友好集团（600778）2025年报财务分析：营收下滑但盈利显著改善，现金流与债务风险仍需关注

近期友好集团（600778）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

友好集团（600778）2025年年报显示，公司营业总收入为14.26亿元，同比下降10.93%；归母净利润达1322.12万元，同比上升316.27%；扣非净利润为-563.85万元，同比上升51.74%。尽管主营业务收入下滑，但盈利能力实现明显修复，主要受益于费用控制、资产处置收益及政府消费券拉动。

第四季度单季营收为2.49亿元，同比下降15.95%；归母净利润为-91.5万元，同比上升88.58%；扣非净利润为-942.57万元，同比上升38.17%，表明四季度亏损收窄，经营趋势向好。

盈利能力与成本结构

公司2025年毛利率为31.34%，同比下降0.94个百分点；净利率为0.29%，同比下降31.28%。虽然净利率绝对水平较低，反映产品附加值有限，但在营收下降背景下仍实现利润大幅增长，显示出较强的费用管控能力。

三费合计为3.84亿元，占营收比重为26.92%，同比上升1.52个百分点，表明期间费用压力略有上升。不过财务费用同比下降23.91%，主因银行借款利率下调及租赁项目折现利息减少。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为2.68亿元，较上年下降20.13%；应收账款为8425.77万元，同比大幅上升113.32%，主要系新增客户销货款尚未到结算期所致。应收账款/利润比例高达637.29%，提示回款质量与盈利含金量存在一定风险。

有息负债为8.8亿元，同比下降10.47%；长期借款下降72.95%；有息资产负债率为27.07%，仍处于较高水平，财务杠杆压力不容忽视。货币资金/流动负债仅为11.83%，短期偿债能力偏弱。

无形资产下降47.74%，在建工程下降66.39%，主要因公司将土地使用权及地上附着物等资产用于增资全资子公司华骏房地产公司。

现金流与营运效率

每股经营性现金流为0.45元，同比下降29.08%；经营活动产生的现金流量净额下降原因在于营业收入减少导致现金流入减少。近三年经营性现金流均值/流动负债为8.75%，现金流覆盖能力较弱。

投资活动现金流量净额上升88.74%，因本期购建固定资产及对外投资支出减少；筹资活动现金流量净额下降42.41%，主因公司优化债务结构，取得借款收到的现金减少。

营运数据显示，2025年公司营运资本为-7.73亿元，营运资本/营收为-0.54，表明企业在经营中无需大量垫资，具备一定现金周转优势。

经营与战略动因

营业收入下降主要原因包括：一是体验型业态扩大采用品牌承租方自收银模式，影响公司直接确认收入；二是库尔天百购物中心因租赁合同到期终止经营。

营业成本同比下降10.54%，与收入降幅基本匹配，同时部分租赁项目租金下降也带动履约成本减少。应付职工薪酬下降32.77%，因公司优化组织架构、员工人数减少。

公司持续推进业态转型，聚焦客流与利润提升，通过超市毛利改善、库存周转优化、农产品外销拓展及应付款核销等方式增厚利润。

风险提示

• 现金流风险：货币资金不足且经营性现金流持续偏低，短期偿债能力受限。
• 应收账款风险：应收账款增速远超营收与利润，存在坏账及盈利虚增隐患。
• 高负债压力：有息资产负债率接近三成，财务负担依然较重。
• 主业周期性波动：ROIC仅为3.62%，历史中位数为-0.5%，投资回报长期偏弱，业绩稳定性不足。

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