财报快递｜西部牧业(300106)2025年度亏损收窄但扣非净亏超8300万，经营现金流激增218%靠补助

4月23日，新疆西部牧业股份有限公司（300106）发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入9.25亿元，同比下降1.44%；归属母公司净利润为-5066.88万元，较上年同期亏损额（-1.19亿元）大幅收窄57.35%；扣非后归母净利润为-8367.70万元，亏损额同比收窄47.90%；经营活动产生的现金流量净额为7916.76万元，同比激增218.02%。公司加权平均净资产收益率为-12.76%。

从业务结构看，公司主营业务为乳制品加工销售和饲料生产销售。2025年，乳制品业务实现收入8.55亿元，同比增长5.63%，占总营收的92.47%，是公司核心收入来源。饲料业务收入为5593.62万元，同比下降27.76%，主要因本地区奶牛养殖企业优化调整牛群结构，减少精饲料采购所致。分地区看，疆内市场收入4.48亿元，同比增长22.03%，疆外市场收入4.77亿元，同比下降16.53%。

报告期内，公司面临行业竞争加剧、终端需求不振等多重压力。公司表示，近年来受国内外宏观环境影响，服饰辅料行业的波动性明显增加，终端需求不振、外贸冲击加剧以及产业外迁加速三重压力叠加下，行业竞争趋于白热化。同时，本地区奶牛养殖企业优化调整牛群结构，适度淘汰老龄和低产奶牛，也对公司上游饲料业务造成直接影响。

年报显示，西部牧业2025年度业绩变化主要原因：一是乳制品业务毛利率有所提升，从上年同期的7.22%提升至10.96%，增加了3.74个百分点；二是销售费用大幅下降，同比减少39.70%，主要因子公司花园乳业销售费用大幅减少；三是公司收到的政府补助金额较大，计入当期损益的政府补助达4768.79万元，有效改善了利润表。

费用方面，2025年公司销售费用为3106.85万元，同比减少39.70%；管理费用为7047.85万元，同比增长18.09%；财务费用为436.83万元，同比下降35.66%，主要因子公司花园乳业利息收入增加同时贷款利率有所下降。研发费用为253.10万元，同比下降52.63%，主要因乳品加工企业研发投入下降。

值得注意的是，公司经营活动现金流净额的大幅增长主要得益于收到的政府补助增加。年报显示，公司2025年信用减值损失和资产减值损失合计达6442.63万元，其中信用减值损失（主要为应收款项坏账准备）为3350.94万元，资产减值损失（主要为存货、固定资产减值）为3076.69万元。截至报告期末，公司货币资金为3.59亿元，短期借款为1.65亿元，流动比率为1.70，速动比率为0.45，短期偿债压力尚可。公司报告期末母公司累计未弥补亏损达4.62亿元，合并报表未分配利润为-4.82亿元，因此2025年度不进行利润分配。

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