赞宇科技（002637）2025年盈利能力提升但债务与回款风险仍需关注

近期赞宇科技（002637）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

赞宇科技（002637）2025年年报显示，公司营业总收入为131.34亿元，同比上升21.7%；归母净利润达1.82亿元，同比上升34.76%；扣非净利润同样为1.82亿元，同比上升60.98%。第四季度实现营业总收入34.58亿元，同比增长7.14%；归母净利润为3163.58万元，同比增长115.21%；扣非净利润为4540.97万元，同比增长106.92%。

报告期内，公司盈利能力有所增强，毛利率为7.17%，同比增幅4.21个百分点；净利率为1.24%，同比增幅6.8个百分点。三费合计占营收比例为2.67%，同比下降18.51%。每股收益为0.4元，同比增长37.93%；每股经营性现金流为1.99元，同比增长191.52%；每股净资产为7.89元，同比下降1.44%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为4.88亿元，较上年增长45.51%；应收账款为5.75亿元，同比增长23.07%；有息负债为26.6亿元，同比增长10.28%。有息资产负债率为31.02%，处于较高水平。货币资金/流动负债比率仅为15.08%，短期偿债能力偏弱。

存货同比增长9.02%，主要因本期储备库存增加；在建工程增长73.74%，反映项目建设投入加大；无形资产增长56.47%，系合并范围变动所致；商誉下降22.83%，原因为计提商誉减值准备。长期股权投资下降20.65%，系合营企业亏损影响。

经营与现金流分析

经营活动产生的现金流量净额同比增长191.52%，主要得益于销售商品收到的现金增加。投资活动产生的现金流量净额同比下降167.71%，主因是项目建设投入增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长51.87%，系本期生产经营融资需求上升，取得借款收到的现金增加所致。

尽管经营性现金流改善明显，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.53%，现金流对债务覆盖能力仍然有限。

盈利质量与风险提示

虽然净利润实现较快增长，但应收账款/利润比例高达315.12%，表明盈利变现能力存在较大压力，回款周期延长可能带来坏账风险。

财务费用同比下降6.11%，源于利息支出减少及汇兑收益增加；研发费用同比增长25.97%，体现公司在技术创新方面的持续投入。短期借款增长39.53%，而长期借款下降39.59%，显示公司融资结构趋于短期化，可能加重未来偿债压力。

行业与战略动向

公司主营业务涵盖表面活性剂、油脂化学品和洗护用品OEM/ODM加工。2025年日用化工业务收入达67.26亿元，同比增长49.44%；油脂化工业务收入为61.91亿元，同比增长1.15%。表面活性剂销量为96.73万吨，同比增长19.57%；油脂化学品销量为74.43万吨，同比下降7.65%。

公司持续推进产业链一体化布局，在印尼等地建设海外基地以增强原料保障能力，并加大下游日化代工延伸力度。未来将聚焦主业发展，强化数字化管理和客户精细化运营，同时面临原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率变动及安全环保等多重风险挑战。

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