新兴业务规模化发展。报告期内，公司持续拓展生物天然气业务，浙江山鹰生物天然气项目顺利建成并投入运营；截至报告期末，公司已有4个生物天然气项目投入运行，在市政及工业领域均形成稳定运行的示范项目。此外，公司积极推进生物天然气项目绿色气体认证及下游客户开发，通过绿色属性变现实现绿色溢价及增值收益。报告期内，公司子公司维尔利生物能源公司与中油合能签署生物天然气绿色权益购销协议，实现临江项目约1100万立方米生物天然气绿色权益销售，其他项目的绿色气体认证等工作也在稳步推进。同时，公司持续推动优然牧业等项目VCS碳资产开发，通过多种途径增加绿色增值收益。除生物天然气外，公司积极探索非常规天然气——煤层气资源化利用领域，在贵州成功落地煤层气发电项目，正式进入煤层气资源化利用赛道，未来将持续深耕该业务领域。截至报告期末，公司已签订的沼气高值化利用项目合计日处理沼气规模约35万立方米/天，对应生物天然气约25万立方米/天。

    在生物燃油业务方面，公司通过专业化工艺将废油脂加工成符合可持续航空燃料（SAF）生产商指标的UCO，为SAF工厂提供稳定、高品质原料。报告期内，公司持续开展油源开拓及加工厂合作模式探索，积极布局部分UCO加工厂；同时协同高校等科研机构开展生物燃料油技术研究，稳步推进SAF中试合作落地。

    此外，顺应科技发展趋势，公司依托现有业务基础设立专业平台，积极探索数据中心与大工业制冷业务；并携手合作方布局机器人业务，针对环保与工业场景尝试开发适用于高危复杂环境的机器人解决方案，在原有服务基础上延伸节能及可持续发展相关业务。截至报告期末，公司各业务板块新中标订单163,593.20万元，其中生物能源业务订单20,257.11万元。

    1.3稳步改善现金流，持续优化资产结构

    报告期内，公司积极通过回款及处置非核心资产回笼资金，在保障正常经营的同时，切实防范经营风险。公司持续加大应收账款催收力度，业务部门协同法务等职能部门，通过仲裁、诉讼等法律手段积极追偿，项目回款取得一定成效。2025年度，公司经营性净现金流为428,643,170.22元，较上年同期增长9.58%。

    报告期内，公司稳步推进部分非核心运营资产剥离处置工作。公司于5月与城发环境股份有限公司签署股权转让协议，转让全资子公司敦化中能100%股权，目前已完成全部交接工作。此外，公司持续推进部分参股子公司股权转让或退出事宜，进一步优化资产结构，实现资源高效配置，集中资源聚焦核心业务发展。

    1.4持续推进研发创新，积极维护公司价值

    报告期内，公司及各子公司积极开展项目、奖项、资质申报工作，先后荣获中国环境保护产业协会2025年度环境技术进步奖一等奖、二等奖及江苏省科学技术奖三等奖，新增授权专利29项。

    报告期内，公司根据既定回购计划，顺利完成公司股份回购事项。截至2025年2月，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份18,723,100股，占公司总股本的2.40%，成交总金额为50,823,596.75元（不含交易费用）。后根据公司可转债实际情况，公司于2025年10月28日召开第六届董事会第四次会议，审议通过了《关于变更回购公司股份用途的议案》，公司董事会同意将公司回购专用证券账户中的31,413,715股用于公司可转换公司债券转股。截至2025年12月29日，公司回购专用证券账户中持有的31,413,715股公司股份已全部用于公司发行的可转换公司债券“维尔转债”转股。报告期内，公司部分董事及高级管理人员基于对公司长期稳健发展的信心，实施了股份增持计划。

未来展望：

（一）公司未来发展战略

    公司将持续加快战略转型步伐，坚持以科技进步为核心发展动力，聚焦生物能源、工业服务两大核心业务板块，稳步推进公司业务结构升级与高质量发展。

    当前，环保产业已由政策驱动的高速扩张阶段，步入结构性增长、以运营服务为核心的存量优化时期。行业整体向减污降碳、系统协同方向升级，核心驱动力也逐步从传统工程建设转向智能化、数字化运营与绿色低碳升级，市场集中度持续提升。与此同时，在能源结构转型与能源安全双重推动下，能源保障地位愈发重要。我国生物天然气等清洁能源开发潜力巨大，但整体利用率偏低，产业发展空间广阔。工业服务领域则始终存在稳定的节能降碳、环保治理及能效提升需求，随着新兴技术发展与产业升级推进，催生了大量数据中心及工业基础设施相关的能效与环境管理需求，工业领域可持续发展服务需求持续释放，市场机遇不断涌现。

    面对行业发展新格局，公司将坚定推进战略转型：集中资源坚定不移地向能源业务全面转型，充分依托在高浓度有机废水处理、餐厨垃圾处置、沼气资源化利用等方面积累的技术优势、项目经验与市场资源，立足“有机废弃物资源化专家”定位，深度对接相关行业长期减碳需求，重点布局生物天然气、生物燃油等生物能源核心业务。在能源结构转型加速、绿色低碳要求持续提高的行业背景下，公司将紧抓发展时间窗口，加快标杆项目复制推广与规模化落地，持续提升生物能源业务规模与市场竞争力，全力构建公司新的业绩增长点。同时，公司将立足新兴技术发展与产业升级趋势，充分依托现有业务基础，延伸拓展工业服务领域，聚焦工业废水废气治理、工业能效管理等优势方向，围绕工业客户可持续发展需求挖掘市场机会，持续提升工业领域综合服务能力。

    此外，公司将把握科技快速发展的时代机遇，适时加强科技业务布局；结合自身业务实际，稳步探索推进海外市场开拓，为公司转型发展拓展新空间。未来，公司将依托既有技术、团队与市场资源，聚焦核心转型方向务实推进各项业务，稳步实现高质量可持续发展。

    （二）公司2026年经营计划2026年，公司将围绕业务转型和经营改善，从业务拓展、财务管理、人才队伍建设等方面扎实开展各项经营工作，具体如下：

    1、全面深化业务转型

    2026年，公司及子公司将围绕城市环境、工业服务、能源服务三大业务板块，在夯实传统业务与推进精细化运营的基础上，全面深化业务转型。

    在生物天然气业务方面，公司将依托多年积累的技术与项目经验，持续完善上下游产业链，加快项目资源拓展与示范项目模式复制推广，打造标准化业务体系，不断巩固核心竞争力，力争落地更多规模化项目，实现既定市场目标。项目开拓方面，公司将依托现有传统业务资源，持续深耕市政与农业领域，积极拓展用气需求旺盛的轻工业市场，并探索煤层气资源化利用等非常规天然气项目，推动高附加值资源化业务实现规模化、高质量发展。同时，公司将通过碳交易、绿色认证、绿色LNG等多元化路径，稳步实现生物天然气绿色溢价，提升业务盈利水平。

    在生物燃油业务方面，公司将持续扩大原料采购规模，加快UCO预处理工厂布局，完善原料供应保障体系，力争成为国内SAF产业核心稳定的原料供应商；并持续深化与行业企业合作，不断提升在生物能源新兴市场的竞争力与市场地位。

    在工业服务业务方面，公司将依托城市环境事业部及各子公司在工业领域的长期布局，精准把握工业客户需求，通过前瞻性研发与技术布局，聚焦工业废水废气治理、工业能效管理两大核心领域集中发力。同时，依托子公司在制冷设备及工业冷却系统方面的技术与实施能力，通过专业平台拓展数据中心、大工业及算力中心液冷业务，激发板块发展活力，支撑业务长期健康发展。

    此外，公司将紧抓科技发展机遇，持续加强对前沿技术的跟踪研究与学习应用，结合自身业务实际，积极推进人工智能在业务运营与内部管理中的落地实践，适时开展科技相关业务布局。同时，公司将立足现有业务布局与整体战略规划，积极探索海外市场发展机会，适时推动东南亚等区域的市场拓展。

    2、持续改善公司经营

    2026年，公司将持续提升经营质量、改善经营业绩。公司将全面加大应收账款清收力度，优化应收款管理与风险管控，切实提高资金周转效率；进一步强化现有项目全周期运营管理，提升在建项目推进质量与已投运项目运营效益，充分发挥存量环保运营类业务的现金流支撑作用。同时，推动生物天然气、生物燃料油等已落地项目稳产增效，加快各类新能源项目建设及投产进度，尽早形成收入与利润贡献；持续深化降本增效，严格管控经营成本与各项费用支出，优化人员结构与资源配置，提升整体运营效率，通过精细化管理不断改善盈利水平，推动公司经营状况持续向好、经营能力稳步提升。

    3、提升财务管理与经营计划能力

    公司将着力提升财务管理与经营计划统筹能力，持续强化财务等职能部门专业水平与服务效能，充分发挥其对业务发展的支撑保障作用。通过加强资金统筹管控、优化资源配置效率、健全经营计划管理机制，推动各项经营目标有序分解、有效落地，确保公司整体经营稳健有序，为业务转型发展提供坚实可靠的资金保障与管理支撑。同时，公司将深化业财融合与跨部门协同，推动职能部门主动对接业务前端需求，优化工作流程，强化风险预判、预算管理与成本管控，以高效、精准的职能服务赋能业务拓展，保障公司年度经营计划全面落实，助力公司战略转型稳步推进。

    4、加强人才与文化建设

    2026年，公司将持续激活组织活力、完善人才培养体系，不断优化用人机制，畅通人才成长与晋升通道，打造适配公司新业务发展的人才梯队，充分激发全员干事热情，凝聚支撑公司转型发展的核心力量，为战略落地提供持续稳定的人才支撑。此外，公司将进一步深化企业文化建设，大力弘扬求真务实、务实进取的企业精神，引导全体员工顺应时代发展树立变革意识与执行意识，主动学习前沿技术并积极应用于业务实践，以务实作风、协同高效的氛围保障公司转型发展与经营目标顺利实现。

    （三）可能面临的风险

    1、外部环境风险

    当前，全球地缘冲突加剧，经济复苏面临多重不确定性，外部环境复杂严峻。国内经济长期向好，但需求不足、结构性矛盾等问题依然存在，全面绿色低碳转型与科技创新带来新的发展机遇。

    环保与能源行业面临转型节奏调整、技术迭代加速及市场规则变化等不确定性，对企业战略适应与持续创新能力提出更高要求。公司将积极应对内外部环境变化，主动跟踪政策动向与市场趋势，通过商业模式创新、业务结构优化、新赛道布局、管理效能提升等举措，持续完善业务体系，拓展新兴领域，提升新业务贡献度，补齐能力短板，增强抗风险能力，巩固和提升核心竞争力与盈利水平。

    2、行业竞争风险

    当前环保行业已进入存量竞争阶段，市场增速放缓，行业集中度不断提升。近年来，众多央企、国企加速布局环保领域，在资金实力、资源整合及政府协同等方面具备显著优势，对民营企业业务拓展形成较大竞争压力。生物能源行业虽处于技术迭代与市场扩张期，但发展受原料供应、油价波动及政策调整等因素影响较大，行业竞争日趋激烈，未来公司也可能面对燃气、石化等传统领域行业企业的跨界布局竞争。

    面对上述行业形势，公司将充分依托在前期环保节能领域积累的技术、项目与运营经验，发挥已落地生物能源标杆项目形成的规模优势与先发效应，持续巩固自身核心竞争力。同时，公司将进一步强化数字化、精细化运营管理，夯实存量业务根基；不断优化业务模式，提升项目运营效益，增强应对市场波动与政策变化的适应能力；紧跟行业政策与低碳发展方向，深化技术研发与产业链协同，依托多场景项目经验与一体化服务能力，打造差异化优势，提升自身竞争能力。

    3、业务转型风险

    公司在推进业务转型过程中，面临新业务布局持续投入、市场拓展不及预期以及原有业务协同不足等风险，同时技术储备与人才团队适配性上也存在一定挑战。转型初期或出现短期业绩波动、盈利水平承压的情况，且新领域政策与市场环境变化也会给转型带来不确定性。

    对此，公司将坚持务实发展导向，紧密结合行业政策与市场变化规划业务布局与转型路径，合理控制投入节奏，稳步推进新旧业务衔接；持续加强技术研发与核心团队建设，提升在新业务领域的专业能力与市场竞争力；紧密跟踪行业政策及市场动态，及时合理调整业务策略，降低转型过程中的经营波动；同时强化资金统筹与风险管控，保障现金流稳定，为业务转型提供坚实支撑。

    4、应收账款余额较高的风险

    公司因以往工程类项目承接较多，应收账款余额随之累积，尽管客户多为政府及大型环保企业、信用状况较好，但受多重因素影响回款周期有所拉长。公司近年持续加大回款力度并取得阶段性成效，然整体回款仍未达预期，若后续款项无法及时收回，将面临流动资金紧张及坏账损失风险。

    为有效规避相关风险，公司将持续加强应收账款全流程管理，重点推进存量及老旧项目清收工作，力争应收尽收、提高回款效率，增强自身资金造血能力，持续优化经营性现金流，助力公司业务转型。同时，公司将稳步推进非核心资产处置，实现高效资源配置，进一步优化资产结构，促进公司健康发展。

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