中手游（00302.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中手游（00302.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

全球化发行业务
      报告期内,本集团推出10款新游戏,为全球游戏玩家带来了全新的游戏体验,亦为本集团带来良好的营收贡献。同时,本集团旗下多款已上线运营的游戏持续保持稳定的营收表现。遗憾的是,由于部分新推出的游戏产品数据未达预期,导致营收表现欠佳,使得本集团报告期内发行收入规模受到一定影响。截至2025年度,本集团发行业务收入为人民币1,161.4百万元。
      国内游戏发行
      本集团于2025年1月上线了《春秋玄奇》游戏,该游戏是一款以春秋战国历史基底融合神话传说与跨时空人物碰撞的国风策略卡牌手游,在其上线后微信游戏畅销榜排名最高为第10位,付费留存率远超同类产品。《春秋玄奇》上线三个月内累计流水过亿人民币,营收表现超出预期。《春秋玄奇》在2025年已经进入利润回收期,为本集团带来了可观的收益回报。
      由光荣特库摩游戏正版授权,本集团负责发行的策略战棋手游《新三国志曹操传》于2025年6月27日在中国大陆地区正式上线。游戏将当年震撼无数玩家的大地图战场,高自由度策略玩法以正版授权的形态再次回归。《新三国志曹操传》上线后,其市场表现和玩家口碑较为稳健,尤其在核心目标用户群体中获得了正向评价。《新三国志曹操传》游戏上线首月,游戏在TapTap的评价保持在8分(10分制)、在华为商城的评价保持在4.5分(5分制)左右的高水准。在苹果商店评分稳定在4.8分(5分制);并取得策略游戏榜第3名的优异成绩。这一系列数据,充分证明了玩家对《新三国志曹操传》游戏品质的认可。
      由本集团独家发行的《火影忍者:木叶高手》是一款正版火影动画级剧情全新手游,于2025年7月在中国大陆地区上线。将「火影忍者动画」的热血剧情、经典角色与炫酷忍术,以细腻的画面与流畅的表现,鲜活重现于掌间。原汁原味的剧情复刻、原班声优全新演绎、全忍者集结,带来前所未有的沉浸式体验。《火影忍者:木叶高手》游戏上线首月获得苹果商店免费榜第1名的成绩。
      本集团分别于2025年4月和2025年5月先后推出由阅文集团授权的《三千幻世》和《聊天群的日常生活》两款手游。其中,《三千幻世》在付费用户转化时效率较低;《聊天群的日常生活》游戏经过多轮版本更新及调优,但游戏数据表现未达成预期标准。两款游戏在报告期内收益表现均未达预期。
      多款已上线游戏如《航海王强者之路》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《航海王热血航线》、《全民枪神:边境王者》、《凌霄战纪》、《欢乐真人麻将》及《真·三国无双霸》等均进入长线运营期,其中单款游戏最长运营时间已超过10年。通过精细化运营与持续内容迭代,这些长线运营游戏在线用户数量稳定,游戏营收及利润贡献表现稳健,为本集团贡献稳定的长期经营收益。
      海外游戏发行
      围绕本集团所拥有的丰富IP资源及产品布局,本集团积累了丰富和卓有成效的海外游戏发行经验。第一方面,本集团优先选择已在国内市场被充分验证过的成熟游戏,并充分考虑游戏题材和玩法在不同国家和地区的适应性,有序地开拓海外市场。如本集团过往成功发行的《新射雕群侠传之铁血丹心》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《斗罗大陆:史莱克学院》和《真·三国无双霸》等游戏均是在国内市场取得不错的成绩后,同样在港澳台、东南亚等地区发行并再次取得了很好的业绩表现。第二方面,本集团在已取得发行成绩的海外地区,持续进行产品布局,包括持续推出其他成熟游戏,同时与具备成功经验的研发商合作,专门针对该地区玩家在题材和玩法上未被满足的需求来开发新的游戏,通过不断强化本集团自身的发行能力和用户运营能力,巩固和提升在该海外地区的市场规模。如本集团在港澳台地区、东南亚和日本等海外地区持续推出多款游戏,正是在单一产品成功的基础上,巩固扩大市场规模的执行策略。第三方面,本集团积极开拓毛利率较高的海外市场,如欧美、俄罗斯等,并准备了题材和玩法适应性强的产品开拓上述海外区域。截至2025年12月31日,本集团海外发行业务收入已连续两年实现双位数增长,海外发行业务占本集团发行收益的比重亦连续提升,充分说明本集团海外发行策略已初见成效。
      2025年1月,由本集团发行的小游戏《牛头人GO》正式在港澳台及新加坡和马来西亚上线,上线后4天即成功冲上香港、台湾及新加坡三地苹果商店免费榜第1名。该游戏是本集团于中国大陆地区上线的《消个锤子》的海外APP版本。
      由阅文集团正版授权、本集团投资的研发商深圳易帆互动科技有限公司开发,并由本集团发行的神级还原无双动作手游《斗破苍穹:无双》,自2025年4月9日正式登陆港澳台地区及新加坡、马来西亚后,迅速获得用户热烈反响。游戏上线首月获得台湾地区苹果商店游戏免费榜第1名、香港地区苹果商店游戏免费榜第1名,并取得台湾地区苹果商店畅销榜第28名、香港地区苹果商店畅销榜第41名的佳绩,迄今流水表现良好。该作的成功再次验证了《斗破苍穹》这一顶级IP不仅在中国大陆深入人心,在港澳台新马等华人文化圈市场同样具备强大的市场号召力与商业潜力。
      2025年3月,经本集团授权由上海灵木网络科技有限公司旗下公司在越南发行《斗罗大陆:史莱克学院》,上线首月获得越南苹果商店免费榜第1名、畅销榜第9名,及获得谷歌商店免费榜第2名、畅销榜第15名的优异成绩。2025年8月,同名游戏在韩国上线。
      由本集团投资的研发商乐府互娱(上海)网络科技有限公司研发的基于《斗罗大陆》IP改编的手游《斗罗大陆:逆转时空》,经本集团授权于2025年5月由亦树游戏在港澳台地区发行。游戏上线首月获得台湾地区苹果商店游戏免费榜第1名、畅销榜第19名,并获得香港地区苹果商店免费榜第3名、畅销榜第9名的优异成绩。2025年10月,同名游戏在东南亚地区上线。
      2025年9月,由本集团全球发行、日本光荣特库摩官方授权的3D动作角色扮演游戏(「ARPG」)正统真三国无双手游《真·三国无双霸》成功进军日本市场,上线首月登上日本苹果商店免费榜第1名。
      游戏自主研发业务
      本集团自主研发游戏《仙剑世界》于2025年2月上线后表现未达预期。《仙剑世界》耗时超过三年研发完成,是本集团投入巨大资金和心血的自研项目。《仙剑世界》游戏虽经过多轮测试调优,但游戏在上线后营收仍不达预期,给本集团带来了重大的财务损失。本集团为《仙剑世界》投入的巨大的研发成本以及营销推广费用对本集团的业绩表现带来重大的不利影响,这些一次性费用已全部计入2025年度,不会对本集团未来年度的财务产生持续不良影响。面对《仙剑世界》游戏项目的失败,本集团及时进行了组织架构调整和人力优化,最大幅度降低了项目投入,并更换了新的项目负责人,重新设计游戏内的商业化模式,以期最大化回收前期投入。自上线后,《仙剑世界》游戏已完成版本更新近50次,本集团将持续保持对《仙剑世界》游戏的版本更新工作,确保游戏可以稳定运营,努力提升游戏营收。同时,本集团在公司治理方面更加强化立项决策的风险把控机制和项目预算管控机制,确保内部决策和控制机制更加有效。
      本集团旗下全资子公司北京文脉互动科技有限公司(「文脉互动」)自主研发的三国题材策略游戏《城主天下》,由三七互娱在国内市场进行独家发行。《城主天下》游戏的海外版《三国·群英燎原》由杭州玩心不止网络科技有限公司独家代理发行,于2025年5月在越南上线;并于2025年7月在港澳台地区、新加坡和马来西亚上线,上线首月获得台湾地区苹果商店免费榜第1名。2025年11月,该游戏在韩国上线。《三国·群英燎原》作为一款三国策略游戏,将会成为本集团长线运营的海外项目。
      由文脉互动自主研发的传奇类新游戏《暗夜传奇》于报告期内开展了多轮上线前测试。为将产品品质打造成同类产品的标杆,研发团队延长了调优时间,力争带给玩家完美的用户体验。该游戏将延期至2026年上线。基于文脉互动对于研发传奇品类游戏有过多次的成功经验,本集团有理由相信《暗夜传奇》游戏不仅能够延续其前作《传奇世界之雷霆霸业》的市场表现,更将在用户规模、营收贡献和品牌影响力等多个维度实现新的突破,成为文脉互动又一款自研力作,为本集团在游戏自主研发领域持续发力提供有力支撑。
      《仙剑奇侠传》IP运营业务
      本集团持续推进打造「仙剑IP宇宙」。2025年是《仙剑奇侠传》30周年,岁月如歌,本集团积极推出丰富多元的周年庆系列活动,横跨游戏、漫画、文学、内容体验、娱乐实景、影视、动画、音乐、衍生产品等多个文娱领域,涵盖线上线下的沉浸式体验。
      在游戏授权合作业务领域,《仙剑奇侠传四重制版》于2025年12月发布全新实机预告片「天道无常」,在哔哩哔哩平台上线24小时内播放量便突破240万,48小时内进一步攀升至300万,迅速登顶平台热搜,引发了玩家群体与行业的广泛热议,充分彰显了《仙剑奇侠传》IP的长效生命力与市场号召力。已上线的两款仙剑IP手游《仙剑奇侠传:新的开始》与《新仙剑奇侠传之挥剑问情》,通过持续迭代内容、推出丰富的长线运营活动,深耕粉丝社群运营,为核心用户群体提供长效的内容与服务支持。本集团携手恺英网络,继《仙剑奇侠传:新的开始》IP授权续约之后,新确立另外一款基于《仙剑奇侠传》IP改编的卡牌角色扮演游戏授权合作,该产品计划在2026年进入开发期。报告期内,本集团围绕仙剑IP积极开展多圈层跨游戏联动合作,先后与《剑网三》和《大话西游》等多款头部游戏推出联动内容,有效为仙剑IP带来了更广泛的市场曝光与关注度,进一步拓展了IP的用户边界。
      在影视授权合作业务领域,本集团与企鹅影视达成战略合作,共同制作《仙剑奇侠传三》的动画番剧,并于2025年12月30日内由腾讯视频正式播出。该动画番剧开播前平台预约人次已突破100万;上线初期站内热度峰值达18,103,后续热度稳定维持,稳居平台热度榜前列,收获了大量观众的关注与认可。《仙剑奇侠传四》的动画番剧也已正在立项制作中,并在2025年11月首次曝光风格测试片,该动画番剧将由哔哩哔哩与本集团共同推出。同时,本集团与哔哩哔哩再次合作,共同打造经典游戏《仙剑奇侠传一》的动画作品。筹备中的仙剑首部原创真人剧集《仙剑染归尘》,是《仙剑奇侠传》系列影视剧第一次尝试基于游戏世界观所创作的全新故事。而另一部正在筹备中的真人剧集《仙剑奇侠传二外传·忆如传》则是对于人气角色商业价值的重点开发,让经典角色再次绽放新的光彩。《仙剑染归尘》与《仙剑奇侠传二外传·忆如传》将承接2024年初上线的三部仙剑新电视剧《又见逍遥》、《仙剑六祈今朝》、《仙剑四》的热度,实现本集团在IP影视化方面的长线布局。本集团与有朝气影视和
      开心麻花牵手合作,打造《仙剑三·梦千年》真人短剧。本集团与曾打造长剧《仙剑六祈今朝》的有朝气团队深度合作,开发《仙剑》系列短剧,核心创作理念是挖掘仙剑九代作品中那些「未能充分展开的配角故事」,通过微短剧的形式进行精炼重塑。
      2025年6月,集团与中文在线达成深度合作,联合打造《仙剑奇侠传》广播剧,以全明星声优阵容,融合电影级音效制作技术,用声音重新演绎经典。该作品将在广播剧App「兔U」独家上线。由黄子弘凡演唱的仙剑30周年主题曲《再逍遥》在酷狗音乐平台登顶国潮音乐榜第1名。同时,《仙剑奇侠传》IP也在为传统艺术曲目创新发展贡献自己的一份力量。2025年6月,本集团联手位于上海市的专业剧场「晓聚场」开发新版越剧《仙剑奇侠传》,用「非遗」的方式打开全新的仙剑世界,向大众传递仙剑特有的东方美学。
      由本集团联合中信出版集团股份有限公司出版的《仙剑奇侠传一》小说,于2025年1月正式与读者见面。《仙剑奇侠传三》、《仙剑奇侠传三外传》、官方原创衍生作品仙三系列番外《瑶台雪》、仙四续作《琼华后传》计划均处于创作阶段,计划于2026年推出。《仙剑奇侠传五》、《仙剑奇侠传五前传》、《仙剑奇侠传六》也在创作当中,将陆续与读者见面。
      在实体衍生品与商业授权领域,本集团已建立起一个广泛的合作网络,在仙剑IP衍生品开发方面持续产出新产品。2025年上半年,本集团联手潮流IP消费品公司Suplay,设计推出颇具IP特色与中华元素的仙术生活迷你盲盒,其Q版萌趣造型及盲抽乐趣吸引了大量用户购买。在收藏级雕像领域,本集团与光年工作室合作出品的仙剑三十周年赵灵儿雕像正式开启预售;与STAREXVA工作室(星星社)合作出品的韩菱纱、柳梦璃雕像亦开启预订,并创下24小时内售罄纪录。在PVC手办领域,与APEX-TOYS合作出品的赵灵儿-雷引仙灵1/7手办开启预订。在不断推出高品质的实体产品、满足粉丝的收藏需求的同时,本集团与零售品牌三月兽共同合作拓展线下渠道,持续打造全方位、沉浸式的IP衍生生态,让仙剑文化全面融入大众生活。
      本集团与蚂蚁集团旗下的鲸探科技合作,共同探索IP资产的数字化呈现。2025年3月,双方联合推出了《仙剑三十周年·少年初心系列收藏卡》,一经推出即全部售罄。2025年7月,为满足用户的收藏需求,本集团进行了数字卡牌的销售返场活动。数字纪念卡的旨在将承载着无数玩家回忆的经典人物与场景,转化为具备收藏与互动价值的数字卡牌,为用户创造新的IP连接点。
      为庆祝《仙剑奇侠传》三十周年,本集团于2025年推出「仙剑一面」全国巡回专题漫展,2025年在全国举行十余场大型线下活动,覆盖全国十个省份,总展区面积累计达到五万平方米。2025年,分别在安徽省合肥市、北京市和浙江省杭州市、四川省成都市、广东省深圳市、广西壮族自治区南宁市、湖北省武汉市、上海市、和浙江省嘉兴市濮院镇等地成功举办多场仙剑三十周年主题漫展,为粉丝带来更多新奇的线下互动体验,为仙剑三十周年活动划上圆满句号。2025年10月,《仙剑奇侠传》作为知名游戏IP,参加第十八届中国国际品牌授权展览会。作为仙剑三十周年的庆祝活动之一,本集团联手魔池音乐推出《仙剑奇侠传》原声音乐豪华版礼盒等三十周年实体专辑系列供粉丝收藏。
      人工智能AIGC技术应用
      本集团持续大力推进AIGC在游戏研发、发行营销和游戏运营方面的应用,有效降低研发成本与营销费用,提升运营效率。同时,本集团将AIGC技术应用于企业日常运营之中,持续优化工作流程、精简组织结构,着力提升组织运营效率。报告期内,本集团的薪酬、场地及其他固定开支均实现大幅下降。通过上述降本增效举措,集团组织架构更为精干,整体运营效率得到进一步提升。本集团已将AI作为辅助工具引入到游戏研发及发行的各个环节中,以提升效率。AI作为「工业底座」,承担了内容产出和运营工作中高重复、高标准化的环节。本集团在报告期内提出的「外包成本下降50%-60%」目标,本质并非压缩成本本身,而是通过将基础作业交给AI承担,降低资源占用,为核心团队释放更多创意探索与产品试错空间,从而提升整体组织弹性。未来本集团还将进一步探索AI原生游戏的创意和制作方向,创作团队将可以充分发挥创意和想法,并能够以更低成本和更快捷高效地将游戏创意商业化。
      社会责任
      继2021年、2023年入选年度国家文化出口重点企业名单后,本集团与2025年度再次成功入选国家文化出口重点企业。一直以来,作为全球化IP游戏运营商,本集团在游戏研运及IP运营过程中深度应用中华优秀传统文化,不断推出具有全球传播价值的中国文化IP游戏作品。本次入选,表明国家商务部对本集团始终坚持加强中国故事国际化探索成果的认可与支持。本集团将继续积极推出多样化文化产品,持续不断地在全球范围传播中国文化。
      本集团一直积极致力于履行社会责任,将「公益和社会责任」纳入企业核心文化,聚焦青少年的健康、学习与成长,引导和帮助青少年培养良好的阅读习惯。本集团先后与中国人口福利基金会、灵山基金会合作,长期支持开展有利于青少年阅读的「中手游筑梦图书馆」项目,稳步推进该项目的实施,自2017年开始至今,已经先后于广东郁南、河北正定、吉林梅河口、广东阳春、山西稷山、江西芦溪、安徽霍邱、湖北恩施、河南济源、广东河源、天津蓟州、江西吉安、湖南花垣、福建南平建成了14所「中手游筑梦图书馆」。在2025年9月,第14所「中手游筑梦图书馆」在福建省南平市松溪县河东乡河东村河东中心小学落成。本集团向河东中心小学捐赠1200册精美儿童图书,并向学校的图书阅览室捐赠8套阅读书椅套装、6个地球仪、科普实验材料包等操作器材。2025年12月,被智通财经评为「最具社会责任上市公司」。
      本集团积极推动行业自律,净化网络环境,保护未成年人健康成长。本集团严格遵循国家相关规定,将发行的全部游戏接入实名认证、防沉迷系统以及游戏适龄提醒,全力保护未成年人健康成长。截止2025年,18周岁以下的未成年玩家对本集团游戏收入的占比连续6年低于0.01%。
      本集团一如既往的从多维度践行社会责任。本集团的业务并不会对环境造成重大影响,而且本集团始终坚持环保理念,将环保及环境管理融入其商业决策中。本集团建立了环境、社会及管治政策与程序,并于2025年成立了「ESG工作委员会」,将可持续发展理念融入其日常管理,不断提升本集团雇员的环保意识。本集团在日常运营中,贯彻无纸化审批流程以及全面使用网络会议,减少纸张使用,降低出差频率以降低碳排放,尽力降低生产经营活动对自然环境的影响。在2025年度,本集团被伽马数据评为「ESG信息披露卓越企业」。

业务展望：

2026年,本集团将坚持「小成本试错、大运作推广、快速迭代」的发展策略,依托集团自身的IP资源优势,以「APP+小游戏」双端布局为核心业务模式,同步推进全球化游戏发行与传奇品类自主研发业务,打造具备市场竞争力的优质产品与具备长效盈利能力的长线运营游戏。本集团与杭州天穹互动网络科技有限公司(「天穹互动」)达成战略合作业务合作,获得《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权,双方共同设立合资公司,进一步整合资源、协同发力,持续深耕传奇游戏市场,拓展业务发展空间。天穹互动与盛趣游戏于2025年就《热血传奇》及《传奇世界》网络游戏相关知识产权授权达成重要合作,天穹互动将独占性的享有《热血传奇》及《传奇世界》两大IP在中国大陆的衍生游戏、IP维权、衍生产品、虚拟商品和影视产品等多项权利(不涉及PC端游戏)。结合本集团在游戏发行和游戏自主研发两个领域的行业积淀,本集团将不断深化《热血传奇》和《传奇世界》IP从游戏研发到游戏发行及推广的全产业链合作。同时,本集团将持续深耕《仙剑奇侠传》的IP价值,通过优质内容创作、精品游戏开发、多元衍生产品布局与精细化粉丝运营,全力推动仙剑IP向世界级文化IP进阶,最终推动集团经营业绩重回稳健增长轨道。

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