万马科技（300698）2026年一季报财务分析：营收与利润双增长但现金流与应收账款风险凸显

近期万马科技（300698）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现

截至2026年一季度，万马科技营业总收入为1.67亿元，同比增长11.88%；归母净利润达606.19万元，同比增长21.0%；扣非净利润为598.96万元，同比增长20.76%。单季度数据显示，公司收入和利润均实现稳健增长。

每股收益为0.05元，同比增长20.86%；每股净资产为3.99元，同比增长9.87%。净利率为3.62%，较上年同期有所提升，增幅为8.15%。然而，毛利率为27.81%，同比下降17.24%。

成本与费用控制

报告期内，销售、管理及财务三项费用合计为3336.03万元，三费占营收比例为19.93%，同比下降11.7%。费用管控有所改善，对净利率提升形成支撑。

资产与负债状况

应收账款为5.6亿元，同比大幅上升45.23%；货币资金为7802.25万元，同比下降12.68%。有息负债为9036.89万元，较去年同期的1.89亿元显著下降52.11%，显示公司在去杠杆方面取得进展。

现金流与运营风险

每股经营性现金流为-0.26元，同比减少14663.43%，现金回款压力明显加大。结合财报体检工具提示，货币资金/流动负债仅为25.42%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.13%，表明公司短期偿债能力偏弱。

此外，应收账款/利润已达1191.27%，反映出应收账款规模远超盈利水平，存在较高的坏账风险和资金占用问题。

投资回报与商业模式

根据历史数据分析，公司上市以来中位数ROIC为5.94%，2025年ROIC为8.24%，整体资本回报率一般。公司净利率历史最高为6.49%，附加值能力有限。上市8份年报中有2个亏损年度，显示其生意模式较为脆弱。

公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视该类驱动力的可持续性。过去三年营运资本/营收比率持续上升，分别为0.28、0.41、0.49，反映每单位营收所需垫付资金增加，运营效率承压。

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