锦欣生殖（01951.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期锦欣生殖（01951.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

成都业务
      如中期报告所披露,成都区域业务在上半年出现明显下滑,取卵周期数同比2024年上半年下降6.1%;下半年,公司积极应对各项挑战,通过优化患者管理、改善患者就医体验等系列举措提升患者留存率、减少患者流失,其中人工授精(‘IUI’)失败患者3个月内再就诊率同比2024年增长6个百分点、有外院史的失败患者同比增长2个百分点,使得全年周期数实现了同比增长,从2024年的13,884个增长1.3%至2025年的14,070个,同时成都毕升院区VIP渗透率持续提升至约21.2%,同比2024年增长1个百分点。此外,IUI患者数量由截至2024年12月31日止年度的660人增加至截至2025年12月31日止年度的1,947人。于报告期内,成都业务的治疗周期总数(即IUI及OPU周期)持续增加,总治疗周期数增长10.1%。
      于2024年开展IVF第三代试管婴儿以来,截至本公告日期,我们已累计服务超2,500例患者,其中2025年三代试管周期数完成1,583个,同比增长72.8%。该项业务渗透率随着患者中位数年龄的持续增长在未来5年也有望实现快速增长。根据美国市场报告CDC数据,在美国,已经超过50%的周期使用PGT技术。集团同时于2024年开展了产前诊断、遗传咨询相关业务,为通过IVF怀孕的女性在孕期保驾护航,为生育健康的宝宝带来更多重保障。此外,依托70余年妇儿医疗经验和20余年辅助生殖技术积累,锦欣首创搭建‘辅助生殖|全周期|个体化’IVF孕产儿一体化模式,全能型专家组+多学科团队(‘MDT’),用技术效率压缩无效时间,让患者从怀到生全诊疗的保驾护航,完成生育健康宝宝的目标,以VIP服务构建无压体验,从生理到心理的全维度托底,以系统化整合实现孕期零负担。
      同时,结合现阶段的经济环境及持续上升的全民健康重视程度,成都院区打造全生命周期的大健康管理服务。成都院区采用集中化运营模式,推出多项全新特色专科业务:设立女性健康管理中心,重点打造宫颈门诊、更年期管理门诊、盆底门诊及抗衰相关服务;设立男性健康管理中心,增设男性微创手术与男科中心;同时新开口腔科、耳鼻喉科、眼科、心理科(睡眠门诊、青春期门诊)、减重中心、医疗皮肤美容科等科室。此外,院区还成立中西医结合儿童健康中心,通过中西医融合方式,为儿童提供从出生至青少年阶段的全周期诊疗服务。上述举措旨在拓展覆盖全生命周期的优质医疗服务,提供多维化的健康诊疗方案。

业务展望：

随着生育率逐步止跌趋稳、高龄生育时代的到来、辅助生殖渗透率的逐年提高、中国促进生育政策的密集出台、中国对规范化民营医疗的支持以及国内经济及消费的逐步复苏,我们迎来难得的长期发展机遇。
强化资本配置的纪律性,增加股东回报的中长期可预期性
      2025年,在极其困难的组织调整情况下,集团经营性现金流达到人民币5.88亿,非IFRS下的经调EBITDA约4.9亿。在深圳大楼基本完成建设的背景下,现有的医疗物业可以为集团未来发展提供充足的基础。我们将进一步强化资本配置的纪律性,强化EBITDA转化为高质量自由现金流的能力。在此基础上,我们拟定的新的股东回报计划。
      尽管2025年面临行业环境挑战及运营管理过渡期,本公司董事会仍决定提议派发截至2025年12月31日止年度末期股息,金额约人民币1亿元(相当于约港币1.132亿元),相当于每股约人民币3.70分(约港币4.18分),该股息约占集团2025年非国际财务报告准则调整后EBITDA的20%,以感谢股东一直以来的支持。该末期股息须待股东于即将举行的股东周年大会上批准后方可作实。同时,董事会批准2026-2028年股东回报计划,目标以非国际财务报告准则调整后EBITDA的50%至80%用于股东回报(包括派息及股份回购),并将修订股息政策为每年不少于20%的非国际财务报告准则调整后EBITDA用于现金股息。此外,董事会已决议自本公告日期起十二个月期间,在公开市场回购本公司股份,最高回购金额为人民币300百万元。该回购将由董事会全权酌情决定,并须根据当时市场情况,以及在符合适用法律法规及本公司组织章程大纲与细则的前提下进行。
我们是中国辅助生殖参与国际合作的重要力量
      辅助生殖的国际化机会仍然强劲,具备布局印尼最大辅助生殖集团,美国南加州大学生殖中心,HRC集团的历史经验。锦欣是中国优质辅助生殖服务参与国际化竞争的关键力量。这有益于锦欣在全球人口出生率下跌,辅助生殖需求长期增长的大背景下捕捉更加稳定的中长期增加机会。
      目前与国际市场同体量辅助生殖集团对比,我们处在估值洼地。我们相信伴随运营能力的持续提升以及资本配置的回报更佳理性纪律性的安排,公司的价值回归将具有确定性。
      历史上,我们通过在中国取得准入门槛颇高的具有IVF/ICSI牌照的医院(IVF/ICSI占各类辅助生殖方法近80%)。我们是中国应急救援服务(ARS)行业规模最大的服务商,业务覆盖全国各省份核心城市,服务总人口超3.8亿,涵盖云南、贵州、四川、重庆、湖北及广东等地。同时,我们也是全球第四大应急救援服务提供商。我们在美国强化‘医生作为合伙人’战略,预计到2027年,我们在美国的业务将拥有40名医生。在东南亚,通过收购东南亚人口第一大国印尼(人口2.8亿人)最大的辅助生殖中心PTMorulaIndonesia(‘Morula’,市占率约40%),来巩固我们在中国、美国、东南亚ARS市场的领先地位。

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