【机构调研记录】天治基金调研恒达新材、巴比食品等3只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及4月22日披露的机构调研信息，天治基金近期对3家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）恒达新材 （天治基金参与公司电话会议）
调研纪要：2025年公司实现营收115,115.43万元，同比增长14.24%；归母净利润8,031.47万元，同比增长17.32%。2026年一季度收入25,701.67万元，同比增长5.99%；净利润2,502.74万元，同比增长89.14%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.0元（含税）。产品单价2025年略有下降，但规模效应带来成本节约。2026年因原料价格上涨正与客户沟通调价。利润增长主因产能释放、人民币升值降低原料成本及高毛利国际业务占比提升。境外收入占比达8.91%，已通过EUDR认证进入欧盟市场。医疗包装原纸进口替代率达80%~90%。海外业务定位中高端，毛利率预期提升。国内食品包装原纸价格已在底部震荡。公司维持2~3个月木浆库存，下游按需备货。地缘冲突或加速“以纸代塑”。资产负债率19.42%，财务稳健。

2）巴比食品 （天治基金参与公司特定对象调研&业绩交流会）
调研纪要：2026年公司目标为保底600家、冲刺700家。老店升级后营业额翻倍，新开手工小笼包店营业额为传统鲜包店的2倍。一季度营收波动受春节较晚及门店升级改造影响。大客户收入下降因优化客户结构，团餐业务仍是长期增长极。公司核心竞争力在于供应链与组织能力，专注中式面点，不做浇头面与米饭，每季度推一款新品。外带店模式可行且表现良好。传统门店同店收入有小个位数缺口。全年费用率预计保持稳定。不盲目扩张，赚钱效应驱动开店，2027年增速或更快。新店型契合消费者对高质价比、可堂食早餐的需求，10至15元客单价符合‘小确幸’心理。通过标准化、视频监控、神秘顾客及AI识别保障管理质量。资本开支固定，账面现金充足，未来有望保持合理股东回报水平。

3）芯源微
调研纪要：公司对2026年签单预期有信心。2025年签单中化学清洗和后道先进封装产品占比较高，化学清洗占比快速提升。前道化学清洗高端产品已放量，订单增速快。后道市场预计2026年景气度提升，成熟产品竞争力强，临时键合、解键合及frame清洗表现良好，受益于CoWoS、HBM、3DIC扩产。新一代前道涂胶显影机推进顺利。资产减值因市场竞争及销售策略所致，正推进降本增效。国产替代进程中，公司与国际巨头差距持续缩小，客户支持力度增强。化学清洗工艺覆盖率达90%以上，前中段已突破，采用“以高带低”策略。键合设备中临时键合为主，技术有先发优势，国产龙头地位稳固。海外市场已拓展至台湾、韩国、东南亚，处于放量初期。2025年末员工较上年增加超400人，集中于前道相关事业部。未来3-5年国内扩产持续，设备需求明确，公司订单有望持续增长。

天治基金成立于2003年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)83.94亿元，排名144/212；资产管理规模(非货币公募基金)79.66亿元，排名126/212；管理公募基金数24只，排名131/212；旗下公募基金经理5人，排名143/212。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为天治趋势精选混合，最新单位净值为1.48，近一年增长127.46%。

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