玉马科技（300993）2025年盈利能力下滑，三费激增拖累业绩

近期玉马科技（300993）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

玉马科技（300993）2025年年报显示，公司营业总收入为7.45亿元，同比下降3.13%；归母净利润为1.49亿元，同比下降19.84%；扣非净利润为1.42亿元，同比下降21.29%。第四季度单季营收1.92亿元，同比下降12.24%；归母净利润3827.26万元，同比下降33.49%；扣非净利润3608.29万元，同比下降35.55%，显示盈利压力在年末进一步加剧。

盈利能力指标下滑

报告期内，公司毛利率为38.73%，同比减少3.18个百分点；净利率为19.96%，同比减少17.25个百分点。每股收益为0.48元，同比下降21.31%；每股经营性现金流为0.6元，同比下降15.5%。尽管每股净资产达5.09元，同比增长9.02%，但整体盈利能力呈现明显收缩态势。

费用端压力显著上升

2025年，公司销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例达11.83%，同比增幅高达50.34%。其中，财务费用变动幅度为77.57%，主要因汇率波动导致汇兑损失增加及银行利率下调使利息收入减少；销售费用增长9.87%，系职工薪酬及折旧摊销增加所致；管理费用上升8.86%，同样受职工人数增加带来的薪酬支出上升影响。

资产与现金流变动情况

货币资金为3.25亿元，较上年下降34.01%，主要由于提供委托贷款、利润分配、并购子公司及购买交易性金融资产所致。应收账款为7998.68万元，同比下降10.49%，反映公司在货款催收方面力度加大。存货有所上升，但具体金额未披露，变动原因为提高发货速度而增加产成品备货。

投资活动现金流出小计同比增长101.64%，主要因增加委托贷款、购买交易性金融资产及并购子公司；投资活动产生的现金流量净额同比下降164.37%。筹资活动现金流入得益于股权激励行权，而现金流出同比下降74.94%，系本期分配股利减少及上年同期存在股票回购。

营运资本负担加重

根据财务分析数据，公司2025年营运资本/营收比率升至0.39，高于2024年的0.32和2023年的0.29，表明每实现一元营收所需垫付的营运资金持续上升。同期净经营资产增至12.07亿元，而净经营利润降至1.49亿元，净经营资产收益率由2024年的19.8%下降至12.3%。

总体评价

2025年，玉马科技在营收微降的同时，净利润大幅下滑，叠加三费占比急剧攀升，反映出成本控制面临挑战。虽然公司在资产扩张、海外布局和研发创新方面持续推进，但短期内盈利能力受到多重因素压制，包括宏观经济下行、下游需求放缓、汇率波动及人工成本上升等。

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