现代牧业（01117.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期现代牧业（01117.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团是中国乳牛畜牧与原料奶生产的领军企业,致力于为合作伙伴提供优质原料奶,用于加工各类高端乳制品。我们与顶尖乳企缔结了长期稳固的战略合作关系,实现优势互补,共同推动中国乳业的高质量发展。
      本集团以「布局产业链,数智创新,做全球牧业引领者」为愿景,专注于原料奶生产为核心业务,以数智化和生态化为双轮驱动;秉持「牧育健康牛,守护每一滴好奶」的使命,致力于守护国人健康,为推动中国牧业高品质发展贡献力量。
      在稳固的原料奶核心业务支持下,本集团持续有序开拓牧业科技、饲料、牧草、数智平台及育种业务,高效调整资源运用,形成两大业务板块:(1)原料奶业务;(2)养殖综合解决方案业务。板块间资源得以高效运用,协同效益得以最大化,为集团的高质量及可持续发展打下牢固基础。
      原料奶业务板块
      本集团自成立以来,始终专注于牧场运营的深耕细作,秉持「品质为根,以诚信为命」的经营理念,积极履行企业社会责任。我们围绕「高标、高质、高效、高益」的战略目标,全面推动四高发展。在养殖管理方面,首创「五好奶牛」饲养原则,聚焦奶牛健康与科学饲养,实现卓越运营与精细化管理。同时,我们持续强化全产业链协同,实现全链聚力创价值,数智驱动强引领。
      2025年,是极具富挑战的一年,面对着严峻的市场环境,牛人自强不息,如天行健,打造出团结精英队伍。年内,本集团积极推动各项降本增效措施,优化牛群结构及提高乳牛单产,主动加大了淘汰低产低效牛只数量,取得了显着的成本节约,更强化了企业的核心竞争力和应对行业周期波动的韧力。年内,本集团亦进一步对牧场加强精益管理,提升核心牛群的比例及牛只的健康水平,因此,年内主要运营指标均录得显着提升。
      畜群规模
      于2025年12月31日,本集团在中国内地投资及营运合共47个牧场公司覆盖14个省份及自治区,南北53个现代化牧场。年内,本集团战略淘汰低产低效牛只以优化牛群结构。于本年底合共饲养456,945头乳牛(2024年:491,169头),同比减小7.1%,但成乳牛占比则提升至58.2%(2024年︰51.1%),处于非常理想水平,符合本集团的整体牛群管理战略。为进一步丰富本集团的原料奶产品结构及创造原料奶盈利新增长点,本集团自去年已积极部署并运营5座规模化有机原料奶牧场,有机乳牛存栏达40,869头。集团认为有机原料奶板块属于高端业务,对集团的长远布局有着战略性的位置,我们将持续探索开拓此板块的可能性。
      产奶量
      年内,本集团录得成乳牛的年化单产平均每头为12.9吨(2024年:12.8吨),同比增加0.8%,持续保持在高产出水平。尽管如此,团队仍会致力探究如何进一步提升牛只单产,持续优化品质及产出。年内,本集团年总产奶量达333.5万吨(2024年:300.5万吨),同比增加11%。有机原料奶的产出量为24.1万吨(2024年:11.5万吨)同比增加110%。
      原奶产奶量有赖于高效的畜群管理、奶牛品种,奶牛泌乳高峰期的时长、胎次、生活舒适程度、健康状况及饲料结构等因素。本公司将持续针对每项因素不断进行研究,务求让每只乳牛都能产出优质、可靠、美味的奶源,回馈广大消费者。
      养殖综合解决方案业务
      养殖综合解决方案业务覆盖奶牛养殖全产业链,涵盖饲料、牧草、育种研发和数智平台等领域。我们致力为奶牛养殖营运商提供一站式专业服务,助力业界中小型营运商提升其牧场营运效率,带动社会经济效益。
      饲草业务
      本集团在做好自家牧场优质饲草供应的基础上,立足产业链优势,积极拓展饲料贸易与牧草种植板块,目前业务范围已涵盖苜蓿、燕麦、青贮玉米等全品类饲草种植及加工。
      在饲料贸易方面,本集团持续开拓优质下游客户群,并积极推动建立战略合作关系。同时,我们不断完善品类供应,深挖上游供应商,加强与国内大型饲料企业的紧密合作,确保产品品质优良,供应稳定,提升客户黏性,实现多方共赢价值营销。
      在牧草种植方面,本集团已建立2个种植基地。同时,透过与与种植户合作,我们管控相关土地面积超过200万亩。在饲料牧草生产加工方面,本集团于国内拥有6座生产加工厂,并与国内大型饲料企业合资建设运营3个饲料生产工厂。国际业务方面,我们在美国四大州布局优质苜蓿草生产,设有3个加工生产基地,年度可供应优质牧草超过30万吨。
      数智平台
      本业务由「爱养牛」及「云养牛」两大互联网平台所构成。爱养牛是一家以讯息技术核心的电子商贸平台公司,业务涵盖饲料、兽药、设备等畜牧物资交易,并整合招标比价、供应链金融及智慧牧场管理系统等功能。通过集中采购模式,有效降低牧场物资成本,并建立涵盖全国主要牧区的物流配送网络。同时,公司积极建设有机饲料种植基地,构建「种植–加工–供应」全链条服务体系。在技术创新方面,爱养牛自主研发AIOT智慧牧场系统,实现犊牛增重追溯、卧床舒适度监测等数位化管理功能。此外,搭建「牧采通」车辆运输监控平台,运用北斗╱GPS技术优化物流路线。相关科技项目通过「畜牧业B2B电商交易平台」科技专案验收,取得多项软体着作权。
      另一数智平台「云养牛」为互联网智慧系统,专注于奶牛生产、养殖及数据管理。云养牛秉承「做牛的数位翻译官,读懂每一头牛」的使命,致力于打造百万头乳牛共享服务平台,主要包括为农牧业提供AIOT智慧解决方案、管理谘询及在线诊疗服务。通过整合产业链资源,赋能牧场,协助解决营运管理中的各项疑难杂症,特破产业发展瓶颈。
      育种业务
      本集团积极响应国家号召,持续加大对育种业务的投入,提升核心种源自主占有率,全力推进奶牛遗传改良进程,助力实现种业科技自立自强。本集团与北京首农畜牧发展有限公司在京共同组建蒙元种业科技业务,旨在整合优势资源,拓展全产业链生态圈,打造中国最大规模的奶牛育种资源群体,共建全球领先的奶牛育种与繁育服务联合体,助力中国奶牛种业自主健康发展,落实中央打赢种业翻身仗的国家战略目标。蒙元种业的成立,为种公牛培育、基因组选择、遗传评估、胚胎工程等工作提供了有力保障。
      本集团自主研发「现代1号」奶牛基因组液相「芯片」,填补了国内母牛商业化基因组「芯片」空白。本集团持续推进种公牛自主培育建设及打造国家级奶牛核心育种场,积极参与宁夏回族自治区百万头奶牛基因改良项目,为我国奶牛种业高质量发展注入持续动力。
      财务概况
      销售收入
      业务分析
      年内,本集团录得总销售收入人民币12,600.7百万元(2024年:人民币13,254.3百万元),整体同比减少4.9%。
      原料奶业务
      年内,原料奶销售总收入为人民币10,466.1百万元(2024年:人民币10,454.4百万元),同比基本持平。惟原料奶平均售价由去年同期的人民币3,613╱吨减小7.7%至本年的人民币3,335╱吨。
      年内,原料奶平均售价为人民币3.33元╱公斤(2024年:人民币3.61元╱公斤),同比下降7.7%。主要由于国内原料奶出现供过于求情况,导致原料奶市场价格有所回落。
      年内,原料奶总销量约为313.9万吨(2024年:289.3万吨),同比增加8.5%,主要是得益有效的牛群管理及每头奶牛的年化单产录得明显提升所致。
      养殖综合解决方案业务
      年内,本集团养殖综合解决方案业务录得收入达人民币2,134.6百万元(2024年:人民币2,800.0百万元),同比减少23.8%,主要受市场需求疲弱影响所致。为有效控制运营风险,本集团适时主动调整销售策略,加大对客户的筛选力度,聚焦高质量客户,尽管短期内收入规模有所下降,但管理层预期,该业务板块将持续为本集团贡献利润,有助完善产业链布局,提升产业链韧性,助力本集团的高质量及可持续稳定发展。
      销售成本
      年内,本集团合计销售成本人民币9,146.3百万元(2024年:人民币9,802.9百万元),同比减少6.7%,主要由于养殖综合解决方案的销售减少所致。
      原料奶业务
      年内,原料奶业务的销售成本为人民币7,203.1百万元(2024年:人民币7,197.2百万元),同比基本持平。
      本集团持续加强对牧场的精益管理,通过优化饲喂配方、调整饲料结构、提升牛只健康和每头奶牛的平均年化产量,实现降本增效。同时,得益于主要大宗饲料价格下降,本集团于内部分部间抵销前的原料奶的平均单位成本人民币2.32元╱公斤(2024年:人民币2.53元╱公斤),同比减少人民币0.21元╱公斤,其中原料奶饲料成本平均为人民币1.77元╱公斤(2024年:人民币1.95元╱公斤),同比减少人民币0.18元╱公斤,主要由于饲料价格下降所致。整体而言,本集团成本控制能力保持行业领先水平。
      养殖综合解决方案业务
      年内,养殖综合解决方案的销售成本为人民币1,943.1百万元(2024年:人民币2,605.7百万元),同比减少25.4%,主要是由于该业务板块销售规模下降及得益于有效的成本管控措施,降幅与收入变化基本一致。
      综合毛利及盈利能力
      本公司的盈利表现主要受市场奶价、成本水平及成乳牛单产影响。在正常营运情况下,当奶价上升,盈利水平通常随之增加;当产奶量提高,原料奶的单位销售成本亦会相对下降,从而进一步利好盈利表现。
      年内,本集团原料奶售量同比增长8.5%,毛利额达人民币3,263.0百万元(2024年:人民币3,257.2百万元),同比基本持平,毛利率为31.2%,与去年持平(2024年:31.2%),亦与销售变动一致。反映集团对销售成本的有效控制及各项降本增效措施持续发挥作用。
      养殖综合解决方案业务方面,年内毛利额为录得人民币191.4百万元(2024年:人民币194.3百万元),同比略减1.5%,主要是由于该板块销售规模下降所致。然而,毛利率则较去年同期提升了2.1个百分点至9.0%(2024年:6.9%),在在显示业务结构优化及成本管控成效显着,盈利能力持续增强。
      乳牛公平值变动减乳牛出售成本产生的亏损
      年内,乳牛公平值变动减乳牛出售成本所产生的亏损为人民币3,108.1百万元(2024年12月31日:人民币2,862.6百万元),同比增加8.6%。亏损扩大主要由于本集团主动加大了战略淘汰低产低效牛只的力度,以持续优化牛群结构;加之受到淘汰牛市场售价及原料奶市场售价下降影响,乳牛公平值重估录得较大资产重估非现金损失。健康与最佳化的牛群结构,对本集团长远盈利能力有着至关重要。
      于原料奶收获时按公平值减销售成本初始确认产生的收益
      年内,于原料奶收获时按公平值减销售成本初始确认产生的收益(指公平值减销售成本与实际产生的成本之间的差额)为人民币2,933.6百万元(2024年:人民币2,956.6百万元),同比基本持平,主要是原料奶销量与去年基本一致及由于年内原料奶销量同比增加8.5%,有效地抵销奶价下跌所带来的因素。
      国际财务报告准则要求按公平值减销售成本初始计量已收获的原料奶,而公平值减销售成本与所产生的实际成本之间的差异计入损益内。

业务展望：

展望未来,本集团将继续深耕奶牛养殖产业,以市场需求和国家政策为导向,巩固成本领先优势,持续提升产业链整体竞争力和韧性。我们将坚持创新驱动与高质量发展,积极推进数智化转型、绿色低碳循环模式,并探索全产业链价值创造,力争成为全球领先的现代化、智能化牧业集团。
      我们的发展战略将围绕以下三个方面深化推进:
      一、巩固并做强核心业务:进一步优化奶牛群结构,提升单产水平和原奶品质,持续推进特色奶(如有机奶、A2奶等)比例提升。通过精益管理、技术升级和数字化工具应用,强化成本管控,推动生产效率和盈利能力稳步提升。同时,深化绿色低碳发展,完善「饲草种植–奶牛养殖–粪污处理–沼气发电–有机肥还田」的全循环生态模式,实现资源高效利用和碳减排目标,确保核心业务在行业周期波动中保持稳健增长。此外,我们计划收购中国圣牧有机奶业有限公司(「中国圣牧」)的所有已发行股份。待成功将中国圣牧合并为我们的附属公司后,我们将能够扩大业务规模,利用规模经济,并提高产品组合的平均售价。进一步详情,请参阅「汇报期后事项」章节。
      二、加速拓展新业务与第二增长曲线:深化育种技术研发,强化高产优质奶牛繁育体系建设;大力发展饲草种植与饲料业务,提升饲草质量和产量,提高整体效益。同时,推广牧场物资线上采购与谘询平台,高效聚合优质资源;并实现奶牛健康的全天候数字化监测,进而为集团及整个产业链提供先进的智慧养殖解决方案。
      三、积极探索产业链延伸与国际化路径:加快培育奶牛养殖服务全产业链商业模式,联合高校、科研机构及行业伙伴,推动技术共享与模式创新。同时,此外,积极开拓海外市场,透过技术与管理输出,逐步落实「走出去」战略,以期输出中国规模化牧业的先进模式,提升集团在全球奶业价值链中的影响力与竞争力。
      我们将聚焦「精益化、数字化、绿色化、国际化、人本化」五大升级目标,以数智创新驱动低碳转型。在追求高质量发展的同时,我们亦将积极履行社会责任,助力乡村振兴,致力成为具有全球竞争力与高度社会责任感的领军牧业企业。

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